[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

VDSC khuyến nghị TÍCH LŨY đối với ACB

Với yếu tố bất ngờ về thu nhập cũng như sự xuất hiện sớm hơn dự tính các khoản mục bất thường, chúng tôi chỉ xem xét điều chỉnh tăng nhẹ LNTT năm 2021. LNTT dự phóng năm 2021 được điều chỉnh lên 11.858 tỷ đồng từ mức 11.601 tỷ đồng trước đó. Do đó, tăng trưởng lợi nhuận cho năm nay sẽ là +24% thay vì +21%. Tuy nhiên, đây không phải là yếu tố chính dẫn đến sự thay đổi trong định giá, vì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của lợi nhuận trong giai đoạn 2021-2025 vẫn không bị tác động nhiều.

Chúng tôi cập nhật cấu phần định giá so sánh. Việc cổ phiếu nhóm ngân hàng tăng giá mạnh gần đây dẫn đến việc điều chỉnh tỷ lệ bình quân vốn hóa trên giá trị sổ sách, mà chúng tôi cho rằng có thể vẫn được coi là ở quanh mức hợp lý cho đến khi lãi suất tăng trở lại. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về ACB dựa trên các yếu tố bảng cân đối lành mạnh, hoạt động cho vay hiệu quả, cơ sở khách hàng tăng trưởng có thể bền vững, thanh khoản dồi dào và nền tảng vốn tốt. Như đã nêu trước đây, chúng tôi thận trọng về phần bù định giá của ACB so với ngành dựa trên khẩu vị rủi ro thấp của ngân hàng trong một chu kỳ mở rộng tiềm năng. Theo đó, chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 2,6% lên mức 43.500 đồng/cổ phiếu. Mức sinh lợi sẽ là 16% so với giá đóng cửa ngày 21 tháng 5 năm 2021. Theo đó, chúng tôi thay đổi khuyến nghị thành TÍCH LŨY đối với cổ phiếu.

BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HUT

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ: Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI mã cổ phiếu HUT với giá mục tiêu 7,600 VND/CP, upside 17.1% so với giá ngày 20/05/2021 với phương pháp RNAV.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ: HUT là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực BOT & hạ tầng giao thông tại khu vực miền Bắc. HUT sở hữu quỹ đất lớn nhiều tiềm năng tại Hà Nội, với giá vốn rẻ nhờ chính sách đổi hạ tầng lấy đất.

CATALYST: Dự án Foresa Mỹ Đình được đưa vào triển khai & đóng góp lợi nhuận cho HUT. Dự án VETC tăng trưởng nhanh (>20% CAGR) và sớm thay thế hình thức thu phí truyền thống MTC.

QUAN ĐIỂM KĨ THUẬT: Nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu và cân nhắc nắm giữ trong trung hạn với mục tiêu nằm tại vùng giá 9, cân nhắc cắt lỗ nếu ngưỡng hỗ trợ 5.1 bị xuyên thủng.

RỦI RO: Các dự án mới triển khai chậm tiến độ. Dịch bệnh diễn biến phức tạp tiếp tục làm giảm doanh thu phí BOT.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP: DTT và LNST của HUT trong Q1/2021 đạt lần lượt 236.9 tỷ VND (+42% YoY) và -24.5 tỷ VND, trong khi cùng kỳ lãi 8.5 tỷ VND. Nguyên nhân đến từ việc chi phí tài chính tăng mạnh lên 84 tỷ VND (+43% YoY), trong khi HUT không còn ghi nhận thu nhập từ chuyển nhượng cổ phần tại CTCP Tasco Năng Lượng. Cho năm 2021, HUT đặt kế hoạch DTT đạt 900 tỷ VND (+18.2%), và chỉ còn lỗ 100 tỷ VND sau thuế.

VCSC nhận định về DGC

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) từ KHẢ QUAN lên MUA khi chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 32% do (1) quan điểm lạc quan hơn của chúng tôi về mảng photpho, (2) chúng tôi tăng mục tiêu EV/EBITDA từ 6 lần lên 7 lần để phản ánh mức giảm 50 điểm cơ bản trong dự báo chi phí vốn chủ sở hữu của chúng tôi và (3) chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2022.

Chúng tôi tăng dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2021-2023 thêm 2% do chúng tôi tăng dự báo giá bán trung bình (ASP) và biên lợi nhuận gộp của mảng photpho, tuy nhiên bị bù lại một phần bởi việc trì hoãn đưa dự án xút-clo đi vào hoạt động (năm 2023 so với giữa năm 2022 như trước đây) do chính quyền địa phương thực hiện di dời các hộ dân trong khu vực xung quanh khu vực dự án của DGC chậm hơn so với dự kiến.

Không bao gồm đóng góp từ mảng bất động sản, dự báo của chúng tôi tương ứng tốc độ tăng trưởng kép của LNST sau lợi ích CĐTS/EBITDA giai đoạn 2020-2023 lần lượt đạt 26%/24%, chủ yếu được thúc đẩy bởi các dự án mở rộng của DGC trong mảng hóa chất photpho trung cấp, các dự án tiết kiệm chi phí lớn (ví dụ: khai thác quặng apatit của công ty và hệ thống thu hồi photpho từ bùn thải) và dự án xút-clo.

Đối với mảng photpho của DGC, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu sắp tới chủ yếu được dẫn dắt bởi sự cải thiện về giá/cơ cấu thay vì sản lượng (hàm lượng phốt pho trong sản phẩm) khi chúng tôi ước tính DGC đã sử dụng khoảng 90% công suất photpho vàng và axit photphoric trích ly (WPA) đầu vào trong quý 1/2021.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Những thay đổi trong các quy định trong nước hoặc nước ngoài về photpho - đặc biệt là thuế xuất khẩu - sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và khả năng cạnh tranh của công ty; các sự cố môi trường tiềm ẩn có thể dẫn đến gián đoạn trong hoạt động kinh doanh; giá điện đang tăng ở Việt Nam (chi phí đầu vào lớn); rủi ro thực hiện của dự án xút-clo sắp tới.

HSC khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối với VPB

Sự kiện: Thoái vốn FEC, KQKQ Q1/2021 & thông tin ĐHCĐTN VPB gần đây đã thông báo thoái 1/2 vốn tại công ty tài chính tiêu dùng FEC – gồm 49% cổ phần bán cho Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG) – thu về 32 nghìn tỷ đồng và định giá FEC ở mức 2,8 tỷ USD (tương đương P/B năm 2020 là 4,2 lần), cao hơn nhiều giá trị sổ sách. HSC coi việc VPB thoái một phần vốn tại FEC là động thái mang cả tính cơ hội và chiến lược. Chúng tôi cũng sẽ phân tích KQKD Q1/2021 (với EPS vượt 10% dự báo của HSC) và một số thông tin tại ĐHCĐTN về một số động lực tiềm năng.

Ảnh hưởng: Nâng dự báo BVPS Định giá FEC trong thương vụ thoái vốn ở mức cao và đóng góp đáng kể vào giá trị vốn chủ sở hữu của VPB cho năm 2021theo ước tính của HSC. Về tổng thể, chúng tôi nâng 35% dự báo BVPS năm 2021 (tăng 66% so với năm 2020). HSC nói chung giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần cho cổ đông (vì theo chuẩn mực kế toán Việt Nam, lợi nhuận bất thường từ bán cổ phần tại FEC sẽ được ghi nhận trực tiếp vào vốn chủ sở hữu). Mặc dù lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng thêm nhưng lợi nhuận thuần cho cổ đông không tăng do tỷ lệ lợi nhuận được chia giảm sau khi bán bớt cổ phần FEC. Những nhân tố chính đằng sau quyết định nâng dự báo lợi nhuận của HSC là: (1) nâng dự báo tăng trưởng tín dụng nhờ hệ số CAR ở mức cao nhất ngành, là 17% sau khi bán cổ phần FEC; (2) tỷ lệ NIM tăng nhờ chi phí huy động giảm; và (3) khả năng đem lại thu nhập từ phí dịch vụ cải thiện nhờ nền tảng ngân hàng số tốt hơn.

Định giá và khuyến nghị: HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu VPB và nâng giá mục tiêu lên 73.400đ (tiềm năng tăng giá: 11,6%) dựa trên: ảnh hưởng của thương vụ bán cổ phần FEC đối với giá trị sổ sách hợp nhất, nâng dự báo giai đoạn 2021-2023 và thay đổi giả định định giá. Tại giá mục tiêu và dự báo mới, P/B dự phóng năm 2021 là 2,05 lần và năm 2022 là 1,8 lần. Giá cổ phiếu VPB đã tăng xấp xỉ 85% so với đầu năm và HSC tin rằng điều này chủ yếu là nhờ sự kỳ vọng và hiện thực hóa thương vụ thoái vốn FEC. Hiện P/B dự phóng năm 2021 là 1,85 lần và P/B dự phóng 1 năm là 1,73 lần; cao hơn 0,9 độ lệch chuẩn so với bình quân P/B dự phóng trong quá khứ là 1,29 lần (tính kể từ khi niêm yết vào tháng 8/2017) và cao hơn một chút so với bình quân P/B dự phóng nhóm NHTM tư nhân là 1,68 lần. Với một số động lực tiềm năng trong 12 tháng tới, gồm khả năng phát hành riêng lẻ cho đối tác chiến lược, HSC cho rằng tiềm năng tăng giá vẫn hấp dẫn.

SSI khuyến nghị MUA đối với SZC

Chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SZC với giá mục tiêu 1 năm là 42.700 đồng/cp – với tiềm năng tăng giá là 23,9%. Lợi thế quỹ đất lớn sẵn sàng cho thuê với chi phí đền bù thấp, cùng với nhu cầu thuê tăng mạnh do sự chuyển dịch sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, SZC sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này.

Kết quả Q1/2021. Doanh thu trong quý đạt 179 tỷ đồng (+48,3% so với cùng kỳ) và LNST đạt 79,5 tỷ đồng (+48,2% so với cùng kỳ). Trong đó phần lớn đến từ doanh thu cho thuê đất là từ KCN Châu Đức, đạt 174,5 tỷ đồng (+69% so với cùng kỳ) với 20 ha đất đã cho thuê. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 57% (+7,1% so với cùng kỳ) do giá cho thuê tăng 8% so với cùng kỳ. Diện tích cho thuê lũy kế là 470,13 ha, tương ứng với tỷ lệ lấp đầy là 43%. Kết quả năm 2020. Doanh thu đạt 325 tỷ đồng (+29,5% so với cùng kỳ) và LNST đạt 134 tỷ đồng (+38,7% so với cùng kỳ).

Năm 2020, SZC đã thanh toán 1,1 nghìn tỷ đồng đền bù cho 152,29 ha đất. Tổng diện tích đất giải phóng mặt bằng tại KCN Châu Đức lên tới 1.098 ha, và 352 ha tại Khu dân cư Châu Đức. Kế hoạch năm 2021. Kế hoạch doanh thu đạt 584 tỷ đồng (+35,2% so với cùng kỳ), trong khi kế hoạch LNST đạt 176 tỷ đồng (-3,4% so với cùng kỳ), chúng tôi cho rằng kế hoạch này khá thận trọng.

Năm 2021, chúng tôi cho rằng SZC sẽ hoàn thành vượt mức kế hoạch doanh thu và lợi nhuận. Ước tính LNST năm 2021 đạt 269 tỷ đồng, +47,4% so với cùng kỳ. Kế hoạch cổ tức là 10% trên mệnh giá trong năm 2021, tương đương với tỷ suất cổ tức là 2,9%.

Kế hoạch tăng vốn trong năm 2021. SZC dự kiến huy động 3 nghìn tỷ đồng trong năm 2021. Công ty đang xem xét các phương án như sau: (1) Vay ngân hàng; (2) Hợp tác với đối tác đầu tư vào Khu đô thị Châu Đức; và (3) Phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PNJ

PNJ công bố KQKD T4/2021 với lợi nhuận ròng đạt 85 tỷ VNĐ so với mức lỗ 102 tỷ VNĐ cùng kỳ năm ngoái khi các cửa hàng bị đóng cửa để phòng dịch. Lũy kế 4M2021, lợi nhuận sau thuế đạt 598 tỷ VNĐ, tương đương 49% kế hoạch. Mảng bán lẻ trong kỳ tiếp tục tăng trưởng tốt hơn kỳ vọng chúng tôi, đưa mức doanh thu lũy kế đạt 5.117 tỷ VNĐ (+60% yoy), góp phần bởi chính sách thúc đẩy bán hàng nhân dịp sinh nhật 33 năm của PNJ trong tháng 4. Thị trường ngành trang sức nói chung cũng cho thấy dấu hiệu hồi phục tích cực, với doanh thu mảng sỉ 4M2021 của PNJ tăng trưởng 56% yoy. Biên lợi nhuận gộp 4M21 đạt 18,4%, giảm so với mức 19,8% chủ yếu do tỷ trọng trang sức lẻ thấp hơn cùng kỳ và chương trình chiết khấu thúc đẩy bán hàng nhân dịp 33 năm sinh nhật Công ty. Chúng tôi điều chỉnh tăng 12% và 9% đối với dự phóng lợi nhuận 2021 và 2022 so với lần cập nhật trước, đạt 1.353 tỷ VNĐ và 1.844 tỷ VNĐ, tương đương mức PEG dự phóng 2022 là 0,4 tại giá đóng cửa 101,800 VNĐ/CP. Duy trì các điểm nhấn đầu tư chính với PNJ: (1) xu hướng hồi phục và tăng trưởng trở lại của nền kinh tế và thu nhập người dân sau dịch thúc đẩy trở lại sức mua trang sức, (2) vai trò bán lẻ hiện đại tại thị trường trang sức Việt Nam tiếp tục được nâng cao và (3) PNJ với những lợi thế về năng lực chế tác, sức mạnh thương hiệu và vận dụng thành công dữ liệu số vào sản xuất và bán hàng giúp nắm bắt thị hiếu của thị trường và người mua tốt hơn.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu điều chỉnh là 117,000 VNĐ/CP, do điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận với 2020-2025 CAGR lên mức 28,5% so với mức 27% trước đây. Động lực chính cho việc nâng dự phóng đến từ kết quả tích cực 4M2021 tiếp tục củng cố niềm tin của chúng tôi về triển vọng của thị trường trang sức Việt Nam nói chung được hỗ trợ bởi xu hướng tăng trưởng thu nhập của người dân cũng như những lợi thế nội tại của PNJ. Bên cạnh đó, việc vừa đưa vào kinh doanh sản phẩm Pandora tại các cửa hàng Flagships kỳ vọng sẽ giúp tăng hiệu quả kinh doanh của cả PNJ và Pandora trong trung và dài hạn khi trước đó thương hiệu này chỉ sở hữu 11 điểm bán tại các trung tâm thương mại ở TP.HCM và Hà Nội. Động thái này sẽ giúp tăng thêm lựa chọn cho khách hàng tại các cửa hàng, tuy nhiên mức đóng góp của Pandora vào doanh thu trong ngắn hạn có thể chưa đáng kể.

5x cuối năm

Nay bon bon quá bác ơiii

VCSC nhận định về cổ phiếu CTR

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) từ KHẢ QUAN lên MUA khi giá cổ phiếu CTR đã điều chỉnh 18% trong 3 tháng qua. Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với khả năng của CTR trong việc tận dụng đà tăng trưởng tiêu thụ dữ liệu di động ngày càng tăng của Việt Nam, nhờ mảng cho thuê hạ tầng (towerco) hấp dẫn.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 5% khi chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 trong khi giảm dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản còn 12,5%. Các điều chỉnh này một phần bị ảnh hưởng bởi mức giảm 2% trong dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2021- 2023 do chi phí xây dựng và chi phí trạm cao hơn trong bối cảnh giá thép đầu vào tăng.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA đạt 32% trong giai đoạn 2020-2023, dẫn dắt bởi CAGR mảng towerco đạt 128% khi chúng tôi dự phóng CTR sẽ mở rộng số lượng trạm viễn thông của công ty từ 1.100 vào cuối năm 2020 lên 6.000 vào cuối năm 2023. Chúng tôi dự báo mảng towerco sẽ gia tăng đóng góp EBITDA từ 9% trong năm 2020 lên 47% trong năm 2023.

Giá mục tiêu của chúng tôi dựa theo định giá chiết khấu dòng tiền DCF và EV/EBITDA. Chúng tôi duy trì EV/EBITDA mục tiêu ở mức 16 lần đối với mảng towerco (cao hơn 10% so với mức trung bình 5 năm của các công ty towerco tại Châu Á mới nổi) và 7-9 lần đối với các mảng kinh doanh khác.

Yếu tố hỗ trợ: Hiện thực hóa kế hoạch của Tập đoàn Viettel (Viettel – công ty mẹ của CTR) chuyển giao 10,000 trong số 40,000 trạm viễn thông hiện có sang CTR trong giai đoạn 2021- 2025; triển khai 5G nhanh chóng thúc đẩy nhu cầu small cell.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: tăng trưởng tiêu thụ dữ liệu di động chậm; Viettel ưu tiên tự sở hữu trạm viễn thông thay vì thuê ngoài từ CTR; các nhà khai thác mạng di động khác không muốn chia sẻ trạm viễn thông.

VCSC nhận định về cổ phiếu GMD

Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Gemadept (GMD) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN và nâng giá mục tiêu của chúng tôi thêm 27% lên 42.000 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi ghi nhận thêm dự án Gemalink giai đoạn 2 vào dự phóng cũng như dự báo tích cực hơn của chúng tôi cho Gemalink và mảng vận hành cảng. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi cũng được ảnh hưởng tích cực bởi cập nhật giá mục tiêu tới giữa năm 2022 và WACC thấp hơn 0,5 điểm %.

Theo sau thay đổi dự báo của chúng tôi cho Gemalink Giai đoạn 1 và mảng vận hành cảng, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt 12%/10%/3% trong năm 2021/2022/2023. Bên cạnh đó, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thêm tổng cộng 25% trong giai đoạn 2024-2030 để phản ánh đóng góp từ Gemalink Giai đoạn 2.

Chúng tôi hiện giả định Gemalink Giai đoạn 1 sẽ lắp đầy công suất 1,5 triệu TEU trong năm 2022 so với dự báo trước đây là năm 2023. Thêm vào đó, chúng tôi kỳ vọng Gemalink Giai đoạn 2 sẽ cung cấp thêm 900.000 TEU công suất từ năm 2023 và hoạt động đầy công suất từ năm 2025.

Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 494 tỷ đồng (+35% YoY). Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 chủ yếu được dẫn dắt bởi mảng vận hành cảng của GMD và công ty liên kết, phục hồi từ mức cơ sở thấp trong năm 2020.

Chúng tôi kỳ vọng GMD là công ty hưởng lợi chính từ hoạt động sản xuất gia tăng tại Việt Nam. Mặc dù GMD đang giao dịch ở mức P/E trượt 29,4 lần - khoảng 99% cao hơn so với công ty cùng ngành - chúng tôi kỳ vọng GMD sẽ đạt được tăng trưởng cao trong 3 năm tới, chủ yếu được dẫn dắt bởi cảng nước sâu Gemalink. Chúng tôi ước tính GMD đạt PEG 0,9 lần trong giai đoạn 2020-2023.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Tăng trưởng sản lượng thông cảng và/hoặc phí dịch vụ thấp hơn dự kiến; phát triển cơ sở hạ tầng giao thông vận tải ở Việt Nam chậm hơn dự kiến.