VSP - Sự thật khoản đầu tư tài chính.

VSP - Sự thật khoản đầu tư tài chính.

Chào các bạn.

Các bạn đã thấy cổ phiếu của VSP tìm lại giá trị cho mình như thế nào trong những ngày qua. Dường như VSP sẽ còn mang lại cho nhà đầu tư nhiều bất ngờ. Tuy nhiên, như trên tiêu đề của topic, tôi mạn phép đưa ra vấn đề - hình như là vấn đề duy nhất ?" khiến các bạn có thể còn đôi chút bận tâm về kết quả hoạt động kinh doanh của VSP.

Đó là khoản đầu tư tài chính của VSP.

Có khi nào các bạn tự hỏi một công ty đang cần nhiều vốn cho các dự án của mình như VSP mà lại có thể ngay lập tức đặt một khoản tiền cực lớn: 400 tỷ đồng ?" gấp 3 lần vốn điều lệ mới, bằng gần một nửa tổng số tiền huy động được sau đợt phát hành tăng vốn cuối 2007 vào một lĩnh vực mà trong lịch sử hoạt động VSP chưa từng có tiền lệ và kinh nghiệm là đầu tư tài chính?
Có khi nào các bạn tự hỏi VSP đã làm thế nào để thông qua phương án kinh doanh đó một cách dễ dàng, nhận được sự đồng thuận trong ban lãnh đạo và sự ủng hộ của HDQT?
Các bạn có nghi ngờ về khoản tiền 400 tỷ, sau đó rút xuống còn khoảng 217 tỷ và rồi trong BCTC q2, chỉ còn là 165 tỷ và đã được chuyển từ đầu tư tài chính dài hạn sang ngắn hạn?

Tôi xin nêu giả thiết của mình.

VSP, trong đợt phát hành tăng vốn, đã nhận được sự tư vấn và kèm theo đó là lời đề nghị của IPA: hiện tại IPA chưa đủ năng lực tài chính để mua toàn bộ số cp mà IPA muốn mua, tuy nhiên IPA rất muốn giành quyền mua toàn bộ số cp đó. Tại thời điểm thu hoạch toàn bộ số tiền thặng dư vốn từ phát hành cp, VSP chưa có nhu cầu sử dụng ngay lập tức số vốn đó và nếu thu được, VSP cũng sẽ gửi ngân hàng và giải ngân theo tiến độ từng dự án.

Từ thực tế đó, IPA đã đưa ra một phương án có lợi cho cả hai bên: VSP sẽ dùng 400 tỷ thặng dư vốn để mua lại chính cp của VSP. Và số cp này sẽ được chuyển nhượng dần cho IPA khi IPA có đủ tiền để làm việc đó. Giá chuyển nhượng ít nhất sẽ bằng giá phát hành cho CDCL.

Phương án này đã nhận được sự chấp thuận của Ban quản trị VSP, bởi hơn bất cứ ai, họ hiểu tiềm năng và giá trị của VSP.

Vậy là khoản đầu tư tc 400 tỷ của VSP thực chất chưa hề đi khỏi VSP. VSP vẫn có 400 tỷ tiền mua cp của CDCL IPA, chỉ có điều họ sẽ nhận được tiền khi họ cần chứ không phải ngay khi phát hành cp, và IPA thì được đảm bảo quyền mua số cp kia, cho dù với giá có thể cao hơn mà không phải xuất tiền ngay. Chính vì thế hợp đồng giữa VSP và IPA không phải hợp đồng góp vốn mà chỉ là hợp đồng quản lý danh mục (HD số 22/HD-QLDM ngày 22/12/2007).

Với phương án này VSP đã mua lại số cp về tính chất như là cp quỹ mà lại không chịu những ràng buộc pháp lý như khi mua cp quỹ và giá bán sau này lại được đảm bảo với cam kết của IPA. Cũng vì thế, bất chấp sự biến động của TTCK, VSP không phải trích một đồng dự phòng giảm giá.

Một phương án vẹn cả đôi đường.

Và thực tế chúng ta đã thấy khoản đầu tư 400 tỷ của VSP kia đã được chuyển nhượng dần cho IPA, khi số tiền đầu tư tài chính giảm dần từ 400 tỷ còn 217 tỷ cuối Q1 và 165 tỷ cuối q2, song song với đó là sự tăng trưởng trong tỷ lệ sở hữu của IPA từ hơn 7% cuối năm 2007 lên 26% (theo BC thường niên của VSP) trong đó có một phần từ khoản đầu tư của VSP chuyển nhượng sang.

Giả thiết này là duy nhất có thể chấp nhận được để giải thích cho sự tăng trưởng mạnh mẽ tỷ lệ sở hữu của IPA, trong bối cảnh không nhà đầu tư chiến lược nào muốn nhả số cp của mình tại VSP, mà nếu có muốn, cũng không có đủ 19% cp để chuyển nhượng cho IPA.

Như vậy trước hết, chúng ta ngay lập tức có cơ sở để khẳng định 400 tỷ đầu tư TC của VSP không lỗ một đồng nào.

Hơn nữa, với 165 tỷ còn lại từ cuối q2, với mức độ tăng giá của VSP như các bạn đã thấy, lợi nhuận của hoạt động DTTC sẽ ít nhất là 165 tỷ đồng, bằng 120% VDL và có lẽ không dừng ở đó. Một con số ấn tượng.

Với tầm nhìn hạn hẹp của mình, tôi không dám bàn thêm về VSP. Mong các cao thủ chỉ giáo.