Từ 01/06/2026: Xăng E10 phủ sóng toàn quốc, BSR có thay đổi ra sao?

Một trong những thông tin được nhắc đến rất nhiều gần đây là từ ngày 01/06/2026, xăng sinh học E10 sẽ được bán rộng rãi trên cả nước, giúp giảm thải khoảng 2,5 triệu tấn CO2 mỗi năm. Trước đây xăng E5 từng được đưa ra thị trường nhưng không được người dân đón nhận mà vẫn sử dụng xăng khoáng Ron92 và Ron95 làm nhiên liệu chính. Vì thế việc bắt buộc sử dụng xăng sinh học thay thế hoàn toàn xăng khoáng sẽ làm thay đổi nhiều trong cấu trúc doanh thu và biên lãi gộp của BSR. Vậy những thay đổi đáng chú ý nào sẽ được xuất hiện trong báo cáo Q2 tới đây?

Lật lại các báo cáo cũ, có thể thấy BSR đa phần kinh doanh dưới giá vốn đối với các mảng bán xăng chính nếu giá dầu không ủng hộ, chỉ bắt đầu từ Q1 vừa qua biên lãi mới mở rộng do tác động của chiến sự khiến giá dầu biến động mạnh. Trong đó, xăng Ron95 ghi nhận biên lãi 12%, xăng khoáng E10 ghi nhận 11%. (Hình 1)



Tuy nhiên, cấu trúc doanh thu và lợi nhuận gộp sẽ bắt đầu thay đổi dần từ Q2/26 khi xăng Ron95 sẽ dần “biến mất” và nhường chỗ cho xăng E10 khi chỉ có dòng xăng này được bán trên thị trường. Trước đây, khi là ở quy mô nhỏ thì dòng xăng sinh học đang cho thấy mức biên lãi thấp hơn so với dòng xăng khoáng Ron95. Tuy nhiên, khi nhu cầu sử dụng xăng E10 tăng lên thì BSR đã tái khởi động nhà máy Nhiên liệu sinh học Dung Quất và hiện đang hoạt động ở mức 75 - 80%; dự kiến có thể lên tới 100% công suất trong các tháng tiếp theo. Đây từng được cho là “tài sản chết” khi có chi phí khấu hao lớn nhưng doanh thu từ mảng xăng sinh học lại chưa đem lại con số tương ứng, khiến biên lãi mảng này thấp hơn so với xăng khoáng. Vì thế, nếu làm ở quy mô lớn đối với dòng xăng sinh học, thì chúng tôi cho rằng biên lãi gộp mảng này có thể tốt hơn xăng khoáng (trong trường hợp giá dầu diễn biến thuận lợi). Tuy nhiên đây chỉ là phỏng đoán của chúng tôi, con số hiệu quả cụ thể thì cần chờ BSR chứng minh trong những báo cáo tới đây.

Ngoài ra, chúng tôi cũng tìm hiểu thêm các thông tin được Ban lãnh đạo của BSR trả lời báo chí khi được hỏi về sản phẩm ethanol này. Cụ thể, với mức tiêu thụ xăng hiện nay của Việt Nam vào khoảng 1 triệu m3/tháng thì nhu cầu ethanol phục vụ trộn phối xăng E10 là hơn 100.000m3/tháng. Trong đó, nguồn sản xuất trong nước vào khoảng 25%, 75% còn lại nhập khẩu từ Mỹ, Brazil, Thái Lan và Argentina - những quốc gia có ngành nhiên liệu sinh học phát triển. Ước tính với việc triển khai xăng E10 khiến nhu cần nhập khẩu ethanol tăng gấp 10 lần, tương đương khoảng 1 tỷ đô.

Để phục vụ cho nhu cầu lớn sắp tới trong nước, BSR đã triển khai nhiều công nghệ mới, tuy nhiên cũng gặp phải một số khó khăn. Cụ thể, nguyên liệu đầu vào cho sản xuất ethanol là sắn, trong khi giá nguyên liệu này đang ở mức cao, làm giảm khả năng cạnh tranh so với ethanol nhập khẩu. Sắp tới khi nguồn nhu cầu tăng lên trong bối cảnh nguồn cung suy giảm thì chúng tôi cho rằng giá sản phẩm này sẽ tiếp tục xu hướng tăng, trong khi giá bán đầu ra lại bị khống chế theo giá xăng dầu thế giới, nên sẽ phần nào phản ánh lên biên lãi trong những quý tới nếu giá dầu thế giới đi theo xu hướng tiêu cực. Bên cạnh đó, bởi là xăng sinh học nên có đặc tính hút nước cao, khó lưu kho lâu dài cũng sẽ phát sinh thêm chi phí lưu trữ cũng như chi phí vốn lưu động để phục vụ hàng tồn kho. (Hình 2)



Tổng kết lại, thì việc đổi sang xăng sinh học vừa có điểm lợi, nhưng cũng có điểm chưa tốt đối với biên lãi của BSR:

• Điểm tốt là BSR sẽ chạy full công suất nhà máy ethanol, doanh thu sẽ bù đắp phần nào vào chi phí khấu hao lớn của nhà máy này.
• Tuy nhiên điểm trừ là dòng xăng này sẽ phần nào ảnh hưởng bởi giá sắn - sản phẩm hiện nay cung chưa đủ cầu. Nếu giá ethanol trong nước tăng cao để bù đắp giá sắn thì sử dụng ethanol nhập khẩu sẽ có lợi hơn. Ngoài ra, nếu giá dầu đi theo hướng bất lợi mà giá sắn vẫn neo cao thì sẽ trực tiếp ảnh hưởng tới biên lãi gộp của mảng kinh doanh mới này.

Trên đây là những thông tin mà chúng tôi tìm hiểu được về mối quan hệ giữa BSR và dòng xăng sinh học mới. Tuy nhiên, đây vẫn là sản phẩm mới và đang trong quá trình thay thế ở khối lượng lớn, nên chúng tôi cho rằng vẫn cần thêm các báo cáo quý sau để đánh giá ảnh hưởng thực tế của việc thay đổi dòng xăng sinh học này lên biên lãi của BSR.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-