VHM - ÔNG LỚN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN

CTCP VINHOMES (HOSE: VHM) – ÔNG LỚN NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN
==========
Giá hiện tại: 84.800đ/cp
Giá mục tiêu: 115.000đ/cp
==============
Luận điểm đầu tư:
KẾT QUẢ TĂNG TRƯỞNG 9 THÁNG ĐẦU 2021 VỮNG CHẮC BẤT CHẤP ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẠI DỊCH COVID-19
• VHM công bố KQKD Q3/21 với doanh thu thuần đạt 20,7 nghìn tỷ đồng (-21,9% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 11,2 nghìn tỷ đồng (+84,3% so với cùng kỳ).
• Kết quả này chủ yếu nhờ vào việc ghi nhận hai giao dịch bán buôn với tổng doanh thu là 13,0 nghìn tỷ đồng cùng với việc bàn giao các căn hộ bán lẻ tại dự án Ocean Park và Smart City.
• Như vậy, VHM ghi nhận kết quả kinh doanh 9 tháng 2021 khởi sắc với doanh thu thuần tăng 24,9% so với cùng kỳ lên 61,7 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận ròng tăng 65,8% so với cùng kỳ lên 27,1 nghìn tỷ đồng.
DOANH SỐ KÝ BÁN MỚI TĂNG TRƯỞNG TỐT TRONG Q3/2021 NHỜ HOẠT ĐỘNG BÁN BUÔN
• Trong Q3/21, VHM ghi nhận mức tăng 96,7% svck về lượng ký bán mới (5.900 căn) và 26,7% về doanh số ký bán mới (13,3 nghìn tỷ đồng), bao gồm giao dịch bán buôn tại một dự án lớn sắp tới có giá trị lên tới 8,0 nghìn tỷ đồng và các hợp đồng bán lẻ căn hộ mới chủ yếu đến từ phân khu The Pavilion của Ocean Park và phân khu The Miami của Smart City.
• Tổng giá trị ký bán mới 9T/21 của VHM đạt 41,0 nghìn tỷ đồng và hoàn thành 46% kế hoạch năm 2021 của VHM là 91 nghìn tỷ đồng (+42% svck). Theo ban lãnh đạo, lượng tồn đọng cuối Q3/21 là 42,7 nghìn tỷ đồng với các dự án lớn như Grand Park, Smart City và Ocean Park lần lượt chiếm 33%, 21% và 16%. Do các biện pháp giãn cách xã hội của Việt Nam để ngăn chặn sự lây lan của Covid-19, BLĐ dự kiến sẽ thực hiện được khoảng 75% kế hoạch ký bán mới năm 2021 của công ty, tương đương với 69 nghìn tỷ đồng. Mặc dù tỷ lệ ký bán mới gần đây được đóng góp ngày càng gia tăng bởi doanh số bán buôn, nhưng hoạt động ký bán lẻ dự kiến sẽ phục hồi cùng với việc mở bán ba dự án lớn sắp tới bao gồm Dream City, Wonder Park và Cổ Loa.
XỨNG ĐÁNG VỚI MỨC ĐỊNH GIÁ CAO HƠN
• Tổng quỹ đất của Vinhomes (VHM), bao gồm cả quỹ đất đang thu hồi, là 16.800ha tính đến T9/2021, gấp khoảng ba lần so với quỹ đất của công ty niêm yết đứng thứ hai - Novaland (NVL). Điều này chứng tỏ khả năng thu hồi đất và quy hoạch tổng thể của VHM là rất cao. Tính đến T9/2021, 90% tổng quỹ đất của công ty vẫn chưa được triển khai, cho thấy tiềm năng rất lớn của VHM trong tương lai.
• VHM hiện đang trong giai đoạn ký bán cuối cùng với 27.700 căn hộ tại các dự án Vinhomes Grand Park, Ocean Park và Smart City. Từ 2022, VHM dự kiến tung ra thị trường 3 dự án mới là Vinhomes Cổ Loa, Dream City và Wonder Park. Giữa đại dịch Covid-19, VHM vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan nhờ doanh thu bán lẻ ổn định và hoạt động bán buôn ấn tượng. Về dài hạn, em cho rằng Vinhomes Green Bay Hạ Long và Vinhomes Long Beach Cần Giờ sẽ là những “bom tấn” và động lực tăng trưởng cho VHM.
• Em đánh giá tích cực về VHM trong ngắn hạn và dài hạn. Cổ phiếu VHM chỉ tăng 28,4% từ đầu năm (so với mức tăng 33,5% của VN-Index) trong khi nhiều cổ phiếu bất động sản nhỏ hơn ghi nhận mức tăng mạnh. Với khả năng sinh lời vượt trội so với ngành (ROE trượt đạt 54,4%), em cho rằng VHM xứng đáng được định giá cao hơn nhờ vị thế dẫn đầu và hiệu quả hoạt động vượt trội (ROE trượt 12T đạt 54,4%).
ĐỊNH GIÁ
• Em định giá mục tiêu của VHM 115.000 đồng/cp dựa trên phương pháp định giá giá trị tài sản ròng (RNAV). RNAV tăng lên do hàng tồn kho và tài sản đầu tư tăng lên đi kèm với việc ghi nhận mảng kinh doanh BĐS KCN (với chiết khấu 50% cho RNAV mảng này do phần lớn các dự án trong kế hoạch chưa được thực hiện).
• Ngoài ra, em điều chỉnh giảm chiết khấu RNAV của dự án Vinhomes Green Bay Hạ Long từ 60% xuống 30% do dự án đã được phê duyệt và sẽ bắt đầu triển khai từ năm 2022. Thêm việc sử dụng phương pháp DCF với tỷ suất chiết khấu 12,2% dựa trên WACC đối với mỗi dự án với các kế hoạch thực hiện chi tiết và ký bán mới được VHM công bố để điều chỉnh lại giá trị tài sản đầu tư và hàng tồn kho. Em áp dụng mức chiết khấu NPV khác nhau đối với từng dự án thay vì một mức chung cho RNAV hợp nhất do thiếu dữ liệu quá khứ cho việc xác định mức chiết khấu hợp lý. Các mức chiết khấu khác nhau sẽ được áp dụng cho từng dự án khác nhau tùy thuộc vào thời gian thực hiện, tiến độ thu mua đất, và tỷ lệ hấp thụ trong bán hàng, chiết khấu cho toàn bộ RNAV hiện là 22%.
KẾT LUẬN
• Đây là 1 thương vụ tiềm năng để nắm giữ trung và dài hạn trong năm 2022. Và bây giờ là
thời điểm tốt để tích lũy cổ phiếu VHM.
• Tiềm năng tăng giá đến từ việc doanh thu bán buôn tăng nhanh hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá có thể đến từ sự chậm trễ trong quá trình xin cấp giấy phép cho các dự án mới và đại dịch kéo dài.
==============
Tải app VPS SmartOne để mở tài khoản với ID C200
Liên hệ **** 0973498416 - Duy Chu
Để tham gia room khách hàng đầu tư