VNE–Tối thiểu 13 tối đa 18 hay câu chuyện trở về của người khổng lồ ngành xây dựng điện bị lãng quên

Câu chuyện đầu tư ngoài ngành vào thủy điện và BĐS đã khiến VNE bị phân tán nguồn lực, bào mòn hiệu quả trong nhiều năm khiến hình ảnh VNE đang dần phai nhòa trong kí ức xa xăm của Nhà đầu tư. Quả thực, ít ai còn nhớ đến đây đã từng là doanh nghiệp số 1 ngành xây dựng điện về quy mô và năng lực đấu thầu. Đối với các công trình có cấp điện áp từ 220kv trở lên, VNE (PCC3) chỉ có đối thủ duy nhất là PCC1, kế đó là PPC4. Như vậy xét về vị thế, đây là 1 doanh nghiệp đầu ngành trọng điểm. PCC1 sau khi pha loãng 4 lần trong hơn 2 năm giá OTC hiện tại vẫn 35, DC, SSI múc ầm ầm vậy mà VNE ………

Câu chuyện tái cấu trúc lại hoạt động do đó đã trở nên cấp thiết và đang được tiến hành ráo riết nhất là kể từ khi NN thoái vốn khỏi VNE. Và năm nay 2016 có thể coi là năm bản lề khi các chương trình tái cấu trúc bắt đầu cho kết quả đưa người khổng lồ năm xưa trở về với giá trị vốn có của nó.

Chúng ta cùng xem 2016 VNE có gì nhé:

- Tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình 03 năm gần nhất đạt 30% chủ yếu từ core business. Tốc độ tăng trưởng LNTT trung bình 03 năm đạt 190%.

- Từ đầu năm 2015 đến nay, khối ngoại đã tăng sở hữu VNE từ 6,3% lên 18,54%.

- Doanh thu và LN hơn 750 tỷ mảng xây lắp từ 2015 chưa hạch toán đảm bảo cho doanh thu và LN của VNE năm nay tối thiểu là hơn 150 tỷ (tương ứng với kế hoạch đặt ra từ đầu năm.

- Tái cơ cấu hoạt động thông qua bán công ty con và nhất là chuyển nhượng dự án BĐS. Theo nghị quyết, VNE sẽ sớm chuyển nhượng dự án khách sạn Xanh Huế. Nếu định giá đơn thuần theo vị trí đất của Khách sạn này trừ đi chi phí đầu tư thì lợi nhuận của deal cũng phải vào tầm 100-150 tỷ, dòng tiền thu về tối thiểu 300 tỷ nếu thành công. Chưa kể, việc bán tài sản giúp VNE cải thiện đáng kể dòng tiền và cơ cấu lại các khoản vay từ ngắn hạn thành dài hạn, từ nợ thành vốn chủ….. Từ trước đến giờ VNE lãi bị ăn mòn vì chi phí lãi vay lớn. từ 2015, dư nợ cũng giảm mạnh từ 600 tỷ về hơn 400 tỷ. Các chỉ số liên quan đến đòn bẩy tài chính đều được cải thiện đáng kể. Việc giảm chi phí lãi vay sẽ đẩy lợi nhuận VNE tăng mạnh trong thời gian tới.

Cũng liên quan đến BĐS, hiện tại dự án đô thị Mỹ Thượng Huế đang được bán khá tốt qua 1 đối tác có mạng lưới phân phối rất mạnh. Quy mô thương mại của dự án khoảng 12ha, gồm 1000 lô đất nền, biệt thự. Với giá bán trung bình khoảng 4-5 triệu/m2, tổng doanh thu ước tính của dự án có thể đạt 500-600 tỷ. Nếu bán hết thì lợi nhuận của dự án này vào khoảng 100 tỷ.

- CÙNG THỬ ĐỊNH GIÁ NHÉ:

Quá trình tái cấu trúc giúp VNE tập trung được thêm dòng tiền tối thiểu 600 tỷ thêm vào core business qua đó tái cơ cấu nợ và tiết giảm chi phí lãi vay. Nếu như VNE đẩy mạnh được doanh thu thì lợi nhuận từ các năm tới sẽ tăng trưởng rất mạnh so với hiện tại. Phần doanh thu tăng thêm này kì vọng sẽ được đóng góp nhiều từ mảng phong điện là mảng năng lượng xanh và sạch đang được chính phủ cho rất nhiều ưu đãi trong việc đầu tư. Theo đó, VNE đã kí kết hợp tác phát triển xây lắp EPC các dự án điện gió tại Việt Nam và Đông Nam Á với tập đoàn điện gió Hà Lan.

+ Về mặt định giá, VNE là công ty đầu ngành chưa năm nào lỗ, Book value 12, tăng trưởng doanh thu 30% trong 3 năm qua và hứa hẹn tăng mạnh hơn sau khi tập hợp được toàn lực vào core business. Lợi nhuận 2016 tối thiểu 150 tỷ , nếu như có thêm lợi nhuận từ việc chuyển nhượng khách sạn Huế hay bán nhà ở đô thị mỹ Thượng thì có thêm 100-150 tỷ nữa. EPS do đó từ 1800 – 3000. Nếu loại trừ hẳn lợi nhuận từ bđs mà chỉ tính từ core thì kết quả tiết giảm lãi vay và tập trung tăng trưởng doanh thu chính thì eps hàng năm cũng kì vọng tối thiểu ở mức 1600- 1800.

1 doanh nghiệp như vậy không thể có giá cổ phiếu dưới 15.

+ Về mặt thời điểm đầu tư: chứng khoán là mua kì vọng ở tương lai khi những gì xấu xa bỉ ổi nhất đã phản ánh vào giá cả. Thì hiện tại, 2 quý đầu năm VNE đã báo lỗ hợp nhất, kết quả do đó dồn cả vào 2 quý cuối năm. Các lình xình nội bộ, cổ đông lớn thoái vốn cũng đã xong. Thời điểm và vùng giá hiện tại theo tôi là thích hợp.

Đầu tư vào cổ phiếu đầu ngành dưới giá trị cho chúng ta sự yên tâm rất lớn.

Tàu anh ra khơi cho chân mây ửng hồng.