VHM – VRE: Yếu tố quyết định giá của cổ phiếu

Như bài viết mới nhất của chúng tôi về VIC đã phần nào hé lộ yếu tố chính ảnh hưởng tới giá cổ phiếu của VIC thay vì FA hay TA của cổ phiếu. Bài viết này chúng tôi sẽ mở rộng sang phân tích bộ đôi còn lại trong họ nhà a Vượng để xem FA doanh nghiệp đang như thế nào cũng như điều gì mới thực sự ảnh hưởng tới biến động giá cổ phiếu trong quá khứ cũng như tương lai các quý tới.

I. FA doanh nghiệp và mối liên hệ với giá cổ phiếu

Đầu tiên chúng ta sẽ điểm qua KQKD của VHM trong các năm gần đây. Kết thúc Q4-2024 VHM ghi nhận doanh thu 33,136 tỷ đồng, tăng 281% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 11,537 tỷ đồng, tăng 1,297% yoy. Kết quả trên rất ấn tượng do VHM đang trong giai đoạn bàn giao các dự án lớn và mức nền cùng kỳ cũng rất thấp. Trong Q4 VHM đã ghi nhận 2 giao dịch bán buôn lớn tại dự án Ocean Park 3. Lũy kế cả năm 2024 doanh thu đạt gần 142 nghìn tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 31.5 nghìn tỷ đồng. Đóng góp chính vào kết quả kinh doanh tới từ các dự án như Ocean Park 1,2,3 , Golden Avenue và Royal Island. (Hình 1)



Lũy kế doanh số bán hàng của công ty trong năm 2024 đạt 104 nghìn tỷ đồng, tăng 19% yoy. Doanh số bán hàng nhưng chưa ghi nhận doanh thu đạt 94.2 nghìn tỷ đồng. Tuy kết quả kinh doanh Q4 tăng trưởng rất mạnh so với cùng kỳ cũng như lũy kế cả năm 2024 kết quả kinh doanh của VHM cũng tương đương so với 2023 nhưng nếu nhìn sang bảng giá cổ phiếu của VHM chúng ta lại không thấy có sự đồng thuận giữa KQKD và giá cổ phiếu. Khi ra bctc Q4 vào cuối tháng 1/2025 giá cổ phiếu không hề bật tăng mà vẫn trên đà điều chỉnh. Giá cổ phiếu chỉ bật tăng từ giữa tháng 2 khi có thông tin Vinpearl, công ty trong cùng hệ sinh thái tiến thêm một bước quan trọng trong việc niêm yết lên sàn Hose. Nhìn theo năm cũng vậy, KQKD năm 2024 tương đương kết quả 2023 nhưng giá cổ phiếu thì lại vẫn trong kênh downtrend. Chưa kể dư địa trong năm 2025 tới cũng là khá sáng khi hàng loạt các dự án mới cũng dự kiến được ra hàng như Vin Đan Phượng, Vin Apollo Hạ Long, Phước Vĩnh Tây hay Dương Kinh. (Hình 2)



Về VRE, Kết quả Q4-2024 cũng như cả năm 2024 có phần sụt giảm nhẹ so với kết quả đạt được 2023. Cụ thể doanh thu thuần đạt 8,939 tỷ đồng, giảm 8.7% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 4,096 tỷ đồng, giảm 7.1% yoy. Kết quả kinh doanh có phần sụt giảm nhẹ do mảng BDS của công ty trong năm 2024 không ghi nhận nhiều dự án bàn giao. Còn mảng kinh doanh chính là cho thuê sàn thương mại điện tử ghi nhận tăng trưởng 1% yoy nhờ đưa vào khai thác thêm 5 trung tâm thương mại từ giữa năm 2024. (Hình 3)



Sang năm 2025 mảng kinh doanh của VRE dự kiến sẽ tốt hơn khi vận hành cả 5 trung tâm thương mại mới trọn cả năm cũng như sẽ đưa vào vận hành thêm 3 trung tâm thương mại mới với diện tích khoảng 117,000 m², tăng thêm 6.5% so với quỹ diện tích hiện có. Ngoài ra 2 dự án Shophouse bên mảng BĐS dự kiến cũng sẽ được ra mắt vào năm 2025 (nằm tại Vinhomes Royal Island và Vinhomes Golden Avenue). Dự án dự kiến đóng góp doanh thu từ 2026. Như vậy có thể thấy về mặt FA của VRE đang khá ổn sau những khó khăn giai đoạn cuối 2021 sang 2022. Thậm chí tiềm năng 2025 cũng là khá sáng, nhưng cũng giống như VHM hay phần nào cả VIC thì giá cổ phiếu lại đang vận hành trong xu hướng ngược lại từ 2021 cho tới nay. Điều này cho thấy giá cổ phiếu VRE hay VHM cũng như VIC đều không vận động theo những vận động FA của doanh nghiệp trong ngắn hạn tính theo quý. (Hình 4)



Bản chất quá trình downtrend của cả 3 cổ phiếu họ VIC đều tới từ việc bị khối ngoại thoái nhiều trong thời gian vài năm gần đây trong khi dòng tiền nội yếu không thể đỡ được cổ phiếu “ siêu to” như họ nhà VIC. Vì vậy để thoát khỏi tình cảnh này thì sẽ phải có một đợt mua ròng lớn trở lại và trong ngắn hạn điều này là khó xảy ra và chúng tôi cho rằng khả năng cao phải vào chu kỳ uptrend mới của toàn thị trường khi tây mua ròng mạnh trở lại (thị trường chứng khoán được nâng hạng hoặc dxy hạ nhiệt giúp dòng vốn ngoại quay trở lại thị trường Việt Nam).

II. Yếu tố quyết định giá cổ phiếu và đợt tăng giá tiếp theo sẽ là khi nào?

Dưới đây là yếu tố sẽ ảnh hưởng lớn nhất tới diễn biến giá của VHM hay VRE trong2 năm qua và ít nhất trong năm 2025 này. Chúng ta sẽ cùng phân tích và dự đoán cho đợt tăng giá tiếp theo của 2 cổ phiếu này. Đầu tiền về diễn biến giá cổ phiếu từ 2021 cho tới nay của 3 cổ phiếu họ nhà Vin đều chung một xu hướng cũng như các nhịp hồi đều giống nhau, chỉ khác nhau về biên độ phục hồi khác nhau trong mỗi đợt. Như bài gần nhất về VIC chúng tôi đã phân tích chi tiết 4 đợt phục hồi mạnh về giá và trong cả 4 đợt này giá cổ phiếu VHM cũng như VRE cũng phục hồi theo bất chấp FA doanh nghiệp lúc đó đang như thế nào (đánh số 1 tới 4 trong ảnh dưới đây). (Hình 5)



Chi tiết về thông tin tăng giá cũng như nguyên nhân cho từng đợt tăng giá chúng tôi đã phân tích chi tiết trong bài viết về VIC gần nhất, quý nhà đầu tư có thể đọc lại để hiểu chi tiết.

Tựu chung lại thì cả 4 đợt tăng giá này của nhóm cổ phiếu nhà Vin đều tới từ việc công ty mẹ sắp hoặc IPO cho công ty con là VinFast và VinPearl lên sàn. Và đợt tăng giá hiện tại cũng không phải ngoại lệ khi thông tin Vin Pearl sắp được đưa lên sàn Hose khi nộp các thủ tục. Điều này có nghĩa cổ phiếu sẽ không lên sàn ngay đợt này mà cần thời gian để hoàn thành các thủ tục tiếp theo trước khi chính thức được giao dịch. Câu hỏi được đặt ra là vậy đợt tăng giá hiện tại khi nào kết thúc và đợt tăng giá tiếp theo sẽ là khi nào. Dưới đây là quan điểm của chúng tôi:

• Về đợt tăng giá hiện tại khi nào kết thúc? Chúng tôi cho rằng đà tăng giá sẽ kết thúc khi cổ phiếu VIC đi vào vùng giá khoảng 55-60k trong nhịp này thì cả 3 cổ phiếu họ nhà VIC sẽ tạo đỉnh và chỉnh sau đó. Tại sao có mức giá này thì đã được phân tích trong bài VIC quý nhà đầu tư có thể đọc lại.
• Tiếp là khi nào sẽ có đợt tăng giá tiếp theo? Theo chúng tôi trong ngắn hạn để khối ngoại quay lại mua ròng lớn hay thị trường tăng mạnh là khá khó có khả năng xảy ra. Vì vậy động lực ngắn nhất cho đợt tăng giá tiếp theo sẽ là thời điểm và thông tin liên quan tới việc Vinpearl chính thức lên sàn. Đây sẽ là sóng mới tiếp theo của cổ phiếu họ nhà Vin. Nhưng trước mắt khả năng cao nhóm cổ phiếu này phải tạo đỉnh và điều chỉnh và sau đó tạo nền giá mới trước khi nghĩ tới sóng tiếp theo.

Như vậy chúng tôi đã trả lời 2 câu hỏi hóc búa ở trên tới nhà đầu tư để mọi người có thêm góc nhìn mới thay vì chỉ đi phân tích FA hay TA doanh nghiệp rồi bảo đây là cổ phiếu khó đánh.

III. Kết luận và định giá

Với việc chỉ ra chi tiết về từng yếu tố cũng như yếu tố nào là quan trọng nhất sẽ ảnh hưởng tới giá cổ phiếu VHM hay VRE trong năm 2025, chúng tôi tin rằng quý nhà đầu tư đã hiểu rõ hơn về nhóm cổ phiếu nhà Vin để từ đó có thể đầu tư hiệu quả hơn với nhóm cổ phiếu này. Xa hơn có thể sẽ có các yếu tố mới ảnh hưởng tới nhóm ngành này chúng tôi sẽ tiếp tục update khi có sự thay đổi. Về định giá, chúng tôi cho rằng nhịp tăng giá này mức giá phù hợp cho VHM là khoảng 45-50k/cp và VRE là 18.5-20k/cp. Hiện đã là vùng tạo đỉnh của các cổ phiếu này nên thời điểm này phù hợp để bán hơn là mua. Nếu muốn đầu tư chúng ta nên đợi cổ phiếu chỉnh trở lại và sau đó đợi mức nền mới với các thông tin quan trọng tiếp theo liên quan tới việc đưa cổ phiếu Vinpearl lên sàn.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-