Từ Bretton Woods đến blockchain: Bài toán chuyển đổi tiền tệ

Câu hỏi về cách các nền kinh tế hiện đại có thể chuyển đổi từ hệ thống tiền tệ fiat sang các tiêu chuẩn tiền tệ khắt khe hơn từ lâu đã làm đau đầu các nhà kinh tế và hoạch định chính sách. Các phương pháp tiếp cận truyền thống tập trung vào cải cách lập pháp và thay đổi chính sách của ngân hàng trung ương, nhưng những con đường này đang gặp phải những trở ngại chính trị và thực tiễn đáng kể.

Những diễn biến gần đây trên thị trường kim loại quý, tài sản kỹ thuật số và hoạt động ngân hàng cho thấy một cơ chế thay thế có thể đang nổi lên: một sự tiến hóa dần dần, do thị trường thúc đẩy, hướng tới một đồng tiền lành mạnh hơn, bỏ qua nhu cầu hành động phối hợp của chính phủ.

Vấn đề chuyển đổi

Bất kỳ đề xuất chuyển đổi nào từ chế độ tiền tệ hiện tại sang chế độ tiêu chuẩn dựa trên hàng hóa đều phải đối mặt với một số thách thức. Thứ nhất, đó là vấn đề định giá. Việc định nghĩa lại tiền pháp định dựa trên tài sản vật chất đòi hỏi phải xác định tỷ giá hối đoái phù hợp, một quá trình tiềm ẩn nguy cơ gây gián đoạn thị trường và bất ổn giá cả. Thứ hai, cơ sở hạ tầng thể chế được xây dựng xung quanh tiền pháp định tạo ra những nhóm cử tri mạnh mẽ chống lại sự thay đổi. Thứ ba, những nỗ lực trong quá trình chuyển đổi có quản lý, chẳng hạn như hệ thống Bretton Woods, cho thấy các thỏa thuận lai thường thừa hưởng những điểm yếu từ cả hai chế độ, đồng thời thiếu các cơ chế kỷ luật giúp các tiêu chuẩn hàng hóa thuần túy tự điều chỉnh.

Những khó khăn này đã khiến nhiều nhà quan sát kết luận rằng cải cách tiền tệ có chủ đích là bất khả thi về mặt chính trị. Chính phủ và ngân hàng trung ương hưởng lợi quá trực tiếp từ sự linh hoạt tiền tệ đến mức không thể tự nguyện hạn chế quyền lực của mình. Ngành tài chính đã điều chỉnh mô hình kinh doanh để hưởng lợi từ việc mở rộng tiền tệ và tạo ra tín dụng. Cải cách quy mô lớn đòi hỏi các chủ thể này phải hợp tác để hạn chế quyền tự quyết của mình.

Tín hiệu mới nổi trên thị trường tài sản

Biến động giá gần đây trên thị trường kim loại quý cần được chú ý cẩn thận. Trong thập kỷ qua, giá vàng đã tăng đáng kể, vượt xa các chỉ số chứng khoán chính và vượt xa các biện pháp lạm phát chính thức. Bạc thậm chí còn tăng giá mạnh hơn. Mặc dù nhu cầu công nghiệp góp phần vào quỹ đạo tăng giá của bạc, nhưng sự biến động song song của cả hai kim loại cho thấy sự thay đổi niềm tin rộng hơn là các yếu tố cụ thể của từng ngành.

Diễn biến giá này phản ánh một số xu hướng hội tụ. Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã trở thành bên mua ròng vàng sau nhiều năm bán ròng, đảo ngược xu hướng đã tồn tại từ cuối kỷ nguyên bản vị vàng cổ điển. Nhu cầu từ các tổ chức này cho thấy mối quan ngại của khu vực chính thức về sự ổn định tiền tệ dài hạn, ngay cả khi các tuyên bố công khai vẫn duy trì niềm tin vào các thỏa thuận hiện có.

Sự mở rộng của thị trường stablecoin là một bước phát triển quan trọng khác. Các công cụ kỹ thuật số này, mặc dù chủ yếu được hỗ trợ bởi chứng khoán nợ, đang ngày càng bổ sung kim loại quý vào danh mục dự trữ của mình. Sự đa dạng hóa này thừa nhận những rủi ro vốn có của việc chỉ dựa vào tài chính và tạo ra các kênh cầu mới cho hàng hóa vật chất. Sự tăng trưởng nhanh chóng của lĩnh vực stablecoin cho thấy nhu cầu của thị trường đối với các công cụ tiền tệ mang lại sự ổn định so với các loại tiền điện tử biến động mạnh, đồng thời vẫn duy trì được lợi thế giao dịch của tài sản kỹ thuật số.

Sự phát triển của quy định và thực tiễn ngân hàng

Những thay đổi về quy định đã âm thầm nâng cao các đặc tính tiền tệ của vàng trong hệ thống tài chính chính thức. Việc triển khai các tiêu chuẩn ngân hàng Basel III đã lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ, phân loại lại vàng được phân bổ thành tài sản có hệ số rủi ro bằng 0. Sự điều chỉnh kỹ thuật này có ý nghĩa thực tiễn quan trọng, khiến việc nắm giữ vàng trở nên hấp dẫn hơn đối với các tổ chức quản lý yêu cầu vốn.

Có lẽ quan trọng hơn, các ngân hàng đã bắt đầu chấp nhận kim loại quý làm tài sản thế chấp cho các khoản vay bằng đô la. Thực tiễn này giúp tăng cường tính thanh khoản cho vàng và bạc bằng cách tạo ra các cơ chế đã được thiết lập để chuyển đổi chúng thành sức mua mà không cần bán. Khi các tổ chức tài chính cung cấp dịch vụ chuyển đổi nhanh chóng giữa tài sản cứng và tiền tệ, họ thực hiện một chức năng gần như tiền tệ. Kim loại không cần phải lưu hành trực tiếp như một phương tiện trao đổi nếu có các kênh luân chuyển đáng tin cậy, ít ma sát.




CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/t...chain-bai-toan-chuyen-doi-tien-te-a50134.html