VNM - Dòng sữa mãi ngọt ngào

Khuyến nghị mua cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 106.800 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Lũy kế 9 tháng năm 2021, CTCP Sữa VIệt Nam (VNM – sàn HOSE) doanh thu thuần đạt 45.178 tỷ đồng (giảm nhẹ so với cùng kỳ), đạt 73% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 8.420 tỷ đồng (giảm 6,4%), đạt 75% kế hoạch năm. Doanh thu thuần quý III/2021 đã tăng trưởng dương trở lại (tăng 4,1% so với cùng kỳ) sau hai quý đầu năm không khả quan.

Luỹ kế 9 tháng năm 2021, biên lợi nhuận gộp hợp nhất của VNM ở mức 43,4% (giảm 3,1 điểm % so với 9 tháng năm 2020), chủ yếu vẫn do chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng do gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu đi kèm một số chính sách thuế chống bán phá giá với một số nguyên liệu nhập khẩu.

Trong cuộc gặp gỡ nhà đầu tư mới nhất, Ban lãnh đạo công ty cho rằng giá của nguyên vật liệu đầu vào nhiều khả năng sẽ giảm, song vẫn ở mức tương đối cao. Vì vậy, phía VNM đã có những hợp đồng nhằm chốt giá mua nguyên liệu cho tới hết quý I/2022, qua đó biên gộp của công ty sẽ được cải thiện. Ngoài ra, sang năm 2022 các dự án liên doanh với Kido tại Việt Nam hay Del Monte tại Phillipines hứa hẹn sẽ đem lại nguồn thu mới cho VNM.

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng về doanh thu thuần và thay đổi nhẹ lợi nhuận sau thuế cho năm 2021 và 2022. Đồng thời, duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VNM trong báo cáo gần đây nhất, mức giá mục tiêu 106.800 đồng/CP.