[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

Cảm ơn chủ top chia sẻ

VCSC đánh giá KHẢ QUAN đối với BMP

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) đồng thời giảm giá mục tiêu thêm 3% còn 64.100 đồng/CP khi điều chỉnh giảm 10% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 trong bối cảnh giá nhựa đầu vào cao hơn ảnh hưởng tác động tích cực của tỷ lệ WACC thấp hơn và việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022.

BMP công bố KQKD quý 1/2021 với doanh thu thuần đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 84 tỷ đồng (-18% YoY). Chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS trong quý 1/2021 chủ yếu do giá nhựa đầu vào tăng vào đầu năm 2021 khiến BMP phải tăng giá bán để bù đắp một phần tác động tiêu cực của giá nguyên liệu đầu vào cao đối với biên lợi nhuận.

Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 10% còn 458 tỷ đồng (-12% YoY) khi biên lợi nhuận gộp quý 1/2021 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng giá nhựa sẽ điều chỉnh vào nửa cuối năm 2021, điều này sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận.

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng các sáng kiến tối ưu hóa hoạt động kinh doanh (HĐKD) của BMP trong giai đoạn 2019-2020 sẽ mang lại lợi nhuận bền vững hơn trong thời gian dài. Do đó, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) cho lợi nhuận từ HĐKD và LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2025 của BMP, lần lượt ở mức 2,6% và 2,1%.

Chúng tôi tiếp tục cho rằng BMP hiện có định giá hấp dẫn tại P/E năm 2021/2022 là 11,7/10,4 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi), so với trung vị P/E trượt trung bình 6 tháng của các công ty cùng ngành trong khu vực là 11,9 lần khi BMP có bảng cân đối kế toán vững chắc và khả năng sinh lời vượt trội so với các công ty cùng ngành cũng như lợi suất cổ tức dự kiến ở mức cao.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Biên lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến do chi phí nhựa đầu vào biến động.

VCSC đánh giá KHẢ QUAN đối với QNS

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN dành cho CTCP Đường Quảng Ngãi. Theo quan điểm của chúng tôi, QNS có định giá hấp dẫn với lợi suất DTTD/GTN giai đoạn 2021-2023 là 16% -18% và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 2020- 2023 là 11%.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu (TP) thêm 7% khi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2022, đồng thời ghi nhận mức giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH của chúng tôi xuống 12,5%. Những điều chỉnh này một phần bị ảnh hưởng bằng việc cắt giảm 1% đối với tổng LNST giai đoạn 2021-2023 của chúng tôi trong bối cảnh doanh số bán sữa đậu nành thấp trong quý 1/2021 và sự xuất hiện trở lại của ca nhiễm COVID-19 trong cộng đồng.

Chúng tôi dự báo EPS năm 2021 sẽ tăng 25% nhờ giá bán trung bình tăng trong mảng đường, phần nào bị ảnh hưởng bởi dự báo lợi nhuận từ mảng sữa đậu nành giảm 4% so với cùng kỳ năm trước do chi phí đường và đậu nành đầu vào cao hơn.

Do nguồn cung đường của Thái Lan có khả năng phục hồi vào năm 2022 và rủi ro liên quan đến việc gia tăng đường lậu từ Thái Lan vào Việt Nam, chúng tôi giả định giá bán trung bình đường QNS sẽ giảm trong năm 2022 và 2023, điều này giải thích cho dự báo tăng trưởng EPS 1 chữ số của chúng tôi trong giai đoạn này.

Yếu tố hỗ trợ: Các diễn biến doanh nghiệp hỗ trợ giá cổ phiếu từ hoạt động kinh doanh sữa đậu nành của QNS, mà chúng tôi tin rằng có thể được thị trường định giá cao hơn nếu xem xét riêng; giá đường cao hơn dự kiến có thể thúc đẩy tâm lý nhà đầu tư ngoài việc nâng lợi nhuận của QNS.

HSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVD

KQKD Q1/2021 ghi nhận lỗ 106 tỷ đồng (so với 24 tỷ đồng lãi trong Q1/2020) trong khi HSC ước tính 56 tỷ đồng lợi nhuận. Doanh thu Q1/2021 đạt 550 tỷ đồng (giảm 67,2% so với cùng kỳ), thấp hơn 57,1% so với dự báo của chúng tôi. Lợi nhuận không đạt kỳ vọng chủ yếu do công suất hoạt động cũng như giá cho thuê giàn khoan tự nâng thấp hơn kỳ vọng. Giàn khoan nửa nổi nửa chìm (TAD), còn được gọi là giàn khoan PVD V đã bắt đầu quá trình tái khởi động (sau khi không hoạt động trong 4 năm) vào ngày 16/4/2021. Giàn khoan TAD dự kiến bắt đầu khoan theo hợp đồng kỳ hạn 6 năm với Brunei Shell Petroleum (BSP) vào tháng 7/2021 với giá cho thuê dự kiến là 90.000 USD/ngày.

HSC hạ 30,2% dự báo lợi nhuận năm 2021 xuống còn 259 tỷ đồng sau khi PVD công bố KQKD Q1/2021 lỗ. Lợi nhuận theo dự báo mới vẫn tăng trưởng 40,6% và cao hơn 24,5% so với bình quân thị trường. Chúng tôi duy trì dự báo lợi nhuận cho năm 2022 và 2023 lần lượt tại 606 tỷ đồng và 658 tỷ đồng; cao hơn 57% và 9% so với bình quân thị trường.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 33.200đ mặc dù hạ dự báo lợi nhuận năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng PVD có thể quản trị các khoản phải thu khách hàng và hàng tồn kho hiệu quả hơn, từ đó giúp giảm nhu cầu vốn lưu động về sau. Với tiềm năng tăng giá 67,7%; hiện P/E dự phóng năm 2021 là 32,2 lần; cao hơn bình quân P/E dự phóng 1 năm trong quá khứ (bình quân 2 năm) là 19,2 lần nhưng cổ phiếu nhiều khả năng sẽ được định giá lại ở mặt bằng cao hơn khi giàn khoan TAD chính thức đi vào hoạt động. Dự án khoan của giàn khoan TAD tại Brunei sẽ đánh dấu sự thay đổi lớn ở lợi nhuận của PVD và là động lực mạnh mẽ đối với giá cổ phiếu.

SSI khuyến nghị MUA đối với IDC

Kế hoạch 2021 tăng trưởng mạnh. Doanh thu hợp nhất kế hoạch dự kiến đạt 5.660 tỷ đồng (+3% YoY) và LNST đạt 989 tỷ đồng (+34% YoY). Trong đó, diện tích thuê KCN đạt mức 100 ha (+64% YoY), chủ yếu tập trung cho thuê tại KCN Hựu Thạnh với diện tích sẵn sàng thuê 80 ha.

Thực hiện tái cơ cấu hoạt động. Trong đó, công ty mẹ trực tiếp đầu tư và sở hữu các dự án KCN. Bên cạnh 3 hoạt động chính khác là: Vận hành dịch vụ KCN (điện, nước, xử lý nước thải); Đầu tư và quản lý lĩnh vực năng lượng bao gồm: Thủy điện, điện mặt trời; Xây lắp và hạ tầng (vận hành BOT, xây dựng, buôn bán vật liệu xây dựng…). So với hoạt động trước đây được phân chia theo mô hình nhóm công ty bao gồm 3 chi nhánh, 12 công ty con và 5 công ty liên kết.

Phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ. Từ mức 3.000 tỷ đồng lên mức 4.500 tỷ đồng thông qua phát hành cho cổ đông hiện hữu với giá 15.000 đồng/cp. Mục đích đầu tư cho KCN Hựu Thạnh với giá trị 1.441 tỷ đồng và KCN Cầu Nghìn với giá trị 809 tỷ đồng trong giai đoạn 2021-2022. Thoái vốn tại các công ty con và công ty liên kết. Trong năm 2021, IDC dự kiến thoái vốn tại công ty TNHH kính nổi siêu trắng Phú Mỹ với giá trị đầu tư 265,8 tỷ đồng (IDC sở hữu 30%).

Chiến lược dài hạn. Tập trung phát triển quỹ đất mới từ 1.000 – 1.500 ha ở các tỉnh như Hải Phòng và 500.000 - 1 triệu m2 nhà xưởng cho thuê trong giai đoạn 2021-2025. Quan điểm đầu tư. IDC đang giao dịch tại PE là 24,8x và PB là 2,8x. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với IDC, với giá mục tiêu 1 năm là 48.200 đồng/cổ phiếu theo phương pháp định giá NPV đối với hoạt động khu công nghiệp và phương pháp DCF đối với mảng kinh doanh điện. Chúng tôi đánh giá tích cực IDC với vị thế là 1 trong những nhà phát triển KCN lớn nhất Việt Nam với diện tích đất đạt 771,52 ha, trong đó có 367,8 ha đất đã đầu tư hạ tầng sẵn sàng cho thuê, tập trung ở các khu vực Long An, Bà Rịa Vũng Tàu, Thái Bình. Đồng thời, KCN Hựu Thạnh sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng của IDC trong 3-5 năm tới.

BSC nâng giá mục tiêu đối với HSG và khuyến nghị MUA

ĐỊNH GIÁ: BSC nâng giá mục tiêu với HSG lên 47,800 đồng/CP do (1) tăng 86% dự báo LNST niên độ 2020/21 sau khi phản ánh đà tăng và triển vọng giá HRC, tuy nhiên (2) hạ P/E mục tiêu từ 9 lần về mức bình quân 10 năm là 7 lần để phản ánh dự báo của chúng tôi về sự suy giảm lợi nhuận trong Q4 niên độ 2020/21 và niên độ 2021/22 khi giá HRC điều chỉnh sau thời gian tăng nóng.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH: BSC nâng dự báo doanh thu thuần 2020/21F của HSG lên 43,668 tỷ (+58.6% YoY) và LNST 3,129 tỷ (+171% YoY), tăng lần lượt 29% và 86% so với dự báo trong Báo cáo gần nhất. EPS niên độ 2020/21 ước đạt 6,828 đồng/CP, P/E fw =5.5 lần. DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH (Chi tiết tham khảo trang 4) BSC nâng dự báo doanh thu thuần 2020/21F của HSG lên 43,668 tỷ (+58.6% YoY) và LNST 3,129 tỷ (+171% YoY), tăng lần lượt 29% và 86% so với dự báo trong Báo cáo gần nhất. EPS niên độ 2020/21 ước đạt 6,828 đồng/CP, P/E fw =5.5 lần.

LUẬN ĐIỂM ĐÂU TƯ (1) Tái cấu trúc thành công giúp HSG vững vàng bước vào chu kỳ tăng mới (2) Giải quyết bài toán tăng trưởng bằng việc tận dụng thế mạnh của hệ thống bán lẻ.

CATALYST: Giá HRC tăng mạnh +25-40% YTD, hàng tổn kho tại cuối Q1/2021 tăng tương ứng để đáp ứng nhu cầu sản xuất cho mùa cao điểm.

RỦI RO (1) Biến động giá nguyên vật liệu, đặc biệt khi HRC đã tăng phi mã trong thời gian qua. (2) Rủi ro gia tăng các biện pháp phòng vệ thương mại của các nước.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP (1) Kết quả thực hiện nửa đầu niên độ 2020/21 hoàn thành 107% kế hoạch lợi nhuận năm. Lũy kế nửa đầu niên độ 2020/21, doanh thu thuần HSG đạt 19,946 tỷ (+61% YoY), LNST 1,607 tỷ (gấp 4.2 lần cùng kỳ). (2) HSG đã triển khai 02 siêu thị nội thất và VLXD Hoa Sen Home tại Thốt Nốt và Cái Răng, Cần Thơ. (3) HSG trình kế hoạch mua lại 22 triệu CP (5% số CP lưu hành) làm cổ phiếu quỹ từ nay đến T1/2022.

--- Gộp bài viết, 18/05/2021, Bài cũ: 18/05/2021 ---

bác tham khảo múc nhé ><

VCSC nâng khuyến nghị lên MUA đối với VTP

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA vì chúng tôi tin rằng Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) sẽ được hưởng lợi từ ngành thương mại điện tử (e-commerce) đang bùng nổ của Việt Nam trong dài hạn nhờ mạng lưới bưu cục rộng khắp, đầu tư vào công nghệ và các kế hoạch kinh doanh mới. Việc nâng khuyến nghị của chúng tôi cũng được thúc đẩy bởi (1) những cải thiện cao hơn dự kiến của VTP về hiệu quả chi phí, (2) cuộc điều tra đang diễn ra của Chính phủ về hành vi cạnh tranh giá không lành mạnh và (3) giá cổ phiếu giảm 13% trong 3 tháng qua.

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 28% do (1) tổng LNST sau lợi ích CĐTS hợp giai đoạn 2021- 2023 tăng 23% do mức độ tiết kiệm chi phí của VTP cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, (2) cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022 và (3) giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH của chúng tôi xuống 12,5%.

Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E trung bình 2021-2022 của VTP là 23,8 lần so với trung vị 3 năm trượt của của các công ty cùng ngành là 27 lần.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS là 23% trong giai đoạn 2020- 2023 nhờ (1) cải thiện hiệu quả chi phí của VTP, (2) tăng trưởng e-commerce tăng tốc khi chi tiêu của người tiêu dùng tăng lên sau khi các gián đoạn do dịch COVID-19 giảm dần và (3) tăng đóng góp từ các hoạt động ngoài chuyển phát.

Rủi ro giảm: Cuộc chiến giá kéo dài và ngày càng gay gắt trong ngành chuyển phát nhanh; chi tiêu tiêu dùng thấp hơn dự kiến; đầu tư không hiệu quả vào các mảng kinh doanh mới.

VCSC nâng khuyến nghị lên MUA đối với VNM

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA khi chúng tôi cho rằng định giá của CTCP Sữa Việt Nam (VNM) hiện trở nên hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2021 là 18,5 lần sau khi giá cổ phiếu đã điều chỉnh 15% trong 3 tháng qua so với mức trung bình 5 năm là khoảng 22 lần và trung bình 5 năm khoảng 27 lần của các công ty cùng ngành trong khu vực.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc giá cổ phiếu VNM điều chỉnh từ đầu năm (YTD) đến từ áp lực bán mạnh của khối ngoạicũng như lợi nhuận giảm trong quý 1/2021. Tuy nhiên, các chỉ số chính của VNM (cụ thể như thị phần, biên lợi nhuận và ROIC) vẫn tốt hơn các công ty cùng ngành. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng VNM sẽ có thể bảo vệ được thị phần để tiếp tục dẫn đầu ngành sữa với sức tiêu thụ đang gia tăng của Việt Nam.

Chúng tôi giảm giá mục tiêu xuống 4% do điều chỉnh giảm 3% tổng LNST giai đoạn 2021-2023 một phần do chi phí nguyên vật liệu đầu vào cao hơn trong khi giảm giả định tăng trưởng năm cuối trong mô hình định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) từ 5% xuống 4%, điều mà chúng tôi cho là phù hợp với triển vọng tăng trưởng khoảng 5% của VNM. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E 2021 của VNM đạt 22,2 lần, khá phù hợp với mức trung bình 5 năm của công ty.

Trong năm 2021, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ giảm 1% do xuất hiện trở lại của các ca nhiễm COVID-19 trong giai đoạn quý 1 – quý 2/2021, giá sữa bột tăng mạnh, các hoạt động marketing gia tăng và thuế suất thực tế cao hơn.

Rủi ro: Các gián đoạn từ dịch COVID-19 làm giảm nhu cầu; giá đầu vào cao hơn dự kiến; cạnh tranh gay gắt hơn - đặc biệt là từ các thương hiệu được xem là cao cấp hơn.

VDSC khuyến nghị NẮM GIỮ đối với NKG

Chúng tôi kỳ vọng NKG có thể đạt được mức LNST cao nhất từ khi niêm yết trong quý 2 do nhu cầu từ các thị trường nước ngoài mạnh, giá thép cuộn cán nóng (HRC) và lượng hàng tồn kho tăng. Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST của công ty sẽ đạt 6.113 tỷ đồng và 503 tỷ đồng trong quý 2, tăng lần lượt 164% YoY và 2,806% YoY. Triển vọng giá HRC trong nửa cuối năm 2021 đang tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi khi giá HRC giao trong quý 3 đã vượt mức 1.000 USD/tấn. LNST của công ty trong quý 3 được kỳ vọng đạt khoảng 230 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so mức lợi nhuận quý bình quân các năm trước. Dựa trên mức EPS dự phóng là 5.800 đồng, chúng tôi khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 37.000 đồng/cổ phiếu.

Trong bối cảnh giá HRC tăng mạnh, lượng hàng tồn kho tăng lên vào cuối quý 1 có thể thúc đẩy biên lợi nhuận gộp của NKG lên mức cao hơn so với quý 2. Hàng tồn kho của công ty đã tăng khoảng 63% QoQ vào cuối quý 1 về giá trị, trong khi giá HRC trung bình hàng quý dự kiến tăng 30%. Do đó, chúng tôi ước tính rằng lượng hàng tồn kho của công ty đã tăng 25% về số lượng. NKG nhiều khả năng sẽ hưởng lợi từ sản lượng thép tích lũy do giá HRC chỉ dao động trong khoảng 720-800 USD/tấn vào tháng 3 và đã tăng lên khoảng 1.000 USD/tấn vào giữa tháng 5. Bên cạnh đó, sản lượng xuất khẩu sang châu Âu và Mỹ vẫn sẽ chiếm khoảng 53% tổng sản lượng tiêu thụ và mang lại biên lợi nhuận cao hơn so với bán tại thị trường trong nước. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của NKG đạt 13,6% trong quý 2, cao hơn so với 12,5% trong quý 1.

Về sản lượng tiêu thụ, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ bán được khoảng 240.000 tấn sản phẩm trong quý 2, trong đó 50%-55% sản lượng được xuất khẩu. NKG sẽ không gặp khó khăn trong việc tiêu thụ toàn bộ sản phẩm cho đến cuối quý 3 do đã nhận đủ đơn đặt hàng từ thị trường nước ngoài. Hiện tại, công ty đang vận hành hết công suất các nhà máy để đáp ứng nhu cầu. Trong 4T2021, công ty đã tiêu thụ 333.610 tấn sản phẩm thép, trong đó 55% được xuất khẩu.

BSC khuyến nghị MUA đối với DRC

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ: Chúng tôi khuyến nghị MUA mã cổ phiếu DRC với giá trị hợp lí là 32,800 VND/CP, +25% so với mức giá ngày 18/05/2021 dựa trên phương pháp định giá P/E.

DỰ BÁO KQKD: BSC dự báo DTT và LNST 2021 lần lượt đạt 3,926 tỷ VND (+7.7% YoY) và 371 tỷ VND (+44.6% YoY), tương đương EPS FW2021=3,122 VND/cp, tương ứng với mức P/E FW2021=8.5x với giả định: (1) Sản lượng tiêu thụ lốp Radial và lốp Bias lần lượt đạt 553,045 chiếc (+9% YoY) và 648,537 chiếc (+3% YoY), (2) Giá bán trung bình các sản phẩm tăng nhẹ +2% YoY và (3) Biên lợi nhuận gộp đạt mức 20%.

TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ: Tiềm năng tăng trưởng lớn trong dài hạn nhờ (1) Vận tải đường bộ tiếp tục phát triển góp phần thúc đẩy tiêu thụ lốp xe tải và xe buýt tăng trưởng và (2) Xu hướng Radial hóa làm tăng nhu cầu tiêu thụ lốp Radial thay cho lốp Bias. Hưởng lợi trong ngắn hạn vì (1) Sự hồi phục mạnh mẽ của nhiều thị trường và (2) Các đối thủ cạnh tranh bị áp thuế chống bán phá giá.

QUAN ĐIỂM KĨ THUẬT: Nhà đầu tư nên giảm tỷ trọng cổ phiếu và đứng ngoài theo dõi cho đến khi DRC xuất hiện những dấu hiệu tích cực hơn, cân nhắc cắt lỗ nếu ngưỡng hỗ trợ 24 bị xuyên thủng.

RỦI RO: COVID-19 tiếp tục diễn biến phức tạp làm sụt giảm nhu cầu tiêu thụ săm lốp. Giá nguyên vật liệu – cao su tăng làm giảm biên lợi nhuận.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP: Q1/2021, DRC ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 912 tỷ VND (+12.6% YoY) và 64 tỷ VND (+70.1% YoY) nhờ các thị trường chính hồi phục và giảm chi phí khấu hao.