VPB - Big game mới chỉ bắt đầu

NAY CHỐT ĐƯỢC GIÁ CE LÀ ĂN TẠM 14% TRONG 2 NGÀY; THẾ THÔI, LÀM ĂN GÌ CHO LẠI.

NGHIÊM CẤM BÀ CON VÀO BANK, ĐỂ EM NỔ VÀO MỒM LÁI

Với vị thế là ngân hàng tư nhân hàng đầu Việt Nam, VPBank hoàn toàn đáp ứng yêu cầu khắt khe để tham gia sân chơi tài sản mã hóa.

Ngày 9/9/2025, Phó Thủ tướng Hồ Đức Phớc đã ký ban hành Nghị quyết số 5/2025/NQ-CP về việc thí điểm thị trường tài sản mã hóa tại Việt Nam. Đây là khung pháp lý chính thức đầu tiên cho loại tài sản này, nhằm tạo lập thị trường minh bạch, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư và hạn chế rủi ro.

Theo Nghị quyết, doanh nghiệp muốn tham gia cần đáp ứng nhiều điều kiện nghiêm ngặt, trong đó có yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu 10.000 tỷ đồng, với tỷ lệ góp vốn từ các tổ chức và định chế tài chính như ngân hàng, công ty chứng khoán, bảo hiểm hoặc công nghệ chiếm phần lớn. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh, năng lực quản trị và hệ thống công nghệ cũng là những tiêu chí then chốt.

Theo tìm hiểu, Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) đang hoàn tất các thủ tục để tham gia thí điểm, theo đó VPBankS giữ vai trò triển khai sàn giao dịch tài sản mã hóa.

Sự tham gia của ngân hàng tư nhân hàng đầu cùng công ty chứng khoán thành viên trong lĩnh vực mới mẻ này được kỳ vọng sẽ tạo ra cú hích đáng kể cho thị trường. Dự án quy tụ nguồn lực tinh hoa, gồm các chuyên gia blockchain, tài chính, an ninh mạng cùng những đơn vị tư vấn hàng đầu, định hình một nền tảng giao dịch hiện đại, hấp dẫn, phù hợp xu thế toàn cầu.

Tại Đại hội đồng cổ đông 2025, Tổng Giám đốc VPBank Nguyễn Đức Vinh cho biết lĩnh vực này còn mới mẻ, đòi hỏi khuôn khổ pháp lý rõ ràng và sự tham gia của các tổ chức có nền tảng vững chắc. Ông cũng chia sẻ ngân hàng đã tiến hành nghiên cứu, tiếp xúc đối tác để chuẩn bị cho kế hoạch này.


Với vị thế là ngân hàng tư nhân hàng đầu Việt Nam, VPBank hoàn toàn đáp ứng yêu cầu khắt khe để tham gia sân chơi tài sản mã hóa. Tính đến hết quý II/2025, VPBank là ngân hàng tư nhân có tổng tài sản lớn nhất, vượt 1,1 triệu tỷ đồng. Ngân hàng nắm trong tay hệ sinh thái tài chính mở rộng khác biệt, bao gồm các mảnh ghép từ ngân hàng, tài chính tiêu dùng, chứng khoán và bảo hiểm.

Trong đó, VPBankS - công ty chứng khoán duy nhất trong hệ sinh thái VPBank vươn lên đứng thứ 3 về quy mô tổng tài sản toàn ngành chỉ sau 3 năm. Công ty sở hữu hệ thống giao dịch, công nghệ hiện đại, đội ngũ nhân sự giàu chuyên môn, sẵn sàng tham gia xây dựng và triển khai sàn giao dịch tài sản mã hóa nắm bắt theo xu thế thị trường, nhu cầu từ các nhà đầu tư trong và ngoài nước.


VPBank cũng nằm trong số ít ngân hàng có sự đồng hành của cổ đông chiến lược nước ngoài là Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC). Sự đồng hành này mở ra nhiều cơ hội hợp tác quốc tế, tiếp cận công nghệ hiện đại và đón nhận xu hướng tài chính mới, tạo tiền đề quan trọng cho việc tham gia lĩnh vực tài sản mã hóa.

Trước VPBank, một số tổ chức cũng có động thái tiếp cận lĩnh vực này. Tháng 8, MB hợp tác với Tập đoàn Dunamu - đơn vị vận hành sàn Upbit để triển khai sàn giao dịch mã hóa tại Việt Nam. Theo thỏa thuận, Dunamu sẽ chia sẻ công nghệ, tư vấn pháp lý, hỗ trợ bảo vệ nhà đầu tư và đào tạo nhân lực.

Ngoài ra, các đơn vị trong ngành chứng khoán như SSI, VIX hay TCBS cũng tham gia góp vốn thành lập công ty trong lĩnh tài sản số.

Tháng 8, CTCP Sàn giao dịch Tài sản mã hóa VIX (VIXEX) chính thức thành lập với vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng. Trong cơ cấu cổ đông, Chứng khoán VIX (VIX) góp 150 tỷ đồng, chiếm 15% vốn. Động thái này diễn ra ngay sau khi VIX công bố kết quả kinh doanh bán niên 2025 bứt phá với doanh thu 2.955 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 2.067 tỷ đồng, vượt xa kế hoạch cả năm 2025.

Chứng khoán SSI cũng đã đi trước một bước khi thành lập SSI Digital từ năm 2022, hợp tác cùng các đối tác quốc tế như Tether, U2U Network và Amazon Web Services (AWS) để phát triển hạ tầng tài chính số, đồng thời đứng sau nhiều sự kiện blockchain lớn trong nước.

Một đơn vị khác là CTCP Sàn giao dịch Tài sản mã hóa Techcom (TCEX), gắn liền với hệ sinh thái Techcombank - TCBS, được thành lập từ tháng 5/2025 với vốn điều lệ ban đầu 3 tỷ đồng, sau đó nhanh chóng tăng lên 101 tỷ đồng.

Chơi VPB phê anh em nhỉ.

VPB trở lại.

Chúng tôi khuyến nghị mua đối cổ phiếu VPB với giá mục tiêu là 37.000 đồng/cp. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên (1) P/E mục tiêu 9,6x và (2) tiềm năng tái định giá từ việc IPO CTCK VPBS. Triển vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh (2025F: +40,0% svck và 2026F: +32,2% svck) nhờ tăng trưởng tín dụng ở mức cao và chất lượng tài sản ổn định.

KQKD Q3/25 tăng trưởng mạnh mẽ với LNTT đạt 9.166 tỷ đồng (+76,7% svck và +47,5% sv quý trước), được dẫn dắt bởi tăng trưởng tín dụng tốt, chất lượng tài sản ổn định và lợi nhuận đột biến của CTCK con VPBS.

Tín dụng tăng mạnh (+39,3% svck và +28,5% svđn) đến từ các mảng cho vay mua nhà, BĐS, xây dựng, sản xuất, thương mại, nhà hàng khách sạn và dịch vụ tài chính. Lãi suất cho vay ở cả VPB mẹ và Fe Credit ổn định giúp NIM đi ngang ở mức 5,7%. Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 74,6% svck nhờ mảng tự doanh (cổ phiếu và TPDN) của CTCK con VPBS.

Chất lượng tài sản ổn định dù rủi ro tiềm ẩn đang gia tăng. Tỷ lệ nợ xấu giảm 46 bps sv quý trước về mức 3,51%. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro tiềm ẩn lại tăng lên khi tỷ lệ nợ nhóm 2 nhích tăng 58 bps lên 3,61% và số ngày dự thu lãi tăng lên 47 ngày so với những quý trước đó là 35-40 ngày. Bên cạnh đó, dư nợ cho vay BĐS-XD của VPB gia tăng nhanh chóng (+33% svck và +10,3% sv quý trước) khiến rủi ro tập trung của VPB tại lĩnh vực này cao hơn, do đó, diễn biến thị trường BĐS trong thời gian tới cần được quan sát chặt chẽ.

Chi phí dự phòng tăng chậm lại (+6,8% svck và +10,6% sv quý trước) nhờ chất lượng tài sản ổn định. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện nhẹ lên mức 55%.

Cho năm 2025, chúng tôi dự báo LNTT của VPB đạt 28.003 tỷ đồng, tăng trưởng 40,0% svck (kế hoạch ĐHCĐ: 25%). Dự báo năm 2026, LNTT sẽ tiếp tục tăng 32,2% svck nhờ (1) tăng trưởng tín dụng 29,5% svck, (2) NIM ổn định ở mức 5,8%, và (3) chi phí trích lập dự phòng tăng 20,8% svck.

Trong tháng 10, CTCK con VPBS sẽ IPO (tỷ lệ 20% sau phát hành) với giá 33.900 đồng/cp và niêm yết vào tháng 12 sau đó. Chúng tôi cho rằng đây mức định giá hợp lý trong bối cảnh TTCK hiện tại và kỳ vọng VPBS sẽ IPO thành công 100% slcp. Theo đó, giá mục tiêu của VPB được nâng thêm 3.854 đồng/cp, lên 37.000 đồng/cp.