Vicostone - the art of quartz

>>>>>TVSI mới đưa ra khuyến nghị<<<<<

TỔNG QUAN

Được thành lập năm 2002, tiền thân của CTCP đá ốp lát cao cấp VINACONEX, VCS đã phát triển trở thành một trong những doanh nghiệp đá nhân tạo lớn thứ 4 thế giới với sản phẩm chủ yếu là đá nhân tạo gốc thạch anh. Sản phẩm của công ty được sản xuất bằng dây chuyền theo công nghệ chuyển giao từ hãng Breton S.p.A (Ý) sử dụng công nghệ tiên tiết nhất hiện nay và được tiêu thụ ở nhiều nước thuôc khu vực Bắc Mỹ, Châu Âu, Châu Úc,…

TÌNH HÌNH SẢN XUẤT KINH DOANH

Hoạt động kinh doanh giai đoạn 2012 -2017




Doanh thu tăng trung bình 35.2%/năm. Trong đó doanh thu từ thị trường xuất khẩu tăng trưởng 30.5%/năm, thị trường trong nước tăng trưởng 69.7%/năm. Năm 2011, công ty đưa dây chuyền sản xuất số 2 đi vào hoạt động với trang thiết bị hiện đại giúp sản xuất các sản phẩm cao cấp , đồng thờinhu cầu tại các thị trường xuất khẩu chính Bắc Mỹ, Châu Úc và Châu Âu liên tục tăng trưởng, bên cạnh đó công ty cũng thực hiện các biện pháp hỗ trợ bán hàng như thiết lập hệ thống bán hàng trực tiếp tại Bắc Mỹ (từ năm 2011), mở rộng hình thức phân phối hàng hóa trực tiếp dưới thương hiệu VICOSTONE, áp dụng thanh toán trả chậm cho các đại lý (từ cuối năm 2012) đã giúp doanh thu tăng trưởng mạnh trong giai đoạn này. Năm 2016, VCS cũng bắt đầu xuất khẩu sản phẩm cho công ty mẹ.

Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 30%. Sau khi tăng khá cao trong năm 2013, chi phí nguyên vật liệu gồm mặt hàng đá thạch anh và mặt hàng hóa chất đã suy giảm trở lại trong giai đoạn 2014 - 2016 giúp cải thiện biên lãi gộp, tuy nhiên từ năm 2015 công ty thay đổi cách ghi nhận trên báo cáo hợp nhất do StyleStone không còn là công ty con của VCS khiến cho biên lãi gộp giảm về mức 30.87% so với 33.79% năm 2012. Năm 2017, giá nguyên vật liệu bắt đầu có sự gia tăng trở lại do chịu ảnh hưởng từ sự hồi phục của giá dầu khiến cho biên lãi gộp của VCS tiếp tục suy giảm xuống còn 29.11%

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp được kiểm soát tốt. Từ năm 2016, thương hiệu của công ty được chuyển nhượng về cho công ty mẹ nên chi phí cho các tác bán hàng và phát triển thương hiệu sẽ được tiết giảm đáng kể.



LNST tăng trưởng 87.6%/năm : Lợi nhuận năm 2012 -2013 thấp do nền kinh tế suy thoái và công ty xảy ra những bất đồng nội bộ từ phía cổ đông ngoại và ban lãnh đạo công ty dẫn đến việc VCS phải mua lại 99.9% vốn tại CTCP Style Stone với số tiền 310 tỷ đồng khiến cho lợi nhuận trong năm sụt giảm mạnh và gây hậu quả lỗ từ việc bán cổ phần trong năm 2014. Cuối năm 2014, VCS trở thành công ty con của Phenikaa giúp cho hoạt động kinh doanh liên tục phát triển mạnh trong giai đoạn 2014 -2016. Năm 2017, VCS được khấu trừ thuế 130 tỷ đồng khi xem xét tính thuế lại tại nhà máy số 2 giúp LNST tăng mạnh.

Tổng tài sản (TTS) tăng trưởng 7.5%/năm. Không có hoạt động đầu tư nào lớn diễn ra trong giai đoạn này nên tốc độ tăng trưởng TTS khá chậm. Tuy nhiên, cơ cấu tài sản có sự thay đổi mạnh khi tỷ trọng tài sản ngắn hạn/TTS tăng từ mức 39% năm 2012 lên 86.4% năm 2017, nguyên nhân chủ yếu do hoạt động kinh doanh của công ty liên tục mở rộng dẫn đến việc hàng tồn kho, tiền và các khoản phải thu tăng theo trong khi TS dài hạn gảm mạnh trong năm 2014 do thoái vốn tại Style Sonte



Vốn chủ sở hữu tăng 19.1%/năm chủ yếu nhờ dòng tiền từ HĐKD chính, VCS không thực hiện phát hành tăng vốn trong giai đoạn này. Trong giai đoạn 2012 – 2015, nguồn vốn vay tài chính chiếm tỷ trong lớn, hơn 50%, tuy nhiên cơ cấu nguồn vốn đã có sự cải thiện đáng kể từ năm 2016 do công ty đã thanh toán 5 triệu USD nợ dài hạn. Tính đến cuối năm 2017, tỷ lệ nợ vay tài chính chỉ còn 25.1% trên tổng nguồn vốn.



Thị trường tiêu thụ chính


Châu Úc chiếm tỷ trọng 26.06% doanh thu năm 2016, tốc độ tăng trưởng trung bình 19.61%/năm nhờ thị hiếu tiêu dùng đang dịch chuyển sang các sản phẩm đá ốp lát nhân tạo có nhiều ưu việt về cơ lý tính, màu sắc đa dạng và lợi thế về giá cả.

Châu Mỹ là thị trường chủ lực của công ty khi đóng góp 61.86% doanh thu năm 2016, tôc độ tăng trưởng trung bình 445/năm do tỷ lệ sử dụng sản phẩm đá nhân tạo gốc thạch anh tại đây chưa cao, thị phần chỉ đạt 8% ở Mỹ và 16% ở Canada (năm 2016) trong khi sản phẩm này ngày càng được ưu chuộng do các lợi thế về chất lượng và giá cả.

Châu Âu chiếm tỷ trọng 10.85% năm 2016, tốc độ tăng trưởng trung bình 6%/năm khá thấp do chịu ảnh hưởng từ suy thoái kinh tế và những bất ổn chính trị.

Công suất nhà máy

Năm 2016, dây chuyền sản xuất mới nhất của Tập đoàn Phenikaa đã đi vào hoạt động chính thức nâng tổng số nhà máy của cả tập đoàn Phenikaa lên 5 dây chuyền sản xuất đá thạch anh nhân tạo theo công nghệ Breton (Phenikaa có 02 dây chuyền, VCS STONE có 02 dây chuyền và StyleStone có 01 dây chuyền), với tổng công suất thiết kế toàn tổ hợp hiện lên đến 2,5 triệu m2 đá mỗi năm.

Nguồn nguyên liệu chính

Đá quartz, chiếm 30% chi phí đầu vào, hiện được nhập khẩu chủ yếu từ Thổ Nhĩ Kỳ, Tây Ban Nha và Ấn Độ, và một phần nhỏ được mua về từ các nhà cung cấp trong nước. Để giảm thiểu rủi ro liên quan đến nguyên vật liệu này công ty đã và đang cố gắng mở rộng các nguồn cung cấp thạch anh, đồng thời với việc tăng tỉ lệ nội địa hóa một phần nguồn đá thạch anh để tiết kiệm chi phí, hạn chế phụ thuộc vào các nhà cung cấp hiện tại

Polyester resin, chiếm 30% - 40% chi phí đầu vào, là nguyên liệu có giá không ổn định, phụ thuộc và biến động của giá dầu thô, do đó nhà cung cấp thường chỉ ký hợp đồng nguyên tắc vào đầu năm, rồi chốt giá và khối lượng vào khoảng 2 – 3 tháng trước khi xuất hàng. Điều này, kết hợp với việc thời gian vận chuyển thường kéo dài khoảng 3 tháng, tạo khó khăn lớn cho công ty trong việc đảm bảo có giá mua ổn định, tiết kiệm chi phí sản xuất.

Trong thời gian tới, công ty đang từng bước hoàn thành chiến lược nội địa hóa nguồn nguyên liệu để đảm bào nguồn đầu vào. Phenikka đã đầu tư và đang tiến hành các thủ tục hoàn tất trong việc xây dựng nhà máy sản xuất Chritobalite. Dự kiến năm 2019, Tập đoàn Phenikka sẽ tiến hành chuyển nhượng nguyên giá nhà máy này cho VCS.

Hệ thống phân phối gồm 2 kênh trực tiếp và gián tiếp

Kênh bán hàng gián tiếp là kênh bán hàng chính của công ty. Các nhà phân phối của VCS STONE đều là các công ty lớn, có năng lực tài chính, có đầy đủ cơ sở vật chất và rất có uy tín trên thị trường vật liệu xây dựng và trang trí nội thất.

Kênh bán hàng trực tiếp. Từ năm 2011, Công ty đã thiết lập hệ thống bán hàng trực tiếp tại khu vực Bắc Mỹ thông qua công ty STYLEN QUAZA LLC (VICOSTONE US). Tính đến nay, hệ thống bán hàng của VICOSTONE US đã được mở rộng với 04 trung tâm phân phối, trong đó: một trụ sở chính tại Dallas bang Texas, một chi nhánh tại Houston bang Texas, một chi nhánh tại Chicago bang Illinois và một chi nhánh tại Atlanta bang Georgia. Cuối năm 2015, hệ thống bán hàng trực tiếp sản phẩm dưới thương hiệu VICOSTONE tiếp tục được mở rộng sau khi Công ty mẹ Phenikaa thành lập công ty VICOSTONE CANADA đồng thời mở và đưa vào vận hành 01 kho hàng tại Toronto Canada từ tháng 3/2016, nâng tổng số kho hàng tại Bắc Mỹ lên 5 kho hàng. Theo kế hoạch, trong năm 2017 VICOSTONE CANADA sẽ tiếp tục mở thêm cơ sở tại Quebec để phân phối cho toàn bộ thị trường Đông Canada.

CẬP NHẬT KQKD VÀ MỘT SỐ THÔNG TIN.

KQKD Q1.2018: Doanh thu 965,6 tỷ (-15,4%yoy), nguyên nhân do cùng kỳ năm ngoái VCS ghi nhận 278 tỷ đồng tiền chuyển nhượng dự án nhà ở cho công ty mẹ, tuy nhiên biên lãi gộp cải thiện từ 23,4% lên 30,2% giúp LNST công ty mẹ đạt 218,5 tỷ (+22,2%yoy). Như vậy VCS đã hoàn thành lần lượt 18,2% và 19% kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2018.

KQKD Q2.2018: Ước doanh thu 1,195 tỷ (+10,85%yoy). LNST 296 tỷ (-25,81%yoy), tuy nhiên nếu không tính đến khoản lợi nhuận bất thường từ thoái vốn, hoàn thuế thu nhập và miễn thuế thì LNST Q2.2018 của VCS tăng 18,87% so với cùng kỳ năm ngoái.

Cổ tức năm 2017. 100% bằng cổ phiếu và 40% bằng tiền. Cổ tức bằng tiền đã được chi trả trong năm 2017 (tỷ lệ 20%) và T2.2018 (tỷ lệ 20%), còn cổ tức bằng cổ phiếu đã hoàn thành trong T4.2018.

Tạm ứng cổ tức năm 2018 lần 1. Tỷ lệ 10% bằng tiền, ngày đăng ký cuối cùng 13/7/2018, ngày thanh toán 24/7/2018.

VCS mua lại 1,6 triệu cổ phiếu quỹ. Công ty sẽ mua lại cổ phiếu quỹ dưới hình thức giao dịch hoặc thỏa thuận theo giá thị trường. Số lượng mua hàng ngày dự kiến trong mức tối thiểu 48.000 cổ phiếu (3% tổng lượng dự kiến mua) cho đến tối đa 160.000 cổ phiếu (10% tổng lượng dự kiến mua).

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2018 CỦA VCS

Triển vọng kinh doanh

Nhu cầu tiêu thụ đá nhân tạo còn cao do chỉ chiếm khoảng 10% thị phần toàn cầu và đang trong giai đoạn phát triển. Theo ước tính của Freedonia, thị phần của đá nhân tạo đang được mở rộng và dần hay thế các vật liệu truyền thống như laminate, đá tự nhiên marble….; thậm chí giữ vị trí dẫn đầu tại một số thị trường như Úc (khoảng 40% năm 2016), Isarel (86% năm 2016). Tại các thị trường trọng điểm khu vực Bắc Mỹ, đá nhân tạo vẫn còn là vật liệu mới được biết đến do vậy còn tiềm năng để phát triển.

Phenikaa mở rộng công suất sẽ thúc đẩy doanh thu của VCS thông qua việc xuất khẩu cho công ty mẹ. Hiện tại nhà máy Phenikka Huế đang trong quay trình xây dựng, dự kiến Q1.2019 sẽ đi vào hoạt động chính thức.

Rủi ro

Giá nguyên vật liệu đầu vào Polyester resin đang tăng trở lại. Biến động của Polyester resin phụ thuộc vào biến động giá dầu, trong khi đó từ đầu năm đến này giá dầu Brent đã tăng khoảng 18%, điều này sẽ ảnh hưởng xấu tới biên lãi gộp của VCS trong thời gian tới.

Mỹ có thể áp thuế nhập khẩu đối với sản phẩm của công ty. Nếu kịch bản này xảy ra, VCS dự kiến sẽ xây nhà máy ngay tại Mỹ, tuy nhiên biên lãi gộp vẫn sẽ bị suy giảm đáng kể.

Áp lực cạnh tranh tới từ các dòng sản phẩm đá nhân tạo giá rẻ từ Trung Quốc, Ấn độ và các dòng sản phẩm đá thay thế.

Biến động tỷ giá USD/VND. Hiện tại tỷ giá USD/VND đang có xu hướng đi lên, điều này se tăng khả năng cạnh tranh về giá của sản phẩm công ty, tuy nhiên nó lại gây bất lợi cho hoạt động tỷ giá khi cuối Q1.2018, VCS đang có gần 42 triệu nợ vay ngắn hạn bằng USD.

Dự báo KQKD 2018


Dự báo năm 2018, VCS có thể đạt 4,900 tỷ đồng (+12.6%yoy) doanh thu nhờ đẩy mạnh phân phối sản phẩm cho công ty mẹ và nhu cầu đối với sản phẩm đá nhân tạo duy trì tăng trưởng, biên lợi nhuận gộp suy giảm còn 28% do giá nguyên vật liệu đầu vào gia tăng và biên lãi gộp từ hoạt động phân phối thấp trong khi đó các chi phí bán hàng sẽ được tiết giảm, theo đó LNTT sẽ đạt 1,250 tỷ đồng (+11.1%yoy), LNST 1,050 tỷ (-6.4%yoy) tương đương EPS F = 6.563 VNĐ

Định giá: Chúng tôi cho rằng VCS là một doanh nghiệp lớn thứ 4 trên thế giới về sản xuất đá nhân tạo với nhiều lợi thế về công nghệ, do đó giá trị hợp lý sẽ ở mức 111.500 VNĐ đồng, tương đương P/E 2018 = 17. Lợi nhuận mục tiêu 33.3%.

Khuyến nghị: MUA MẠNH.
Mức giá mục tiêu 111.5 (+33.3%)

Một bản phân tích khuyến nghị mua mạnh nhưng có vẻ dìm hàng hoặc người viết chưa hiểu nhiều về VCS..

Bán đi. Vcs bán. Để e mua.

--- Gộp bài viết, 10/07/2018, Bài cũ: 10/07/2018 ---

Cổ đông vcs như t+

Ai cũng chờ vượt 86 mới mua sợ gãy chen.

hii..gom hàng nó phải thế..chẳng nhẽ bắt a Năng mua giá 2xx ah..

Nãy giờ kích mà nó ko nhích

Ông nào càng kê nó càng bán. Cứ để bán chán hết đi.

Cái quan trọng tốt nhất của VCS bây giờ không phải là tăng mạnh ngay mà là An Toàn..nhảy vào nơi khác được mất 50/50..Ae cẩn trọng..

Trend gãy hết rồi còn gì nữa mà gãy ?

Trend của trend bác ah, rơi xuống vực sâu vẫn thấy đáy là tốt rồi, đang tìm đường lên thôi