VGC: Mảng vật liệu xây dựng cải thiện tích cực và tỷ suất lợi nhuận ổn định

Cập nhật các dự báo và định giá sau KQKD năm 2020. Trong kỳ, mảng vật liệu xây dựng cải thiện tích cực và tỷ suất lợi nhuận ổn định (chiếm 61% tổng lợi nhuận gộp của VGC), trong khi hoạt động cho thuê KCN vẫn diễn ra mạnh mẽ mặc dù một vài khó khăn do dịch COVID-19 gây ra (chiếm 34 % tổng lợi nhuận gộp của VGC).

Giảm 5,0% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021% xuống 716 tỷ đồng (tăng trưởng 19,2%) do giảm dự báo thu nhập tài chính. Tuy nhiên, cnâng 24,0% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 lên 966 tỷ đồng (tăng trưởng 34,9%) do tăng dự báo doanh thu KCN nhờ tăng giá bán bình quân và bao gồm đóng góp đầu tiên của KCN Thuận Thành. Đưa ra dự báo năm 2023 lần đầu với lợi nhuận thuần tăng trưởng 2% lên 989 tỷ đồng, nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng cho thuê KCN cải thiện; theo đó, tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 3 năm đạt 19%. Đáng chú ý, dự báo năm 2022 mới cao hơn 30% so với thị trường.

Tăng 58% giá mục tiêu đối với VGC lên 31.700đ (từ 20.102đ) do điều chỉnh tăng định giá mảng cho thuê KCN và vật liệu xây dựng, thêm một dự án KCN mới và giảm giả định chi phí vốn bình quân; theo dó, giá mục tiêu thấp hơn 11,1% so với thị giá. Thật vậy, KQKD cốt lõi sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ hoạt động tái cơ cấu mảng vật liệu xây dựng và cho thuê KCN đang tăng mạnh. Tuy nhiên, những thông tin tích cực này đã phản ánh vào giá cổ phiếu VGC, sau khi cổ phiếu tăng 34% trong 3 tháng qua. Với P/E dự phóng 2021 là 22 lần, cổ phiếu hiện đang giao dịch cao hơn 59% so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 14 lần trong giai đoạn 2018-2019 trước dịch COVID-19. Do đó, hạ khuyến nghị xuống Giảm tỷ trọng.