VHC update MBS

Khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 49.200 đồng/CP

CTCK MB (MBS)

Lũy kế 5 tháng 2021, doanh thu xuất khẩu cá tra của CTCP Vĩnh Hoàn (VHC – sàn HOSE) đạt 2.239 tỷ đồng, tăng 18%, đóng góp 66% tổng doanh thu.

Xét về thị trường xuất khẩu, Mỹ là thị trường có mức tăng doanh thu mạnh nhất trong tháng 5/2021 với 188% trong khi Trung Quốc chỉ tăng 9%, và các thị trường khác tăng 4%, bù đắp cho mức giảm 22% tại thị trường châu Âu nhờ (i) dịch bệnh được kiểm soát tốt hơn, (ii) lượng cá tra tồn kho trong nước giảm, trong khi (iii) nhu cầu sản phẩm cá tra đông lạnh phục hồi.

VHC lên kế hoạch đầu tư mở rộng kinh doanh sản phẩm ngoài cá tra. Doanh nghiệp dự kiến sẽ đẩy mạnh phát triển thêm các sản phẩm thực phẩm & sức khỏe. Chúng tôi cho rằng hiệu quả của việc mở rộng hoạt động kinh doanh cần được xem xét, do đó không đưa vào mô hình dự phóng của mình.

Xuất khẩu cá tra ghi nhận tăng trưởng dương tại các thị trường xuất khẩu lớn. Mở rộng quy mô tiêm chủng vaccine phòng Covid-19 khiến dịch bệnh được kiểm soát tại nhiều quốc gia lớn trên thế giới đã tác động tích cực tới việc nhập khẩu thủy sản từ Việt Nam, trong đó có cá tra. Lũy kế 5 tháng đầu năm 2021, tổng giá trị xuất khẩu cá tra Việt Nam đạt 637,8 triệu USD, tăng 14,7% so với cùng kỳ, trong đó giá trị xuất khẩu cá tra trong tháng 5/2021 đạt 148,4 triệu USD, tăng 39,3%.

Rủi ro biên lợi nhuận thấp hơn đối với các doanh nghiệp xuất khẩu cá tra do (i) giá cá tra vẫn ở mức thấp so với bình quân giai đoạn 2019 – 2020, (ii) chi phí giá thành cao khi giá thức ăn chăn nuôi, chi phí điện, nước… tăng, và (ii) chi phí cước tàu tăng trước tình trạng thiếu hụt cointer rỗng.

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của VHC vào khoảng 49.200 đồng/CP dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Giá mục tiêu tương ứng với P/E forward 12,2 lần (theo EPS 2021F khoảng 4.024 đồng)

Chúng tôi khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu 49.200 đồng/CP trên cơ sở (i) là doanh nghiệp đầu ngành trong các lĩnh vực liên quan, (ii) sở hữu chuỗi giá trị khép kín với khả năng tự chủ cao (100%), trong bối cảnh (iii) nhu cầu đối với sản phẩm cá tra và các sản phẩm khác hồi phục sau đại dịch.