[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

VCSC nhận định về ĐHĐCĐ của DXG

Chúng tôi đã tham dự đại hội cổ đông thường niên (ĐHCĐ) của CTCP Tập đoàn Địa ốc Đất Xanh (DXG) diễn ra ngày 26/06/2021. Đại hội có tổng cộng 33 cổ đông/người được ủy quyền tham dự, chiếm 59% tổng số cổ phần của DXG.

Các cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2021 với doanh thu đạt 9,0 nghìn tỷ đồng (391 triệu USD; + 211% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,35 nghìn tỷ đồng (so với mức lỗ 496 tỷ đồng trong năm 2020). Kế hoạch lợi nhuận này cao hơn 7% so với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 của chúng tôi là 1,26 nghìn tỷ đồng, mà chúng tôi cho rằng kế hoạch lợi nhuận cao hơn chủ yếu đến từ mảng môi giới bất động sản.

Cổ đông đã thông qua việc không chia cổ tức cho năm 2020 do công ty ghi nhận khoản lỗ ròng 496 tỷ đồng trong năm 2020. Đối với kế hoạch cổ tức năm 2021, cổ đông đã thông qua kế hoạch chia cổ tức 20% trên mệnh giá bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu.

Cổ đông đã thông qua phương án phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 100:15 (100 cổ phiếu hiện hữu được nhận 15 cổ phiếu phát hành thêm) dự kiến thực hiện trong quý 3/2021.

Cổ đông thông qua phương án phát hành riêng lẻ tối đa 200 triệu cổ phiếu (tương đương 38,6% số cổ phiếu đang lưu hành) với giá phát hành không thấp hơn 20.000 đồng/cổ phiếu và thời gian hạn chế giao dịch là 1 năm. Do đợt phát hành riêng lẻ dự kiến được thực hiện sau đợt phát hành cổ phiếu thưởng nói trên nên giá phát hành riêng lẻ sẽ tương đương 23.000 đồng/cổ phiếu trước khi chia cổ phiếu thưởng so với giá đóng cửa ngày 28/06 của DXG là 24.350 đồng/cổ phiếu.

Cổ đông đã thông qua phương án phát hành ESOP 7,0 triệu cổ phiếu (tương đương 1,35% số cổ phiếu đang lưu hành) với giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu. Thời gian hạn chế giao dịch sẽ là 2 năm. Việc phát hành ESOP sẽ được thực hiện sau phương án phát hành cổ phiếu thưởng nói trên.

Cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế với tổng giá trị lên tới 300 triệu USD với thời gian đáo hạn tối đa 5 năm để tài trợ cho kế hoạch mở rộng quỹ đất của công ty. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ hoàn thành đợt phát hành này trong năm 2021. Các chi tiết như lãi suất và quyền chọn mua lại trái phiếu sẽ do ban lãnh đạo quyết định khi phát hành.

Ông Hà Đức Hiếu và bà Đỗ Thị Thái - đều là Phó tổng giám đốc - được bầu làm thành viên HĐQT mới thay cho ông Lương Trí Thảo và ông Nguyễn Khánh Hưng đã từ nhiệm.

HSC nhận định về KQKD của MWG

MWG đã công bố KQKD tháng 5/2021 vào ngày hôm nay. Trong tháng 5, doanh thu thuần tăng 10,4% so với cùng kỳ đạt 11.381 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng mạnh 25,9% so với cùng kỳ lên 481 tỷ đồng. Cả doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt khả quan hơn kỳ vọng của HSC. Doanh thu thuần thực hiện cao hơn 4,1% so với dự báo của HSC là 10.937 tỷ đồng còn lợi nhuận thuần cao hơn 4,7% dự báo của HSC là 451 tỷ đồng. Tính chung 5 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần đạt 51.830 tỷ đồng, tăng 9,1% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 2.172 tỷ đồng, tăng 26,1% so với cùng kỳ. Doanh thu thuần 5 tháng đầu năm đạt 42,6% và lợi nhuận thuần đạt 42,7% dự báo của HSC cho cả năm 2021.

Trong tháng 5, doanh thu chuỗi cửa hàng tạp hóa BHX tăng mạnh 52,4% so với cùng kỳ và tăng 18,5% so với tháng trước đạt 2.535 tỷ đồng; đóng góp 22% vào tổng doanh thu của Tập đoàn. Điều này nhờ: doanh thu mỗi cửa hàng tăng mạnh (đạt 1,4 tỷ đồng; tăng 8,4% so với cùng kỳ và tăng 15,7% so với tháng trước) và số lượng cửa hàng tăng (đạt 1.851 cửa hàng tại thời điểm cuối tháng 5/2021 từ 1.365 cửa hàng tại thời điểm cuối tháng 5/2020). Doanh thu thuần đạt cao hơn 12,8% so với dự báo của HSC cho tháng 5 là 2.247 tỷ đồng. Nhiều khả năng doanh thu mỗi cửa hàng tăng là nhờ người dân tích trữ thực phẩm vào tuần cuối tháng 5 trước khi thực hiện giãn cách xã hội. Điều tương tự cũng đã diễn ra vào tháng 3/2020 khi doanh thu mỗi cửa hàng tăng mạnh 42% do nhu cầu tích trữ thực phẩm của người dân. Nhờ doanh thu mỗi cửa hàng tăng, EBITDA của BHX đã cải thiện và sắp dương. Công ty không công bố tỷ suất EBITDA. Trong 5 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần của BHX đạt 10.625 tỷ đồng, tăng 35,6% so với cùng kỳ và đóng góp 21% tổng doanh thu của Tập đoàn; đạt 34,1% dự báo của HSC cho cả năm 2021.

Trong tháng 5, chuỗi TGDĐ (ĐTDĐ) và ĐMX (điện máy) đạt doanh thu là 8.690 tỷ đồng, tăng 0,6% so với cùng kỳ và tăng 16,2% so với tháng trước; đóng góp 78% vào tổng doanh thu của MWG trong kỳ. Trong bối cảnh nhiều cửa hàng tại Bắc Giang, Bắc Ninh và các tỉnh miền Bắc phải tạm thời đóng cửa trong tháng 5, thì đây là kết quả đáng khích lệ. Kết quả đạt được sát dự báo của HSC. Tính chung cả 5 tháng đầu năm, doanh thu chuỗi TGDĐ và ĐMX tăng 3,5% so với cùng kỳ đạt 41.049 tỷ đồng; đóng góp 79% tổng doanh thu của MWG và đạt 45,4% dự báo của HSC cho cả năm là 90.438 tỷ đồng. Kết quả đạt được sát kỳ vọng của chúng tôi.

Trong tháng 5, tỷ suất lợi nhuận thuần tăng lên 4,2% từ 3,7% trong tháng 4/2021 và 3,7% trong tháng 5/2020 nhờ tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu của chuỗi BHX giảm vì tổng doanh thu và doanh thu mỗi cửa hàng tăng. Tính chung 5 tháng đầu năm 2021, tỷ suất lợi nhuận thuần tăng lên 4,2% từ 3,6% cùng kỳ năm ngoái; sát kỳ vọng của HSC. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận thuần cả năm 2021 đạt 4,2%; cao hơn mức 3,6% trong năm 2020 nhờ lỗ ở chuỗi BHX giảm và tỷ suất lợi nhuận ở chuỗi TGDĐ & ĐMX tăng.

Hiện HSC dự báo doanh thu thuần đạt 121.557 tỷ đồng, tăng trưởng 12% và lợi nhuận thuần đạt 5.081 tỷ đồng, tăng trưởng 29,7%. Mặc dù KQKD tháng 5/2021 vượt kỳ vọng của HSC, chúng tôi cho rằng lợi nhuận tháng 6/2021 sẽ giảm do các cửa hàng tại TP HCM đóng cửa – và điều này chưa được phản ánh vào dự báo của HSC. Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị của mình.

SSI nhận định về cổ phiếu DGC

Kể từ báo cáo khuyến nghị KHẢ QUAN gần đây nhất, cổ phiếu DGC đã tăng 33%, vượt giá mục tiêu của chúng tôi là 70.000 đồng/cổ phiếu (sau khi chia cổ tức bằng cổ phiếu 15%). Theo ban lãnh đạo, mặc dù KQKD quý 2 khá khiêm tốn (330 tỷ đồng, +22% so với cùng kỳ), nhưng tăng trưởng lợi nhuận quý 3 và quý 4 sẽ mạnh hơn nhờ chốt được hợp đống với giá bán cao trong Q2/2021. Do đó, chúng tôi duy trì ước tính lợi nhuận ròng năm 2021 đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+40% so với cùng kỳ). Do nhu cầu về chip dự báo sẽ tiếp tục tăng trong 1-2 năm tới, chúng tôi tin rằng DGC sẽ đạt được cải thiện hơn nữa về biên lợi nhuận cho đến năm 2022. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

Xu hướng giá phốt pho: Chúng tôi kỳ vọng các công ty sản xuất chất bán dẫn sẽ mở rộng sản xuất để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng từ các công ty sản xuất máy tính xách tay và điện thoại di động trong thời kỳ dịch Covid-19, cũng như việc dần áp dụng mạng 5G trên toàn thế giới. Điều này làm tăng nhu cầu về nguyên liệu thô được sử dụng trong sản xuất chip, bao gồm phốt pho vàng và axit photphoric điện tử (một sản phẩm từ phốt pho vàng). Tình trạng thiếu hụt nguồn chip có thể sẽ kéo dài đến Q2/2022 (theo Goldman Sachs), cho thấy nhu cầu và giá bán đối với phốt pho vàng và axit photphoric điện tử có thể tiếp tục xu hướng tăng trong năm tới. Do đó, chúng tôi cho rằng việc tăng giá bán phốt pho vàng sẽ đủ bù đắp cho sự gia tăng của chi phí đầu vào đá phốt phát, từ đó tạo điều kiện cho DGC tiếp tục cải thiện tỷ suất lợi nhuận đến năm 2022. Mặc dù nhu cầu về phốt pho vàng ngày càng tăng nhưng nhà máy do DGC sở hữu đã hoạt động hết công suất. Thay vào đó, nhà máy axit photphoric điện tử mới (công suất sản xuất 30 nghìn tấn/năm, dự kiến đi vào hoạt động vào tháng 8/2021) sẽ giúp DGC tăng sản lượng trong thời kỳ nhu cầu chip tăng cao.

Doanh thu từ Ấn Độ: Mặc dù Ấn Độ chịu ảnh hưởng nặng nề bởi dịch Covid-19, doanh thu từ Ấn Độ cho đến nay vẫn chưa bị ảnh hưởng. Theo quan điểm của chúng tôi, khách hàng ở Ấn Độ chủ yếu mua phân bón và axit photphoric cho các mục đích nông nghiệp, đây là nhu cầu cơ bản. Do đó, dù bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19, nước này vẫn đang cố gắng duy trì sản xuất các sản phẩm liên quan đến nông nghiệp.

Hoãn xây dựng nhà máy điện trong thời gian dài: Do điện là chi phí đầu vào chính nên việc xây dựng nhà máy điện sẽ giúp DGC (1) giảm chi phí sản xuất và (2) tăng công suất sản xuất bằng cách giúp nhà máy phốt pho vàng hoạt động trong giờ cao điểm mà không phát sinh thêm chi phí so với giờ bình thường. Tuy nhiên, ban lãnh đạo đã quyết định hoãn dự án này do giá thép quá cao.

Ước tính KQKD quý 2: Chúng tôi ước tính DGC đạt 330 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+22% so với cùng kỳ). Mặc dù Khu mỏ 25 đã bắt đầu hoạt động từ đầu Q2/2021, nhưng lượng đá phốt phát khai thác được vẫn không đáng kể trong quý. Do đó, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn trong Q3/2021 và Q4/2021, được thúc đẩy bởi chi phí đá phốt phát giảm, tăng trưởng sản lượng tiêu thụ phân bón DAP, axit photphoric điện tử (sản phẩm mới của DGC, doanh số thương mại dự kiến vào tháng 8/2021) và chốt được giá bán phốt pho vàng cao trong Q2/2021.

SSI nhận định về cổ phiếu DGC

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ: Chúng tôi khuyến nghị MUA mã cổ phiếu ANV với giá trị hợp lí là 38,700 VND/CP, +20% so với mức giá ngày 27/06/2021 dựa trên phương pháp định giá P/E với P/E mục tiêu 2021 = 11x để phản ánh về (1) kỳ vọng sự hồi phục mạnh mẽ của ANV trong cuối năm 2021, (2) catalyst thâm nhập thị trường Mỹ và (3) điểm hồi phục chu kỳ ngành cá tra.

DỰ BÁO KQKD: BSC dự báo DTT và LNST 2021 lần lượt đạt 4,792 tỷ VND (+39.4% YoY) và 465 tỷ VND (+130.1% YoY), tương đương EPS FW2021=3,520 VND/cp, P/E FW2021=9.1x với giả định: (1) Sản lượng tiêu thụ tại các thị trường tăng mạnh, trong đó: Trung Quốc 31,255 tấn (+70% YoY), Thái Lan 14,003 tấn (+20% YoY) và (2) Giá bán xuất khẩu cá tra fillet tăng +13% YoY, trong đó: Trung Quốc 2.04 USD/kg (+15% YoY), Thái Lan 1.69 USD/kg (+15% YoY).

TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ: Lợi nhuận tăng gấp 2.3 lần cùng kỳ nhờ tăng trưởng kép: Nhu cầu hồi phục trong bối cảnh nguồn cung khó gia tăng trong ngắn hạn. Tiềm năng xuất khẩu thị trường Mỹ. QUAN ĐIỂM KĨ THUẬT (Dành cho NĐT ngắn hạn). Nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu và cân nhắc chốt lời khi ANV tiếp cận vùng giá 34.5, cân nhắc cắt lỗ nếu mốc 29.5-30 bị xuyên thủng.

RỦI RO: COVID-19 diễn biến phức tạp làm sụt giảm nhu cầu tiêu thụ cá tra. Gián đoạn Logistics làm tăng chi phí bán hàng.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP: Q1/2021, ANV ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 706 tỷ VND (-13% YoY) và 64 tỷ VND (+41.7% YoY) nhờ mảng Điện mặt trời đi vào hoạt động.