VNM_Q1/2022 biên lợi nhuận giảm mạnh, chờ đợi sự cải thiện từ Q3/2022

KQKD Q1/2022 - LNST giảm do giá sữa bột nguyên liệu tăng mạnh.

VNM công bố doanh thu hợp nhất và LNST công ty mẹ trong Q1/2022 lần lượt đạt 13.878 tỷ đồng (+5,2% YoY) và 2.266 tỷ đồng (-12% YoY). Trong bối cảnh nhu cầu sữa liên tục tăng cao sau đại dịch Covid-19 được đề cập trong báo cáo “Ngành sữa – Các công ty sữa Việt Nam đặt ra kế hoạch thận trọng cho giai đoạn 2022", doanh thu tăng nhờ sự tăng trưởng của các công ty con, bao gồm Mocchau Milk (+8,6% YoY ), Driftwood (+40% YoY) và Angkor Milk (+7.2% YoY). Đối với công ty mẹ, doanh thu thuần quý 1/2022 đạt 11.373 tỷ đồng (+2,9% YoY), chủ yếu được hỗ trợ bởi giá bán trung bình cao hơn (ASP, + ~ 5% YoY) trong khi doanh thu xuất khẩu giảm 2,3% YoY còn 1.139 tỷ đồng do sức mua toàn cầu bị hạn chế, giải thích bởi VNM. Đây là quý thứ 5 liên tiếp LNST hợp nhất của VNM tăng trưởng âm.

Doanh thu nội địa tăng trưởng nhẹ, không có nhiều đột biến

Doanh thu nội địa của riêng công ty mẹ tăng trưởng nhẹ +4% YoY, đạt 10,234 tỷ đồng; trong Q1, VNM đã có những động thái nâng cấp hình ảnh, bao bì của một số sản phẩm chính. Ngoài ra, hầu hết các kênh bán hàng của VNM đều cho những kết quả tăng trưởng tích cực. Cụ thể, kênh hiện đại tăng trưởng +30% YoY khi thói quen mua sắm tại kênh này phổ biến hơn; chuỗi cửa hàng GMSV tăng trưởng +25% YoY và VNM đã tiến hành mở mới 30 cửa hàng trong Q1/2022, nâng tổng số cửa hàng lên 620 cửa hàng.

Doanh số từ thị trường nước ngoài tăng trưởng chủ yếu đến từ các chi nhánh nước ngoài

Chi nhánh tại nước ngoài ghi nhận doanh thu 1,081 tỷ đồng, tăng trưởng +28% YoY nhờ Driftwood tiếp tục thể hiện KQKD tốt trong quý (+40% YoY) khi nhu cầu tiêu thụ từ trường học và khách sạn ổn định. Ngoài ra, xuất khẩu trực tiếp ghi nhận mức doanh thu 1,139 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kì năm ngoái.

Biên lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng nặng khi giá nguyên liệu đầu vào tăng cao

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất Q1/2022 đạt 40.5%, thấp hơn 310 điểm phần trăm so với cùng kì 2021. Biên lợi nhuận gộp tiếp tục bị ảnh hưởng nặng nề khi giá nguyên vật liệu đầu vào liên tục tăng và neo ở mức cao trong thời gian vừa qua. BLĐ VNM cho biết rằng trong quý vừa rồi, nguyên vật liệu chính (bột sữa) được sử dụng là các nguyên liệu được chốt từ Q4/2021 – thời điểm cũng là vùng giá cao của nguyên vật liệu. Biên gộp bị ảnh hưởng như trên dẫn tới VNM phải tối ưu hơn trong chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp nhằm góp phần bảo vệ biên lợi nhuận ròng. Trong Q1/2022, chi phí bán hàng & quản lý DN chiếm 21.7% doanh thu thuần, giảm 73 điểm cơ bản so với cùng kì 2021. Tuy nhiên, do BLNG giảm mạnh dẫn tới biên ròng giảm theo bất chấp những động thái tối ưu chi phí quản lý từ VNM; cụ thể, biên lợi nhuận ròng đạt 16.5%, giảm 320 điểm cơ bản so với cùng kì 2021.

Giá nguyên liệu đầu vào đang có xu hướng điều chỉnh, song vẫn sẽ ở mức cao hơn 2021

Ở tuần đấu giá gần nhất, giá sữa bột nguyên kem (WMP) ở mức 3,916 USD/MT – tương đương giảm 17.6% so với mức cao nhất trong Q1/2022 đạt 4,757 USD/MT. Sở dĩ việc giá WMP điều chỉnh tương đối mạnh là do Trung Quốc (quốc gia đứng đầu về nhu cầu nhập khẩu WMP) thực hiện chính sách Zero Covid – qua đó trong ngắn hạn nhu cầu của WMP giảm dẫn tới giá bán không còn tăng mạnh như trước đó. Đối với loại nguyên liệu này, có thể việc điều chỉnh chỉ mang yếu tố ngắn hạn bởi lẽ trong tương lai khi Trung Quốc giảm nhẹ các biện pháp phòng chống Covid sẽ làm tăng mạnh nhu cầu của WMP, dẫn tới giá sẽ có xu hướng tăng trở lại.

Trong khi đó, giá sữa bột tách kem (SMP) gần nhất ở mức 4,130 USD/MT – giảm hơn 10% so với mức cao trong Q1/2022 là 4,599 USD/MT. Giá loại nguyên liệu này điều chỉnh không mạnh sở dĩ do nguồn cung chính nằm ở Châu Âu – nơi đang chịu ảnh hưởng xấu bởi giá cả leo thang trong thời gian qua.

Theo BLĐ của VNM, hiện tại giá nguyên vật liệu đã được chốt cho đợt tiếp theo (ít nhất tới hết Q2/2022). Như vậy, nếu đối chiếu với thông tin từ VNM là nguyên liệu dùng trong Q1/2022 được chốt giá từ Q4/2021 thì BLNG của VNM sẽ bị ảnh hưởng mạnh nhất vào Q2/2022 – khi dùng nguyên liệu chốt giá trong Q1/2022 và sẽ phục hồi kể từ giai đoạn sau Q3/2022.