[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

HSC cập nhật KQKD của cổ phiếu MBB

MBB đã công bố KQKD Q1/2021 ấn tượng với lợi nhuận thuần tăng mạnh 107,5% so với cùng kỳ đạt 3.553 tỷ đồng nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng ấn tượng (tăng 45% so với cùng kỳ) và chi phí dự phòng giảm (giảm 13,6% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, chi phí hoạt động cũng tăng 36,7% so với cùng kỳ. Theo đó, KQKD Q1/2021 đã hoàn thành 34,7% kế hoạch của MBB và đạt 32,8% dự báo cũ của HSC cho cả năm 2021. KQKD Q1/2021 khả quan hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.

HSC lần lượt nâng 5,4%; 1,6% và 2% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021, 2022 và 2023; chủ yếu vì nâng giả định thu nhập từ thu hồi nợ xấu trong khi gần như giữ nguyên các giả định khác. Tại dự báo mới, lợi nhuận thuần giai đoạn 2020-2023 tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm (CAGR) là 26% thay vì 25,2% như trong dự báo trước đây. Dự báo của HSC cao hơn 9-10% so với bình quân thị trường.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với cổ phiếu MBB và nâng 29% giá mục tiêu lên 40.000đ (tiềm năng tăng giá: 21%). Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu vì nâng dự báo lợi nhuận, chuyển năm định giá sang 2022 và bỏ mức chiết khấu áp dụng cho giá trị nội tại dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư 10%. Hiện P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,46 lần; thấp hơn 18% so với bình quân P/B dự phóng nhóm NHTM tư nhân (gồm TCB, VPB, HDB và ACB). Giá cổ phiếu đã tăng mạnh, tăng xấp xỉ 45% từ đầu năm và điều này có thể lý giải là do triển vọng lạc quan về ngành ngân hàng, xu hướng tăng của thị trường chứng khoán và KQKD Q1/2021 của MBB rất ấn tượng. HSC ưa thích MBB nhờ triển vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong năm 2021 (tăng trưởng 38%) và tăng trưởng với tốc độ CAGR 26% trong giai đoạn 2020- 2023; chất lượng tài sản được cải thiện và khả năng sinh lời duy trì. Hệ số ROE bình quân trong 3 năm tới là 20%. Ngoài ra, việc tập trung phát triển mạnh mảng ngân hàng bán lẻ và ngân hàng số đang giúp Ngân hàng mở rộng được cơ sở khách hàng một cách mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Duy trì khuyến nghị Mua vào

VDSC nhận định về NVL

KQKD Q1/2021: Doanh thu và LNST tăng vọt với mức tăng trưởng ba chữ số nhờ việc bàn giao 709 sản phẩm chủ yếu tại các dự án Saigon Royal, Aqua City, Novahills Mũi Né, Novaworld Phan Thiết, Sunrise City View.

Triển vọng trong năm 2021: Doanh thu dự kiến đạt 27.678 tỷ đồng (+451% YoY) và LNST 4.106 tỷ đồng (+6% YoY) từ việc bàn giao sản phẩm tại các dự án ở TP.HCM và các khu vực vệ tinh (tỉ lệ đóng góp doanh thu giữa các khu vực này là 50/50). Việc thoái vốn hoặc đánh giá lại giá trị dự án chưa được tính vào kế hoạch lợi nhuận nói trên. Sau khi hoàn tất việc mua lại trái phiếu chuyển đổi đã phát hành vào năm 2018 (trị giá 240 triệu USD), NVL đang làm việc với các nhà tư vấn để tiếp tục phát hành trái phiếu chuyển đổi với giá trị ước tính vào khoảng 300 triệu USD (thông tin chính thức sẽ được công bố vào tháng 6/2021).

Theo quan điểm của chúng tôi, giai đoạn 2021-2024 sẽ là giai đoạn ghi nhận KQKD tích cực đối với NVL. Các yếu tố xúc tác chính bao gồm (1) Việc mở bán và bàn giao tốt tại ba dự án BĐS nghỉ dưỡng ở các khu vực vệ tinh, (2) Các nút thắt về pháp lí đang dần được tháo gỡ khi một số luật/nghị định đã bắt đầu có hiệu lực ngay trong năm 2021 giúp đẩy nhanh tiến độ ghi nhận doanh thu lợi nhuận tại các dự án ở TP.HCM trong thời gian tới, (3) Chuyển biến tích cực của các dự án cơ sở hạ tầng lân cận sẽ hỗ trợ về giá và tỷ lệ hấp thụ cho dự án của NVL. Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu này khi mức tăng giá mạnh của NVL từ đầu tháng tư đã phản ánh phần nào (1) Kết quả kinh doanh, tình hình mở bán tăng trưởng mạnh trong Q1 2021, (2) Thông tin NVL tiến hành mua lại các trái phiếu chuyển đổi công ty đã phát hành trong năm 2018 từ các trái chủ. Trong thời gian sắp tới, yếu tố kì vọng có thể sẽ đến từ tiến độ trong việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và ghi nhận doanh thu của các dự án tại TP.HCM (vốn đang còn vướng pháp lý) cùng với tình hình mở bán tại các dự án BĐS nghỉ dưỡng.

BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu AGG

Định giá: BSC đưa ra khuyến nghị MUA cổ phiếu AGG với GMT là 62.100 đồng/cp (+32% so với mức giá đóng cửa ngày 17/05/2021 dựa trên phương pháp RNAV: Đưa vào thêm dự án BD27 và BD45 vào danh mục định giá dự án dựa trên tính khả thi của việc triển khai dự án. Thị trường bất động sản phục hồi và tiến độ xử lý pháp lý tại thành Hồ Chí Minh sẽ bắt đầu khơi thông từ năm 2022. Đưa ra mức chiết khấu WACC dự án ở mức 11%.

Dự báo kết quả kinh doanh: Năm 2021, BSC ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước đạt lần lượt 3,813 tỷ đồng (+117% YoY) và 519 tỷ đồng (+25% YoY), nhờ vào bàn giao các dự án (1) The Sóng, (2) River Panaroma, (3) Sky89. EPS 2021 FW =5,974 đồng/cp. PE 2021 FW = 7.9 lần.

Điểm nhấn đầu tư: Quy mô vốn ở mức thấp tuy nhiên sỡ hữu danh mục dự án hấp dẫn, quy mô dự án giai đoạn 2021-2026 gấp 8 lần so với giai đoạn trước đó. Điểm nghẽn “pháp lý” thành phố Hồ Chí Minh được giải phóng và xu hướng chuyển dịch quỹ đất sang các thành phố vệ tinh sẽ là bệ đỡ cho tăng trưởng định giá của AGG. 2021-2022: Điểm rơi lợi nhuận nhờ vào việc bàn giao hàng loạt các dự án. ▪ Hiệu quả sinh lời của AGG nằm trong top các doanh nghiệp đầu ngành bất động sản.

Catalyst: Phát hành cho cổ đông hiện hữu vào Q3-Q4/2021.

Rủi ro: Kế hoạch mở bán các dự án bị chậm lại do vấn đề pháp lý và dịch Covid-19. Rủi ro chung ngành bất động sản (lãi suất cho vay, tính chu kỳ ngành).

hehe, đúng cái em cần, cảm ơn bác nhớ

VCSC nhận định về các cổ phiếu GVR

Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 4,9% lên 30.200 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời cổ phiếu dự kiến là 20,7%, bao gồm lợi suất cổ tức 1,6%.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh (1) dự báo khả quan hơn của chúng tôi đối với mảng cao su tự nhiên của GVR trong năm 2021 cũng như (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022 và tỷ lệ WACC thấp hơn 0,5 điểm %. Tuy nhiên, giá mục tiêu của chúng tôi bị ảnh hưởng tiêu cực bởi kéo dài thời gian dự báo của chúng tôi đối với việc bán đất KCN của GVR và các khoản bồi thường do chuyển đổi đất cao su.

Chúng tôi nâng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 lên 6,1%, chủ yếu do dự báo lợi nhuận cao hơn cho mảng cao su tự nhiên và bù đắp một phần bởi dự báo thu nhập từ đền bù năm 2021 thấp hơn của chúng tôi. Trong khi đó, chúng tôi cắt giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tổng cộng 8,7% trong giai đoạn 2022-2025 chủ yếu do việc phê duyệt phát triển KCN và chuyển đổi đất chậm hơn dự kiến.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 là 24 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 4,6 nghìn tỷ đồng (+7,0% YoY). Dự báo tăng trưởng lợi nhuận của chúng tôi đối với GVR chủ yếu được thúc đẩy bởi LN từ HĐKD tăng mạnh 43% YoY nhờ mảng cao su tự nhiên khả quan, được bù đắp một phần bởi doanh thu tài chính giảm mạnh YoY từ hoạt động thoái vốn.

Chúng tôi tin rằng GVR là công ty hưởng lợi chính từ nhu cầu đất KCN ở Việt Nam và giá cao su tự nhiên đang gia tăng.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Giá cao su tự nhiên giảm; quá trình phê duyệt và phát triển các KCN trong tương lai bị trì hoãn.

VCSC nhận định về các cổ phiếu PVT

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 18.400 đồng/CP đối với Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT). Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan về triển vọng dài hạn của PVT, xuất phát từ nhu cầu vận chuyển dầu thô/hóa chất/LPG tăng. Chúng tôi giữ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi gần như không đổi.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS cốt lõi không đổi trong năm 2021 do chúng tôi dự báo mảng vận tải phục hồi nhẹ và lợi nhuận ổn định từ FSO để bù đắp sự sụt giảm lợi nhuận từ mảng phân phối. Trong khi chúng tôi kỳ vọng sản lượng vận chuyển dầu thô/hóa chất/LPG sẽ phục hồi sau khi nhu cầu phục hồi, chi phí vận hành vẫn ở mức cao do thời gian vận chuyển tại cảng kéo dài do dịch COVID-19.

Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 2020-2025 đạt 9,2% do nhu cầu vận tải tăng từ Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn (NSR) và các hợp đồng vận chuyển dầu thô, hóa chất và LPG ở nước ngoài.

PVT có tiềm lực tài chính mạnh mẽ với tiền mặt tại quỹ trị giá 133 triệu USD vào cuối quý 1/2021 cũng như triển vọng phục hồi lợi nhuận từ năm 2022 có thể hỗ trợ mức cổ tức tiền mặt bền vững 1.000 đồng/CP trong giai đoạn 2021-2025 (lợi suất cổ tức 6%) ngoài mở rộng đội tàu.

Định giá của PVT có vẻ hấp dẫn với EV/EBITDA 2021 là 4,1 lần - thấp hơn khoảng 60% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành - trong khi PVT có bảng cân đối kế toán lành mạnh và ROE cao hơn nhiều so với các công ty cùng ngành.

Yếu tố hỗ trợ: lợi nhuận ngoài hoạt động kinh doanh từ việc thanh lý tàu chở dầu thô Athena vào cuối năm 2021. * Rủi ro: Giá cước vận tải quốc tế biến động mạnh.

VCSC nhận định về các cổ phiếu VRE

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Vincom Retail (VRE) từ KHẢ QUAN lên MUA khi giá cổ phiếu VRE đã giảm 13% trong 3 tháng qua trong bối cảnh lo ngại về làn sóng dịch COVID-19 mới tại Việt Nam. Chúng tôi nhìn chung giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 38.800 đồng/CP do mức giảm 9% của chúng tôi trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 được bù đắp bởi 1) mức tăng trong dự báo của chúng tôi cho tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) của tổng diện tích sàn (GFA) bán lẻ giai đoạn 2020-2024 từ 13% lên 14% và 2) việc cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2022.

Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 9% còn 2,6 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) do 1) dịch COVID-19 tái bùng phát trong thời gian gần đây tại Việt Nam và 2) chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo GFA bán lẻ tính đến cuối năm 2021 khi VRE có kế hoạch mở dự án VMM Grand Park (TP. HCM) trong năm 2022.

Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 sẽ phục hồi so với năm 2020 chủ yếu nhờ 1) lưu lượng khách hàng đến trung tâm thương mại (TTTM) và doanh thu của khách thuê cải thiện sau giai đoạn giãn cách xã hội vào đầu năm 2020 giúp VRE giảm các gói hỗ trợ cho khách thuê, 2) đóng góp cả năm của VMM Ocean Park (Hà Nội) và 3) đóng góp từ 3 TTTM mới dự kiến mở bán trong năm 2021.

Chúng tôi dự báo VRE sẽ có thêm khoảng 1,14 triệu m2 GFA bán lẻ trong giai đoạn 2021-2024 khi chúng tôi kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại kế hoạch triển khai TTTM mới sau giai đoạn trì hoãn trong năm 2020 do dịch COVID-19.

VRE hiện có định giá hấp dẫn tại P/E năm 2021/2022 là 26,3/20,4 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung vị P/E năm 2021/2022 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 29,5/22,7 lần (dựa theo dự báo chung trên Bloomberg) và dự phóng CAGR LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 đạt 23% của chúng tôi.

Yếu tố hỗ trợ: tiến độ mở rộng TTTM trong trung hạn nhanh hơn dự kiến.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: thời gian hạn chế hoạt động bán lẻ kéo dài do dịch COVID-19 tái bùng phát.

HSC duy trì khuyến nghị MUA đối với STK

Lợi nhuận thuần Q1/2021 của STK vượt 9,4% dự báo của chúng tôi nhờ mảng sợi tái chế tốt hơn dự kiến. Doanh thu sợi tái chế tăng 58,3% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp của STK đạt mức cao kỷ lục trong 5 năm qua trong Q1/2021. Theo đó, lợi nhuận thuần Q1/2021 đạt 70 tỷ đồng (tăng 34,7% so với cùng kỳ), mức lợi nhuận theo quý cao nhất kể từ khi niêm yết. Ngoài ra, trong ĐHCĐ vào ngày 22/4/2021, cổ đông đã thông qua dự án đầu tư mới (Nhà máy Sợi Unitex) nhằm tăng gấp đôi công suất vào năm 2025. Giai đoạn đầu tiên sẽ bắt đầu xây dựng trong năm nay và đi vào hoạt động từ năm 2023. Sản phẩm chính sẽ là sợi tái chế, sợi có GTGT cao và sợi chuyên dụng.

HSC nâng lần lượt 13,7% và 16,1% dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 và 2022 sau khi nâng dự báo tỷ suất lợi nhuận nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện. Trong năm 2021, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần đạt 270 tỷ đồng (tăng trưởng 87%), sau đó tăng trưởng 25% trong năm 2022 lên 338 tỷ đồng nhờ tỷ trọng sợi RPF tăng. Năm 2023, chúng tôi nâng 7,1% dự báo lợi nhuận thuần lên 373 tỷ đồng (tăng trưởng 10,4%). Nhìn chung, HSC dự báo tốc độ tăng trưởng gộp bình quân lợi nhuận thuần trong 3 năm tới đạt 37,2%.

HSC giữ nguyên khuyến nghị Mua vào và nâng 28% giá mục tiêu lên 44.700đ (tiềm năng tăng giá 29,6%) sau khi điều chỉnh tăng dự báo và kết hợp dự án mới vào mô hình dự báo của chúng tôi. Tại thị giá, P/E dự phóng 2021 là 8,2 lần so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 7,3 lần và bình quân của các công ty cùng ngành là 17,9 lần. Với triển vọng lợi nhuận tích cực, STK xứng đáng được định giá lại. Tại giá mục tiêu mới, P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 11,2 lần và 9,0 lần. Mô hình của chúng tôi chưa bao gồm tác động của thuế chống bán phá giá lên sợi polyester nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia và Malaysia. Cuộc điều tra đang được thực hiện và kết luận sơ bộ có thể sẽ được công bố trong Q2/2021.

HSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PNJ

PNJ công bố KQKD tháng 4/2021 mạnh mẽ với doanh thu thuần tăng 268,8% so với cùng kỳ lên 1.851 tỷ đồng và lợi nhuận thuần đạt 85 tỷ đồng so với lỗ 102 tỷ đồng trong tháng 4/2020 (thời điểm mà 85% số lượng cửa hàng phải đóng cửa do dịch COVID-19 khiến doanh thu sụt giảm và Công ty phải báo lỗ). So với tháng trước, doanh thu thuần giảm 15% do hiệu ứng mùa vụ. Quý 1 và quý 4 thường là mùa cao điểm trong khi quý 2 và quý 3 là mùa thấp điểm đối với PNJ. Lợi nhuận thuần giảm 36% so với tháng trước do doanh thu giảm và chi phí hoạt động tăng. Trong tháng 4/2021, PNJ đã chi mạnh tay cho hoạt động marketing và khuyến mại chào mừng kỷ niệm 33 năm thành lập cũng như ngày giải phóng miền Nam (30/4). Tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn ổn định ở mức 18,3% (so với 18,6% trong tháng 3/2021). Lũy kế trong 4 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần tăng 64,1% so với cùng kỳ lên 9.033 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần tăng 95,3% so với cùng kỳ lên 598 tỷ đồng, cao hơn 15% so với kỳ vọng của chúng tôi là 520 tỷ đồng. Lợi nhuận thực tế trong 4 tháng đầu năm 2021 đạt 43,5% dự báo cả năm của chúng tôi.

Doanh thu bán lẻ tăng gần 4 lần so với cùng kỳ trong tháng 4/2021 lên 1.138 tỷ đồng (tăng 380% so với cùng kỳ) khi không phải đóng cửa các cửa hàng như trong tháng 4/2020. Từ ngày 1/4-15/4/2020, PNJ đã đóng cửa 300 cửa hàng (85% tổng số cửa hàng tại thời điểm đó), sau đó dần dần mở cửa trở lại cho đến cuối tháng. Lũy kế 4 tháng đầu năm 2021, doanh thu bán lẻ tăng 60% so với cùng kỳ lên 5.119 tỷ đồng. PNJ không mở thêm cửa hàng mới trong tháng 4/2021 nên số lượng cửa hàng được duy trì ở mức 340. Tuy nhiên, để tối ưu hóa doanh thu/cửa hàng, Công ty đã bổ sung sản phẩm “Style by PNJ” vào 2 cửa hàng và thêm sản phẩm trang sức cao cấp CAO vào 1 cửa hàng.

Doanh thu bán buôn cũng tăng 372% so với cùng kỳ lên 315 tỷ đồng, trong khi doanh thu vàng miếng tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ lên 374 tỷ đồng. Lũy kế 4 tháng đầu năm 2021, doanh thu bán buôn tăng 56% so với cùng kỳ đạt 1.288 tỷ đồng và doanh thu vàng miếng tăng 69,4% so với cùng kỳ lên 2.357 tỷ đồng.

Năm 2021, HSC dự báo lợi nhuận thuần đạt 1.327 tỷ đồng (tăng trưởng 24,1%). Do lợi nhuận thuần 4 tháng đầu năm 2021 vượt đáng kể kỳ vọng, chúng tôi đang xem xét lại dự báo. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PNJ.