VHM - KQKD Q3/2020 khởi sắc

Tăng trưởng LN ròng Q3/20 vững chắc nhờ DT tăng mạnh 142,8% svck.

LNST 9T20 tăng 6,6% svck, đạt 65,6% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Duy trì đánh giá Khả Quan với giá mục tiêu theo phương pháp RNAV đạt 104.300 đồng/cp.

VHM - Vinhomes Joint Stock Company
Market price: 75,800

Target price: 104,300

Q3/20: lợi nhuận tăng trưởng vững chắc nhờ lượng bàn giao lớn

● CTCP Vinhomes (VHM) ghi nhận doanh thu Q3/20 đạt 26.483 tỷ đồng, tăng 142,8% svck. Mức tăng trưởng mạnh mẽ này đạt được trên cơ sở doanh thu bàn giao các dự án đạt 25.458 tỷ đồng (tăng 154,8% svck) nhờ việc bàn giao khoảng 10.800 căn hộ từ ba dự án lớn bao gồm Vinhomes Ocean Park, Grand Park và Smart City.

● Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3/20 giảm 27,6 điểm % svck xuống 34,4% do tỷ trọng giao dịch bán buôn tại Ocean Park thấp hơn.

● Doanh thu hoạt động tài chính Q3/20 giảm 52,2% svck xuống 1.990 tỷ đồng do hoạt động bàn giao tại các dự án hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) giảm 91,3% svck.

● Nhìn chung, LN ròng Q3/20 tăng 10,7% svck, đạt 6.058 tỷ đồng.

LN ròng 9T20 ở mức 65,6% kỳ vọng cả năm

● DT 9T20 tăng 31,2% so với cùng kỳ đạt 49.378 tỷ đồng, đạt 61,9% dự báo cả năm của chúng tôi nhờ lượng lớn căn hộ được bàn giao từ Ocean Park (giá trị 13.400 tỷ đồng), Grand Park (11.600 tỷ đồng), Marina (5.700 tỷ đồng), và Smart City (4.700 tỷ đồng).

● Tỷ suất LN gộp 9T20 trở lại quanh mức trung bình 37,4% (giảm 8,6 điểm % so với cùng kỳ) do đóng góp thấp hơn của giao dịch bán buôn và tỷ suất LN gộp của khu phức hợp văn phòng tại Vinhomes Metropolis trong 9T20 thấp hơn (khoảng 30%).

● Do đó, LN 9T20 tăng 6,6% svck lên tới 16.337 tỷ đồng, hoàn thành 65,6% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng KQKD 9T20 theo sát dự phóng vì chúng tôi kỳ vọng DT sẽ tăng mạnh nhờ hơn 11.000 căn hộ được bàn giao trong Q4/20.

Hoạt động ký bán kỳ vọng duy trì sức tăng trong Q4/20 và 2021

● Tính đến ngày 14/10/2020, hơn 4.500 căn hộ thuộc dự án The Origami đã được bán với tỷ lệ hấp thụ đạt 92% và giá bán bình quân khoảng 2.000 USD/m2. Chúng tôi tin rằng hoạt động ký bán sẽ duy trì mức tăng trưởng mạnh mẽ trong Q4/20 và 2021 nhờ việc ra mắt dự án Vinhomes Wonder Park. Tổng số căn hộ ký bán của VHM đạt 25.000 căn với tổng giá trị 46.600 tỷ đồng tính đến cuối Q3/20.

Duy trì đánh giá Khả Quan với giá mục tiêu 104.300 đồng/cp

● Duy trì đánh giá Khả Quan với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá giá trị tài sản ròng (RNAV) là 104.300 đồng/cp. Việc tích lũy cổ phiếu VHM là hợp lý nhờ khối lượng ký bán tích cực và lượng đặt chỗ chưa thanh toán là 83.000 tỷ đồng tính đến 30/09/2020; điều này tạo nên một triển vọng đầy hứa hẹn cho năm 2021-2022.

● Tiềm năng tăng giá gồm giao dịch bán buôn tăng nhanh và ra mắt các dự án mới. Rủi ro giảm giá là lãi suất tăng cao ảnh hưởng đến việc ký bán căn hộ của VHM.