VRE update KBSV

Khuyến nghị mua cổ phiếu VRE với giá mục tiêu 42.500 đồng/CP

CTCK KB Việt Nam (KBSV)

Năm 2021, Công ty cổ phần Vincom Retail (VRE – sàn HOSE) đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 9.000 tỷ đồng (tăng 8,1% so với năm trước) và 2.500 tỷ đồng (tăng trưởng 4,9%). Kế hoạch này khá sát với dự báo của chúng tôi, chúng tôi đánh giá kế hoạch công ty đưa ra khá thận trọng do những ảnh hưởng từ dịch bệnh Covid-19.

Về quy mô, VRE lên kế hoạch mở thêm 1 Trung tâm thương mại tại Hà Nội và 2 Vincom Plaza tại Mỹ Tho và Bạc Liêu, dự kiến cung cấp ra thị trường hơn 100.000 m2 diện tích sàn, nâng tổng diện tích mặt sàn bán lẻ lên 1,8 triệu m2 (tăng 5,8%) trong năm 2021.

Về phương án phân phối lợi nhuận: VRE sẽ không chia cổ tức cho năm 2020. Toàn bộ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối lũy kế tính đến cuối năm trước là 7,974 tỷ đồng, được giữ lại để sử dụng cho hoạt động sản xuất kinh doanh.

Ban lãnh đạo VRE cũng chia sẻ thêm về hoạt động hỗ trợ khách hàng thuê bị ảnh hưởng từ dịch bệnh Covid 19 trong năm 2021. Đối với những ngành hàng buộc phải đóng cửa theo chỉ thị từ chính phủ, VRE sẽ hỗ trợ 100% tiền thuê và phí dịch vụ. Đối với những đơn vị thuê khác, VRE hỗ trợ theo từng trường hợp cụ thể dựa theo mức độ ảnh hưởng từ dịch bệnh.

Quý I/2021, VRE ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.226 tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ năm ngoái). Trong đó, hoạt động cho thuê bất động sản đạt 1.712 tỷ đồng (tăng trưởng 18,2%). Doanh thu từ mảng chuyển nhượng bất động sản đạt 452 tỷ đồng (tăng trưởng 124,9%), chủ yếu đến từ việc bàn giao ba dự án nhà phố thương mại lớn là Mỹ Tho, Bạc Liêu và Uông Bí. Lợi nhuận sau thuế đạt 781 tỷ đồng (tăng trưởng 58,7%).

Với giả định dịch bệnh Covid-19 được chính phủ kiểm soát triệt để theo từng khu vực và vắc-xin được đưa vào sử dụng trong nửa cuối năm 2021, chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của VRE năm 2021 sẽ đạt lần lượt 9.098 tỷ đồng (tăng trưởng 9,2% so với năm ngoái) và 2.522 tỷ đồng (tăng trưởng 5,8%).

VRE được hưởng lợi nhờ dư địa phát triển mạnh từ thị trường bán lẻ, cùng cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện giúp nhu cầu khách thuê sàn bán lẻ cũng như khách hàng đến tham quan, mua sắm tại các Trung tâm thương mại của VRE gia tăng đáng kể. Sự cộng hưởng từ hệ sinh thái của Tập đoàn Vingroup cùng quỹ đất rộng lớn đủ cho doanh nghiệp phát triển trong 5-10 năm là động lực tăng trưởng dài hạn của VRE.

Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF và cho rằng mức giá hợp lý đối với cổ phiếu VRE là 42.500 đồng/CP, tiếp tục duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VRE, mức tăng trưởng là 52% so với giá đóng cửa ngày 09/07/2021.