[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

VCSC nhận định về cổ phiếu GEX

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên theo hình thức trực tuyến của Tổng CT Thiết bị điện Việt Nam (GEX) vào ngày 18/06/2021.

Cổ đông đã thông qua kế hoạch lợi nhuận năm 2021 với doanh thu đạt 28,5 nghìn tỷ đồng (+59% YoY) và LNTT là 1,28 nghìn tỷ đồng (+8% YoY). Kế hoạch LNTT này - mà chúng tôi cho là thận trọng - thấp hơn 15% so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng kế hoạch này tương ứng lợi nhuận từ đánh giá lại tài sản không đáng kể từ việc hợp nhất VGC. Chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST điều chỉnh của chúng tôi là 2,1 nghìn tỷ đồng (bao gồm lợi nhuận từ đánh giá lại ước tính là 1,0 nghìn tỷ đồng).

GEX công bố LNTT sơ bộ 6 tháng đầu năm 2021 đạt 891 tỷ đồng (+68% YoY), đạt 59% dự báo cả năm và phù hợp kỳ vọng của chúng tôi. Ban lãnh đạo giải thích lợi nhuận tăng trưởng mạnh là do hợp nhất VGC.

ĐHCĐ đã thông qua việc chia cổ tức bằng cổ phiếu năm 2020 là 9% mệnh giá (dựa trên số cổ phiếu sau khi tăng vốn; sẽ thực hiện trong quý 3-quý 4/2021) đồng thời đề xuất mức cổ tức năm 2021 là 10% mệnh giá (công ty không cho biết đây sẽ là cổ tức tiền mặt hay cổ phiếu).

Về hoạt động M&A, GEX sẽ mua thêm cổ phần tại CTCP Đầu tư Khu công nghiệp Dầu khí Long Sơn (UPCoM: PXL - vốn hóa thị trường: 800 tỷ đồng) để nắm quyền chi phối. Ngoài ra, GEX muốn tiến hành IPO cho các công ty con của GEX dựa trên giả định rằng GEX vẫn có quyền kiểm soát.

GEX dự kiến sẽ thực hiện thành công kế hoạch tăng vốn cổ phần, phát hành 293 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu và tăng vốn cổ phần từ 4,9 nghìn tỷ đồng lên 7,8 nghìn tỷ đồng vào năm 2021. Giá chào bán là 12.000 đồng/CP. Phương thức phát hành sẽ thông qua phát hành quyền theo tỷ lệ 10:6 (10 cổ phiếu hiện hữu được quyền mua 6 cổ phiếu mới).

HSC duy trì khuyế nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối với HSG

Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) vừa công bố sản lượng tiêu thụ tháng 5/2021 của ngành thép. Sản lượng tiêu thụ tháng 5/2021 của HSG rất tích cực với tổng sản lượng tôn và ống thép tăng 54,3% so với cùng kỳ lên 221.310 tấn. Theo đó, sản lượng tiêu thụ thép lũy kế 8 tháng đầu năm 2021 đạt 1.510.526 tấn (tăng 55,4% so với cùng kỳ). Sản lượng xuất khẩu trong tháng 5/2021 tăng 153,5% so với cùng kỳ trong khi sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 7,8% so với cùng kỳ. Do đó, trong 8 tháng đầu năm 2021, sản lượng xuất khẩu hiện đóng góp 51,5% tổng sản lượng tiêu thụ thép so với 37,7% trong 8 tháng đầu năm 2020. Cùng với cơ cấu sản phẩm cải thiện, tỷ trọng xuất khẩu gia tăng đã giúp HSG cải thiện tỷ suất lợi nhuận. HSC cũng điều chỉnh giá mục tiêu cho việc chi trả cổ tức 10% bằng cổ phiếu của Công ty, có hiệu lực từ ngày 15/6/2021.

HSC nâng 26,6% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 lên 4.058 tỷ đồng (tăng trưởng 251,8%) nhờ tăng giả định tỷ suất lợi nhuận gộp lên 22,5% so với 20,2% trước đó. HSC cũng nâng dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 lên lần lượt 2.928 tỷ đồng (giảm 27,8%) và 3.155 tỷ đồng (tăng trưởng 7,8%). Theo đó, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng gộp bình quân lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 39,9%. EPS dự phóng giai đoạn 2021-2023 của chúng tôi cao hơn 10,6-28,9% so với dự báo của thị trường.

HSC nâng 12% giá mục tiêu theo phương pháp DCF lên 46.200đ (từ 40.000đ; sau điều chỉnh cổ tức bằng cổ phiếu) sau khi chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận thuần năm trong 3 năm tới. Tại giá mục tiêu mới của chúng tôi, P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 6,0 lần và 8,3 lần, so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 8,3 lần (trong 5 năm qua). Theo giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 14,1% so với thị giá hiện tại. Với triển vọng ngành thép mạnh mẽ nhờ nhu cầu cao từ thị trường xuất khẩu và tỷ suất lợi nhuận mở rộng, HSG đang ở vị thế tốt để hưởng lợi từ những cơ hội này. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với HSG

VDSC nhận định về cổ phiếu TDM

Trong Quý 1/2021, công ty cung cấp 14,1 triệu m3 sản lượng nước, + 6% YoY (Hình 1). Doanh thu và LNST lần lượt đạt là 93 tỷ đồng (+12% YoY) và 119 tỷ đồng (+ 289% YoY). Mặc dù sản lượng nước và doanh thu tăng trưởng thấp nhưng nhờ vào khoản cổ tức từ BWE đã góp phần giúp LNST tăng trưởng mạnh. Công ty ghi nhận doanh thu tài chính khoảng 87 tỷ đồng, tương đương với mức cổ tức 12%/ cổ phiếu với mức sở hữu BWE 37,16%. Công ty vừa nâng tỷ lệ sở tại BWE lên 38,5% vào tháng 5.

Hiện tại nhà máy Dĩ An vẫn chưa hoạt động hết công suất, nhà máy Dĩ An đạt 163.000 m3 / 200.000 m3. Công suất tiềm năng của nhà máy này có thể lên đến 600.000 m3. Công ty sẽ nâng công suất dần cùng với xu hướng tăng trưởng khu công nghiệp Dĩ An. Nhà máy Bàu Bàng hiện sử dụng công suất đạt 33.000 m3 / 60.000 m3. Ước tính công ty sẽ sử dụng hết công suất vào năm 2023.

Trong quý 2/2021, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST công ty sẽ đạt lần lượt 113 tỷ đồng (+ 17% YoY) và 53 tỷ đồng (+12% YoY) (Hình 2). Trong các quý tiếp theo, việc gia tăng sử dụng công suất ở hai nhà máy và chính sách tăng giá bán sẽ thúc đẩy TDM tăng trưởng. Vì vậy, công ty có khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2021. Bên cạnh đó, công ty sẽ đầu tư khoảng 70 tỷ đồng để lắp đặt một đường ống nước thô và một đường ống dự phòng. Việc này nhằm loại bỏ rủi ro vỡ đường ống thô, nguyên nhân có thể khiến toàn bộ hoạt động kinh doanh của công ty ngừng hoạt động như nhà máy Sông Đà.

TDM vừa mua lại 20% cổ phần của Gia Tân vào tháng 5. BWE sở hữu 48% trong khi TDM sở hữu 20%. Do đó, Gia Tân sẽ hoạt động dưới quyền kiểm soát của TDM và BWE (68%). Công ty lên kế hoạch tái cơ cấu và tận dụng các nhà máy Gia Tân để mở rộng hệ thống cấp nước tại Đồng Nai.

Công ty kỳ vọng sẽ tiếp cận được khách hàng tiềm năng tại các khu công nghiệp như Long Khánh, Dầu Dây, Quang Trung, Xuân Thiện; và các khu vực dân cư như Định Quán, Thống Nhất. Tổng lượng tiêu thụ ước tính ở những khu vực này là khoảng 73.000 m3/ngày. Cho đến nay, nhà máy Gia Tân đang hoạt động chỉ đạt khoảng 12% công suất mỗi ngày (2.400 / 20.000 m3), tiềm năng chưa khai thác khá lớn sẽ là cơ hội cho BWE và TDM.

MAS mới ra

múc chưa bác ơiii

--- Gộp bài viết, 21/06/2021, Bài cũ: 21/06/2021 ---

Mai canh

VCSC cập nhật ĐHĐCĐ của VRE

Chúng tôi đã tham dự đại hội đồng cổ đông thường niên (ĐHCĐ) của CTCP Vincom Retail (VRE) diễn ra ngày 23/06/2021. Tổng cộng đã có 136 cổ đông/người được ủy quyền có mặt, đại diện cho 84% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của VRE.

Cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2021 với tăng trưởng doanh thu 8% YoY và tăng trưởng LNST 5% YoY đạt 2,5 nghìn tỷ đồng. Kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận năm 2021 khiêm tốn chủ yếu là do tác động tiêu cực kéo dài của dịch COVID-19 đến kết quả hoạt động kinh doanh năm 2021.

VRE dự kiến không chia cổ tức cho năm 2020, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Ông Nguyễn Thế Anh - hiện là Trưởng ban kiểm soát của Tập đoàn Vingroup - được bầu làm thành viên HĐQT mới thay bà Nguyễn Thị Dịu đã từ nhiệm. Chúng tôi cho rằng sẽ không cóthay đổi đáng kể nào đối với hoạt động vận hành của VRE từ diễn biến này.

VDSC nhận định về KQKD 5 tháng đầu năm của FPT

Doanh thu 5 tháng đầu năm 2021 và LNTT lần lượt đạt 13,3 tỷ đồng (+ 18,6% YoY) và 2,4 tỷ đồng (+ 21,8% YoY), thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi khi hoàn thành 36% / 40% số liệu dự phóng tương ứng, do hiệu suất dịch vụ CNTT nước ngoài trong Q1-2021 chậm hơn mức kỳ vọng.

Tuy nhiên, doanh thu dịch vụ CNTT nước ngoài đã bắt đầu tăng trưởng tốt hơn trong tháng 5 với mức tăng 18% YoY, so với mức 10% YoY trong Q1-2021 do việc ghi nhận doanh thu kém từ thị trường Nhật Bản. Trong khi đó, các dịch vụ CNTT trong nước tiếp tục chứng kiến mức tăng trưởng mạnh mẽ 49% so với cùng kỳ trong tháng 5. Những thay đổi về cơ cấu sản phẩm, dịch vụ cung cấp đã cải thiện đáng kể hiệu suất nhân viên và do đó, tỷ suất lợi nhuận của mảng công nghệ cũng được nâng cao. Biên LNTT 5T-2021 đạt 14,7%, tăng 160 bps YoY. Có khoảng hơn 1 nghìn tỷ đồng doanh thu đã ký kết cho các dự án IT từu nước ngoài trong tháng 5, tăng 68% YoY do hiệu ứng cơ sở thấp. Tương tự, doanh thu đã ký kết của các dự án IT trong nước lũy kế 5T-2021 tăng 88% YoY.

Doanh thu mảng viễn thông cũng đã tăng tốc trong tháng 5, ở mức 20% YoY, sau mức trung tính 10% YoY trong Q1-2021. Đồng thời, nhờ tính kinh tế nhờ quy mô tốt hơn, các biện pháp quản lý chi phí chặt chẽ, dịch vụ Paytv bắt đầu đóng góp lợi nhuận (60 tỷ đồng trong 5T-2021 so với mức lỗ cùng kỳ năm ngoái) và sự phục hồi của các dịch vụ quảng cáo trực tuyến, tỷ suất LNTT của mảng này tăng 150 điểm lên 19,3%.

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về triển vọng dài hạn của FPT vì chúng tôi tin rằng FPT đang có vị thế tốt (lợi thế chi phí và cải thiện khả năng công nghệ) để nhanh chóng tận dụng đại xu hướng chuyển dổi số của ngành CNTT dựa trên các công nghệ lõi như Cloud, AI, Low code. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại (P/E tại 20,8x, cao hơn mức trung bình kể từ năm 2017 là 3 độ lệch chuẩn) có thể không hỗ trợ xu hướng tăng cảu cổ phiếu trong ngắn hạn. Dự báo trước đây của chúng tôi (doanh thu / LNST của công ty mẹ năm 2021 là 36,9 nghìn tỷ đồng / 4.265 tỷ đồng) hiện đang được xem xét. Giá hiện tại đang tương ứng với mức P/E 2021F/22F lần lượt là 17,9x /15,8x. Giá mục tiêu hiện tại là 90.000 đồng cũng đang được cập nhật.

HSC hạ khuyến nghị xuống NẮM GIỮ đối với cổ phiếu AAA

AAA đã huy động thành công 1,06 nghìn tỷ đồng vốn CSH thông qua phát hành 75 triệu cổ phiếu thông qua đấu giá vào tháng 5/2021 với giá trúng bình quân là 14,236đ/cp. Nguồn vốn huy động được sẽ được sử dụng để thanh toán nợ và tăng vốn lưu động. Ngoài ra, tiến độ cho thuê dự án KCN mới của Công ty, cụ thể là dự án An Phát 1 (dự án An Bình Quốc Tuấn trước đây), có thể vượt kỳ vọng của chúng tôi. AAA đang tiến hành GPMB và có thể bắt đầu mở bán dự án này trong 6 tháng cuối năm 2021, vượt trước dự kiến của chúng tôi là từ Q1/2022. Theo đó, Công ty dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận lần lượt là 200 tỷ đồng và 50 tỷ đồng cho dự án này trong năm 2021.

HSC nâng lần lượt 8,8%, 14,1% và 17,5% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021, 2022 và 2023 sau khi điều chỉnh giảm chi phí lãi vay nhờ sử dụng vốn mới huy động để thanh toán nợ và việc cho thuê dự án KCN An Phát 1 sớm hơn dự kiến. Theo dự báo mới của chúng tôi, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng 56,6% trong năm 2021 đạt 419 tỷ đồng, sau đó sẽ tăng trưởng lần lượt 16,3% và 13,1% trong năm 2022 và 2023. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng gộp bình quân lợi nhuận thuần trong giai đoạn 2020-2023 đạt 27,2% (so với 20,6% trong dự báo trước đây). Mảng KCN sẽ vẫn là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của AAA trong 3 năm tới.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 17.900đ (từ 16.140đ trước đó), chủ yếu do (1) nâng dự báo lợi nhuận, (2) tăng giả định tỷ lệ tăng trưởng dài hạn lên 2,0% (từ 1,0%) nhờ triển vọng tăng trưởng dài hạn cải thiện, và (3) chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2021. Tuy nhiên, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) do chúng tôi cho rằng phần lớn thông tin tích cực đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Tại thị giá, P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,6 lần so với mức bình quân là 10,3 lần (tính từ tháng 6/2019) – theo đó, cổ phiếu đang ở mức giá hợp lý.

SSI nhận định cổ phiếu GAS

Dòng khí đầu tiên được khai thác từ mỏ Sư Tử Trắng giai đoạn 2A (ở Block 15.1) đã vào bờ vào ngày 18/6/2021. Giai đoạn 2A của mỏ Sư Tử Trắng bao gồm ba giếng, với tổng trữ lượng khí tự nhiên là 5,5 tỷ m3 và 63 triệu thùng condensate sẽ được khai thác từ 2021-2025. Hợp đồng thăm dò dầu khí tại Block 15.1 đã được ký kết bởi PetroVietnam, PVEP, Perenco, KNOC, SK, Geopetrol và do Cửu Long JOC vận hành. Nguồn khí từ mỏ Sư Tử Trắng giai đoạn 2, Sao Vàng, Đại Nguyệt, Thiên Ưng, Đại Hùng được thiết kế để dẫn qua đường ống Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2 với tổng công suất đường ống đạt 7 tỷ m3/năm. Dự kiến Sư Tử Trắng giai đoạn 2B sẽ đi vào hoạt động sớm nhất vào năm 2024 với sản lượng khí hàng năm đạt 2 tỷ m3 trong vòng 10 năm.

Chúng tôi cho rằng đây là sự kiện tích cực đối với GAS. Khối lượng bổ sung khoảng 1 tỷ m3/năm trong giai đoạn 2022-2025 (chiếm gần 10% sản lượng hàng năm hiện tại) sẽ giúp giảm bớt sự thiếu hụt trữ lượng khí trong các mỏ lâu năm, và đảm bảo cung cấp đủ khí cho các nhà máy điện, nhà máy phân bón và các khách hàng công nghiệp khác. Chúng tôi ước tính giá miệng giếng tại mỏ này sẽ thấp hơn giá miệng giếng tại mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt. Chúng tôi nhận thấy yếu tố hỗ trợ tăng cho dự báo sản lượng khí của chúng tôi từ năm 2022 có thể đến từ nguồn cung khí bổ sung khoảng 1 tỷ m3 từ mở Sư Tử Trắng giai đoạn 2A. Tuy nhiên, năm 2021, do sức tiêu thụ của các nhà máy điện khí còn yếu, tổng sản lượng khí ước tính đạt 8,9 tỷ m3 (đi ngang so với năm 2020) so với nguồn cung tiềm năng là 11 tỷ m3. Mức tiêu thụ điện yếu do dịch Covid-19 cùng với nguồn cung tăng đáng kể từ điện mặt trời, chúng tôi nhận thấy trong giai đoạn 2020-2021 thị trường khí đã tạm thời chuyển từ tình trạng thiếu cung thành dư cung.

Chúng tôi ước tính GAS sẽ đạt LNTT khoảng 2,7-2,8 nghìn tỷ đồng trong Q2/2021, tương ứng với mức tăng khoảng 25% -30% so với cùng kỳ. Chúng tôi lưu ý rằng giá dầu nhiên liệu tăng 79% là động lực tăng trưởng chính cho tăng trưởng lợi nhuận Q2/2021, trong khi sản lượng khí ước tính giảm 10%-11% so với cùng kỳ.