CTG – Lợi nhuận gần bằng VCB, nhưng vốn hóa chỉ bằng một nửa: Thị trường đang định giá sai?

CTG hôm nay Test lại đáy 38.05 thành công.
Con này phần vì Tây bán, phần vì là hàng MMS dùng tạo lập tt. TT chung tăng điểm hơi nóng nên tạo lập đè chưa cho chạy thôi.
Chart nhiều con Banks quá đẹp dự có sóng Banks rât mạnh.

Dạo này phái sinh hơi loạn, nó kéo họ VIN nên nó kìm lại dòng bank không thì chỉ số lên cao quá. Tôi cũng dự sóng bank mạnh, bank nhà nước sẽ lead sóng trước, sau đến bank tư nhân lớn chỉ số đẹp, bọn mid bank chạy sau cùng.

Tham chiếu VCB và BID, CTG lạc lõng chưa đồng pha.

Ctg hẹo quá

CTG chưa phải lúc vào sóng nên nó như vậy đấy

Cập nhật cuộc gặp CTG với quỹ thứ 6 vừa rồi:
Vietinbank (HSX: CTG)

BÁO CÁO TỔNG KẾT KẾT QUẢ KINH DOANH 2025 VÀ ĐỊNH HƯỚNG CHIẾN LƯỢC 2026 CỦA VIETINBANK

Tóm tắt điều hành
Năm 2025 đánh dấu một cột mốc lịch sử đối với VietinBank với kết quả kinh doanh tăng trưởng vượt trội, khẳng định vị thế dẫn đầu trong hệ thống ngân hàng Việt Nam. Ngân hàng đã hoàn thành và vượt các chỉ tiêu trọng yếu do Đại hội đồng cổ đông giao phó, đặc biệt là sự cải thiện mạnh mẽ về hiệu quả hoạt động và chất lượng tài sản.
Các điểm nhấn quan trọng:
● Lợi nhuận kỷ lục: Lợi nhuận trước thuế đạt 43,4 nghìn tỷ đồng, tăng gần 37% so với năm 2024, giữ vị trí Top 2 toàn ngành.
● Chất lượng tài sản tối ưu: Tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát chặt chẽ ở mức 1,1%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì ở mức cao (gần 160%).
● Chuyển đổi số thực chất: Triển khai thành công chiến lược X01 và thành lập Khối Dữ liệu & Trí tuệ nhân tạo (AI), đóng góp trực tiếp vào doanh thu và trải nghiệm khách hàng.
● Định hướng 2026: Tập trung vào 5 chủ điểm chiến lược, bao gồm đa dạng hóa doanh thu, trở thành "Main Bank" (Ngân hàng chính) của khách hàng và khai phá các mảng kinh doanh mới (tài sản số, IFC).

--------------------------------------------------------------------------------
I. Kết quả hoạt động kinh doanh năm 2025

1. Quy mô tài sản và nguồn vốn
VietinBank ghi nhận sự tăng trưởng đồng bộ về cả quy mô tài sản và huy động vốn, tạo nền tảng vững chắc cho hoạt động tín dụng.


2. Hiệu quả hoạt động và Lợi nhuận
Sự gia tăng lợi nhuận không chỉ đến từ tăng trưởng tín dụng mà còn từ việc tối ưu hóa chi phí và quản trị rủi ro quyết liệt.

● Tổng thu nhập hoạt động: Đạt 87,3 nghìn tỷ đồng (+6,6%).
● Lợi nhuận trước thuế: Đạt 43,4 nghìn tỷ đồng (+36,8%).
● Chỉ số sinh lời: ROA đạt 1,69%; ROE đạt 21,25% (cải thiện mạnh mẽ so với năm 2024).
● Biên lãi thuần (NIM): Đạt 2,59%, tăng nhẹ so với cuối quý 3/2025.
● Tỷ lệ CIR (Chi phí/Thu nhập): Kiểm soát ở mức 30,4%.
--------------------------------------------------------------------------------
II. Phân tích sâu về Danh mục Tín dụng và Chất lượng Tài sản

1. Cơ cấu dư nợ theo phân khúc và mục đích
VietinBank đã thực hiện chuyển dịch cơ cấu tín dụng theo hướng bền vững, giảm phụ thuộc vào các lĩnh vực rủi ro.
● Phân khúc: Khách hàng doanh nghiệp chiếm 59%, khách hàng bán lẻ chiếm 41%.
● Lĩnh vực: 85% dư nợ tập trung vào hoạt động sản xuất kinh doanh thương mại, xây lắp, năng lượng, lương thực.
● Bất động sản: Dư nợ bất động sản (bao gồm kinh doanh và tiêu dùng) chỉ chiếm khoảng 20% tổng danh mục. Trong đó, cho vay mua nhà ở thực chiếm 12% tổng dư nợ toàn ngân hàng.
● Kỳ hạn: Tỷ trọng cho vay trung dài hạn có xu hướng tăng (đạt khoảng 30% tổng dư nợ) phản ánh nhu cầu đầu tư dự án của nền kinh tế đang phục hồi.
2. Quản trị rủi ro tín dụng
Năm 2025 chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về chi phí dự phòng nhờ kiểm soát tốt chất lượng nợ từ đầu vào.
● Nợ xấu (NPL): Giảm xuống còn 1,1% (so với 1,24% cuối năm 2024).
● Xử lý nợ rủi ro: Thu hồi nợ gốc và lãi đạt hơn 10.000 tỷ đồng (+17,9%), mức cao nhất trong nhiều năm.
● Chi phí dự phòng: Đạt 17,3 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh 37,3% so với năm 2024. Đây là động lực quan trọng nhất thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.
--------------------------------------------------------------------------------

III. Chuyển đổi số và Nguồn nhân lực

1. Chiến lược Digital Transformation (X01)
Ngân hàng đã triển khai hơn 90 sáng kiến chuyển đổi số dựa trên 4 trụ cột: Số hóa, Dữ liệu, Công nghệ và Con người.
● Kênh số: 96% giao dịch của khách hàng bán lẻ và hơn 80% giao dịch của khách hàng doanh nghiệp được thực hiện trên kênh số.
● Ứng dụng AI/ML: Thành lập Khối Dữ liệu và AI. Triển khai hơn 50 sáng kiến ứng dụng AI vào dự đoán nhu cầu khách hàng, nhận diện rủi ro sớm và cá nhân hóa sản phẩm.
2. Đầu tư vào con người
Chi phí nhân viên năm 2025 tăng 22% (tương đương 2.866 tỷ đồng), chủ yếu dành cho tăng lương và phụ cấp. Đây là chiến lược chủ động nhằm thu hút nhân tài công nghệ và nâng cao năng suất lao động trong bối cảnh chuyển đổi mô hình kinh doanh.
--------------------------------------------------------------------------------
IV. Định hướng chiến lược năm 2026
VietinBank xác định năm 2026 sẽ có nhiều thách thức vĩ mô nhưng cũng mở ra cơ hội từ các cải cách thể chế (Nghị quyết 79).
1. Năm chủ điểm trọng tâm

1. Đa dạng hóa doanh thu: Giảm phụ thuộc vào tín dụng thuần, đẩy mạnh thu phí dịch vụ, bảo lãnh và kinh doanh ngoại hối.
2. Trở thành Ngân hàng chính (Main Bank): Khai thác sâu hệ sinh thái khách hàng hiện hữu để tăng CASA và phí dịch vụ.
3. Tăng tốc chuyển đổi số: Tái thiết kế toàn diện mô hình kinh doanh dựa trên hạ tầng dữ liệu và AI platform.
4. Quản trị rủi ro chủ động: Số hóa công tác quản trị nợ, duy trì tỷ lệ nợ xấu nội bộ mục tiêu từ 1,3% - 1,5%.
5. Thúc đẩy sáng kiến kinh doanh mới: Tận dụng hành lang pháp lý mới để triển khai các mảng kinh doanh tiềm năng.

2. Các mảng kinh doanh mới (New Business)
● Tài sản số: Định vị là ngân hàng trung gian thanh toán, quản lý dòng tiền pháp định cho các sàn tài sản số.
● Trung tâm tài chính quốc tế (IFC): Đang nghiên cứu đề án thành lập ngân hàng con hoặc pháp nhân phù hợp tại các trung tâm tài chính quốc tế.
● Hợp tác Fintech/Startup: Khai thác hệ sinh thái của cổ đông chiến lược MUFG để triển khai các mô hình Landing, Banking-as-a-Service.
● Vàng miếng: Đang nghiên cứu phương án kinh doanh quy mô lớn phù hợp với khẩu vị rủi ro.
--------------------------------------------------------------------------------

V. Giải đáp các vấn đề quan tâm của Nhà đầu tư
1. Hạn mức tăng trưởng tín dụng (Room tín dụng)

Năm 2026, Ngân hàng Nhà nước dự kiến tăng trưởng tín dụng toàn ngành 15%. VietinBank tạm thời được giao mức 11,1% nhưng kỳ vọng sẽ được điều chỉnh tăng thêm dựa trên sức khỏe tài chính và nhu cầu thực tế của thị trường.
2. Dự án VietinBank Tower

Ngân hàng đang nỗ lực hoàn tất việc chuyển nhượng dự án trong nửa đầu năm 2026 (kỳ vọng có thể xong trong Quý 1). Giá chuyển nhượng sẽ theo nguyên tắc thị trường và lợi nhuận sẽ được ghi nhận ngay sau khi hoàn tất thủ tục.

3. Triển vọng NIM và Lãi suất

● NIM: Dự kiến NIM năm 2026 sẽ đi ngang hoặc cải thiện nhẹ vào cuối năm nhờ tối ưu hóa chi phí vốn (CASA) và tái định giá danh mục cho vay.

● Lãi suất: Mặt bằng lãi suất huy động có áp lực tăng nhẹ do cạnh tranh nguồn vốn, nhưng ngân hàng sẽ điều hành linh hoạt để hỗ trợ các lĩnh vực ưu tiên.

4. Tăng vốn và Cổ tức

VietinBank tiếp tục bám sát lộ trình tăng vốn điều lệ từ lợi nhuận để lại theo phê duyệt của cơ quan nhà nước, nhằm nâng cao năng lực tài chính và đáp ứng chuẩn mực Basel III.
--------------------------------------------------------------------------------
Kết luận: Với nền tảng vững chắc từ kết quả kỷ lục năm 2025 và chiến lược chuyển đổi số quyết liệt, VietinBank tự tin duy trì đà tăng trưởng bền vững, hướng tới mục tiêu nằm trong Top 100 ngân hàng lớn nhất khu vực Châu Á.

Quả Viettinbank Tower kỳ vọng xong trong quý 1, giá theo giá thị trường, sẽ ghi nhận ngay lợi nhuận ngay sau khi hoàn tất thủ tục. Việc này khá tốt cho CTG vì ngoài ghi lợi nhuận còn cải thiện CAR, tăng dư địa cho vay.

CTG – Khi lợi nhuận không còn là may mắn, mà là cấu trúc
Đọc kỹ meeting 2025 của CTG mới thấy:

• Đây không còn là câu chuyện “ăn nhờ giảm trích lập”.
• Đây là một ngân hàng đang bước vào pha tăng trưởng cấu trúc.

1️⃣ 43.400 tỷ LNTT – không chỉ là con số
Tăng gần 37%.
Quan trọng hơn:

• NPL chỉ 1,1%
• Bao phủ nợ xấu ~160%
• Thu hồi nợ hơn 10.000 tỷ

Tức là:

• Chất lượng tài sản thực sự được làm sạch.
• Đây là nền tảng để ROE vượt 21%.

Không nhiều bank quốc doanh làm được điều này.
2️⃣ Cấu trúc tín dụng cực kỳ hợp chu kỳ 2026

• 85% dư nợ vào sản xuất kinh doanh, năng lượng, thương mại
• BĐS chỉ 20%
• Cho vay mua nhà thực 12%

Trong bối cảnh Nghị quyết 79 thúc đẩy:

• Hạ tầng
• Năng lượng
• Logistics
• Công nghiệp

CTG đang đứng đúng trục chính sách.

• Không phải bank “đánh sóng BĐS”.
• Mà là bank của nền kinh tế thực.

3️⃣ ROE 21,25% – câu chuyện định giá bắt đầu thay đổi
ROE trên 20% 2 năm liên tiếp là gì?

• Là tín hiệu tái định giá.

Trong khi:

• P/B hiện vẫn chưa tương xứng với mức sinh lời này.

ROE >20% mà P/B <1,6 thì chỉ có hai khả năng:

• Thị trường chưa tin
• Hoặc chưa kịp phản ánh

4️⃣ CASA 25,5% – NIM giữ 2,59%
Trong môi trường cạnh tranh lãi suất:

• CTG vẫn giữ NIM gần 2,6%.
• CIR chỉ 30,4%.
• Đây là hiệu quả vận hành thực sự.

Chuyển đổi số không còn là khẩu hiệu:

• 96% giao dịch retail online
• Thành lập khối AI & Data
• Hơn 50 sáng kiến AI triển khai

Đây là nền để duy trì biên lợi nhuận, không phải câu chuyện nhất thời.
5️⃣ 2026 có gì?

• Room tín dụng ban đầu 11,1% (nhưng có thể tăng thêm)
• Tower đang xúc tiến chuyển nhượng H1/2026
• Định hướng tài sản số, IFC, hợp tác MUFG

Nếu Tower book lợi nhuận:

• Lợi nhuận 2026 vượt 50.000 tỷ là khả thi cao

ROE lúc đó?
Không còn là 21%.
6️⃣ Điều thị trường đang bỏ qua
CTG đang có:
✔ Chính sách ủng hộ (NQ79)
✔ Tăng vốn cải thiện CAR
✔ Lợi nhuận kỷ lục
✔ Cấu trúc tín dụng an toàn
✔ Catalyst Tower
Nhưng giá vẫn đang tích lũy.
Đó là đặc điểm của cổ phiếu trụ trước khi vào pha re-rating.

Kết
CTG không phải cổ phiếu đánh T+. Đây là cổ phiếu của chu kỳ chính sách.

Khi:

• Tài khóa mở rộng
• Kinh tế nhà nước được nâng vai trò
• Ngân hàng quốc doanh được yêu cầu tăng vốn và dẫn dắt

CTG không thể đứng ngoài.

Ai đang nhìn vào quá khứ trích lập có thể còn nghi ngờ. Nhưng ai nhìn vào cấu trúc 2026–2030 sẽ thấy:

Câu chuyện chỉ mới bắt đầu, mục tiêu nằm trong Top 100 ngân hàng lớn nhất khu vực Châu Á không phải là khẩu hiệu mà là nhiệm vụ Bộ chính trị giao cho CTG.

Phiên sáng, CTG giao dịch bằng cả ngày, mốc 37.6k cò cưa.

Isael chứng khoán còn xanh mạnh, ông Việt nam thì chạy như vịt.