Khuyến nghị MUA Công ty CP Nhiệt điện Phả Lại (PPC-HOSE)

CẬP NHẬT TIN TỨC

·Quý 3/2018, doanh thu của PPC đạt 1.260 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ do mùa mưa nên mất nguồn thu vào các nhà máy thủy điện. LNTT đạt 204 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ nhờ ghi chi phí tài chính ghi âm 3,6 tỷ do chênh lệch tỷ giá khi đánh giá lại khoản vay ngoại tệ.

·9 tháng đầu năm 2018, doanh thu của PPC đạt 5.277 tỷ đồng và LNTT thuế đạt 1.085 tỷ đồng, lần lượt tăng 14% và 23% so với cùng kỳ. Với kết quả này, PPC đã hoàn thành 82% kế hoạch doanh thu và 147% kế hoạch LNTT.

·CTCP Cơ điện lạnh (mã chứng khoán REE) vừa thông báo đăng ký mua thêm 2,5 triệu cổ phiếu PPC của CTCP Nhiệt điện Phả Lại. Giao dịch dự kiến thực hiện theo phương thức thỏa thuận và khớp lệnh từ 14/12/2018 đến 11/1/2019.

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Hiệu ứng La Nina bước vào giai đoạn kết thúc, chuyển vào giao đoạn chuyển pha và có đến xác suất 80% giao đoạn tiếp theo là El Nino dẫn đến thời tiết khô hạn. Trước diễn biến khí hậu này, nhóm nhà máy nhiệt điện sẽ được tập trung vận hành bù đắp sản lượng điện thiếu hụt từ thủy điện.

- Nhóm ngành điện thuộc nhóm sản phẩm thiết yếu, do đó không mang tính chu kỳ, ít nhạy cảm với những biến động của thị trường.

- Nhu cầu điện Miền Bắc dự kiến tăng trưởng 10-11%/năm, trong khi tăng trưởng nguồn cung ước tính hạn chế ở mức 4,3%/năm.

- Vị trí lý tưởng, gần với nguồn tiêu thụ lớn (các khu công nghiệp ở Bắc Ninh, Quảng Ninh, Hưng Yên), gần nguồn nguyên liệu đầu vào (các mỏ than Vàng Danh, Hòn Gai, Cẩm Phả) và các công ty tiêu thụ xỉ than (các nhà máy xi măng và gạch không nung).

- Công ty chia cổ tức bằng tiền đều đặn, trung bình 20% năm trong 5 năm gần nhất, tương ứng với dividend yield hơn 10%

- Cơ cấu tài chính an toàn với nợ vạy thấp, đã trả gần hết nợ vay ngoại tệ tính đến 30/9/2018. Theo kế hoạch, PPC sẽ thanh toán hết nợ vay ngoại tệ trong năm 2019.

- Hoạt động tài chính được cải thiện:

ØLợi nhuận từ cổ tức HND có thể đạt từ 94-125 tỷ VND/năm. Dự kiến hàng năm HND sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt 500 - 750VND/cổ phiếu/năm; PPC hiện nắm giữ 129.85 triệu cp HND, tương ứng doanh thu cổ tức hàng năm nằm trong khoảng 65 – 97 tỷ VND.

ØVới việc Nhiệt Điện Quảng Ninh(QTP) hoạt động hiệu quả hơn trong năm vừa qua, PPC có thể hoàn nhập dự phòng hoản đầu tư này. Dự kiến QTP có thể trả cổ tức bằng tiền mặt 500 VND/cổ phiếu/năm. PPC hiện nắm giữ 73,59 triệu cp QTP, tương ứng với doanh thu tài chính hàng năm đạt 37 tỷ đồng

- Giữa EVN và các nhà máy điện có cơ chế thanh toán theo hợp đồng mua bán điện giúp doanh nghiệp luôn duy trì được lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh điện.

- Dự án nâng cấp (2020-2023, 100 triệu USD) sẽ giúp nâng cao hiệu quả của nhà máy Phả Lại 1. Sau khi nâng cấp, giá bán điện theo hợp đồng của nhà máy Phả Lại 1 dự kiến sẽ giảm khoảng 8% do tiêu thụ than ước tính giảm 20% trong khi hiệu suất hoạt động tăng từ 45% lên 60%. Bên cạnh đó, việc nâng cấp nhà máy Phả Lại 1 sẽ giúp giảm chi phí nhân công và chi phí bảo dưỡng.

RỦI RO ĐẦU TƯ

Biến động giá nguyên vật liệu: giá than có xu hướng tăng.

Nhà máy Phả Lại 1 đã hoạt động lâu năm, công nghệ cũ nên khó cạnh tranh về giá điện.

Sản lượng hợp đồng Qc chiếm tỷ trọng cao so với sản lượng điện bán trên thị trường giao ngay (Pc). Theo tỷ lệ 8:2, và phụ thuộc vào kế hoạch phân bổ của EVN.

Khoản phải thu đến ngày 30/9/2018 chiếm 24,1% tổng tài sản, cho thấy một lượng tiền lớn của PPC đang bị EVN chiếm dụng.

KHUYẾN NGHỊ: MUA VỚI GIÁ MỤC TIÊU TRONG DÀI HẠN 25.000 VNĐ/CP

Năm 2018, Doanh thu của PPC ước đạt 6.877 tỷ đồng, hoàn thành 104% kế hoạch, và lợi nhuận trước thuế đạt 1.215 tỷ đồng, hoàn thành 165% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế qua đó ước đạt 982 tỷ, tương đương với EPS = 3.063 đồng/cp.

Mã cp

EPS Trailing

P/E trailing

ROA 4 Quý gần nhất

ROE 4 Quý gần nhất

Vốn hóa

P/E x trọng số vốn hóa

NT2

2,946

8.45

9.34%

19.56%

7,168

3.68

HND

968

10.23

1.58%

4.38%

4,950

3.07

QTP

1,818

5.34

5.88%

22%

4,365

1.41

P/E trung bình ngành

8.16

Với P/E trung bình của ngành điện là 8.16, giá trị hợp lý của PPC là 25.000 đồng/cp.