[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

VCSC nhận định về cổ phiếu VHC

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố KQKD tháng 5/2021, trong đó doanh thu thuần theo cơ sở so sánh tương đương (cụ thể, không bao gồm Sa Giang – công ty sản xuất bánh phồng tôm hàng đầu đã trở thành công ty con của VHC vào cuối tháng 1/2021) tăng mạnh 35% YoY, chủ yếu nhờ doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm có liên quan (như cá tẩm bột, bột cá, mỡ cá và thức ăn thủy sản) tăng 43% YoY. Chúng tôi lưu ý rằng doanh số của VHC chịu ảnh hưởng mạnh nhất từ dịch COVID-19 trong quý 2/2020. Trong khi đó, doanh thu từ mảng collagen và gelatin (C&G) giảm 26% YoY và 21% MoM trong tháng 5/2021, ban lãnh đạo cho rằng các mức giảm này đến từ biến động hàng tháng.

Trong 5 tháng năm 2021, doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm liên quan tăng 24% YoY trong khi doanh số C&G tăng 12% YoY.

Tính theo thị trường, giá trị xuất khẩu sang Mỹ tăng mạnh 188% YoY trong tháng 5/2021 và 32% YoY trong 5 tháng năm 2021 từ mức cơ sở thấp. Tương tự, giá trị xuất khẩu sang Trung Quốc tăng 9% YoY trong tháng 5/2021 và 100% YoY trong 5 tháng năm 2021. Mặt khác, giá trị xuất khẩu sang thị trường Châu Âu giảm 22% YoY trong tháng 5/2021 và 2% YoY trong 5 tháng năm 2021.

Nhìn chung, KQKD 5 tháng năm 2021 của VHC thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi ở mảng C&G. Do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN cho VHC với giá mục tiêu 45.000 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 4,0%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,3%, dựa theo giá đóng cửa phiên gần nhất của VHC.

VDSC khuyến nghị MUA đối với QNS

Chúng tôi kỳ vọng QNS sẽ gặt hái kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2021 nhờ xu hướng tích cực của giá đường, +30% n/n theo ước tính của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi lo ngại lợi nhuận của mảng sữa đậu nành sẽ sụt giảm một chữ số khi biên lợi nhuận sẽ chịu nhiều áp lực từ xu hướng tăng giá nguyên liệu đầu vào.

Doanh thu và LNST ước tính năm 2020 lần lượt đạt 7.356 tỷ đồng (318 triệu USD, +22% N/n) và 1.177 tỷ đồng (51 triệu USD, +20% N/n), hoàn thành 92% kế hoạch doanh thu và 129% kế hoạch LNST. EPS tương ứng năm 2021 đạt 3.828 đồng và PER dự phóng năm 2021 đạt 10,2 lần. Trong đó, chúng tôi ước tính doanh thu mảng đường đạt 1.657 tỷ đồng (+67% N/n) và 228 tỷ đồng LNST, cải thiện đáng kể so với mức lỗ sau thuế ước tính -8 tỷ đồng trong năm 2020.

Chúng tôi cho rằng QNS có định giá hấp dẫn với tốc độ tăng trưởng LNST kép 5 năm ước tính đạt 17% và lợi suất FCFE bình quân đạt 14% trong giai đoạn 2021-2025. Dựa trên sự kết hợp giữa phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFE) và phương pháp định giá thành phần (SoTP), chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu QNS ở mức giá mục tiêu 51.000 đồng, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng là 37%, tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt là 6%.

BSC đánh giá KHẢ QUAN đối với DPG

Định giá: Dựa trên quan điểm thận trọng, chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN cổ phiếu DPG và đưa ra giá mục tiêu 44,500 đồng/cp (+13% so với mức giá đóng cửa ngày 09/06/2021) dựa trên phương pháp SOTP.

Dự báo kết quả kinh doanh: Khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận của DPG sẽ phụ thuộc chính vào mảng bất động sản. Năm 2021, BSC ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước đạt lần lượt 2,658 tỷ đồng (+25% YoY) và 264 tỷ đồng (+35% YoY) nhờ vào (1) Phục hồi mảng thủy điện và (2) Bàn giao hoàn thành dự án Casamia. PE Fwd 2021 = 9.1 lần , PB Fwd 2021 = 1.7 lần.

Rủi ro: Rủi ro chu kỳ ngành thủy điện. Rủi ro chung ngành bất động sản (lãi suất cho vay, tính chu kỳ ngành).

Cập nhật doanh nghiệp: Kế hoạch kinh doanh 2021 tham vọng. ĐHĐCĐ đã thông qua phương án kế hoạch 2021 đầy tham vọng với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lần lượt đạt 2,756 tỷ đồng (+30% YoY) và 283.4 tỷ đồng (+45% YoY). Kết quả kinh doanh Q1/2021 ghi nhận mức tăng trưởng khả quan nhờ mảng (1) Thủy điện và (2) Bất động sản. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ Q1/2021 lần lượt đạt 458.8 tỷ đồng (-3.1% YoY) và 97.4 tỷ đồng (+244% YoY). Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh từ mức 27.8% Q1/2020 lên mức 52.9% Q1/2021.

Vì sao nước ngoài liên tục mua ròng SCR số lượng lớn?

Vì sao SCR sẽ đáng mua nhất hiện tại?


Thứ 1: chưa xét đến vay nợ / vốn chủ sở hữu của SCR khá tốt , nếu so với các công ty bds lớn như NLG và KDH hoàn toàn tương đồng
Nếu so với các công ty bds penny khác vay nợ lớn gấp 3,4 lần, thậm chí 5,6 lần thì chắc chắn không nên đầu tư. SCR có chất lượng tài sản , so với vay nợ trên vốn chủ sở hữu khá thấp nên có thể nói SCR có thể thành NLG hoặc KDH tương lai


Thu 2: kết quả kinh doanh của SCR là tăng trưởng gấp nhiều lần năm ngoái, vậy giá SCR so với năm ngoái đã tăng tương ứng với kết quả kinh doanh hay chưa? cái đó ai cũng thấy SCR vẫn đang khá thấp


Thu 3: MA các dự án đang trong quá trình chuẩn bị tiến hành thực hiện để bán sản phẩm, tức là sắp có kết quả hoặc bán cp cho đối tác giá cao thực hiện dự án. khác với mua dự án về đắp chiếu

Thu 4: lãnh đạo là nhà anh Thành, hãy nhớ nhiều công ty, bank mong anh về như thế nào

SCR giờ hoàn toàn khác, tài sản tốt, lợi nhuận tăng trưởng mạnh, tài sản đang sắp mang tiền về, các quý tới là quý cao điểm của BDS....
Vậy tại sao SCR không tự tin mua SCR mà đi lao vào mua bank, penny kiểu FLC, các công ty bán giấy giá 10000?

Tránh xa bán giấy giá 10k, tránh xa các cổ phiếu đã tăng gấp vài lần,tránh xa các cổ phiếu tăng vượt xa kết quả kinh doanh (tăng trưởng vài chục % mà giá cổ phiếu tăng vài trăm %)
SCR tăng trưởng gấp mấy lần trong khi giá chỉ tăng từ vùng nền giá 9 chỉ hơn 10-20% là đáng bỏ tiền đầu tư

Hay tự check vì sao SCR có quỹ đất chỉ thua VHM và NVL, hơn NLG và KDH nhiều, hãy nhìn từ 2021 SCR sẽ có giá hơn NLG và KDH

VDSC nhận định về cổ phiếu HPG

Mảng thép cán nóng (HRC) giữ vai trò quan trọng trong hoạt động kinh doanh hiện tại của HPG khi công ty đang hưởng lợi từ xu hướng tăng giá HRC và nhu cầu mạnh mẽ của các nhà xuất khẩu tôn mạ. Trong Q3 2021, biên lợi nhuận gộp của mảng này có thể duy trì ổn định ở mức cao. Triển vọng giá thép cán nóng (HRC) tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi khi giá HRC giao tháng 7 đạt hơn 1.000 USD/tấn. Tuy nhiên, biên gộp mảng thép xây dựng nhiều khả năng sụt giảm trong quý 3 so với quý 2 do nhu cầu tương đối yếu tại thị trường nội địa. Chúng tôi dự báo LNST của công ty trong quý 2 đạt khoảng 10.200 tỷ đồng, và giảm về mức 8.900 tỷ đồng vào quý 3. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST năm 2021 tăng 17% từ 29.000 tỷ đồng lên 34.000 tỷ đồng. Với mức EPS dự phóng năm 2021 là 7.140 đồng, cổ phiếu HPG hiện đang được giao dịch ở mức PE forward là 7,2x. Với việc Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 đã được tỉnh Quảng Ngãi chấp thuận chủ trương đầu tư, chúng tôi đang đánh giá ảnh hưởng của dự án này lên định giá của HPG. Chúng tôi sẽ cập nhật mức giá mục tiêu mới trong Báo cáo Cập nhật KQKD được xuất bản trong tháng này.

Mảng thép cuộn cán nóng duy trì khả năng sinh lời tốt trong quý 3 nhờ giá bán tốt và nhu cầu hạ nguồn mạnh mẽ.

Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ khả quan trong quý 2 và quý 3 do công ty vẫn đang giữ giá bán cao. Báo giá của HPG cho HRC giao trong tháng 7 là hơn 1.000 USD/tấn, cho phép công ty đạt mức biên lợi nhuận gộp khoảng 38% trong quý 3, tương tự mức biên gộp trong quý 2.

Chúng tôi cho rằng công ty sẽ không gặp khó khăn trong việc tiêu thụ hết sản lượng sản xuất mặc dù giá bán của công ty có xu hướng cao hơn so với một số nhà máy Trung Quốc. Điều này là do nhu cầu mạnh mẽ về HRC từ các nhà xuất khẩu tôn mạ nội địa. Các công ty tôn đang nhận được lượng đơn đặt hàng lớn từ thị trường EU và Bắc Mỹ, vốn đã cấm HRC của Trung Quốc. Để đáp ứng các yêu cầu về xuất xứ của thép nền, các nhà sản xuất tôn mạ trong nước chủ yếu sử dụng HRC từ HPG, *******, hoặc Ấn Độ. Hiện tại, nguồn cung HRC của Ấn Độ suy yếu do đại dịch, khiến giá xuất khẩu tăng cao. Do đó, các nhà sản xuất tôn mạ nội địa thiếu nguồn nhập khẩu giá rẻ để đáp ứng nhu cầu từ thị trường xuất khẩu, cho phép HPG duy trì mức sản lượng và giá bán cao. Chúng tôi kỳ vọng HPG sẽ tiêu thụ được khoảng 690.000 tấn HRC (bao gồm cả tiêu thụ nội bộ và bán ra bên ngoài) trong quý 3, tăng khoảng 4,0% QoQ.

Biên lợi nhuận gộp của mảng thép xây dựng có thể giảm trong quý 3 do nhu cầu yếu và chi phí sản xuất tăng.

Sản lượng thép xây dựng bán ra trong tháng 5 giảm xuống còn 320.000 tấn sau khi tăng mạnh trong tháng 3 và tháng 4. Trong đó, tỷ trọng sản lượng xuất khẩu tăng từ mức 17,0% trong 4T2021 lên 21,6% trong tháng 5. Bên cạnh lượng hàng tồn kho tích trữ lớn của các nhà bán lẻ, giá bán tăng và nhu cầu nội địa tương đối yếu là những nguyên nhân chính khiến HPG không thể duy trì sản lượng bán hàng cao như tháng 3 và tháng 4.

Công ty có thể giảm giá bán thép xây dựng trong những tháng tới nhằm duy trì mức sản lượng bán hàng, dẫn đến biên gộp nhiều khả năng giảm trong nửa cuối năm. Do mùa mưa sắp đến, nhu cầu thép từ các hoạt động xây dựng Q3 nhiều khả năng yếu hơn so với Q2. Nhằm thúc đẩy sản lượng bán hàng, công ty đã bắt đầu giảm giá bán, với mức giảm từ 500-800 đồng/kg kể từ đầu tháng 6. Hiện tại, giá thành của các nhà sản xuất dùng lò điện vẫn cao hơn so với HPG, công ty có thể giành thêm thị phần nhờ giảm giá bán. Chúng tôi kỳ vọng chính sách giá này sẽ có hiệu quả, cho phép HPG duy trì sản lượng bán ra ở mức 1,04 triệu tấn trong quý 3, tương tự quý 2. Tuy nhiên, do giá quặng sắt đang trong xu hướng tăng (hình 3), chúng tôi lo ngại biên lợi nhuận gộp của mảng này có thể giảm đáng kể trong quý 3.

SSI nhận định về KQKD của cổ phiếu VHC

VHC đã công bố kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm 2021, tiếp diễn sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2020. Trong giai đoạn 5T2021, tổng doanh thu đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (+22% so với cùng kỳ), hoàn thành 38% kế hoạch của công ty và 37% ước tính của SSI. Kết quả khả quan chủ yếu nhờ xuất khẩu cá tra phục hồi mạnh mẽ trong Q2/2021, trong đó doanh thu cá tra tháng 4 và tháng 5 tăng lần lượt 61% và 46% so với cùng kỳ. Thị trường Mỹ (chiếm 59% tổng doanh thu cá tra trong 5 tháng đầu năm 2021) dẫn dắt sự phục hồi, với doanh số tháng 4 và tháng 5 lần lượt tăng 131% và 188% so với cùng kỳ. Kết quả mạnh mẽ như vậy đã được chúng tôi dự báo về sự phục hồi trong báo cáo ngành được cập nhật gần đây. Giá bán bình quân cá tra trong giai đoạn 5T2021 tăng 17% so với đầu năm đạt 2,87 USD/kg (-6% so với cùng kỳ), mặc dù thấp hơn so với giá bán bình quân trong giai đoạn 2019-2020. Theo VASEP, cá tra có thể đang trong chu kỳ tăng trở lại. Trên thị trường cá giống, nguồn cung vẫn còn thiếu hụt nhẹ so với nhu cầu ngày càng tăng từ các công ty chế biến cá tra. Trong 5 tháng đầu năm 2021, giá cá giống tăng 9% so với cùng kỳ, trong khi giá thức ăn thủy sản tăng 12% so với cùng kỳ. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của cá tra không được cải thiện theo ước tính của chúng tôi. Hơn nữa, chi phí vận chuyển tiếp tục duy trì ở mức cao (tăng khoảng 200% so với cùng kỳ), điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận ròng của VHC trong năm nay.

Doanh thu từ mảng chăm sóc sức khỏe (collagen và gelatin) giảm 26% so với cùng kỳ và 21% so với tháng trước do công ty ghi nhận thêm một số đơn đặt hàng trong tháng 6/2021, nhu cầu đối với mảng này không có sự gián đoạn. Chúng tôi cũng nhận thấy doanh thu SGC giảm 17% so với tháng trước do công ty gần đây đã tăng giá bán bình quân trên tất cả các sản phẩm trong tháng 5/2021. Do đó, khách hàng có xu hướng tích trữ với khối lượng cao hơn vào tháng 4/2021. VHC kỳ vọng sản lượng tiêu thụ của SGC sẽ trở về mức bình thường trong những tháng tới.

Khuyến nghị: Trước những kết quả khả quan này, chúng tôi tiếp tục duy trì ước tính năm 2021 và chuyển cơ sở định giá sang năm 2022. Trong năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 8,9 nghìn tỷ đồng (+26,3% so với cùng kỳ) và 946 tỷ đồng (+34,2% so với cùng kỳ). Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 10,2 nghìn tỷ đồng (+14,6% so với cùng kỳ) và 1,28 nghìn tỷ đồng (+36% so với cùng kỳ), với giả định giá bán bình quân đạt 3,20 USD/kg. Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu VHC lên 50.000 đồng/cổ phiếu (tăng 13% so với giá hiện tại, từ 43.700 đồng/cổ phiếu), sử dụng EPS ước tính bình quân năm 2021-2022. Kể từ báo cáo ngày 10/5/2021, cổ phiếu VHC đã tăng 22%. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VHC. Tại mức giá 44.250 đồng/cổ phiếu, VHC đang giao dịch với hệ số P/E năm 2021 và 2022 lần lượt là 8,5x và 6,3x.

HSC duy trì khuyến nghị MUA VÀO đối với OCB

OCB đang ngày càng nhận được nhiều sự quan tâm từ NĐT cá nhân vì cổ phiếu sẽ đủ điều kiện giao dịch ký quỹ kể từ cuối tháng 7. Ngoài ra, Ngân hàng sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 25% vào tháng 8/2021. Sau đó vào Q3/2021, có khả năng OCB sẽ phát hành riêng lẻ 5,1% số lượng cổ phiếu lưu hành và đây có lẽ cũng là một động lực đối với cổ phiếu.

KQKD Q1/2021 sát kỳ vọng và KQKD Q2/2021 dự kiến cũng sẽ tăng trưởng. Theo đó, HSC duy trì dự báo lợi nhuận của mình. Theo dự báo của chúng tôi, lợi nhuận thuần giai đoạn 2020-2023 tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm (CAGR) là 18%; thấp hơn một chút so với tốc độ tăng trưởng của các ngân hàng niêm yết khác trong danh sách khuyến nghị vì nền so sánh cao giai đoạn trước đó. Hệ số ROA và ROE bình quân giai đoạn 2021-2023 dự báo lần lượt là 2,5% và 20,5%; cao hơn một chút so với bình quân các ngân hàng khác. Tín dụng tăng trưởng tốt và lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng mạnh tiếp tục là những động lực chủ chốt giúp lợi nhuận tăng trưởng; tuy nhiên lãi kinh doanh trái phiếu sẽ không còn được khả quan như những năm trước.

HSC nâng giá mục tiêu cho cổ phiếu OCB lên 38.700đ (tiềm năng tăng giá: 26,3%) sau khi chuyển thời gian định giá sang năm 2022 và bỏ mức chiết khấu 10% đối với giá trị nội tại áp dụng trước đây để phản ánh quy mô và động thái niêm yết.Triển vọng lợi nhuận của OCB vẫn tích cực; HSC kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, nền tảng ngân hàng số đem lại kết quả tốt, lãi thuần HĐ dịch vụ tăng trưởng cao và hiệu quả hoạt động được cải thiện. Giá cổ phiếu OCB đã tăng 39% kể từ khi niêm yết và hiện P/B dự phóng năm 2021 là 1,6 lần và P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,5 lần. Định giá cổ phiếu OCB hiện chiết khấu 24% so với bình quân nhóm hàng tư nhân trong danh sách khuyến nghị của HSC và chiết khấu 13% so với bình quân nhóm ngân hàng mới niêm yết gần đây (HSC chưa khuyến nghị) mặc dù Ngân hàng có chất lượng tài sản và hệ số sinh lời vượt trội. HSC cho rằng cổ phiếu OCB có định giá rẻ so với ngành. Với một số động lực sắp tới đối với giá cổ phiếu, chúng tôi tin rằng OCB sẽ tiếp tục được định giá lại ở mặt bằng cao hơn và duy trì khuyến nghị Mua vào đối với OCB với tiềm năng tăng giá là 26,3%.

HSC nhận định về GMD

GMD đã công bố tài liệu ĐHCĐ sắp tới bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2021, chính sách cổ tức năm 2020, kế hoạch phân phối lợi nhuận phát hành ESPP (kế hoạch phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn dành cho cán bộ nhân viên). ĐHCĐ sẽ được tổ chức vào ngày 30/6/2021.

GMD đặt ra 2 kịch bản cho kế hoạch kinh doanh năm 2021: Kịch bản cơ sở: LNTT đạt 630 tỷ đồng (tăng trưởng 22,9%) trong khi doanh thu thuần đạt 2.700 tỷ đồng (tăng trưởng 3,9%). Kịch bản tích cực: LNTT tăng trưởng 36,9% lên 700 tỷ đồng và doanh thu thuần tăng trưởng 7,0% lên 2.800 tỷ đồng. LNTT theo kịch bản tích cực sát với dự báo của chúng tôi trong khi doanh thu thuần thấp hơn 5,3% so với dự báo. HSC hiện dự báo LNTT và doanh thu thuần năm 2021 của GMD lần lượt đạt 700 tỷ đồng (tăng trưởng 37,0%) và 2,958 tỷ đồng (tăng trưởng 13,5%).

Sau khi thảo luận với BLĐ GMD, chúng tôi hiểu rằng Gemalink đã bắt đầu có lãi trong những tháng đầu tiên của Q2/2021. Số lượng tàu cập cảng trong tháng 4 và tháng 5/2021 đạt 12-13 tàu mỗi tháng so với 6-7 mỗi tháng trong Q1.2021. GMD dự kiến sẽ có thêm các dịch vụ hàng tuần mới trong các quý tới. Trong Q1/2021, GMD lỗ 34,8 tỷ đồng từ Gemalink do hiệu suất hoạt động trong những tháng đầu thấp; Gemalink bắt đầu hoạt động từ tháng 1/2021. Tuy nhiên, với tình hình hiện tại, GMD có thể bắt đầu ghi nhận lợi nhuận từ Gemalink trong Q2/2021, nhanh hơn 4 tháng so với chúng tôi dự kiến. Đây sẽ là rủi ro khiến KQKD thực tế của Gemalink vượt dự báo hiện tại của chúng tôi là 36,2 tỷ đồng trong năm 2021.

Công ty đề xuất cổ tức tiền mặt cho năm 2020 là 1.200đ/cp, tương ứng với lợi suất cổ tức là 3,1% và tỷ lệ chi trả là 97,5%, cao hơn một chút so với dự báo hiện tại của chúng tôi là 1.173đ/cp cho năm 2020. Ngoài ra, GMD sẽ phân bổ lần lượt 5% và 3% LNST (tương đương 29,7 tỷ đồng) cho quỹ khen thưởng phúc lợi và quỹ HĐQT.

GMD đang xin ý kiến cổ đông về việc phát hành ESPP tối đa 7,5% số lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại trong vòng 5 năm tới. Theo chúng tôi, kế hoạch ESPP cho thấy quyết tâm của ban lãnh đạo GMD hiện tại. Theo kế hoạch, LNTT năm 2025 được đặt mục tiêu đạt 1.537 tỷ đồng, cao hơn 10% so với dự báo hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng chênh lệch này là do mô hình hiện tại của chúng tôi chưa bao gồm giai đoạn 2 của Gemalink. GMD hiện đang nghiên cứu tính khả thi cho dự án này, dự kiến sẽ khởi công vào năm sau và bắt đầu đi vào hoạt động vào năm 2023.

P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 23,1 lần và 17,2 lần so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 20 lần (trong 2 năm qua). Giá cổ phiếu đã tăng 17,0% kể từ khuyến nghị Mua vào gần nhất của chúng tôi vào ngày 20/4/2021 (Triển vọng lợi nhuận tăng mạnh, duy trì khuyến nghị Mua vào). Tiềm năng tăng giá so với giá mục tiêu của chúng tôi hiện là 11,9%. Tuy nhiên, trước tình hình hoạt động vượt kỳ vọng của Gemalink, chúng tôi đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

BVSC đánh giá OUTPERFORM đối với cổ phiếu MSH

KQKD 1Q21 đầy tích cực với LNST 92 tỷ VNĐ (+44% yoy) nhờ biên lợi nhuận cải thiện khi nhu cầu hồi phục tích cực. Ngoài ra, trong kỳ MSH tiếp tục thực trích dự phòng liên quan tới nhóm khách hàng cũ là 43 tỷ VNĐ.

BVSC dự báo LNST-CĐTS 2021 hồi phục về mức trước dịch, đạt 469 tỷ VNĐ (+102% yoy), tươn đương EPS sau khen thưởng phúc lợi là 9.117 VNĐ/CP. Dự phóng trên bao gồm ước tính hoàn nhập dự phòng phải thu khách hàng 16 tỷ VNĐ.

Kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ năm 2021 được củng cố bởi: (1) nhu cầu phục hồi của thị trường Mỹ nhờ chiến dịch tiêm chủng và gói kích thích kinh tế, (2) khả năng hồi phục tích cực hơn của dệt may Việt Nam nhờ duy trì các lợi thế về chi phí nhân công và năng lực sản xuất cũng như năng lực chống dịch có phần hiệu quả trong thời gian qua và (3) kỳ vọng đơn hàng MSH phục hồi về mức trước dịch với định hướng 2021 tích cực của các khách hàng chính như: Columbia, Walmart và G-III.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với MSH tại giá mục tiêu 1 năm theo DCF là 71.100 VNĐ/CP, tương đương mức P/E dự phóng 2021 là 7,8x. Do đó, tỷ suất lợi nhuận là 25% và lợi suất cổ tức 2021 dự phóng là 7% tại giá đóng cửa ngày 11/6 là 57.000 VNĐ/CP.

Kế hoạch đầu tư: cùng với xu hướng tích cực trong việc phục hồi đơn hàng, MSH đã khởi công nhà máy SH10 tại Nghĩa Hưng vào cuối tháng 3/2021 và dự kiến hoàn thành vào cuối 2021 với tổng vốn đầu tư khoảng 500 tỷ VNĐ. Chúng tôi kỳ vọng dự kiến nhà máy này sẽ đóng vào tăng trưởng lợi nhuận khi hoạt động 100% công suất từ 2023.

Rủi ro: dịch bệnh diễn biến phức tạp và số ca nhiễm tăng nhanh có thể ảnh hưởng trực tiếp đến năng lực sản xuất, đặc biệt là các lĩnh vực phụ thuộc vào nhân công lớn. Tuy nhiên, đến hiện tại, các chính sách phòng chống và khoanh vùng của cơ quan quản lý đã và đang cho thấy hiệu quả trong việc kiểm soát các làn sóng dịch.

VCSC nhận định về cổ phiếu PVT

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ trực tuyến của Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) diễn ra ngày 15/06/2021. ĐHCĐ đã thảo luận về KQKD sơ bộ 6 tháng năm 2021, triển vọng cho năm 2021, triển vọng tăng trưởng trong dài hạn, kế hoạch mở rộng công suất và thoái vốn của Nhà nước. Nhìn chung, ban lãnh đạo lạc quan về triển vọng dài hạn dù những bất ổn liên quan đến dịch COVID-19.

Cổ đông đã thông qua kế hoạch cho năm 2021 với doanh thu đạt 6 nghìn tỷ đồng (-18,7% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 404 tỷ đồng (-51,4% YoY), chúng tôi cho rằng kế hoạch này khá thận trọng. Chúng tôi lưu ý rằng con số lợi nhuận thực tế của PVT đã cao hơn 1,7-2,2 lần so với mục tiêu của công ty trong 5 năm qua.

PVT đã công bố KQKD sơ bộ 6 tháng đầu năm 2021 với doanh thu đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+3,1% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 420 tỷ đồng (+6,8% YoY). LNTT 6 tháng đầu năm 2021 đã hoàn thành 44% dự báo cả năm và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

PVT đang tiến hành thanh lý tàu chở dầu Athena trong nửa cuối năm 2021. PVT ước tính giá trị bán ra ở mức 6-10 triệu USD nhờ giá phế liệu tăng cao, cao hơn so với dự báo trước đây là 5 triệu USD, tương ứng khả năng điều chỉnh tăng dự báo hiện tại của chúng tôi khi chúng tôi chưa ghi nhận diễn biến này trong dự báo lợi nhuận năm 2021.

PVT thông báo về việc mua lại một tàu vận chuyển LPG cỡ lớn (VLGC) trong quý 2-3/2021. Điều này dẫn đến khả năng tăng đối với dự báo LNST dài hạn của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Cổ đông đã thông qua mức cổ tức tiền mặt cho năm 2020 là 1.000 đồng/CP (lợi suất 4,7%), cao hơn dự báo hiện tại của chúng tôi là 700 đồng/CP. Theo Tổng Giám đốc PVT, công ty đang cố gắng vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2021 để có thể chia cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng/CP cho năm 2021. PVT cũng đặt mục tiêu chia cổ tức 10-15% mệnh giá trong dài hạn (bao gồm cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phiếu, tùy thuộc vào yêu cầu vốn đầu tư và lợi nhuận mỗi năm).