VSC - Cổ Phiếu Vàng Cho Năm 2018??!!

I. Giới thiệu chung về ngành
Ngành cảng biển Việt Nam cũng phụ thuộc rất lớn vào tình hình xuất nhập khẩu. Đặc biệt sau khi gia nhập WTO năm 2007, tổng sản lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng Việt Nam tăng mạnh theo sự gia tăng của kim ngạch xuất nhập khẩu.

Ngành cảng biển muốn phát triển hoàn thiện cần có sự hỗ trợ của cơ sở hạ tầng, chất lượng dịch vụ logistics và dịch vụ hải quan. Các năm qua, cơ sở hạ tầng và chất lượng dịch vụ logistics tại Việt Nam vẫn không ngừng cải thiện, tuy nhiên chất lượng dịch vụ hải quan vẫn còn là một trở ngại. Theo báo cáo “Doing Business 2017” của World Bank, doanh nghiệp xuất và nhập khẩu tại Việt Nam phải mất lần lượt 5 ngày và 6 ngày để thực hiện đầy đủ các thủ tục hải quan, cao hơn 1 ngày so với trung bình khu vực Đông Nam Á.

Xét về vòng đời, ngành cảng biển Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn phát triển, sản lượng hàng hóa container thông qua hệ thống cảng biển cả nước có tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) trong giai đoạn 2010-2015 là 11,8%/năm, cao hơn mức 5,1%/năm của thế giới. Con số lạc quan này chủ yếu đến từ nhu cầu nhập khẩu nguyên vật liệu và xuất khẩu thành phẩm của các doanh nghiệp FDI đầu tư sản xuất kinh doanh tại Việt Nam. Trong số các quốc gia FDI đầu tư vào Việt Nam, Hàn Quốc là nhà đầu tư lớn nhất, đứng thứ hai là Singapore và sau đó Trung Quốc.Theo số liệu của Hiệp hội cảng biển, sản lượng hàng hóa container thông qua hệ thống cảng cả nước trong năm 2015 đạt 11.222 nghìn TEU, tăng 12,2% so với năm trước và có tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) là 17,3%/năm trong giai đoạn 2000-2015. Tính đến thời điểm hiện tại, cả nước vẫn đang dư thừa công suất khai thác cảng, trong đó tình trạng đang diễn ra trầm trọng nhất tại khu vực miền Nam.

Xét về triển vọng dài hạn trong tương lai, tôi cho rằng tăng trưởng giữa các cảng sẽ phân hóa ngày càng sâu sắc, cụ thể:

- Hệ thống cảng biển Hồ Chí Minh (bao gồm ba cụm cảng Cát Lái, Sài Gòn và Hiệp Phước) sẽ không còn nhiều dư địa tăng trưởng trong khi khu vực cảng nước sâu Cái Mép – Thị Vải sẽ được hưởng lợi nhờ xu hướng gia tăng kích thước tàu của thế giới.

- Hệ thống cảng khu vực Đà Nẵng sẽ được hưởng lợi từ dòng vốn FDI vào Việt Nam, tuy nhiên sau năm 2018, cạnh tranh giá cước tại đây có thể sẽ gay gắt hơn do cảng Tiên Sa giai đoạn 2 đi vào hoạt động làm tăng nguồn cung, ước tính lượng cung vượt cầu trong năm này sẽ là 293 nghìn TEU, tình hình sẽ càng trầm trọng thêm khi cảng nước sâu Liên Chiểu đi vào hoạt động trong năm 2023.

- Hệ thống cảng biển khu vực Hải Phòng sẽ là nơi được hưởng lợi nhờ vị trí chiến lược gần các quốc gia Đông Bắc Á và cơ sở hạ tầng giao thông đang ngày càng hoàn thiện. Tuy nhiên, tăng trưởng sẽ có sự chênh lệch giữa hai khu vực trước và sau cầu Bạch Đằng. Trong đó, các cảng biển có vị trí nằm trước cầu Bạch Đằng (tính từ cửa biển vào) như Tân Vũ, Cảng Xanh VIP, Nam Hải Đình Vũ sẽ hưởng lợi nhiều hơn vì có thể đón được các tàu trọng tải lớn, trong khi các cảng phía sau cầu Bạch Đằng dần chuyển hướng sang phát triển mảng dịch vụ logistics. Trong năm 2017, tôi đánh giá cạnh tranh sẽ vẫn chưa gay gắt do cung cầu sẽ cân bằng trong năm nay.

II. Triển vọng đầu tư ngành càng biển Việt Nam
Trong ngắn hạn (dưới 1 năm): Tích cực.

Sản lượng hàng thông qua cảng Việt Nam vẫn được dự báo tích cực, đặc biệt trong quý 2, 3/2017 khi các doanh nghiệp FDI đã tăng thêm nguồn vốn đầu tư vào sản xuất tại Việt Nam như như Bridgestone, Samsung…

Trong trung hạn (1-5 năm): Theo dõi

Các dự án cảng nước sâu đi vào hoạt động có thể ảnh hưởng tới hoạt động khai thác cảng tại một số khu vực đầu mối quan trọng như Hải Phòng, Quảng Ninh, Hồ Chí Minh. Tuy nhiên, các thông tin đều chưa rõ ràng, cần theo dõi thêm. Các cảng khai thác hàng rời đều có thể bị di dời hoặc chuyển giao công năng. Mỗi khu vực sẽ hình thành một số trung tâm khai thác logistics khép kín.

Các cảng có thể tiếp nhận công suất lớn như VIP Green (VSC), Nam Đình Vũ, Nam Hải Đình Vũ (GMD), Tân Vũ (PHP), SNP sẽ có lợi thế lớn nhờ việc hàng hóa chủ yếu đóng trong container.

Trong dài hạn (trên 5 năm): Theo dõi

Khu vực cảng miền Trung có khả năng phát triển tốt khi thu hút được các dự án FDI và các khu công nghiệp đang được đầu tư. Ngoài ra, việc phát triển khu vực cảng biển miền Trung giúp việc lưu thông hàng hóa Bắc Nam thuận lợi hơn.

Các cụm cảng nước sâu như Lạch Huyện, Cái Mép – Thị Vải được kì vọng hoạt động lấp đầy công suất. Quy hoạch cảng sẽ được phân bố lại để tiếp nhận tàu lớn và giảm chi phí tính trên từng đơn vị TEU. Mỗi khu vực sẽ có các cụm cảng liên kết giữa các doanh nghiệp, giúp Việt Nam cạnh tranh được với các cảng lớn trong khu vực như Singapore, Trung Quốc.

III. Thông tin chung của doanh nghiệp
1. Ngành nghề kinh doanh và địa bàn kinh doanh

- Hiện nay doanh nghiệp hoạt động trên 3 mảng chính (1) Khai thác cảng (Bốc xếp tại cảng và depot), đây là nguồn thu chính của VSC khi chiếm gần 60% doanh thu; (2) Kinh doanh kho bãi, hiên VSC có 278.550 m2 kho bãi và kho CFS tại Hải Phòng, Đà Nẵng và TP. Hồ Chí Minh, mảng này chiếm hơn 20% tổng doanh thu; (3) Hoạt động kinh doanh khác như vận tải ô tô, sữa chữa

2. Các cảng chính của doanh nghiệp

- Doanh nghiệp hiện nay có hai cảng chính là cảng Green Port và cảng VIP Green Port. Chi tiết về 2 cảng này hiện tại như sau:



- Hiện nay cảng Green Port của doanh nghiệp hiện tại đang hoạt động quá công suất. Trong tương lai, sản lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng khu vực Hải Phòng đã, đang và sẽ tiếp tục sự dịch chuyển từ các cảng ở phía thượng lưu sang các cảng hạ lưu sông Cấm. Hệ thống cảng ở thượng lưu sông Cấm bị hạn chế về luồng hàng hải nên không thể tiếp nhận được tàu có trọng tải lớn, sự phân hóa sẽ càng trầm trọng hơn khi cầu Bạch Đằng đi vào hoạt động vào cuối năm nay (chiều cao tĩnh không của cầu 48,4m, chỉ đảm bảo cho tàu trọng tải dưới 20.000 DWT). Chính vì vậy trong tương lai doanh nghiệp sẽ chuyển dịch cơ cấu cảng của mình bằng cách nâng cảng VIP Green Port lên làm cảng chính đồng thời sẽ chuyển Green Port sang thanh hoạt động logistic bắt đầu từ năm 2018, phục vụ cho VIP Green Port.

3. Thông tin khác

- Công ty trả cổ tức bằng tiền đều đặn hàng năm từ 10% - 20% chứng minh sự quan tâm tới các cổ đông.

- Công ty thực hiện trích quỹ khen thưởng phúc lợi ở mức 15%, khá cao so với mặt bằng chung các doanh nghiệp.

IV. Tình hình tài chính của doanh nghiệp

1. Kết quả hoạt động kinh doanh

- Trong năm 2016, doanh thu hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp vẫn tiếp tục tăng. Tuy nhiên lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp lại bị giảm. Nguyên nhân của điều này là do các loại chi phí của doanh nghiệp đồng loại tăng nhanh như giá vốn hàng bán, chi phí tài chính, chi phí quản lý doanh nghiệp. Lợi nhuận năm vừa rồi kém khả quan là do:

o Chi phí khấu hao cao do cảng VIP Green đi vào hoạt động khiến biên lợi nhuận gộp giảm

o Lợi nhuận đột biến từ hàng lạnh xuất khẩu không còn như năm 2015 do sự thay đổi chính sách tạm thời siết chặt kiểm duyệt hàng hóa tại Trung Quốc, dẫn tới nhu cầu tạm nhập tái xuất hàng hóa qua cửa khẩu Việt Nam. Từ năm 2016, Trung Quốc đã thay đổi chính sách cho phép hàng hóa đi trực tiếp từ Hong Kong đến các cảng thuộc địa phận tỉnh Quảng Tây).

o Chi phí lãi vay tăng do lượng vay nợ lớn hơn


- Cập nhật 6 tháng đầu năm 2017: Chưa thực sự khả quan


- 6 tháng đầu năm 2017 doanh thu tăng trưởng 20,6% so với năm 2016. Tuy nhiên lợi nhuận trước thuế lại bị giảm 10,9%. Nguyên nhân là do giá vốn hàng bán tăng gần 30% do sử dụng dịch vụ thuê ngoài tăng mạnh. Tình hình ùn tắc tại khu vực ngã ba Đình Vũ khi xây dựng cầu; gây quá tải tại khu vực bãi khiến chi phí thuê phương tiện xếp dỡ, lao động ngoài tăng lên. Các chi phí thuê ngoài này được cho rằng sẽ chỉ tồn tại tạm thời trong quý 2/2017 do dự án cầu vượt Nguyễn Bỉnh Khiêm - Đình Vũ sẽ đi vào hoạt động trong đầu tháng 9/2017.

2. Bảng cân đối kế toán

- Doanh nghiệp đang thực hiện chuyển dịch cơ cấu nợ của mình. Trong năm trước đây doanh nghiệp ít sử dụng vay nợ. Tuy nhiên trong năm 2016 doanh nghiệp tăng tỷ trọng vay nợ lên lớn hơn nhiều, làm tăng chi phí lãi vay, giảm thiểu tỷ trọng phải trả người bán xuống. Năm 2016 Công ty vay thêm 630 tỷ đồng từ Vietcombank để đầu tư cho cảng VIP Green Port (với lãi suất ưu đãi 6,8%/năm), và từ năm 2017 Công ty sẽ phải chịu lãi suất bằng lãi suất tiền gửi 12 tháng + biên độ 1,8% (ước tính khoảng 8,3%/năm) khiến chi phí lãi vay tăng lên nhưng theo tôi, thì công ty vẫn đảm bảo được khả năng thanh toán khi đến hạn. Tuy nhiên đây cũng là một điều dễ hiểu vì năm 2016 doanh nghiệp rất cần vốn để có thể thực hiện dự án của mình và trong tương lai doanh nghiệp sẽ giảm thiểu khoản vay này khi dự án hoạt động trơn tru.


3. Lưu chuyển tiền tệ

- Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp vẫn tăng đều qua các năm chứng tỏ tình hình kinh doanh vẫn khá là thuận lợi. Dòng tiền từ hoạt động đầu tư tăng lên đột biến trong năm vừa qua do việc doanh nghiệp đẩy mạnh triển khai cảng VIP Green để đáp ứng tiến độ công trình.

V. So sánh với các doanh nghiệp cùng ngành



EPS ở mức khá cao và P/E vẫn còn ở mức dưới so với trung bình ngành. Đòn bẩy tài chính doanh nghiệp ở mức cao do vay nợ tài trợ cho các dự án của mình. ROA và ROE chưa ở mức cao tuy nhiên trong tương lai khi VIP Green đi vào hoạt động toàn bộ công suất và chuyển đổi cảng Green thành khu vực logistic hoàn tất.

Các bác vào trao đổi với em xem tiềm năng con này với ạ