VNA kình ngư trên biển HOSE

VNA kình ngư trên biển HOSE

Vinaship là doanh nghiệp Nhà nước hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh vận tải biển từ năm 1984 thuộc quản lý trực tiếp của Vinalines và thực hiện cổ phần hóa cuối năm 2006. Với quy mô vốn điều lệ hiện tại là 200 tỷ và tổng tài sản 754 tỷ, Vinaship là một trong những công ty LỚN trong ngành vận tải biển Việt Nam .Tương tự như nhiều đơn vị thành viên khác như Vosco, Nosco, Vitranschart, Vinalines hiện sở hữu cổ phần chi phối 51% tại Vinaship và ảnh hưởng chủ yếu về khía cạnh quản lý của Công ty.Có số lượng tàu xếp thứ 3 (sau Vosco, Vitranschart) và năng lực vận tải xếp thứ 6 sau Vosco, Vitranschart, VTB Vinalines, Falcon và chi nhánh của Vinalines tại Tp.Hồ Chí Minh. Với số lượng tàu hiện tại là 17 chiếc đạt tổng năng lực vận tải 159,531 DWT, Vinaship là một trong số ít các công ty đạt năng lực vận tải trên 150,000 DWT và hiện chiếm khoảng 6.7% thị phần về đội tàu; đóng góp khoảng 4.5% doanh thu và 11% Ln hàng năm của Vinalines.
Kinh doanh vận tải biển ?" Lĩnh vực hoạt động chính của Vinaship. Đây là lĩnh vực hoạt động truyền thống của Công ty với tỷ trọng đóng góp doanh thu hàng năm bình quân 85 ?" 90% trong 3 năm gần đây. Với năng lực đội tàu xếp vào hạng khá lớn trong ngành, doanh thu từ vận tải biển là VND565 tỷ năm 2007 và khả năng tăng lên VND750 tỷ trong năm nay. Tốc độ tăng bình quân doanh thu trong 2 năm gần đây trên 30%/năm. Theo kế hoạch phát triển đội tàu đến 2010, Vinaship tiếp tục đầu tư các tàu trọng tải lớn trên DWT20,000/tàu nhằm nâng tổng năng lực vận tải lên DWT311.1 năm 2010, tăng hàng năm 25 ?" 30% cho thấy đây tiếp tục là lĩnh vực trọng tâm được đẩy mạnh nhằm tạo ra tốc độ tăng trưởng cao cho Vinaship các năm tới.
Các hoạt động KD khác: dịch vụ bốc xếp; dịch vụ đại lý tàu biển, container; logistic? đóng góp khoảng 15% doanh thu hàng năm. Hiện tại, Vinaship sở hữu 2 Khu kho bãi cảng container:
1- tại Phường Vạn Mỹ quy mô 1.5ha
2- tại phường Đông Hải 2 quy mô 2.2 ha mới đưa vào khai thác đầu năm 2008.
6 tháng đầu năm 2008, doanh thu từ dịch vụ đại lý giao nhận vận tải (logistic) tăng mạnh đạt 50.3 tỷ, chiếm chủ yếu trong tổng thu dịch vụ (75%). Nhìn chung, việc đưa vào khai thác các bãi container sẽ giúp tăng mạnh doanh thu dịch vụ và đẩy mạnh hoạt động logistic.
LƯU Ý: Phần lớn tàu đuợc khấu hao hết dẫn đến chi phí khấu hao thấp. Ngoài 2 tàu mới đưa vào khai thác trong năm 2007 và 2008 còn phải khấu hao nhiều thì khoảng 10 tàu của Vinaship có tỷ lệ khấu hao lũy kế đạt trên 70%. Việc khai thác tàu đã khấu hao gần hết giúp giảm chi phí giá vốn đáng kể và tăng lợi nhuận gộp cũng như tính cạnh tranh về cước phí. Dự kiến việc thanh lý các tàu cũng sẽ tạo ra lợi nhuận đáng kể từ nguồn thu bất thường này.
Vinaship là một trong những đơn vị lớn thuộc ngành vận tải biển và đạt khả năng sinh lợi trên vốn khá cao các năm gần đây, đặc biệt 6 tháng đầu năm 2008. Với sản lượng vận chuyển khoảng 1.24 triệu tấn, doanh thu 6 tháng tăng mạnh đạt 436 tỷ và lợi nhuận trước thuế 54.53 tỷ. Như vậy, Vinahsip hoàn toàn có khả năng hoàn thành kế hoạch đề ra tại Đại hội cổ đông 2008 và đảm bảo tăng trưởng 20% -25% so với 2007. Tuy nhiên, có thể thấy nguyên nhân doanh thu đạt cao là do việc gia tăng giá cước đầu ra do tình hình chi phí nguyên liệu đầu vào tăng mạnh của mặt hàng xăng dầu. Yếu tố này làm cho tỷ suất lợi nhuận ròng giảm từ 15.5% của 2007 xuống 12.5% tính trên 6 tháng đầu năm. Do đó, mặc dù doanh thu dự báo duy trì và tăng cao, lợi nhuận 2008 dự phóng đạt bằng năm trước khoảng từ 100 - VND120 tỷ, tương ứng suất sinh lợi trên vốn điều lệ là 50%, mức cao so sánh với nhiều doanh nghiệp niêm yết. Mức giá khởi điểm niêm yết VND50,000/CP tương đương P/E 10 lần sẽ tạo đòn bẩy cho việc tăng giá trong phiên chào sàn của VNA ngày 9/9 tới.
ĐỊNH GIÁ
LN .........LN80 tỷ LN100 tỷ LN110 tỷ LN 120tỷ
EPS ....... 4,000 5000 5,500 6,000
P/E=10 40,000 50,000 55,000 60,000
P/E=12 48,000 60,000 66,000 72,000
P/E=13 52,000 65,000 71,500 78,000
P/E=14 56,000 70,000 77,000 84,000
P/E=15 60,000 75,000 82,500 90,000
H1 LN =54tỷ,Với việc đưa vào khai thác 02 tàu Ocean và Gold và bãi Container Đông Hải quy mô 2,2Ha chúng tôi hoàn toàn tin tưởng khả năng đạt Ln 110-120 tỷ của VNA trong năm nay đảm bảo duy trì tốc độ tăng trưởng G=20%-30% hàng năm mà VNA đã đạt đựoc trong các năm trước. LN trên hoàn toàn được tính trên Core hoạt động kinh doanh chính là Vận tải biển và Dịch vụ hàng hải mặc dù chúng tôi biết rằng VNA có kế hoạch bán một tàu cũ đã hết khấu hao trong năm 2008 và có thể phát sinh Ln đột biến.
Sukhoi tổng hợp và đưa ý kiến.