HHP - Hành trình hi vọng nhân đôi nhân ba (hi vọng?)

Lần đầu tiên được công ty HHP gửi email chúc mừng Giáng Sinh, địa chỉ IR gửi mail từ @gmail.com. Thế cũng đáng quý.

Năm nào sau bão lũ cũng đều toang

Công ty nào đang trong quá trình có capex cũng đều có rủi ro nhất định. Với HHP xong xuôi thì triển vọng nhìn rõ hơn thôi.

Xem ra thị trường có vẻ thất vọng với việc đạt được kế hoạch nhỉ? Do kì vọng mức P&L cao hơn à?

Với những doanh nghiệp vừa hoàn thành đầu tư cơ bản và không có đầu tư lớn trong tương lai gần, chúng ta nên nhìn EBITDA. EBITDA tăng từ VND61bn trong 2024 lên VND240bn trong 2025.

Sang 2026 có thêm Phú Yên thì dòng tiền EBITDA sẽ rất mạnh so với định giá. Nhờ ai đếm cua hộ với.

Phản ánh LNG của nhà máy HP đi xuống

Về nhận định của bạn, tôi có phần đồng ý, nhưng có thêm các ý sau:

1. Năm 2020-2021, do COVID-19 nên chuỗi cung ứng bị đứt gãy, kết hợp với massive fiscal + monetary stimulus nên giá hàng hóa tăng rất mạnh. Biên lợi nhuận của giấy, cũng như của các loại hàng hóa khác, chẳng hạn như thép, etc., đều cao ở mức bất thường. Tôi muốn nhìn xem biên lợi nhuận của HHP trong thời gian bình thường hơn, pre-2020, để so sánh với hiện tại nhưng giai đoạn pre-2020 này số liệu của HHP chưa breakdown được rõ ràng nên khó xem được mảng sản xuất của nó có biên lợi nhuận bao nhiêu.

2. Trước khi xây nhà máy Tiên Lãng mới, nhà máy cũ Kiều Hạ đã hết khấu hao nên biên lợi nhuận cao. Cơ bản khi có nhà máy mới, mới đi vào khấu hao, không nên giữ kì vọng quá cao về biên, bất kể theo lời công ty thì sản phẩm hiện tại có cao cấp hơn giai đoạn trước.

Với những trường hợp hết khấu hao như như vậy, theo dõi dòng tiền thì hợp lý hơn. Giai đoạn 2018-2019, EBITDA margin của toàn công ty là khoảng 6.3%-9.3%, biến động theo seasonality. EBITDA trong hai quý gần nhất, khi nhà máy mới đã đi vào hoạt động ổn định ở 8.3-8.6%, có vẻ cũng tương ứng như giai đoạn trước.

Nói chung khi đầu toi, tôi không để kì vọng quá cao. Dự phóng nên dựa vào ước đoán thận trọng thì không bị thất vọng.

Cheers!

P.S: Những nhà đầu tư bị kẹp ở mệnh giá HHP trong các đợt phát hành trước chắc ai muốn thoát đã ra được gần hết. Cái perception của thị trường về HHP, do đó, đã thay đổi nhiều.

Mình chỉ nhìn gần 3 quí gần nhất thấy Biên LN đang giảm hơi ngựơc với giá giấy

Thị trường luôn biến động bất thường, ai có kinh nghiệm và khả năng chủ động cao thì mới nên trụ lại lướt lát đoạn này

Bồ câu đưa thư từ Phú Yên về bảo rằng nhà máy mới tại Phú Yên đã vận hành trơn tru và ra được những cuộn giấy đầu tiên từ vài tuần trước. Đợt bão Phú Yên ảnh hưởng mạnh đến khu vực phía Nam Phú Yên, nhưng không ảnh hưởng trực tiếp vào nhà máy như hồi cơn bão ở Tiên Lãng. Công tác xây dựng ở Phú Yên, tuy thế, bị chậm một chút so với kế hoạch.

Hiện tại việc vận hành đã tương đối trơn tru. Công ty đã rút kinh nghiệm từ việc xin giấy phép về môi trường tại Tiên Lãng nên kì vọng là việc được cấp giấy phép để nghiệm thu và vận hành chính thức tại Phú Yên nhanh hơn hẳn so với kinh nghiệm trước đây tại Hải Phòng. Tỉnh bị thiệt hại lớn từ cơn bão nên tinh thần chung của chính quyền là rất ủng hộ nhà máy để đóng góp cho ngân sách.

Năm nay dòng tiền của HHP tại hai nhà máy vận hành đầy đủ sẽ vượt trội so với trước. Trong một vài quý nữa, chúng ta sẽ xem dòng tiền được tạo ra sẽ được re-distributed như thế nào cho các stakeholders: chủ nợ và cổ đông.

Bồ câu bảo rằng thư đã dài, nên xin dừng bút tại đây.

Topic này mở ngày 19/6/2025, khi tôi đang ăn sáng ở Hải Phòng để hôm sau đi AGM. Giá cổ phiếu đóng cửa hết ngày hôm đó ở mức VND8.85k/share. Tính tới đóng cửa ngày hôm nay 26/2/2026, HHP đã tăng được 66%, chắc đã đi được khoảng một nửa đường tăng.

Giá trung bình của tôi cao hơn giá đóng cửa hôm 19/9/2025 đó một xíu, cũng không quá tệ. Nhìn lại thì cơn bão Yagi là điều tuyệt vời cho tôi vì tôi mỗi ngày cứ gom thêm một vài chục ngàn cổ phiếu ở giá 8-ish.

HHP đang gần với đỉnh lịch sử nhưng không biết trong topic này anh em còn hàng nhiều không, hay rụng bớt rồi nhỉ?

Trước đây cổ đông có perception về HHP là một loser, đầu tư ở mệnh giá mà lặn ngụp mấy năm trời lẹt đẹt ở giá 8-9 làm cổ đông lỗ te tua. Điều này đặt trong bối cảnh là các asset classes khác, như bất động sản hay vàng tăng lên đều đặn. Cái perception, một khi đã hình thành, rất khó thay đổi. Do đó, kể cả khi HHP đã ghi nhận nhà máy mới, đã hoạt động bình thường sau bão Yagi nhưng những cổ đông thất vọng này vẫn tìm cách phải thoát ra. Họ thất vọng quá lâu nên không hiểu rằng fundamentals của công ty đã thực sự thay đổi.

Đám losers đó đã thoát ra khỏi HHP, deploy [their] capital theo một cách khác, chúc họ không bị kẹp vào bất động sản ở giá đỉnh Losers will almost always be losers, though.

Giờ cái perception của đám cổ đông mới về HHP đã hoàn toàn khác.

Quãng đường tăng còn lại sẽ từ cách thị trường price HHP. HHP đã trải qua quá trình cash outlay khi xây dựng các nhà máy mới. Chặng đường còn lại cho giá cổ phiếu của nó là:

1. Earnings growth.
2. Cash redistribution cho shareholders/debtholders
3. Value kicker: Xây dựng nhà ở xã hội, vốn sẽ bán rất dễ trong cơn bong bóng bất động sản này.
4. Cơn điên của đám đông khi speculation vào dự án one-off đẩy earnings lên cao.
5. và biết đâu, có thể có gì khác.

Năm mới, chúc các bạn đầu tư HHP nhìn cây phải thấy được cả rừng.

Từ Q3 2025 HHP đã thoái vốn khỏi Hoàng Hà Hà Nam, nhà máy này có biên tốt do đã hết khấu hao. Bỏ nhà máy này đi thì biên sẽ thấp hơn. Không biết bạn có hàm ý gì về governance không, nhưng tôi thấy tin tưởng chị Phương nhiều đấy.