VDSC khuyến nghị mua GMD , GMD dự kiến đạt 750 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế năm 2009

VDSC khuyến nghị mua GMD , GMD dự kiến đạt 750 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế năm 2009

Trong báo cáo phân tích công ty Đại Lý liên hiệp vận chuyển (mã: GMD) mới công bố hôm nay, các chuyên viên phân tích của công ty chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng nhà đầu tư có thể xem xét mua vào tại các mức giá hợp lý tùy theo mục tiêu đầu tư.


HSG triển vọng lợi nhuận năm 2010
Không dễ sáp nhập DN niêm yết
Cổ phiếu BĐS: ?oSóng? trở lại





Giá trị GMD được VDSC ước tính vào khoảng 116.000 đồng/CP, (tương đương giá trị vốn hóa khoảng 5.510 tỷ đồng), cao hơn 31% so với giá tham chiếu ngày 14/09/09. VDSC nhận xét, GMD có những thuận lợi trong cả ngắn hạn và dài hạn. Nhà đầu tư có thể xem xét mua vào tại các mức giá hợp lý tùy theo mục tiêu đầu tư.



Giá trị tài sản lớn hơn nhiều so với giá trị sổ sách và tiềm năng của các dự án mà GMD đang và sẽ thực hiện là điều không khó nhận thấy, tuy nhiên, việc hiện thực hóa bằng dòng tiền thật sự phải cần ít nhất 2 năm, do đó VDSC khuyến cáo nhà đầu tư nên cân nhắc khả năng chịu rủi ro về thời gian.



Các dự án GMD đang tham gia đòi hỏi một lượng vốn đầu tư lớn, phải tăng cường vay nợ. Mặc dù đầu ra của dự án được các bên tham gia khá lạc quan. Tuy nhiên, nếu hoạt động khai thác không thuận lợi như dự kiến thì gánh nặng lãi vay sẽ khiến dòng tiền của Công ty bị cạn kiệt.



Doanh nghiệp hàng đầu ngành hàng hải Việt Nam



GMD là một trong những doanh nghiệp hàng đầu của ngành hàng hải Việt Nam. Công ty hội tụ cả hai yếu tố hấp dẫn: có nền tảng vững chắc để duy trì sự ổn định hoạt động kinh doanh đồng thời có những lợi thế đặc biệt để dẩy mạnh tăng trưởng trong tương lai.



Hiện nay GMD đang sở hữu 6 tàu biển, 12 tàu cấp S1, S2 với tổng trọng tải 50.000 tấn và khả năng chuyên chở trên 4.000 TEU. GMD có thế mạnh nhờ có đội tàu lớn, do đó có khả năng cung cấp dịch vụ khép kín vận tải ?" cảng ?" logistics nên có khả năng cung cấp trọn gói với chi phí thấp, tăng sức cạnh tranh.



Khủng hoảng kinh tế đã làm giảm đáng kể nhu cầu xuất nhập khẩu trong nửa cuối 2008. Sang quý 2, hoạt động vận tải của GMD được cải thiện, tuy nhiên, cước phí giảm đã ảnh hưởng đến kết quả doanh thu. Trong thời gian tới, chúng tôi cho rằng, cạnh tranh có thể tiếp tục làm suất sinh lời mảng này ở mức thấp.



Dự án khổng lồ cảng Cái Mép



Ngoài ra, Công ty hiện đang sở hữu những cảng tại vị trí đắc địa với 3 hệ thống cảng lớn đó là Cảng ICD Phước Long (là cảng có lượng hàng container thông quan đứng hàng thứ 2 tại TP.HCM và thứ ba trong cả nước với sản lượng 240.000 TEU), Cảng Bình dương và hệ thống Cảng Cái Lân. Hiện tại thị phần trong lĩnh vực khai thác cảng chiếm hơn 23%, lĩnh vực vận tải container chiếm 20% thị phần, đại lý giao nhận chiếm khoảng 15 - 20% thị phần so với cả nước.



Nguồn: VDSC

Đặc biệt là dự án cảng Cái Mép, gần đây đang được giới đầu tư rất quan tâm, với tổng vốn đầu tư lên đến 410 triệu USD, sẽ được khởi công vào cuối quý 1/2010. Khi hoàn thành, đây sẽ là cảng nước sâu quy mô lớn nhất Việt Nam, cùng với các cảng (đã được xây dựng tại Cái Mép) của Tân Cảng, Cảng Sài Gòn trở thành hệ thống cảng trọng yếu của Miền Nam.



Với việc tập trung đầu tư vào dự án khổng lồ Cảng Cái Mép và các cảng khác như Càng hàng hóa hàng không Tân Sơn Nhất, Cảng quốc tế Nhơn Hội,? , GMD dường như đang xác định mảng hoạt động cốt lõi trong tương lai sẽ là khai thác cảng, tận dụng thế mạnh vị trí địa lý và các lợi thế khác của Công ty.



Dự án này dự kiến sẽ đem lại khoảng lợi nhuận đột biến cho GMD kể từ 2012. Trước mắt, theo VDSC, việc xác định lại giá trị đất dự án Cái Mép có thể giúp GMD ghi nhận khoảng 450 tỷ đồng lợi nhuận bất thường trong năm nay, đồng thời gia tăng giá trị sách trên mỗi cổ phiếu thêm khoảng 28.000 đồng.



Ngoài ra, GMD còn sở hữu 30% lô đất 5.800 m2 tại vị trí Lê Lợi ?" Nam Kỳ Khởi Nghĩa, tương đương giá trị thị trường ước tính gần 60 triệu USD. Dự án Lê Lợi Plaza với tổng vốn đầu tư khoảng 50 triệu USD cũng được đánh giá rất cao. Theo nguyên tắc thận trọng, VDSC cho rằng giá trị bất động sản này và một số tài sản bất động sản giá trị khác mà GMD đang sở hữu chưa đưa vào giá trị vốn hóa của GMD.



So sánh GMD và một số cổ phiếu cùng ngành



Nguồn: VDSC



Dự phóng, định giá



VDSC dự phóng thận trọng tăng trưởng các mảng kinh doanh của GMD trong khoảng 5- 20% (ngoại trừ ước tính doanh thu khai thác cảng sẽ tăng 100% khi đưa Cảng Cái Mép vào hoạt động). Tỷ suất lợi nhuận gộp của vận tải cải thiện dần và của các mảng khác ổn định trong 5 năm.



Do dự án trọng tâm Cái Mép và các cảng khác dự kiến có thể đưa vào khai thác từ 2012, 2013, dòng tiền thời gian sau đó nhiều khả năng sẽ tăng trưởng mạnh. VDSC sử dụng mức tăng trưởng dài hạn 7% cho mô hình FCFF và FCFE. Chi phí sử dụng vốn tương ứng là Re = 15%, WACC = 13,9%)





Nguồn: VDSC

Phương pháp so sánh P/E, VDSC cũng đưa ra mức P/E chấp nhận là 7,5 lần, phần nào loại trừ tính đột biến do lợi nhuận bất thường từ việc hạch toán giá trị khu đất cảng Cái Mép dự kiến sẽ thực hiện trong nưả cuối năm.



Tuấn Nguyễn
http://stox.vn/stox/view_news_detail.asp?id=35558&menuID=1&categoryID=179