Báo cáo cổ phiếu mai niêm yết F88

Thứ 6 ngày 8/8, F88 sẽ đưa 8,26 triệu cổ phiếu lên chào sàn trên UpCoM. Giá tham chiếu phiên giao dịch đầu tiên là 634.900 đồng/cổ phiếu (tương đương vốn hoá 5.244 tỷ đồng), thấp hơn khá nhiều so với giá giao dịch tham khảo trên sàn OTC là trên 1 triệu đồng/cp. Do đó, cổ phiếu F88 nhiều khả năng sẽ tăng mạnh trong phiên đầu tiên giao dịch để phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Nếu tăng trần 40%, tương ứng giá 888.800 đồng/cp, ước tính đưa P/E trượt là 20,1 lần và P/B trượt 3,8 lần.

KQKD của F88 đang trên đà thuận lợi. Trong Q2/25, F88 ghi nhận doanh thu đạt 925 tỷ đồng, tăng 30% svck và lợi nhuận trước thuế 189 tỷ đồng, tăng 220% svck. Kết quả tích cực này đến từ tăng trưởng dư nợ cho vay 45% svck và giảm tỷ lệ tổn thất tín dụng Q2/25 xuống còn 2,35% (-62 bps svck). Ước tính ROA đạt 7% và ROE đạt 21%.

Thị phần của F88 còn dư địa lớn để mở rộng. Đến cuối Q2/25, số lượng cửa hàng của F88 mới chỉ đạt 888 cửa hàng, vẫn còn khiêm tốn so với tổng số 25.000 cơ sở cầm đồ trên toàn quốc. Dư nợ 4.379 tỷ đồng của F88 chỉ chiếm 2% tổng quy mô 200.000 tỷ đồng mảng tài chính thay thế.

Quy mô mảng tài chính thay thế tại Việt Nam còn nhiều tiềm năng phát triển khi dư nợ mảng này mới chỉ chiếm 1,2% tổng tín dụng ngân hàng, trong khi tại Thái Lan, tỷ trọng này là khoảng 35% (Reuters). Trong giai đoạn 2019-24, tốc độ tăng trưởng kép mảng cho vay thay thế là 20% và mảng cầm đồ thế hệ mới như F88 là 53% (FiinGroup). Với nhóm khách hàng phổ thông và thu nhập thấp - chiếm khoảng 50% dân số - chưa được tiếp cận tín dụng ngân hàng, lĩnh vực này vẫn sở hữu tiềm năng khai thác rất lớn.

Vẫn còn một số vấn đề cần lưu ý trong một ngành tiềm ẩn nhiều rủi ro như tài chính thay thế. Đòn bẩy doanh nghiệp cao (3 lần) và nhạy cảm với chu kỳ kinh tế từng khiến F88 bị lỗ 627 tỷ đồng trong giai đoạn khó khăn năm 2023. Dù vậy, với quy mô thị trường còn rất lớn và nhu cầu vốn gia tăng theo sự phát triển của nền kinh tế, F88 hứa hẹn sẽ là một trường hợp đầu tư thú vị đối với TTCK trong năm 2025.