VHM update MBS

Muỗi đốt INOX. hihi

Một lạy cho nhà bác Vượng, ... DIG, NLG, KDH, DXG kéo nhau chạy bác vẫn đè cho nhỏ lẻ sợ

Mốc mồm thiệt chứ, cả làng chạy lên thế mà

Chúng tôi tiếp tục cho rằng VHM có vị thế tốt để tận dụng câu chuyện tăng trưởng ngành bất động sản nhà ở của Việt Nam trong dài hạn nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, quỹ đất lớn và các dự án phức hợp riêng biệt.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2023 đạt 33,0 nghìn tỷ đồng (tăng 15% so với năm trước), chủ yếu nhờ bàn giao tại các dự án The Empire và The Crown. Dự báo này thấp hơn 4% so với dự báo trước đây của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi dự phóng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) và chi phí tài chính cao hơn.

Chúng tôi dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2023 đạt 78,0 nghìn tỷ đồng (giảm 39%), với sự đóng góp từ 5 đại dự án hiện tại của VHM và không bao gồm giá trị hợp đồng dịch vụ xây dựng. Giá trị hợp đồng bán hàng này thấp hơn 5% so với dự phóng trước đây của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi giả định tiến độ bán hàng tại dự án The Crown chậm hơn. Chúng tôi kỳ vọng VHM sẽ tiếp tục mở bán các dự án mới trong năm 2024, hỗ trợ cho giả định tăng trưởng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2024 của chúng tôi là 4% so với năm 2023.

CTCP Vinhomes (VHM – sàn HOSE) thuộc nhóm các cổ phiếu dự kiến được hưởng lợi nhiều nhất từ việc thông qua luật Đất Đai sửa đổi nhờ khả năng triển khai các đại dự án và nguồn tài chính vững mạnh. Hiện tại, quỹ đất của VHM có hơn 16,000 ha.

Mới đây, ngày 06/01/2024, VHM khởi công xây dựng dự án nhà ở xã hội Happy Home Tràng Cát (28,14 ha) có quy mô và hạ tầng tiện ích lớn nhất tại Hải Phòng, cung cấp 4,300 căn. Chúng tôi đánh giá việc phát triển nhà ở xã hội của VHM sẽ giúp đáp ứng được nhu cầu ở thật và phù hợp với chiến lược xây dựng ít nhất 1 triệu căn hộ nhà ở xã hội trong giai đoạn 2021 – 2030 của Chính phủ.

PHS ước tính VHM sẽ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 119.033 và 35.793 tỷ đồng, tăng trưởng 90% và 24% trong năm 2023 nhờ vào đẩy mạnh bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại đại dự án Vinhomes Ocean Park 2 & 3.

Năm 2024, chúng tôi ước tính tổng doanh thu đạt 108.774 tỷ đồng (-9% YoY) và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 27.904 tỷ đồng (-22% YoY) do VHM đã tập trung bàn giao vào 2023-nửa đầu năm 2024 và do tâm lý người mua bị ảnh từ những scandal bất động sản khiến tỷ lệ hấp thụ các dự án mở bán mới thấp.

PHS ước tính giá trị hợp lý của VHM là 63.300 đồng/cổ phiếu, cao hơn 50% so với mức giá đóng của ngày 24/01/2024. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu VHM. VHM đang giao dịch tại vùng giá thấp nhất kể từ khi niêm yết, tương ứng mức định giá hấp dẫn với PE forward là 6.6x và P/B forward 0.82x.

Khuyến nghị 99400 lẻ quá, làm tròn thành 100k đi

Luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu VHM của CTCP Vinhomes: Ocean Park 2&3 tiếp tục là nguồn đóng góp quan trọng trong kết quả kinh doanh. Phần còn lại tại các dự án trên sẽ mang về hơn 66.000 tỷ đồng doanh thu và tiếp tục là nguồn đóng góp quan trọng đến kết quả kinh doanh của VHM trong giai đoạn 2024 – 2025.

Hoạt động bán hàng của VHM sẽ sôi nổi hơn trong năm 2024 nhờ thị trường bất động sản dần hồi phục và doanh nghiệp nối lại kế hoạch mở bán các dự án đại đô thị mới. Trong đó, dự án Vinhomes Vũ Yên có thể đem về trên 100.000 tỷ đồng dòng tiền bán hàng trong 3 – 4 năm tới với hiệu quả lợi nhuận tương đối cao.

VHM duy trì vị thế dẫn đầu trong chu kì thị trường mới xét đến: (1) Giai đoạn khó khăn của thị trường đã thanh lọc nhiều chủ đầu tư có cơ cấu tài chính không bền vững, (2) VHM có vị thế tốt để hưởng lợi từ các Bộ Luật mới (Luật Đất Đai 2024, Luật Nhà ở 2023, Luật Kinh doanh BĐS 2023).

Chúng tôi cho rằng VHM sẽ duy trì vị thế dẫn đầu và sở hữu nhiều lợi thế từ môi trường kinh doanh, hành lang pháp lý mới xét đến quỹ đất lớn, nhiều dự án gối đầu và năng lực vượt trội trong việc phát triển, khai thác giá trị gia tăng trên quỹ đất dự án. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VHM với mức định giá hợp lý là 51.494 đồng/cổ phiếu.