=========== Ui trời Ơi cái gi thế nhỉ Oil vượt 44 tiến thẳng 6x ========

Norges Bank đã mua 735.700 cp

Tài liệu đính kèm:
PVS_2016.8.10_6cd2d07_PVS_major_shareholdes_03Aug2016.pdf
HNX

PVD kiểu này lên 3x trong tuần sau rồi. Cuối phiên không dưới 28.5 nhỉ???

PVD BD tuần đang vượt mây ko thể mạnh bằng PVS được em nó đã vượt và phi rất mạnh hôm nay khả năng khớp 3 triệu. Các anh tây múc khoảng 600k .

BD ngày của em nó quá đẹp Loa mở quá chuẩn tăng mạnh thẳng 3 x mới chỉnh.

PXS Tây mua ròng 11 phiên

BĐ Tuần vượt mây tăng mệt nghỉ các cụ ạ.

2 sàn sát nhập thì nhà cái rất thích em này.

Trong số 8 cảng đang hoạt động của PVS, cảng tại khu vực Vũng Tàu (cảng dịch vụ dầu khí tổng hợp Phú Mỹ, cảng Hạ Lưu Vũng Tàu) và cảng Dung Quất là những cảng đóng góp hơn 75% doanh thu cho phân khúc cảng. Hiện tại, sản lượng thông quan qua các cảng này đang đến giai đoạn bão hòa nên kỳ vọng về cơ hội tăng trưởng sẽ chỉ đến từ việc đầu tư mở rộng cơ sở hạ tầng tại khu vực cảng đang hoạt động gồm dự án Nhập khẩu khí LNG của PV Gas và nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất. Theo lộ trình được biết, cơ hội cho HĐKD chuyển biến tích cực ở các cảng này còn khá xa (2018-2020). Tương tự, trong ba cảng chế tạo của PVS thì cảng Nghi Sơn đang phục vụ cho công việc xây dựng nhà máy lọc hóa dầu Nghi Sơn. Nhà máy lọc hóa dầu Nghi Sơn dự kiến hoàn thành trong năm 2017 sẽ tạo ưu thế về tăng trưởng cho PVS đối với cảng này nhờ phục vụ cho hoạt động công nghiệp lọc hóa dầu và xi măng.

Bảng 2: Số liệu thông quan cảng Phú Mỹ

Nguồn: VPA

Đối với các cảng còn lại, trong Q3/2015, PVS đã hoàn tất việc mua lại và chi phối cảng Sơn Trà và cảng Đình Vũ (PSP-Upcom), trong đó, chúng tôi đánh giá cao khả năng tăng trưởng của cảng Đình Vũ trong khi chưa đặt nhiều kỳ vọng vào cảng Sơn Trà. Cụ thể, Cảng Đình Vũ đang nằm trên nhiều trục giao thông quan trọng như Đường sắt Hà Nội – Hải Phòng, đường đến sân bay Cát Bi hay tứ giác phát triển kinh tế Bắc Bộ (Hà Nội – Hải Phòng – Quảng Ninh – Lạng Sơn). Điều này giúp Cảng Đình Vũ có ưu thế cạnh tranh cao về logistic và cảng biển chưa kể cơ hội đến từ việc mở rộng khu công nghiệp Đình Vũ (dự kiến hoàn thành năm 2017). Theo số liệu thông quan cảng PTSC Đình Vũ, hoạt động tàu và hàng hóa thông quan liên tục có sự tăng trưởng tích cực. Bên cạnh đó, với thời gian đầu tư và xây dựng cơ sở hạ tầng đã lâu (từ năm 2008 và chính thức hoạt động vào tháng 7/2009), Cảng Đình Vũ đã bước vào giai đoạn trưởng thành với các hoạt động kinh doanh cốt lõi ổn định. Có thể nhận thấy điều đó trong KQKD năm 2015 của PSP với sự bứt phá của lợi nhuận sau thuế đạt 33,8 tỷ đồng (+29,8% so với cùng kỳ). Ngoài ra, hoạt động mở rộng đầu tư cảng Đình Vũ đã và đang được PVS thực hiện kể từ đầu năm 2014 (với tổng giá trị ước tính đến thời điểm hiện tại vào khoảng 60 – 80 tỷ đồng) kỳ vọng sẽ giúp tăng cường khả năng khai thác cảng trong thời gian tới.

Dù được nâng tỷ lệ sở hữu cùng thời gian với PSP nhưng cảng Sơn Trà mới hoàn thành đầu tư giai đoạn 1 vào cuối năm 2014 và đi vào hoạt động từ 13/07/2015. Thông thường, đối với cảng mới đi vào hoạt động, tỷ lệ khai thác và hiệu suất sử dụng còn ở mức thấp do lượng hàng hóa chưa ổn định và phải chịu mức khấu hao hàng năm cao. Do đó, triển vọng cần có sự nhìn nhận xa hơn. Theo chúng tôi, việc nâng tỷ lệ sở hữu tại cảng Sơn Trả có thể xem là một chiến lược dài hạn nhằm phát triển cảng biển tổng hợp này thành đầu mối tại khu vực Đà Nẵng khi Nhà Nước có kế hoạch tập trung đầu tư Đà Nẵng thành cửa ngõ quốc tế trong tương lai. Mặc dù vậy, điểm yếu của cảng Sơn Trà đến từ năng lực thông quan và nhận tàu ở mức khá thấp.

Về cảng Hòn La, hoạt động cốt lõi có sự ổn định tuy nhiên đang gặp vấn đề về lượng hàng hóa dồn ứ do nhu cầu cao trong khi năng lực cảng còn hạn chế. Với công trình nối đê Hòn La và Hòn Cỏ đã được hoàn thành, tiềm năng phát triển cảng này vẫn còn với định hướng được bổ sung vào quy hoạch phát triển vùng. Bên cạnh đó, phần diện tích từ đảo và biển của Khu kinh tế Hòn La được mở rộng hơn 1.100ha, trong đó đáng chú ý là mở ra tiềm năng lớn trong việc xây dựng hệ thống cảng nước sâu tại đây. Vì vậy, Cảng Hòn La trong tương lai có thể sẽ tiếp nhận tàu có trọng tải lớn hơn (50.000 – 70.000 tấn) thay vì 10.000 tấn như trước đây. Mặc dù vậy, PVS chưa có kế hoạch mở rộng hay cải thiện hoạt động cảng, vì vậy, tiềm năng cảng vẫn chỉ được nhìn nhận trong dài hạn khi có sự đầu tư mở rộng.

Song hành cùng triển vọng các cảng biển hiện hữu, PVS đang tiếp tục có những định hướng mở rộng hoạt động cảng và điển hình nhất là dự án cảng Phú Quốc (116,5 ha và 60 ha diện tích sử dụng mặt nước). Thời gian dự kiến thực hiện đầu tư bắt đầu từ năm 2016 với tổng vốn dự kiến là 1.900 tỷ đồng (50% vốn chủ và 50% vốn vay) cho giai đoạn 1. Thời gian thi công dự kiến trong 15 tháng và có thể hoàn thành trong năm 2017. Cảng DVDKTH tại Phú Quốc sẽ hỗ trợ cho hai dự án của tập đoàn là (1) kho ngoại quan, dự trữ xăng dầu quốc gia do PVOil làm chủ đầu tư và (2) dự án phát triển và khai thác khí từ mỏ Lô B-Ô Môn. Ngoài ra, với định nghĩa là cảng tổng hợp, tiềm năng từ “hòn đảo ngọc” với lợi thế về du lịch và hoạt động xây dựng cơ sở hạ tầng đang nở rộ sẽ là cơ hội đối với PVS

Liệu PVS có thực sự bị định giá thấp trong ngành dầu khí? Hình 10: P/E của một số doanh nghiệp dầu khí tiêu biểu

16 14 12 10

8 6 4 2 0

Nguồn: RongViet Research tổng hợp


PGD GAS PGS PVT

PGC PVC P/E 2015

PXS PVD P/E 2014

PXI PVS PVB


Quan sát trong một thời gian dài, chúng tôi nhận thấy cổ phiếu PVS có mức P/E thấp hơn những doanh nghiệp cùng ngành, đặc biệt trong thời điểm khủng hoảng do giá dầu thô thấp. Theo đánh giá của chúng tôi, có hai lời giải thích khả dĩ về quan điểm của nhà đầu tư với cổ phiếu PVS. Đầu tiên chính là việc cổ phiếu của các công ty có triển vọng kinh doanh gắn với dự án (cơ khí, xây lắp, bọc ống) thường có P/E thấp hơn so với các doanh nghiệp phân phối và sản xuất trong ngành (xem Hình 10). Bên cạnh đó, với triển vọng tiêu cực từ thị trường dầu thô, khả năng trì hoãn các dự án ngoài biển như giàn nhà ở, giàn khoan cũng như giàn khai thác khiến cho triển vọng doanh nghiệp bị đánh giá tiêu cực.

Nguyên nhân còn lại khi chúng tôi là nhìn nhận về mức P/E phù hợp cho PVS chính là triển vọng tăng trưởng không nhiều ấn tượng khi xem xét các mảng hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp. Như đã nhận định về phân khúc tàu biển và cảng, khả năng tăng trưởng không cao do đội tàu đã già và hoạt động cảng cần thời gian dài để có sự đột phá. Bên cạnh đó, hoạt động cơ khí và xây lắp phụ thuộc khá lớn vào hoạt động của tập đoàn cũng như triển vọng ngành năng lượng trong thời điểm hiện tại. Với giá dầu ở mức dưới USD 45/thùng, việc đẩy mạnh các dự án dầu khí cũng như hoạt động khoan thăm dò càng trở nên khó khăn. Ngoài ra, một điểm RongViet Research nhấn mạnh là phân khúc FSO/FPSO khó có sự cải thiện trong thời gian dài. Lý do nằm ở (1) các dự án FSO/FPSO có dòng tiền ổn định và gần như không thay đổi trong suốt thời gian hợp đồng còn hiệu lực và (2) tăng trưởng phần lớn thể hiện vào thời gian đầu dự án được triển khai do nguồn thu chỉ có sự cải thiện một lần. Điều này lý giải phần nào việc PVS phải chấp nhận một mức định giá tương đối thấp. Theo số liệu trong giai đoạn 2013 – 2015, PVS được giao dịch ở mức ~60% của P/E trung bình ngành. Do đó, với nhận định về mức hấp dẫn khi đánh giá triển vọng tương lai, chúng tôi cho rằng PVS sẽ duy trì mức chiết khấu đối với P/E trailing từ 25 - 30% so với trung bình các doanh nghiệp dầu khí cho năm 2016. Bên cạnh đó, với đánh giá triển vọng ngành sẽ có sự khởi sắc hơn vào cuối năm, P/E trung bình ngành được kì vọng sẽ có sự cải thiện hơn vào năm 2016.

Ở một phương diện khác, tỷ số P/B của PVS cũng tương tự khi chỉ được giao dịch ~70% của trung bình ngành. Nguyên nhân có thể đến từ đặc thù tài sản phục vụ thuần cho ngành dầu khí của PVS. Với đội tàu tương đối già với máy móc như cũng tàu thăm dò và FSO/FPSO chỉ có thể hoạt động khai thác/thăm dò phục vụ ngành, những nhà đầu tư thuần về tài chính có thể không mặn mà với PVS khi nhìn nhận về mặt tài sản.