VPB LIỆU ĐÃ TỪ BỎ CUỘC ĐUA

Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB: HOSE) – KHẢ QUAN CHO ĐẦU TƯ


Giá mục tiêu 1 năm: 70.850 đồng/cp

Giá hiện tại(5/5/2021): 60.600 đồng/cp


Chi phí vốn sẽ được cải thiện hơn nữa với việc bán vốn thành công FeCredit

• Kế hoạch tại ĐHCĐ năm 2021. LNTT hợp nhất dự kiến đạt 16,654 nghìn tỷ đồng (+28% so với cùng kỳ) dựa trên tăng trưởng tín dụng +16,6%. Ngân hàng mẹ đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận khoảng 35-38% so với cùng kỳ. Ngân hàng cũng đề xuất bán 15 triệu cổ phiếu (từ cổ phiếu quỹ hiện tại) cho nhân viên với giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Giá vốn bình quân của cổ phiếu quỹ VPB là 29.236 đồng/cổ phiếu.

• Tìm kiếm đối tác chiến lược nước ngoài. VPB đã có kế hoạch phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược nước ngoài từ 2019, tuy nhiên đến nay vẫn chưa hoàn tất. Hiện tại, VPB đang đàm phán với một số đối tác và kỳ vọng quá trình này có thể hoàn thành vào cuối năm 2021 trong kịch bản lạc quan. Nếu theo giả định của chúng tôi, giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL) sau đợt phát hành riêng lẻ này là 30% (từ mức hiện tại là 22,77%) và việc bán vốn sẽ được thực hiện ở mức định giá P/B từ 2 đến 2,5x, thì giá trị sổ sách (BVPS) khi đó sẽ tăng thêm từ khoảng 8% đến 12%.

• Vốn điều lệ có thể được đề xuất tăng lên ít nhất 75 nghìn tỷ đồng tại ĐHCĐ 2022. Với nguồn doanh thu từ việc bán 49% cổ phần của FeCredit, khả năng đàm phán lại hợp đồng banca với AIA và lợi nhuận của năm 2021, tổng Vốn chủ sở hữu của VPB dự kiến đạt khoảng 90 tỷ đồng vào cuối năm 2021. Chủ tịch HĐQT cho biết ngân hàng có thể sẽ đề xuất tăng vốn điều lệ (sử dụng lợi nhuận để lại) lên ít nhất 75 nghìn tỷ đồng tại ĐHCĐ 2022.

• KQKD Q1/2021. Lợi nhuận Q1/2021 của VPB tăng mạnh đạt 4 nghìn tỷ đồng (+37,6% so với cùng kỳ), nhờ tăng trưởng tín dụng 2,8% so với đầu năm, NIM cải thiện (+21 bps) và chi phí nhân sự giảm mạnh (-28% so với cùng kỳ). Dư nợ cho vay tái cơ cấu lần đầu tiên giảm xuống kể từ Q2/2020. Tuy nhiên, có sự phân hóa khá rõ rệt giữa ngân hàng mẹ và FeCredit về chất lượng tín dụng. Trong khi ngân hàng mẹ có sự cải thiện rõ ràng hơn, FeCredit sẽ cần thêm một thời gian nữa để chất lượng tín dụng phục hồi trở lại.

• Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN. Chúng tôi cho rằng kế hoạch phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược nước ngoài sẽ có tác động tích cực đối với VPB. Với nguồn vốn mới từ việc bán vốn FeCredit và khả năng phát hành cổ phiếu mới này, hoạt động của VPB sẽ được cải thiện đáng kể. Chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến tháng 6/2022 và sử dụng BVPS trung bình của năm 2021 và 2022. Chúng tôi tính đến việc bán vốn 49% FeCredit cũng như khả năng phát hành riêng lẻ cho các nhà đầu tư nước ngoài vào cuối năm 2021. Do đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 1 năm là 70.850 đồng/cổ phiếu, với tiềm năng tăng giá là 19%

Về phương án phát hành riêng lẻ, chúng tôi đưa ra 2 kịch bản như sau:

• FOL trước khi phát hành sẽ ở mức hiện tại khoảng 22% và VPB sẽ phát hành 8% cho nhà đầu tư nước ngoài với định giá 2,5x. Theo kịch bản này, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu đối với VPB là 65.220 đồng/cổ phiếu.

• FOL trước khi phát hành sẽ ở mức 15%. Theo kịch bản này, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu đối với VPB là 70.850 đồng/cổ phiếu

LIÊN HỆ HỖ TRỢ
HUÊ PHẠM : 0355096464
ROOM **** HỖ TRỢ MIỄN PHÍ: https://****.me/g/amechb569
ĐĂNG KÍ MTK VÀ NHẬN HỖ TRỢ MIỄN PHÍ SSI https://docs.google.com/forms/d/1WMfW7WYwPYLDdNkwLAL-Np3d0-mKFcSV1RdgnXw7Rfo/edit