VHM: Cập nhật dự báo & định giá cổ phiếu sau khi cập nhật kế hoạch mở bán năm 2021

Đang cập nhật dự báo cho năm 2021-2023 và định giá đối với cổ phiếu VHM sau khi cập nhật kế hoạch mở bán năm 2021. Ba dự án mới dự kiến sẽ được mở bán tại Hà Nội trong năm nay gồm Vinhomes Dream City, Vinhomes Wonder Park và Vinhomes Cổ Loa.

HSC dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 gần như vẫn giữ nguyên tại 29,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 6,5%) nhưng tăng 5,8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 lên 34,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%), chủ yếu nhờ dự án Cổ Loa được mở bán sớm hơn dự kiến. Đưa ra dự báo cho năm 2023 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 20%, đạt 41,1 nghìn tỷ đồng. Dự báo của HSC lần lượt thấp hơn 6% và 8% cho năm 2021 và 2022 so với bình quân thị trường.

Giá cổ phiếu VHM đã tăng 19,5% trong 3 tháng qua, theo đó HSC hạ xếp hạng đối với cổ phiếu VHM xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) với giá mục tiêu là 107.800đ (tiềm năng tăng giá: 7,8%). Dịch Covid-19 đã gây ảnh hưởng đến hoạt động bán hàng trong năm 2020; từ đó khiến lợi nhuận thuần năm 2021 tăng trưởng chậm lại. Tuy nhiên, có thể kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2022 và 2023.HSC nâng 11% giá mục tiêu lên 107.800đ, chủ yếu vì định giá lại dự án Hooc Môn và giảm giả định chi phí vốn trong mô hình định giá. Áp dụng mức chiết khấu 10% so với RNAV là 119.781đ do lo ngại các khoản cho vay bên liên quan đối với Vingroup và các công ty con. Hiện P/E dự phóng năm 2022 là 9,58 lần; sát bình quân P/E dự phóng quá khứ (bình quân 3 năm) nhưng thấp hơn 16,5% so với bình quân doanh nghiệp cùng ngành trong nước và 20% so với bình quân doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực. Giá này đã phản ánh triển vọng khả quan nên hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VHM xuống Tăng tỷ trọng.