VTV Khủng long thức giấc, EPS 2015 đạt gần 9000 VND

VTV - KHỦNG LONG THỨC GIẤC EPS ĐẠT GẦN 9000 NĂM 2015

A. GIỚI THIỆU CÔNG TY

Ø Công ty Cổ phần Vật tư Vận tải Xi măng thành lập năm 1990 đến năm 2006 chuyển sang hoạt động theo mô hình cổ phần và niêm yết cổ phiếu trên HaSTC với số VĐL đến tháng 9/2013 là 156 tỷ đồng

Ø Công ty chuyên kinh doanh than dùng cho ngành xi măng. Công ty là đơn vị duy nhất cung cấp 100% nhu cầu than cho tất cả các nhà máy xi măng Hải Phòng, Xi măng Hoàng Thạch, Xi măng Bút Sơn, Xi măng Hoàng Mai.

Ø VTV còn chế biến các loại phụ gia và xỉ thải phục vụ cho sản xuất xi măng. Công ty có một Xí nghiệp Tuyển xỉ Phả Lại đặt tại Chí Linh, Hải Dương, có nhiệm vụ thu mua xỉ phế liệu của nhà máy nhiệt điện Phả Lại, tiến hành phân loại thành than phế liệu và xỉ, sấy và đóng bao.

Ø VTV cũng kinh doanh dịch vụ vận tải, trong đó có vận tải biển với 2 tàu là COMATCE STAR và COMATCE SUN.

Ø Ngoài ra, trước đây Công ty còn tiến hành kinh doanh dịch vụ kho bãi tại khu vực Trung Hòa - Nhân Chính Hà Nội trên diện tích khoảng 6.500 m2. Hiện nay, VTV đã chuyển đổi mục đích sử dụng, và đang đầu tư dự án tòa nhà COMATCE tại đây.

B. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

1. Thông tin về cổ phiếu, vốn chủ, giá trị sổ sách: vượt trội và đậm đặc

Ø Vốn chủ sở hữu 383 tỷ (vốn điều lệ chỉ là 156 tỷ) => Siêu khủng -

Ø Giá trị sổ sách: 25.000 => cao hơn rất nhiều so với thị giá hôm nay là 14.4 (ngày 22/7/2014)

Ø Cổ đông lớn: Tổng xi măng: 62% và Công ty đá Đồng Dao: 8%


2. Kết quả kinh doanh

Có thể nói với lợi thế công ty mẹ là Tổng xi măng thì hoạt động kinh doanh của VTV gần như là độc quyền, nguồn nguyên liệu ổn định do lấy trực tiếp từ Vinacomin khiến hoạt động kinh doanh của VTV khá ít rủi ro, đó là nguyên nhân khiến doanh thu và biên lợi nhuận gộp (không tính khấu hao) của VTV tương đối ổn định. Trong những năm tới, nếu nền kinh tế tiếp tục đà phục hồi, nhu cầu xi măng tăng trở lại, khi đó doanh thu của VTV chắc chắn sẽ tăng trưởng tương ứng.

Cụ thể như sau:


Ø Trong giai đoạn 2010 đến 2013, Doanh thu VTV tăng trưởng kép 21%/năm, lợi nhuận gộp tăng trưởng kép 9%/năm.

Ø Biên lợi nhuận gộp nhìn chung bị suy giảm do khó khăn của ngành xi măng trong 2 năm qua, tuy nhiên từ năm 2011 đến nay, biên lợi nhuận gộp của công ty đã ổn định ở mức khoảng 11% - 12%.

Ø Trong 6 tháng đầu năm VTV đạt 14.1 tỉ lợi nhuận sau thuế, EPS đạt hơn 900 VND. Với kế hoạch hiện tại lợi nhuận 40 tỷ trước thuế đối với VTV không có gì khó khăn để hoàn thành

Nguồn: http://www.vtvxm.vn/images/file/BCTC QUY II.pdf và CafeF


3. Khấu hao tài sản cố định 110 tỉ/năm và sẽ hết khấu hao trong 2014

Ø Nếu chỉ nhìn vào kết quả kinh doanh của VTV, có thể thấy với mức P/E hiện tại gần 8 lần (mức giá 14.400 đồng/cp) thì cổ phiếu VTV không quá hấp dẫn. Tuy nhiên khi phân tích chính sách khấu hao của doanh nghiệp, thì có thể thấy đây mới thực sự là câu chuyện hấp dẫn.

Ø Năm 2013 VTV khấu hao 103 tỷ và LNST của VTV chỉ 24.7 tỷ đồng. Khoản khấu hao của VTV gấp hơn 4 lần lợi nhuận sau thuế và ở mức thuế TNDN 22%, tấm chắn thuế mà VTV được hưởng cũng đã lớn hơn khoản lợi nhuận sau thuế. Một điểm cần lưu ý là đến thời điểm cuối năm 2013, giá trị còn lại của TSCĐ hữu hình chỉ là 109 tỷ, nghĩa là VTV chỉ có thể duy trì việc trích lập thêm năm 2014 và chuyển 1 phần khấu hao sang năm 2015. Việc hết khấu hao xét cho cùng là không tốt trên phương diện tài chính vì doanh nghiệp mất đi tấm chắn thuế khá lớn, tuy nhiên về mặt lợi nhuận, chắc chắn sẽ cao hơn do không phải phân bổ khấu hao vào giá vốn, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu của doanh nghiệp. Đơn giản yếu tố đầu tiên để chú ý đến 1 cổ phiếu là lợi nhuận, còn chính sách khấu hao chỉ được xem xét khi nhà đầu tư nghiên cứu sâu vào tài chính của doanh nghiệp. Đó cũng chính là lý do khiến doanh VTV không được chú ý và giá hiện tại theo chúng tôi là chưa xứng đáng với giá trị doanh nghiệp.

Ø Hết quý 2 chỉ còn 60 tỉ khấu hao

Nguồn: http://www.vtvxm.vn/images/file/BCTC QUY II.pdf



Ø Riêng đối với các khoản tài sản cố định, do VTV trích khấu hao quá nhanh nên các khoản này chưa thể hiện được giá trị thực của tài sản. Trong tổng số 426 tỷ nguyên giá TSCĐ thì có đến 216.9 tỷ là của tàu Comatce Star (2009) và 182.6 tỷ của tàu Comatce Sun (2012). Tổng nguyên giá hai tàu lên đến 400 tỷ, chiếm gần 94% tài sản cố định. Đây là các tàu mới và nếu VTV áp dụng chính sách khâu hao như các hãng tàu khoản 10%/năm thì giá trị còn lại của 2 tàu vẫn còn khoảng 70-75% nguyên giá, nghĩa là khoảng gần 300 tỷ, chứ không phải 109 tỷ. Điều đó có nghĩa giá trị sổ sách của VTV lên đến 35.000-36.000/cp chứ không phải khoảng 25.000 đ/cp như hiện tại. -

VTV đang thực sự chuyển mình để nhà đầu tư biết đến như 1 cổ phiếu cơ bản, tiềm năng và đột biến từ cuối 2014 và 2015… Đích đến của VTV 9 tháng tới là 40,000 - 45,000 nhé.

Chào mừng các bạn đến với.... Đài Truyền Hình (VTV) nhá