Vì sao Vàng đang vận động khác hoàn toàn các chu kỳ trước?

Tiền lệ trừng phạt năm 2022 đã tạo ra sự thay đổi lớn trong quản lý dự trữ của ngân hàng trung ương, và quá trình này vẫn đang ở năm thứ tư của một thập kỷ chuyển đổi cấu trúc mà lịch sử cho thấy. Với việc các công ty khai thác mỏ tạo ra 20 tỷ đô la dòng tiền tự do với tỷ suất lợi nhuận hoạt động 40%, đòn bẩy vốn chủ sở hữu đối với luận điểm về vàng chưa bao giờ rõ ràng đến thế.

Có ba chu kỳ tăng giá dài hạn đối với vàng. Hai chu kỳ đã hoàn tất, ngày bắt đầu và kết thúc đã được biết, các yếu tố thúc đẩy đã được ghi nhận, lợi nhuận đã được thống kê. Chu kỳ thứ ba đang diễn ra, đã kéo dài bốn năm, và theo khuôn khổ phân tích do Doug Moglia, chiến lược gia vĩ mô và thị trường tại Rockefeller Global Investment Management, phát triển, vẫn còn lâu mới kết thúc.

Báo cáo của Moglia xác định năm 2022 là điểm uốn đánh dấu sự khởi đầu chu kỳ tăng giá dài hạn thứ ba của vàng, so sánh cấu trúc với hai sự thay đổi chế độ trước đó: đầu những năm 1970, khi sự sụp đổ của hệ thống trao đổi vàng Bretton Woods giải phóng vàng khỏi mức giá neo 35 đô la/ounce và đưa nó vào con đường dẫn đến đỉnh điểm 850 đô la vào tháng 1 năm 1980, và thời điểm chuyển giao thiên niên kỷ, khi vàng nổi lên như một công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự bất ổn tài chính sau bong bóng dot-com và sự xói mòn uy tín của các tổ chức vào đầu những năm 2000, cuối cùng đạt mức 1.920 đô la vào tháng 9 năm 2011.

Yếu tố xúc tác cho chu kỳ hiện tại rất cụ thể và có tầm ảnh hưởng lớn: quyết định tháng 2 năm 2022 của Mỹ và các đồng minh đóng băng khoảng 300 tỷ đô la dự trữ của ngân hàng trung ương Nga sau cuộc xâm lược Ukraine. Quyết định đó, cùng với sự hiểu biết về những hệ quả của nó, đã làm thay đổi việc quản lý dự trữ của ngân hàng trung ương trên toàn cầu, dẫn đến ba năm liên tiếp chính phủ mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, và xu hướng dài hạn này dự kiến sẽ tiếp tục khi dự trữ vàng ở mức khoảng 31% tổng dự trữ tiến gần đến mức ngang bằng với dự trữ đô la ở mức 56%.

"Sự chuyển dịch trong quan điểm coi vàng là tài sản dự trữ được ưa chuộng hơn so với trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ cần phải thay đổi để giá vàng đạt đỉnh, và hiện tại không có dấu hiệu nào cho thấy điều đó sẽ đảo ngược," Moglia viết. Mục tiêu giá của ông: 5.500 đô la vào năm 2027 và 8.000 đô la trước năm 2030, với tiềm năng vượt mức 10.000 đô la mỗi ounce.



Bước ngoặt năm 2022 và lý do tại sao nó khác biệt so với các đợt tăng giá vàng trước đó.

Sự khác biệt giữa đợt tăng giá vàng theo chu kỳ và sự thay đổi chế độ dài hạn là rất quan trọng về mặt phân tích, và khuôn khổ của Moglia đã chỉ ra điều đó một cách chính xác. Các đợt tăng giá vàng theo chu kỳ xảy ra do các điều kiện tạm thời: giai đoạn đồng đô la suy yếu, một cú sốc địa chính trị cụ thể, sự tăng đột biến của lạm phát. Chúng thường đảo chiều khi điều kiện tạm thời được giải quyết, khi các nhà đầu tư tham gia vì chất xúc tác cụ thể sẽ rút lui khi chất xúc tác đó biến mất.

Sự chuyển đổi chế độ dài hạn xảy ra khi khuôn khổ cơ bản quyết định vai trò của vàng trong hệ thống tiền tệ toàn cầu thay đổi. Cú sốc Nixon năm 1971 đã thay đổi vai trò của vàng từ một tài sản dự trữ bị hạn chế với giá trị cố định tính bằng đô la thành một kim loại tiền tệ thả nổi tự do, có giá phản ánh điều kiện tiền tệ toàn cầu. Sự chuyển đổi năm 2001 đã thay đổi vai trò của vàng từ một di vật của thời kỳ trước khi áp dụng lãi suất thả nổi thành một công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự bất ổn của hệ thống tài chính trong một thế giới của các công cụ phái sinh phức tạp, các tổ chức có đòn bẩy cao và các cuộc khủng hoảng tín dụng định kỳ.

Theo phân tích của Moglia, sự thay đổi năm 2022 đã chuyển vai trò của vàng từ một tài sản dự trữ bổ sung trong hệ thống đô la sang tài sản dự trữ chính cho các quốc gia không đủ khả năng dựa vào tính trung lập liên tục của hệ thống đô la. Ông viết: "Các ngân hàng trung ương toàn cầu nhận ra rằng dự trữ nắm giữ trong hệ thống đô la-euro có thể bị ảnh hưởng bởi những biến động chính trị và pháp lý, điều này đã thay đổi căn bản cách quản lý dự trữ của ngân hàng trung ương và cách họ đánh giá quyền tự chủ của các quốc gia."

Đây là chất xúc tác bền vững hơn so với sự suy yếu cụ thể của đồng đô la hoặc sự tăng vọt lạm phát thúc đẩy các đợt tăng giá vàng theo chu kỳ, bởi vì nó mang tính cấu trúc chứ không phải là có thể đảo ngược. Hoa Kỳ chưa hủy bỏ tiền lệ do việc đóng băng dự trữ của Nga thiết lập. Kiến thức mang tính thể chế rằng dự trữ bằng đô la có thể bị sử dụng như một vũ khí đã không bị lãng quên bởi các bộ tài chính và ngân hàng trung ương đã chứng kiến sự việc này. Động lực để giảm sự tập trung dự trữ đô la và tăng phân bổ vàng vẫn tồn tại bất kể sức mạnh hiện tại của đồng đô la hay lập trường của chính quyền Hoa Kỳ hiện tại, bởi vì rủi ro cấu trúc mà nó phòng ngừa là vĩnh viễn.

Bằng chứng thống kê cho sự chuyển dịch cấu trúc này thể hiện rõ trong sự thay đổi hành vi giá mà Moglia đã chỉ ra: "Giá vàng trở nên ít nhạy cảm hơn đáng kể với các yếu tố chu kỳ truyền thống, bao gồm kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu, thay đổi lãi suất thực và đồng đô la." Đây là dấu hiệu của sự chuyển dịch cầu mang tính cấu trúc hơn là theo chu kỳ. Khi một tài sản ngừng phản ứng với các biến số truyền thống tác động đến giá cả, đó là vì một nguồn cầu mới và mạnh mẽ hơn đã xuất hiện, được thúc đẩy bởi các biến số khác nhau và hoạt động liên tục chứ không phải theo từng giai đoạn.

Ba năm Ngân hàng Trung ương mua vào 1.000 tấn: Quy mô làm thay đổi mọi thứ

Bằng chứng định lượng về sự thay đổi cấu trúc trong cơ cấu thị trường được thể hiện rõ nhất qua dữ liệu mua vàng của khu vực chính phủ. Ba năm liên tiếp, từ năm 2022 đến năm 2024, các ngân hàng trung ương đều mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, cho thấy sự thay đổi cơ bản trong cơ cấu cầu của thị trường vàng.

Sản lượng vàng khai thác toàn cầu hàng năm ước tính khoảng 3.200-3.400 tấn. Việc mua 1.000 tấn của các ngân hàng trung ương chiếm khoảng 30% nguồn cung vàng khai thác hàng năm, một phần sản lượng vàng vật chất đang được chuyển hướng một cách có hệ thống vào dự trữ quốc gia. Đây không phải là hoạt động giao dịch hay nhu cầu công cụ tài chính. Đó là kim loại vật chất được các quốc gia mua vào với sự kiên nhẫn gần như vô hạn và nhiệm vụ tích lũy gần như không nhạy cảm với giá cả.

Nhu cầu không nhạy cảm với giá cả là khái niệm phân tích nổi bật nhất giúp phân biệt việc mua vàng của ngân hàng trung ương với các hình thức nhu cầu đầu tư khác. Một nhà đầu tư cá nhân mua vàng ở mức 2.000 đô la và hiện đang xem xét mức giá 4.700 đô la có động cơ chốt lời, tạo ra áp lực bán. Một quỹ phòng hộ mua vàng theo xu hướng có kỷ luật cắt lỗ, tạo ra áp lực bán ở các mức giá cụ thể. Một ngân hàng trung ương đang dần chuyển tỷ lệ dự trữ từ 25% vàng lên 35% sẽ không có động cơ bán ở bất kỳ mức giá nào cho đến khi đạt được mục tiêu phân bổ đó, bởi vì mục tiêu của họ không phải là lợi nhuận so với một chuẩn mực mà là cơ cấu dự trữ đáp ứng các yêu cầu quản lý rủi ro quốc gia.

Việc các ngân hàng trung ương giảm lượng mua vàng xuống còn 863 tấn vào năm 2025, từ mức trung bình ba năm trên 1.000 tấn, đã đi kèm với một diễn biến bù trừ: lượng vàng nắm giữ trong các quỹ ETF toàn cầu tăng vọt gần 20% lên hơn 3.000 tấn. Nhu cầu từ các nhà đầu tư tài chính phương Tây mà Moglia đã dự đoán như một sự "chuyển giao" từ hoạt động mua vàng của khu vực chính phủ đã trở thành hiện thực vào năm 2025, với các nhà đầu tư cá nhân và các nhà phân bổ vốn tổ chức tăng cường đầu tư vào ETF với khối lượng vượt xa mức giảm nhẹ trong lượng mua của ngân hàng trung ương.

Sự chuyển giao này có ý nghĩa phân tích quan trọng để hiểu cả cơ hội và rủi ro trong thị trường vàng hiện tại. Việc mua vào của ngân hàng trung ương diễn ra chậm, ổn định, không nhạy cảm với giá cả và bền vững. Việc mua vào của các quỹ ETF và nhà đầu tư tài chính diễn ra nhanh hơn, nhạy cảm hơn với tâm lý thị trường, phản ứng mạnh mẽ hơn với các biến động giá ngắn hạn và chịu ảnh hưởng bởi các đợt điều chỉnh theo đà tăng trưởng mà Moglia đã chỉ rõ là hệ quả của sự mở rộng nhu cầu.
...

BÀI VIẾT CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/v...g-khac-hoan-toan-cac-chu-ky-truoc-a53576.html