[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

DRC ngon !
Nó khấu hao xong nhà máy ridial 1 rồi nên chắc sẽ book lợi nhuận năm nay khủng.

Cám ơn chủ thớt

VCSC khuyến nghị MUA đối với PLX

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) từ KHẢ QUAN lên MUA khi chúng tôi có quan điểm lạc quan đối với PLX dựa trên lợi nhuận dự phóng phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 và tăng trưởng tích cực trong dài hạn, đến từ tăng trưởng tiêu thụ xăng dầu của Việt Nam đạt 5,5% mỗi năm (cao hơn khoảng 3 lần mức tăng trưởng toàn cầu). Đồng thời, mô hình dịch vụ rửa xe tự động /bảo trì xe hơi hiện dần khả thi dưới sự tư vấn của nhà đầu tư chiến lược là Tập đoàn ENEOS.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm khoảng 4% khi việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 và giảm dự phóng chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản bù đắp cho mức giảm 6%/4% trong dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 do chi phí bán hàng cao hơn.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận năm 2021 tăng gấp ba lần so với năm 2020, đến từ sự phục hồi của mảng xăng dầu và mảng dầu nhiên liệu máy bay cũng như lợi nhuận mảng nhựa đường gia tăng nhờ chi tiêu cơ sở hạ tầng tăng tốc trong năm 2021.

Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng (CAGR) EPS đạt 47% trong giai đoạn 2020-2025, sẽ được dẫn dắt bởi sự phục hồi mạnh mẽ của lợi nhuận trong giai đoạn 2021-2022 và sản lượng bán tại thị trường trong nước tăng 5,0% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2025.

PLX có năng lực tài chính mạnh với 810 triệu USD tiền mặt tại quỹ và tỷ lệ đòn bẩy ròng ở mức -7,2% tính đến cuối quý 1/2021. Ngoài ra, PLX có thể mở khóa tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn đến từ việc phát triển dịch vụ tại các trạm xăng dầu cũng như mảng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG).

PLX hiện giao dịch tại P/E năm 2021 là 23,9 lần và P/E năm 2022 là 16,1 lần – thấp hơn so với P/E năm 2021 là 27,6 lần của công ty cùng ngành có mô hình kinh doanh tương đồng nhất, PTT Oil Retail and Business (theo Bloomberg).

Yếu tố hỗ trợ: lợi nhuận ngoài HĐKD từ thoái vốn khỏi PG Bank trong năm 2021.

Rủi ro: giá dầu thô biến động dẫn đến chênh lệch giá đầu vào-đầu ra kém thuận lợi.

VCSC khuyến nghị MUA đối với VHC

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố KQKD tháng 4 năm 2021, trong đó doanh thu thuần theo cơ sở so sánh tương đương (cụ thể, không bao gồm Sa Giang – công ty sản xuất bánh phồng tôm hàng đầu đã trở thành công ty con của VHC vào cuối tháng 1/2021) tăng mạnh 61% so với cùng kỳ năm trước (YoY) và 20% so với tháng trước (MoM). Doanh thu tăng nhờ doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm có liên quan (như cá tẩm bột, bột cá, mỡ cá và thức ăn thủy sản) tăng 78% YoY và 26% MoM. Tương tự, doanh thu từ mảng collagen và gelatin (C&G) tăng mạnh 78% YoY và 26% MoM trong tháng 4/2021. Chúng tôi lưu ý rằng doanh số của VHC chịu ảnh hưởng mạnh nhất từ dịch COVID-19 trong quý 2/2020. Trong 4 tháng năm 2021, doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm liên quan tăng 19% YoY trong khi doanh số C&G tăng 27% YoY.

Tính theo thị trường, giá trị xuất khẩu sang Trung Quốc tăng mạnh 246% YoY trong tháng 4/2021 và 186% YoY trong 4 tháng năm 2021 từ mức cơ sở thấp. Tuy nhiên, giá trị xuất khẩu sang Trung Quốc chưa phục hồi hoàn toàn do Trung Quốc thắt chặt nhập khẩu thực phẩm đông lạnh trong bối cảnh lo ngại về khả năng lây lan của dịch COVID-19. Mặt khác, giá trị xuất khẩu sang thị trường Châu Âu và Mỹ lần lượt tăng 5% YoY và 13% YoY trong 4 tháng năm 2021.

Nhìn chung, KQKD 4 tháng năm 2021 của VHC thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi – đặc biệt là doanh số C&G và giá bán trung bình (ASP) của cá tra phi lê. Do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho VHC với giá mục tiêu 47.300 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 27,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,6%, dựa theo giá đóng cửa phiên gần nhất của VHC.

HSC cập nhật KQKD của cổ phiếu FPT

FPT công bố KQKD 4 tháng đầu năm 2021 với doanh thu thuần đạt 10.431 tỷ đồng (tăng 18,0% so với cùng kỳ) và LNST đạt 1.577 tỷ đồng (tăng 21,3% so với cùng kỳ). Tính riêng tháng 4/2021, LNST đạt 426 tỷ đồng (tăng 17,4% so với cùng kỳ) và doanh thu tăng 28,7% so với cùng kỳ đạt 2.845 tỷ đồng.

Trong 4 tháng đầu năm 2021, doanh thu mảng CNTT bao gồm cả trong nước và quốc tế đạt 5.786 tỷ đồng (tăng 19,0% so với cùng kỳ) và LNTT đạt 826 tỷ đồng (tăng 35,0% so với cùng kỳ). Hợp đồng ký mới đạt 6,4 nghìn tỷ đồng (tăng 49,7% so với cùng kỳ). Doanh thu quốc tế tăng trưởng khiêm tốn đạt 4.062 tỷ đồng (tăng trưởng 6,0%) do ảnh hưởng từ việc doanh thu công nghệ định hướng sản xuất tại thị trường Nhật Bản tăng trưởng chậm như dịch vụ kỹ thuật sản xuất. Doanh thu trong nước đạt 1.724 tỷ đồng (tăng 68,0% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng mạnh do FPT hiện tập trung vào cung cấp ứng dụng và giải pháp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, những doanh nghiệp dựa vào công nghệ để cắt giảm chi phí và thúc đẩy doanh thu trong giai đoạn đại dịch COVID-19. Tỷ suất LNTT cải thiện lên 14,3% từ 12,6% trong 4 tháng đầu năm 2020 nhờ tỷ trọng các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao gia tăng bao gồm mảng dịch vụ số tại thị trường quốc tế và sản phẩm giải pháp Made-byFPT tại thị trường nội địa.

Mảng viễn thông tăng trưởng mạnh trong 4 tháng đầu năm 2021 với doanh thu đạt 3.966 tỷ đồng (tăng 11,7% so với cùng kỳ và LNTT đạt 780 tỷ đồng (tăng 28,5% so với cùng kỳ) Tỷ suất LNTT là 19,7% cao hơn mức 17,1% trong 4 tháng đầu năm 2020. Mảng này hưởng lợi từ nhu cầu giải trí và kết nối gia tăng khi mọi người vẫn phải ở nhà.

FPT sẽ thanh toán đợt cuối cổ tức năm 2020 bao gồm 1.000đ tiền mặt và 15% cổ phiếu vào tháng 6. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 1/6/2021. Theo đó tổng mức cổ tức năm 2020 sẽ là 2.000đ/cp tiền mặt và 15% cổ phiếu. Cổ tức tiền mặt tương đương với tỷ lệ chi trả 48,6% và tỷ suất cổ tức là 2,3%.

Giá cổ phiếu FPT đã tăng khá mạnh gần đây và hiện tiềm năng tăng giá chỉ còn 8,3%. Chúng tôi đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị.

SSI khuyến nghị MUA đối với HAX

Cổ phiếu HAX đã tăng 28% kể từ khuyến nghị trước đó của chúng tôi vào tháng 3/2021, nhờ KQKD đáng khích lệ trong quý 1. Nhu cầu xe Mercedes đã tăng mạnh nhờ sự tích cực của thị trường ô tô trong nước cùng với nền so sánh thấp năm ngoái. Đồng thời, do việc thiếu nguồn cung chip kéo dài trên toàn cầu đã dẫn tới tình trạng thiếu xe Mercedes tại Việt Nam, nên các đại lý phân phối như HAX được hưởng lợi khi tận dụng tình trạng khan hiếm để đẩy mạnh biên lợi nhuận bán ra trên mỗi xe. Do đó, chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của HAX lên 40.500 đồng/cp, tăng 43% so với giá hiện tại, tương ứng khuyến nghị MUA mạnh đối với cổ phiếu này. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2021 đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (+16% so với cùng kỳ) và 215 tỷ đồng (+75% so với cùng kỳ).

VDSC nhận định về HND

Định giá gần nhất của chúng tôi cho HND là 17.900 trong báo cáo chiến lược năm 2021. Cổ tức còn lại của doanh nghiệp là 1.425 đồng như đề cập trong tài liệu đại hội cổ đông, tổng mức sinh lời đạt 6%. Do đó, chúng tôi khuyến nghị tích lũy cổ phiếu này. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiêu của HND trong báo cáo cập nhật doanh nghiệp tiếp theo.

• Sản lượng năm 2021 thấp do phụ tải thấp và sự bùng nổ điện năng lượng tái tạo.
• 2021 bắt đầu áp dụng giá điện mới thấp hơn giá cũ, làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của HND.
• HND tiềm năng trong dài hạn do là một doanh nghiệp có tổ máy điện trẻ và chỉ mới ở giai đoạn đầu của dự án.
• Kết quả quý 1/2021 thấp do sản lượng và giá bán giảm.

Trong quý 1/2021, HND ghi nhận 1.990 tỷ đồng về doanh thu, -34% YoY do sản lượng và giá bán điện giảm. Sản lượng quý 1/2021 đạt 1.450 triệu kWh, -30% YoY do những rủi ro chung của ngành nhiệt điện (Hình 1). Năm 2021 là năm rất khó khăn của những nhà máy nhiệt điện do (1) phụ tải thấp do ảnh hưởng Covid 19; (2) Nguồn cung dư thừa do điện năng lượng tái tại bùng nổ (quý 1/2021 đạt 7,79 tỷ kWh, +181% YoY). Do vậy, những nhà máy nhiệt điện được giao Qc khá thấp so với những năm trước.

Ngoài ra, giá hợp đồng của HND giảm cũng làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. 2021 là năm áp dụng giá điện profile mới 1.379 đồng, -13% YoY. Trong đó, chi phí giá cố định giảm 32% xuống còn 410 đồng (2020: 601 đồng). HND ước tính giá thị trường (FMP) trong năm 2021 khoảng 1.300 đồng. Giá trên thị trường điện cạnh tranh năm 2021 được dự báo tương đối thấp do nguồn điện giá rẻ từ thủy điện được lợi nhờ chu kỳ thủy văn. Giá bán điện trung bình của HND trong quý 1/2021 khoảng 1.372 đồng, -7% YoY. Lợi nhuận gộp quý 1/2021 đạt 24 tỷ đồng, -94% YoY do giá bán điện hợp đồng giảm như đã đề cập ở trên. Lợi nhuận gộp không đủ để chi trả chi phí tài chính của doanh nghiệp nên lợi nhuận sau thuế lỗ 11 tỷ đồng.

Tiềm năng trong dài hạn: Doanh nghiệp đặt kế hoạch sẽ phát được 2,4 tỷ kWh trong quý 2/2021, +40% YoY nhờ mùa khô (Hình 3). Do đó, chúng tôi ước tính quý 2/2021 sẽ là quý có kết quả khả quan nhất về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong năm 2021. Tuy nhiên, nhìn chung thì kết quả kinh doanh của HND trong năm 2021 sẽ thấp, chúng tôi ước tính doanh nghiệp sẽ đạt 240 tỷ đồng LNST, -83% YoY, kế hoạch của doanh nghiệp đạt 210 tỷ đồng.

Trong thời gian tới, HND sẽ chia phần cổ tức còn lại của năm 2020 khoảng 1.425 đồng/ cổ phiếu. Doanh nghiệp vừa công bố chi trả 7,25% trên mệnh giá mỗi cổ phiếu vào ngày 17/05/2021. Trong năm 2021, doanh nghiệp dự định chia cổ tức với tỷ lệ 4% mệnh giá/cổ phiếu, tuy nhiên HND vẫn đang đàm phán với GENCO2 nâng mức này lên 8% mệnh giá/ cổ phiếu. Đại diện HND cho biết họ kỳ vọng có thể trả 323 tỷ đồng cổ tức trong năm 2022 (6% mệnh giá/cổ phiếu), 350 tỷ đồng năm 2023 (7% mệnh giá/cổ phiếu), 1.000 tỷ đồng năm 2024 (20% mệnh giá/cổ phiếu) và khoảng 1.200 tỷ đồng năm 2025 (24% mệnh giá/cổ phiếu).

Trong ngày họp đại hội cổ đông, HND cũng chia sẻ về việc xây dựng hệ thống xử lý môi trường khoảng 1.700 tỷ đồng từ năm 2022. Chính phủ bắt buộc các nhà máy nhiệt điện lắp đặt hệ thống này nên đây là ảnh hưởng chung của toàn ngành nhiệt điện. Chi phí này sẽ được chuyển vào giá cố định (Pc) vào những năm sau đó. Do đó, dòng tiền trả cổ tức của doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng từ việc xây dựng hệ thống xử lý môi trường này.

Cảm ơn Ad!!!!!!

VCSC khuyến nghị MUA đối với PHR

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA dành cho CTCP Cao su Phước Hòa PHR nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 7% còn 68.800 đồng/CP.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu chủ yếu vì (1) chúng tôi loại bỏ giả định về thu nhập đền bù từ việc chuyển đổi đất cao su của PHR sang khu công nghiệp (KCN) Lai Hưng trong dự báo thu nhập và định giá của chúng tôi; ngoài ra, (2) chúng tôi kéo dài giả định của chúng tôi về việc PHR sẽ nhận tiền đền bù từ chuyển đổi đất của KCN VSIP III sang giai đoạn 2021-2022 so 2021 trước đây.

Chúng tôi loại bỏ giả định đối với KCN Lai Hưng vì chủ đầu tư KCN là Becamex (HSX: BCM) chưa có tiến triển nào về phát triển dự án cũng như không đưa ra bất kỳ kế hoạch và mục tiêu nào cho KCN này trong trung hạn.

Theo giả định sửa đổi của chúng tôi về việc chuyển đổi đất sang KCN VSIP III, chúng tôi điều chỉnh giảm 25% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 và nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 lên 14%. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh giảm 30% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2024 sau những thay đổi giả định của chúng tôi đối với KCN Lai Hưng.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+6,8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 818 tỷ đồng (-24% YoY). Dự báo lợi nhuận giảm của chúng tôi chủ yếu do giả định thu nhập thuần khác từ việc chuyển đổi đất cao su sang KCN thấp hơn so với cùng kỳ năm 2021.

Chúng tôi nhận thấy PHR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN đang tăng nhanh ở tỉnh Bình Dương nhờ có quỹ đất cao su kết nối tốt với mạng lưới đường giao thông hiện tại. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng sự chuyển hướng chiến lược của PHR sang mảng KCN sẽ khai thác giá trị đất lớn đáng kể của công ty.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn trong việc phê duyệt KCN trong tương lai; tỷ lệ hấp thụ đất KCN thấp hơn kỳ vọng; giá cao su tự nhiên tiếp tục giảm.

VCSC nhận định KHẢ QUAN đối với IMP

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA còn KHẢ QUAN cho CTCP Dược phẩm IMEXPHARM (IMP) khi giá cổ phiếu IMP đã tăng 35% trong 3 tháng qua. Tuy nhiên, chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 11% nhờ (1) chúng tôi giảm dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản còn 12,5% và (2) chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 so với cuối năm 2021 như dự báo trước đây.

Chúng tôi cho rằng công nghệ sản xuất dẫn đầu của IMP (đạt chuẩn EU-GMP) và công suất trống dồi dào cùng với chính sách của Chính phủ ưu tiên các sản phẩm chất lượng cao, được sản xuất trong nước trong kênh bán bệnh viện – sẽ giúp tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc trong vài năm tới.

Chúng tôi giảm dự báo LNST giai đoạn 2021-2023 thêm 4% do nhà máy mới IMP4 đi vào hoạt động chậm hơn dự kiến và dịch COVID-19 tái bùng phát trong thời gian gần đây sẽ ảnh hưởng đến lượng khách hàng đến nhà thuốc và bệnh viện.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu các sản phẩm tự sản xuất đạt 25% trong giai đoạn 2020-2023, chủ yếu được dẫn dắt bởi CAGR 46% từ kênh bán bệnh viện. Tương ứng, chúng tôi dự báo đóng góp của kênh bán bệnh viện cho tổng doanh thu sẽ tăng từ 41% năm 2020 lên 65% năm 2023.

Chúng tôi dự báo biên LNST sẽ tăng từ 15,3% trong năm 2020 lên 16,1% năm 2023 nhờ hiệu suất hoạt động nhà máy gia tăng, sẽ phần nào bị ảnh hưởng bởi chi phí bán hàng cao hơn do cạnh tranh gay gắt trong kênh bán nhà thuốc.

Yếu tố hỗ trợ: hỗ trợ công nghệ và phân phối từ nhà đầu tư chiến lược SK Group có thể giúp IMP thâm nhập hiệu quả hơn vào phân khúc thuốc nhóm 1 (nhóm thuốc có chất lượng cao nhất trong kênh bán bệnh viện) và các thị trường xuất khẩu.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: dịch COVID-19 tái bùng phát sẽ ảnh hưởng đến lượng khách hàng đến nhà thuốc và bệnh viện; cạnh tranh gia tăng; các thay đổi chính sách không thuận lợi.