VCB - Đánh giá toàn diện cơ hội đầu tư

Là một ngân hàng Quốc doanh được thành lập lâu đời, VCB được ví như cánh chim đầu đàn trong công cuộc lấy tăng trưởng tín dụng tạo tăng trưởng kinh tế.
Dưới góc độ đầu tư, TH xin trình bày với anh chị và các bạn NĐT về cổ phiếu ngân hàng Vietcombank qua các nội dung chính: Chính sách chung của toàn ngành ngân hàng, Tăng trưởng tín dụng, Tăng trưởng tiền gửi, Bóc tách kết quả kinh doanh, Chất lượng tài sản và chất lượng tín dụng, Rủi ro thanh khoản, Rủi ro chung của ngân hàng, Các câu chuyện phía trước và định giá.
1. Chính sách chung của toàn ngành ngân hàng
Trong năm 2023, ngân hàng Nhà nước đã 4 lần giảm lãi suất điều hành. Điều đó làm cho mặt bằng lãi suất cho vay đã giảm bình quân 2-3% so với cuối năm 2022. Đến quý 2/2024, tiền gửi tại ngân hàng nhà nước của VCB chỉ còn 35k tỷ so với cùng kì là 58k tỷ.
2. Tăng trưởng tín dụng
Cho vay kết bán niên VCB đạt 1.334k tỷ/ so với cùng kì 1.395k tỷ. Tăng trưởng tín dụng đạt 7.49%
Hầu hết đều đến từ việc cho vay khách hàng cá nhân và tổ chức trong nước.
3. Tăng trưởng tiền gửi
Số liệu kết thúc tháng 6/2024, tiền gửi tại VCB đạt 1.374k tỷ/ So với cùng kì 1.395k tỷ. Tăng trưởng tiền gửi bị âm -1.5% so với cùng kì.
Trong đó, các khoản tiền gửi đang có bao gồm:
- Tiền gửi của KBNN: Tăng từ 0.7k tỷ cùng kì lên 62k tỷ
- Tiền gửi của các tổ chức tín dụng khác tăng từ 193k tỷ lên 210k tỷ
- Tiền gửi của khách hàng: Trong đó Casa giảm từ 461k tỷ xuống 458k tỷ, tiền gửi có kì hạn giảm từ 904k tỷ xuống 887k tỷ.
- Phát hành chứng chỉ tiền gửi 16k tỷ (Chủ yếu là kì hạn 1-3 năm)
- Trái phiếu ngân hàng 10k tỷ (Chủ yếu là kì hạn 5-10 năm và đủ điều kiện ghi nhận vốn cấp 2).
4. Bóc tách kết quả kinh doanh
- Tới hết quý 2/2024, lãi thuần của ngân hàng đạt 22k tỷ, trong đó chi phí là 8k tỷ => Thu nhập lãi thuần lf 13.9k tỷ.
- Lãi thuần hoạt động dịch vụ là 1.5k tỷ
- Lãi thuần kinh doanh ngoại hối 1.1k tỷ
- Chi phí hoạt động: 5k tỷ
- Lợi nhuận thuần trước dự phòng 11k tỷ
- Chi phí dự phòng: 1.5k tỷ
- Tổng lợi nhuận sau trích lập dự phòng: 10.1k tỷ. Như vậy thì sự thay đổi về cơ cấu doanh thu/lợi nhuận không có sự tăng trưởng, trong đó trích lập dự phòng giảm mạnh.
5. Chất lượng tài sản và chất lượng tín dụng
- Nợ nhóm 2: Giảm từ 5.5k tỷ xuống 4.8k tỷ
- Nợ nhóm 3: Tăng từ 1.7k tỷ lên 3k tỷ
- Nợ nhóm 4: Tăng từ 2.8k tỷ lên 3.3k tỷ
- Nợ nhóm 5: Tăng từ 7.8k tỷ lên 10k tỷ
Dù trong quý ii/2024, vietcombank chỉ trích lập dự phòng rủi ro 1.5k tỷ nhưng tỷ lệ bao phủ nợ rất cao do ngân hàng này đã rất mạnh tay trích lập từ những quý trước đó. Tổng trích lập của vietcombank đến hiện tại khoảng 34k tỷ.
6. Rủi ro thanh khoản và xếp hạng
Quý ii/2024 là quý đầu tiên lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của vietcombank bị âm sau nhiều quý dương liên tiếp. VCB chưa đối diện với một rủi ro thanh khoản nào.
7. Rủi ro chung của ngân hàng
Đối với việc đầu tư các cổ phiếu ngân hàng, thì chất lượng nợ vay và lạm phát là 2 yếu tố rủi ro chính.
Trong giai đoạn 2020-2023, dưới sự chỉ đạo của Chính phủ mà lãi suất điều hành và lãi suất cho vay đều liên tiếp giảm. Một nền lãi suất thấp được duy trì trong một thời gian tương đối, thì những rủi ro lạm phát là khó tránh khỏi.
Tiền đối với ngân hàng vừa là vốn, vừa là công cụ sản xuất. Nếu lạm phát xảy ra, nơi nhiều tiền nhất là nơi nguy hiểm nhất.
8. Các câu chuyện phía trước và định giá
Thời gian qua, những tin đồn NHNN chấp thuận tăng vốn của VCB là câu chuyện đáng được bàn luận, nhất là khi hỗ trợ đà tăng trưởng tín dụng của VCB trong thời gian tới.
Theo đánh giá chung của TH hiện tại, VCB chưa có nhiều yếu tố thuận lợi để đầu tư vào lúc này. TH duy trì quan điểm trung lập và những update về cổ phiếu này sẽ được gửi tới anh chị và các bạn trong các report tiếp theo.