VSC: Sản lượng hàng hóa qua cảng trong năm 2020 thấp hơn dự báo

Tình trạng thiếu hụt container toàn cầu bắt đầu từ nửa cuối năm 2020 do sự mất cân bằng trong phân phối container do tác động của dịch COVID-19. Do đó, sản lượng hàng hóa qua cảng của VSC trong năm 2020 thấp hơn dự báo và lợi nhuận thuần năm 2020 cũng thấp hơn 3,8% so với dự báo. Sự thiếu hụt container hiện tại dự báo sẽ kéo dài ít nhất đến giữa năm nay. Tuy nhiên, dự báo nguồn cung container sẽ bình thường trở lại vào năm 2022 khi thương mại toàn cầu ổn định trở lại nhờ triển khai tiêm chủng vắc-xin. Về mặt tích cực, áp lực cạnh tranh đối với VSC đang suy giảm. VSC vẫn có thêm các dịch vụ mới trong năm 2020 và Q1/2021. Trong khi đó, ước tính tình trạng dư cung ở các cảng container tại Hải Phòng sẽ giảm dần trong giai đoạn 2021-2023 nhờ tăng trưởng xuất nhập khẩu, trong khi cạnh tranh từ các cảng đang thấp hơn so với dự báo.

Điều chỉnh giảm 6,3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 để phản ánh tình trạng khan hiếm container hiện tại. Hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 là 285 tỷ đồng (tăng 19,1%). Cho năm 2022, chúng kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng 17.7% (đạt 336 tỷ VNĐ) so với mức tăng 4,1% trong dự báo lợi nhuận cũ, nhờ áp lực cạnh tranh giảm. Đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2023, với lợi nhuận thuần đạt 373 tỷ đồng, tăng trưởng 11,1%.

Nâng giá mục tiêu lên 63.500đ sau khi (1) bỏ tỷ lệ chiết khấu 20% áp dụng trên giá mục tiêu nhờ áp lực cạnh tranh đang giảm dần và (2) giảm giả định lãi suất phi rủi ro. Tại giá mục tiêu mới, EV/EBITDA dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 5,2 lần và 4,4 lần so với bình quân dự phóng 1 năm là 4,5 lần (trong 5 năm qua). Giá cổ phiếu đã tăng mạnh 66,7% trong 6 tháng qua. Tiềm năng tăng hiện tại chỉ còn 12% và tỷ lệ cổ tức trên giá là 3,5%. Do đó, giảm đánh giá xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) đối với cổ phiếu VSC.