VHC update VCSC

Khuyến nghị khả quan cho VHC với giá mục tiêu 45.000 đồng/CP

CTCK Bản Việt (VCSC)

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố kết quả kinh doanh tháng 6/2021, trong đó doanh thu thuần theo cơ sở so sánh tương đương (cụ thể, không bao gồm Sa Giang – công ty sản xuất bánh phồng tôm hàng đầu đã trở thành công ty con của VHC vào cuối tháng 1/2021) tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm có liên quan (như cá tẩm bột, bột cá, mỡ cá và thức ăn thủy sản) tăng 21%.

Chúng tôi lưu ý rằng doanh số của VHC chịu ảnh hưởng mạnh nhất từ dịch COVID-19 trong quý 2/2020. Trong khi đó, doanh thu từ mảng collagen và gelatin (C&G) giảm 26% so với cùng kỳ năm ngoái và 14% so với tháng trước trong tháng 6/2021, ban lãnh đạo cho rằng các mức giảm này nhu cầu yếu hơn trong bối cảnh tác động tiêu cực kéo dài của COVID-19.

Trong 6 tháng năm 2021, doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm liên quan tăng 23% so với cùng kỳ năm ngoái trong khi doanh số C&G tăng nhẹ 1%.

Tính theo thị trường, giá trị xuất khẩu sang Mỹ tăng mạnh 77% trong tháng 6/2021 và 39% trong 6 tháng năm 2021 từ mức cơ sở thấp. Mặt khác, giá trị xuất khẩu sang thị trường châu Âu giảm 25% trong tháng 6/2021 và 6% trong 6 tháng năm 2021.

Tương tự, doanh thu từ thị trường Trung Quốc giảm 12% so với cùng kỳ năm ngoái và 9% so với tháng trước trong tháng 6/2021, chúng tôi cho rằng do Trung Quốc thắt chặt các quy định nhập khẩu trong bối cảnh lo ngại dịch COVID-19 sẽ lây lan từ hải sản đông lạnh nhập khẩu.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh 6 tháng năm 2021 của VHC thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi ở mảng C&G. Với kết quả kinh doanh này và tình trạng dịch COVID-19 bùng phát hiện tại ở Việt Nam có thể khiến Trung Quốc lo ngại về khả năng dịch bệnh lây lan từ Việt Nam sang Trung Quốc thông qua hải sản đông lạnh, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị khả quan cho VHC với giá mục tiêu 45.000 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 17,6%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,6%, dựa theo giá đóng cửa phiên gần nhất của VHC.