VSC- hàng ngon với lượng cung khiêm tốn, chỉ mua được ở các phiên điều chỉnh

VSC- hàng ngon với lượng cung khiêm tốn, chỉ mua được ở các phiên điều chỉnh

Nhận định đầu tư: Viconship tuy không phải là công ty có quy mô lớn nhất trong ngành giao nhận, nhưng có thể nói Viconship là một trong những công ty hoạt động hiệu quả nhất. Việc sở hữu riêng một cảng biển luôn được hoạt động hết công suất cùng với kế hoạch mở rộng mảng kinh doanh kho bãi trong tương lai đã đảm bảo cho VSC có thể đạt được kế hoạch đặt ra cho năm 2008 và tiếp tục tăng trưởng cho năm 2009. Đội ngũ quản lý tốt cùng với tốc độ tăng trưởng cao của ngành giao nhận thúc đẩy sự phát triển của công ty. Chỉ số Forward PE hiện là 8 lần với mức giá 61.000 đồng hiện tại.
Công ty cổ phần Container Việt Nam (Viconship) là doanh nghiệp quy mô trung bình hoạt động trong ngành giao nhận. Doanh thu quý 2 đạt 80,9 tỷ đồng, tăng 17% và lợi nhuận thuần tăng 26% so với quý trước. Tốc độ tăng trưởng cao này được là do hai nguyên nhân: hoạt động kinh doanh của quý 2 không bị gián đoạn bởi một số ngày lễ như quý 1, đồng thời hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam tăng mạnh trong quý 2.
Doanh thu của VSC trong 6 tháng đầu năm đạt 150 tỷ đồng, hoàn thành 58% kế hoạch và lợi nhuận trước thuế đạt 49,8 tỷ đồng, tương đương 62% kế hoạch. Tỷ suất lợi nhuận gộp lên tới 37%, tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong 6 tháng đầu năm đạt 4.576 đồng. So với cùng kỳ năm ngoái, doanh thu thuần tăng đến 41%, và lợi nhuận sau thuế thậm chí còn tăng cao hơn, với mức tăng 49%.
Năm nay, VSC đặt mục tiêu doanh thu đạt 260 tỷ đồng, tăng 11% so với năm 2007, và lợi nhuận trước thuế tăng 10% lên mức 81 tỷ đồng. Mức tăng này được đặt ra dựa vào căn cứ hoạt động ngoại thương của Việt Nam tiếp tục tăng trưởng. So với 6 tháng đầu năm, chúng tôi nghĩ rằng, kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam trong 6 tháng cuối năm sẽ giảm mạnh vì một số chính sách kiềm chế từ cấp vĩ mô. Tuy nhiên, cảng biển của VSC vẫn hoạt động với công suất cao cho dù có sự suy giảm này.

Hoạt động kinh doanh của những doanh nghiệp giao nhận như VSC chủ yếu dựa vào hoạt động xuất nhập khẩu của nền kinh tế. Theo con số của tổng cục thống kê, trong 6 tháng đầu năm, kim ngạch xuất khẩu tăng 37,7% và kim ngạch nhập khẩu tăng 56,8%. Doanh thu của VSC chủ yếu từ 4 mảng chính: vận tải bộ (chiếm 19% doanh thu), kho bãi (19%), đại lý container (12%) và kinh doanh cảng biển (46%). Đối với cơ cấu lợi nhuận gộp thì vận tải bộ đóng góp 7%, kinh doanh kho bãi chiếm 17%, đại lý container chiếm 9% và kinh doanh cảng biến chiểm 66%. Hiện tại, VSC đang sở hữu một cảng biển (Green Port) đặt tại Hải Phòng. Như chúng ta đã thấy, hoạt động kinh doanh cảng chiếm vị trí quan trọng đối với kết quả kinh doanh của công ty.
Green Port bắt đầu hoạt động vào năm 2005. Cảng này có chiều dài cầu cảng 320 m với độ sâu mớn nước đạt 7,8 m. Với độ sâu mớn nước này thì cảng có khả năng tiếp nhận cùng lúc 2 tàu có trọng tải 10.000 DWT. Nằm trong hệ thống cảng Green Port là một kho với diện tích 4.448 m2 và bãi chứa container rộng 78.000 m2. Cảng Green Port có thể làm thủ tục thông quan cho tất cả các loại hàng hóa xuất nhập khẩu. Vì thế, VSC có thể rút ngắn thời gian chờ của chủ hàng. Tỷ suất lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh cảng lên đến 60% hàng năm.
Kinh doanh kho bãi của VSC hoạt động hết công suất trong hai quý đầu năm. Vì thế để nâng cao doanh thu và lợi nhuận của mảng này, VSC đã đầu tư 53 tỷ mua 01 cần trục chân đế và thiết bị xếp dỡ tuyến hậu phương. Các thiết bị tăng cường này sẽ nâng cao khả năng bốc dỡ container cho cảng. Và sẽ có thêm một kho bãi rộng 18.000 m2 được xây dựng tại Đình Vũ, Hải Phòng để hỗ trợ cho mảng kinh doanh kho bãi.
Ngoài các hạng mục đầu tư trên, trong năm nay VSC sẽ mở rộng hoạt động giao nhận ở miền Trung và miền Nam. Việc xây dựng 15.000 m2 kho bãi tại Đà Nẵng và 19.600 m2 kho bãi tại thành phố Hồ Chí Minh đã được tiến hành. Như vậy, cộng với diện tích kho hiện có, trong năm nay VSC sẽ sở hữu tổng diện tích bãi container lên đến 130.600 m2.
Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh kho bãi khoảng 25%, thấp hơn tỷ suất lợi nhuận gộp của toàn công ty và việc mở rộng mảng kinh doanh
kho bãi có thể kéo tỷ suất lợi nhuận gộp của toàn công ty xuống thấp hơn trong tương lai. Tuy nhiên, việc xây dựng một cảng biển mới trong thời điểm này rất đắt đỏ vì những chi phí liên quan cho việc sở hữu một cảng biển vừa tăng đột biến. Vì thế, mở rộng mảng kinh doanh kho bãi sẽ bảo đảm cho tăng trưởng doanh thu của VSC trong các năm sắp tới.
Trong khi đó, mảng vận tải bộ lại đang bị thu hẹp dần, chỉ còn chiếm 19% trong tổng doanh thu năm 2007, trong khi đóng góp của mảng này năm 2006 lên đến 32%. Chi phí xăng dầu tăng cao đã làm tỷ suất lợi nhuận của hoạt động vận tải giảm xuống còn 8%, mức lợi nhuận thấp nhất trong bốn mảng kinh doanh của VSC.
Với các kho bãi được đặt tại cả 3 vùng kinh tế trọng điểm của Việt Nam, VSC đang mở rộng mạng lưới giao nhận của mình. Ngoài ra VSC còn dự định đầu tư 200 tỷ để mua tàu container đã qua sử dụng để trở thành doanh nghiệp cung cấp đầy đủ các dịch vụ giao nhận. Tuy nhiên, giá tàu đã qua sử dụng trên thị trường thế giới hiện đang tăng, cộng với chi phí lãi vay tăng gấp đôi trong thời gian qua đã khiến VSC hoãn lại việc mua tàu trong năm nay.
VSC đã tăng vốn điều lệ từ 80 tỷ lên 96 tỷ trong tháng 7 vừa qua. Với việc hoãn mua tàu như vừa nêu thì chúng tôi nghĩ rằng công ty sẽ không tiếp tục tăng vốn trong năm nay