VEA update VCSC

Khuyến nghị mua đối với VEA với giá mục tiêu 49.000 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

Mức cổ tức tiền mặt năm tài chính 2020 này dựa trên thu nhập của công ty mẹ (riêng lẻ) vào năm 2020 sau khi trừ (1) khoản đóng góp hàng năm vào quỹ khen thưởng và phúc lợi - tương đương 0,8% thu nhập của công ty mẹ vào năm 2020 - và (2) trích lập dự phòng bất thường 615 tỷ đồng cho khả năng xử lý nợ các khoản nợ xấu của công ty mẹ cho các công ty con và công ty liên kết vay - tương đương 9% thu nhập năm 2020 của công ty mẹ.

Kế hoạch chia cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2020 của VEA thấp hơn dự báo của chúng tôi là 5.400 đồng/CP do trích lập dự phòng bất thường như đã đề cập ở trên. Theo VEA, khoản dự phóng này được thực hiện nhằm giải quyết ý kiến điều kiện của kiểm toán viên trong báo cáo tài chính đã được kiểm toán của công ty, vốn đã khiến VEA không thể chuyển niêm yết cổ phiếu từ UPCoM sang HOSE.

Trong tài liệu ĐHCĐ, VEA công bố lại kế hoạch niêm yết cổ phiếu trên sàn HOSE hoặc HNX vào năm 2021.

VEA cũng đưa ra kế hoạch kinh doanh trong năm 2021 cho công ty mẹ, bao gồm doanh thu 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng 151% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế 5,9 nghìn tỷ đồng (giảm 19%).

Khi VEA thường thanh toán khoảng 99% lợi nhuận sau thuế riêng lẻ, nên mục tiêu lợi nhuận sau thuế trên tương ứng cổ tức tiền mặt là 4.427 đồng/CP cho năm tài chính 2021 (lợi suất cổ tức 9,2%; sẽ trả vào năm 2022) so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 4.838 đồng/CP.

Hiện công ty chưa công bố kế hoạch tài chính hợp nhất cho năm tài chính 2021. Chúng tôi lưu ý rằng lợi nhuận sau thuế hợp nhất của VEA chủ yếu đến từ lợi nhuận được chia từ 3 công ty liên kết chính (theo phương pháp kế toán vốn chủ sở hữu) bao gồm Honda Việt Nam, Toyota Việt Nam và Ford Việt Nam. Trong khi đó, thu nhập của công ty mẹ (riêng) của VEA chủ yếu đến từ cổ tức tiền mặt nhận được từ 3 công ty liên kết này.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị mua đối với VEA với giá mục tiêu 49.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời dự kiến của cổ phiếu là 13,0%, dựa theo giá đóng cửa ngày 7/6.