VHC - Kỳ vọng tăng theo giá cá tra

Ngay từ cuối 2024, đầu 2025, khi những bất ổn địa chính trị dịu lại, tình hình triển vọng kinh tế có phần sáng sủa hơn, không khó có thể thấy 1 dòng nguyên vật liệu đang có sự gia tăng giá khá tốt. Đơn cử như dòng cao su đang giao dịch ở vùng đỉnh 5 năm, tương đương khoảng 17 nghìn CNY/tấn và được dự báo tiếp tục tăng khi tình hình thời tiết chuyển dần sang pha La Nina. Với diễn biến giá cao su như vậy, giá cổ phiếu của một loạt doanh nghiệp kinh doanh mặt hàng này đều đang trong đà tăng rất tốt như PHR, TRC, DPR, GVR.

Một ví dụ khác là ở giá thịt heo. Hiện giá mặt hàng này đang được giao dịch ở mức đỉnh 3 năm, vùng giá khoảng 72 nghìn/kg ở nước ta bất chấp giá heo Trung Quốc quay đầu giảm mạnh. Với mức giá bán này, BAF là một trong những cổ phiếu tăng giá rất bền bỉ, khi từ vùng đáy 17-18k đi lên vượt đỉnh và hiện đang giao dịch ở vùng giá 31. DBC cũng đã tăng 10% từ đáy thiết lập cuối tháng 1, cho thấy thông tin giá heo tăng đang ảnh hưởng tích cực lên những cổ phiếu này.

Hoặc mới đây nhất là giá phân bón Urea đang trong đà tăng giá. Hiện giá Urea tại nước ta đang giao dịch với mức giá trên 11k/kg, cao hơn mức giá đã thiết lập 1 năm trước. Với thông tin này, DPM lập tức tăng giá trong phiên 20/2 với volume ấn tượng và được dự báo còn tiếp tục tăng.

Vì thế, nếu tìm được những nhóm hàng hóa đang âm thầm tăng giá, nhưng giá cổ phiếu chưa tăng nhiều sẽ là mỏ vàng cho nhà đầu tư chịu khó tìm tòi. Và cá tra là một nhóm hàng như vậy khi giá bán đang tăng ở mức kỉ lục, nhưng giá cổ phiếu vẫn chưa tìm được đường lên. Bài viết này sẽ phân tích cụ thể về VHC cũng như những tiềm năng tăng giá của mã cổ phiếu này.

I. Kết quả kinh doanh 2024

Có thể nói Q4/24 là thời điểm bùng nổ lợi nhuận, khiến lợi nhuận 2024 vượt qua cả kỳ vọng của chúng tôi. Cụ thể, Q4/24 công ty ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.220 tỷ đồng (+34% yoy). Kết quả kinh doanh khởi sắc nhờ sự tăng trưởng về cả số lượng sản phẩm, cũng như tăng cả về giá bán với sản phẩm cá tra, từ đó giúp VHC ghi nhận con số tăng trưởng mạnh. Chúng tôi tổng hợp doanh thu của VHC theo bảng dưới đây để Nhà đầu tư có thể theo dõi. Với con số này, lợi nhuận gộp VHC ghi nhận 578 tỷ đồng (+196%) và biên lãi đạt 18% - con số cao nhất từ Q2/23 trở lại đây. (Hình 1)



Trong kì, chúng tôi nhận thấy khoản mục Doanh thu tài chính tăng trưởng mạnh, lên mốc gần 150 tỷ đồng. Theo báo cáo tài chính, đây chủ yếu đến từ lãi chênh lệch tỷ giá trong bối cảnh tỷ giá tăng mạnh và thêm khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho 94 tỷ đồng trong quý. Ngoài ra, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng mạnh lên mức 138 tỷ đồng (+62%) chủ yếu do chi phí và phúc lợi nhân viên tăng mạnh trong kỳ (+78% yoy). (Hình 2)



Với Kết quả kinh doanh này, LNST của công ty đạt 425 tỷ đồng, tăng mạnh 792% yoy. Biên lãi ròng đạt 13,3% - những con số cho thấy thời kì đỉnh cao đang chờ đợi phía trước. (Hình 3)



Lũy kế 2024, doanh thu thuần đạt 12.535 tỷ đồng (+25% yoy) và LNST đạt 1.311 tỷ đồng (+35% yoy). Như vậy, VHC đa hoàn thành 117% và 154% kế hoạch đề ra trong năm. (Hình 4)



Sau 1 năm 2023 đầy im lặng, chúng tôi nhận thấy 2024 là “bản lề” quan trọng để 2025 VHC có thể tiếp tục tăng trưởng. Vậy đâu là điều khiến thị trường quan tâm nhất lúc này với Vĩnh Hoàn, chúng tôi sẽ giải đáp ngay ở phần sau của báo cáo.

II. Luận điểm đầu tư

• Giá cá tra dự kiến neo ở mức cao

Trong báo cáo trước đây, chúng tôi dự đoán từ giữa 2024 sẽ là thời điểm bắt đầu chu kì tăng giá mới. Thực tế, giá cá đã đi khá đúng với dự báo của chúng tôi. Tính đến nay, giá cá tra đã phá đỉnh 05 năm do việc thiếu hụt nguồn cung đang diễn ra. Được biết, thời tiết lạnh giá trong năm nay đã khiến cá phát triển chậm hơn trong tháng 12, trong khi đó nhu cầu từ thị trường Trung Quốc tăng cao trong dịp Tết Nguyên đán đã khiến giá cá tra tăng mạnh. Theo ý kiến của một số chuyên gia, tình trạng thiếu hụt cá giống sẽ tiếp tục trong những tháng tới, do nguồn cung giảm mạnh và tỷ lệ sống sót thấp hơn trong giai đoạn nuôi. Vì thế, chúng tôi cho rằng ít nhất trong Q1/25 này, giá cá sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao, từ đó giúp quý đầu năm ghi nhận tăng trưởng tốt trên mức nền thấp cùng kỳ. (Hình 5)

• Thị trường Mỹ kỳ vọng duy trì xuất khẩu ổn định:

Đầu năm 2025, Vĩnh Hoàn là doanh nghiệp duy nhất đủ điều kiện đưa ra khỏi phạm vi áp dụng thuế CBPG đối với sản phẩm cá tra xuất khẩu vào Mỹ. Cá tra cũng là loại cá có lợi thế cạnh tranh tại Mỹ nhờ chi phí giá rẻ, tỷ lệ sống sót cao hơn đáng kể so với các loại cá thịt trắng khác. Chúng tôi kỳ vọng trong bối cảnh Mỹ có thể đưa ra nhiều chính sách mới đối với nhóm hàng xuất khẩu thì cá tra vẫn duy trì được sức cạnh tranh tốt với cá rô phi của Trung Quốc.

• Thị trường trong nước

Hiện tại Vĩnh Hoàn đang phát triển BASAMaster với các sản phẩm cá tra/ cá basa để thâm nhập vào thị trường nội địa. Kênh phân phối chính của sản phẩm được tập trung tại miền Nam và một số siêu thị lớn như Aeon mall, Mega Market. (Hình 6)



Doanh thu từ thị trường trong nước tăng trung bình 20% trong giai đoạn 2019 - 2024, cho thấy tiềm năng tăng trưởng từ mặt hàng cá đã qua chế biến và tẩm bột là vẫn còn đối với thị trường nội địa. Bên cạnh đó, chúng tôi thấy rằng sản phẩm này phù hợp với thị hiếu giới trẻ, vốn ưa chuộng các sản phẩm tiêu dùng nhanh, thay vì những sản phẩm tươi sống như đối tượng người tiêu dùng trung - cao tuổi.

• Tuy nhiên thị trường Trung Quốc dự kiến sẽ kém khả quan

Được biết, Hainan Xiangtia Fishery, một trong những nhà xuất khẩu cá rô phi lớn nhất Trung Quốc đang tích cực tham gia vào mảng cung ứng cá tra để đáp ứng nhu cầu tăng cao tại quốc gia này. Công ty này đã xây dựng trại sản xuất giống, trung tâm nghiên cứu, dây chuyền chế biến, gia tăng hợp tác, phát triển đa dạng chuỗi cung ứng với mục tiêu giành thị phần trong chuỗi cung ứng cá tra này. Trung Quốc đang bước sang năm thứ 8, duy trì sản lượng cá thu hoạch mỗi năm khoảng 1,4 triệu tán, chỉ thấp hơn 10% so với sản lượng hàng năm của Việt Nam. Với những thông tin này, chúng tôi cho rằng sản lượng xuất khẩu của Việt Nam sang Trung Quốc sẽ giảm, từ đó sẽ ảnh hưởng một phần tới VHC bởi đây là một trong những thị trường lớn của doanh nghiệp này.

• Chi phí nuôi cá giảm giúp tăng biên lãi gộp.

Về giá đầu vào, giá bã đậu và bột cá đã giảm lần lượt khoảng 4% và 18% so với đầu năm 2024, giúp biên lãi gộp của VHC cũng như các hộ nuôi cá đều tăng trưởng. Không chỉ thế, nhờ tự chủ được nguồn sản xuất thức ăn chăn nuôi, Vĩnh Hoàn hưởng lợi kép nhờ giá nguyên liệu đầu vào như bã đậu nành và bột cá giảm mạnh hơn mức giảm của thị trường chung. Chúng tôi cho rằng giá nguyên liệu đầu vào này (bột cá) sẽ tiếp tục giảm vì nhập khẩu của Trung Quốc trong thời gian vừa qua (Q4/24 đến nay) đang tăng kỷ lục, từ đó giúp VHC duy trì biên lãi cao trong bối cảnh giá bán đầu ra đạt mức cao nhất 5 năm trở lại đây.

Link: https://vasep.com.vn/san-pham-xuat-...ap-khau-cua-trung-quoc-tang-ky-luc-31755.html

III. Kết luận

Tóm tắt lại, chúng tôi nhận thấy VHC là một trong những doanh nghiệp khá xứng đáng để đầu tư bởi:

• Giá cá tra đang tăng cao, trong khi giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh. VHC sở hữu hệ sinh thái khép kín giúp biên lãi cao hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
• VHC đã được Mỹ gỡ bỏ thuế CBPG, từ đó nâng cao thị phần của doanh nghiệp này trên thị trường Mỹ.
• VHC đang đánh vào thị phần trong nước, với những sản phẩm nhanh - tiện - gọn phù hợp với thị hiếu giới trẻ.
• Tuy nhiên dự báo thị trường Trung Quốc sẽ ghi nhận doanh thu giảm, bởi đã có doanh nghiệp trong nước tham gia vào chuỗi cung ứng cá tra với sản lượng tương đương nhập khẩu của Việt Nam.

Với những thông tin trên, chúng tôi cho rằng VHC có thể chinh phục đỉnh cũ quanh giá 80.x - trong bối cảnh giá cá tra tăng mạnh, giống như cách thị trường nhìn nhận với các dòng như cao su, phân bón như chúng tôi đã liệt kê ở trên.




———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-