VIC- đại hội tiên phong cho dòng BDS

VIC: KQLN Quý 1 cho thấy BĐS khả quan, bù đắp cho các lĩnh vực khác

Tập đoàn Vingroup (VIC) báo cáo trong Quý 1/2016 đã đạt doanh thu đầy ấn tượng, lên đến 15.200 tỷ đồng, tăng 137% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận gộp đạt 4.300 tỷ đồng, tăng 92%. Tuy nhiên, một số lĩnh vực đạt kết quả kém trong khi tăng trưởng chủ yếu dựa vào phát triển BĐS. Chúng tôi giữ khuyến nghị Phù hợp Thị trường dành cho VIC với giá mục tiêu 54.500VND/cổ phiếu.

Doanh thu từ BĐS tăng mạnh đúng như kì vọng sau khi đạt tiến độ bán hàng đầy tích cực năm 2015. Trong khi đó, tất cả các lĩnh vực khác đều giảm mạnh (xem bảng dưới đây). Tuy chúng tôi không có thông tin chi tiết về từng lĩnh vực, nhiều khả năng VIC đang bước vào giai đoạn mở rộng, trong đó lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực.

Trong số các lĩnh vực sụt giảm, chúng tôi lo ngại nhất về lĩnh vực bán lẻ hàng tiêu dùng vì có một số tín hiệu cho thấy lĩnh vực này hoạt động kém hiệu quả và lỗ lớn. Với biên lợi nhuận gộp 0% và biên EBIT âm 35%, có thể nói VIC đang gặp khó khăn trong lĩnh vực mới này, vốn đòi hỏi hệ thống CNTT toàn diện, kinh nghiệm trong việc quản lý chuỗi cung ứng và mở rộng chuỗi bán lẻ. Do kế hoạch mở rộng nhanh chóng trong khi trong ngắn hạn sẽ không có cải thiện về hoạt động, chúng tôi tiếp tục dự báo lĩnh vực này sẽ lỗ từ HĐKD 3.500 tỷ đồng trong năm 2016. Điều này có nghĩa rằng lĩnh vực bán lẻ hàng tiêu dùng có thể lấy đi một nửa lợi nhuận từ BĐS năm 2016. Chúng tôi cũng giữ dự báo lợi nhuận sau thuế 2016 đạt 2.400 tỷ đồng. Dự báo này thấp hơn so với mục tiêu của VIC là 3.000 tỷ đồng nhưng mức tăng trưởng vẫn là 60% so với 2015.

KQLN Quý 1 khẳng định quan điểm của chúng tôi là VIC đang bước vào giai đoạn chuyển đổi do thị trường BĐS nhiều khả năng sẽ đi xuống trong khi thành công tại lĩnh vực bán lẻ sẽ không hề dễ dàng vì cạnh tranh gay gắt và khả năng triển khai của VIC vẫn đang bị đặt dấu hỏi.