VEA - Triển vọng ổn định; suất cổ tức hấp dẫn

Điểm nhấn đầu tư

VEA đặt kế hoạch LNST năm 2022 của Công ty mẹ giảm 25% YoY xuống 4.498 tỷ với mục tiêu doanh thu thuần là 641,8 tỷ (+ 8% YoY). Các giả định chính được đặt ra bên dưới:

• Kế hoạch doanh thu vẫn chưa được tính đến việc thanh lý xe tải Euro 2.
  
  
• Kế hoạch lợi nhuận thấp là do: (1) giả định thu nhập tài chính thấp ở mức 5.340 tỷ (-14% YoY); và (2) việc trích lập chi phí dự phòng cho các khoản phải thu quá hạn (cho vay các công ty có vốn của VEA) để xóa bỏ ý kiến ngoại trừ trên báo cáo tài chính hợp nhất của Tổng công ty từ kiểm toán, là một trong những điều kiện cần thiết để niêm yết trên sàn giao dịch chính. Chúng tôi tin rằng việc giải quyết thành công các ý kiến ngoại trừ sẽ mang lại tác động tích cực ròng so với tác động ngắn hạn từ việc hi sinh một ít lợi nhuận trong năm 2022.

VEA từ lâu đã có kế hoạch chuyển sang niêm yết trên sàn giao dịch chính trong nhiều năm. Theo quan điểm của chúng tôi, việc chủ động ghi nhận chi phí dự phòng của VEA mở đường cho việc niêm yết lại cổ phiếu trên các sàn giao dịch chính, điều này sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn, cải thiện tính thanh khoản, tính thị trường và minh bạch của cổ phiếu.

VEA đang đề xuất mức cổ tức tiền mặt cho năm 2021 ở mức 4.038 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ chi trả 89,2% và suất cổ tức 8,7% hấp dẫn so với giá cổ phiếu hiện tại. Chúng tôi kỳ vọng cổ tức tiền mặt năm tài chính 2022-2026 sẽ duy trì ổn định dựa trên triển vọng lợi nhuận ổn định của VEA ở cấp công ty mẹ.

Theo ước tính của chúng tôi, VEA đang đặt mục tiêu lợi nhuận ròng giai đoạn 2022- 2026 ở cấp công ty mẹ tăng trưởng với tốc độ CAGR ổn định 7,1%. Trong đó, yếu tố đóng góp chính - thu nhập tài chính dự báo tăng trưởng nhẹ với tốc độ CAGR 3,3%, chúng tôi hiểu rằng phần còn lại đến từ sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Định giá và khuyến nghị



*Nguồn ảnh: Finbox

Duy trì Outperform và TP ở mức 56.464 đồng/cp (Upside: 21%).