VKP: Hàng tốt giá rẻ

VKP: Hàng tốt giá rẻ

Cập nhật kết quả quý.

Kết thúc quý 2, doanh thu của VKP tăng nhẹ 9% lên 69.6 tỷ. Mặc dù lợi nhuận sau thuế trên báo cáo là âm 516 tỷ đồng, tuy nhiên, kết quả kinh doanh trong quý 2 xảy ra do một số nguyên nhân: Công ty dời nhà xưởng về khu công nghiệp Tân Đức ?" Long An khiến chi phí quản lý tăng, đồng thời do việc di dời nên việc sản xuất bị giảm. Hơn nữa, biến động về tỷ giá khiến cho chi phí nguyên vật liệu của VKP tăng lên do phần lớn nguyên vật liệu của Công ty đều phải nhập khẩu. Điều đáng lưu ý là tính tới thời điểm hiện tại, VKP vẫn có lợi khi Công ty đã nhập rất nhiều nguyên vật liệu khi giá vẫn còn tương đối rẻ.

Năng lực sản xuất được tăng lên gấp đôi.

Trong quý 2-2008, VKP đã chuyển nhà máy mới sang khu Công nghiệp Tân Đức, Long An và tăng công suất lên 2 lần, đạt khoảng 10,000 tấn sản phẩm/ năm. Việc chuyển nhà máy được hoàn tất vào tháng 9 năm nay, VKP thực hiện song song sản xuất và di chuyển nhà máy. Trong quý 2, cùng với đơn đặt hàng của các khách hàng truyền thống như Uni President, Carrgill, Proconco, CJ Vina, VKP còn nhận được nhiều hợp đồng lớn từ các khách hàng như DPM, Công ty xuất khẩu Đà Lạt.

Hoạt động sản xuất kinh doanh chính sẽ khả quan hơn.

Cùng với công suất được nâng lên, VKP dự kiến doanh thu trong năm 2009 sẽ tăng lên khoảng 490-500 tỷ, tăng 5% so với kế hoạch năm được ĐHCĐ thông qua. Cho dù trong năm 2009, chi phí quản lý của VKP sẽ biến động mạnh nhất do Công ty chuyển địa điểm sản xuất, dự kiến tăng lên 12 tỷ VND. Tuy nhiên, khi chi phí giá vốn hàng bán tăng lên do giá nguyên vật liệu tăng và biến động tỷ giá VND/USD thì tỷ lệ các chi phí khác như tài chính, bán hàng trên doanh thu sẽ giảm nhẹ nhờ chính sách hỗ trợ lãi suất của Chính phủ sẽ khiến VKP vẫn kiểm soát tốt được chi phí. Dự kiến LNST của VKP trong năm 2009 sẽ đạt khoảng 18 tỷ VND, tăng 28% so với kế hoạch năm.

Khả năng tạo lợi nhuận đột biến từ các dự án bất động sản.

Lợi thế trong những năm tới của VKP sẽ tới từ các dự án bất động sản. Sau khi chuyển nhà máy xuống Long An, VKP sẽ hợp tác với Công ty Viễn thông Sài Gòn xây dựng trung tâm đào tạo và sẽ dự kiến triển khai trong năm 2010. Hiện tại, VKP sở hữu 3,600 m2 đất tại Sài Gòn, trong đó 3000 m2 ở Quận 6. Riêng khu đất quận 11, diện tích 600m2, VKP dự kiến xây dựng cao ốc văn phòng cho thuê trong năm 2010.

Chúng tôi giả định rằng, trong trường hợp VKP không tiến hành xây cao ốc văn phòng hay chung cư mà chuyển đổi mục đích bán cho các đối tác khác, căn cứ vào giá đất hiện tại tại Q6 từ 20-21 triệu VNĐ/m2 và Q11 trung bình là 28-30 triệu VNĐ/m2 thì thu nhập từ các khu bất động sản trên sẽ mang lại cho VKP khoảng 80 tỷ VNĐ.

Song song với các bất động sản trên, VKP hiện đang sở hữu 20,000 m2 đất công nghiệp tại khu công nghiệp Tân Đức-Long An với giá thuê ban đầu là 20 USD/m2 mỗi năm, và còn 45 năm nữa mới kết thúc hợp đồng. Theo chúng tôi biết được, giá thuê tại KCN Tân Đức hiện tại là 90 USD/m2 mỗi năm. Lợi thế thương mại mà VKP sẽ nhận được khi cho thuê lại toàn bộ khu đất trên sẽ là 70 USD/ m2. mỗi năm. Nếu tính theo tỷ giá USD/VND hiện tại thì lợi nhuận hàng năm của VKP sẽ tăng lên khoảng 25 tỷ VNĐ.

Giao dịch dưới BV.

Nếu tính theo giá trị thị trường hiện tại, giá trị sổ sách của VKP hiện cao hơn giá trị thị trường khoảng 40%, hay giá trị sổ sách của VKP sẽ rơi vào khoảng 19,500 VNĐ/ cổ phiếu trên thị giá là 13,000 VNĐ vào ngày 19/08/2009.

P/E.

Với lợi nhuận 2009 dự kiến 18 tỷ VNĐ, forward EPS của VKP ở mức 2,250 VNĐ/CP. Tại mức giá ngày 19/08/2009, VKP hiện đang giao dịch với mức P/E là 5.7 lần. Do vậy, chúng tôi cho rằng tại mức giá hiện tại, VKP hiện vẫn ở mức giá hợp lý để mua vào.