HHP - Hành trình hi vọng nhân đôi nhân ba (hi vọng?)

Bác chủ có thông tin gì mới về HHP không ạ

HHP vẫn đang trong quá trình làm nốt thủ tục giấy phép về môi trường. Bộ TNMT đang trong quá trình thẩm định, đã tới thăm nhà máy. Đã rút kinh nghiệm từ nhà máy Tiên Lãng nên HHP không gặp vấn đề gì.

Tuy nhiên bạn phải lưu ý là Q1 2026 tăng trưởng NPAT sẽ không ấn tượng như các quý trước, vì ảnh hưởng của low base không còn từ tháng Hai.

Vâng bác, cũng vẫn mong có doanh thu và lợi nhuận từ nhà máy Phú Yên đã rồi tính tiếp

Đoạn này áp lực cao

Đợt này lãi suất tăng, biến động chiến tranh ác liệt nên có thể có một vài cổ đông risk-off cũng dễ hiểu thôi. Nhưng đoạn khó nhất của HHP đã qua, chiến tranh đã là gì so với đoạn Yagi 2024 nhà máy đang ôm một đống nợ mà phải tạm dừng sản xuất để sửa chữa. Giai đoạn phát triển và chia lại cho cổ đông đang tới.

Sau khi nhà máy Phú Yên đi vào hoạt động, mang lại tăng trưởng lợi nhuận và dòng tiền, sẽ đến trả cổ tức bằng tiền.

Cầm HHP thì cứ chờ những dịp giá giảm sâu nhất, nhìn PBR thấp, mua vào và kiên nhẫn chờ là ổn thôi. Trong vòng một tới một năm rưỡi tới đây, từ giá 12k hiện tại, annualized return tầm 30-50% là khả thi. Sau khi dự án nhà ở xã hội đã hòm hòm thì lúc đó chúng ta cân nhắc exit, chuyện đó còn xa, để tính sau.

Hôm nay, thấy có tiền vào.

Lâu lâu tôi không viết gì về HHP. Sắp tới tôi phải cập nhật report về HHP, sẽ gửi chia sẻ cùng các bạn trên đây cái nhìn về công ty và cổ phiếu nhể.

Trong topic này còn nhiều người giữ HHP không ợ?

À, các đồng chí đã ai làm việc cùng em Nguyễn Trần Phương Linh chưa zị? Thấy bẩu em này hotttt?

Chắc bỏ đi hết rồi

Cảm ơn bác!
Em vẫn vào topic của bác thường xuyên!

Vào tháng Sáu 2025, khi topic này mới được lập ra, giá cổ phiếu HHP đang ở mức low 8-ish, tương đối kém thanh khoản (một ngày chỉ giao dịch từ vài chục ngàn tới hơn một trăm ngàn cổ phiếu). Có một số thành viên vào bình luận rằng nên nắm giữ cổ phiếu DHC, lúc đó có giá khoảng 24 sau khi chia tách. Vào lúc viết những dòng này, ngày 8/5/2026, sau gần một năm, giá HHP đang khoảng 14.5, tương ứng mức return khoảng 75%. Cổ phiếu DHC đang ở mức giá 37.15, tương ứng mức lợi nhuận khoảng 55%.

Nhìn về biên lợi nhuận, về mức lợi nhuận sau thuế, và PER, cái gì của DHC cũng tốt hơn HHP. Vậy sao mức return của cổ phiếu HHP lại tốt hơn nhiều?

Có một lý do khi đầu tư cổ phiếu, buyside lại không chỉ nhìn lợi nhuận. Thậm chí, không ít sách vở đầu tư nêu rõ rằng nên thận trọng với lợi nhuận của doanh nghiệp. Các bạn nên đọc Quality of Earnings, để rõ hơn vấn đề này. Phần dưới đây tôi nói rất sòng phẳng về một số vấn đề tài chính của HHP trong một bài viết từ đầu topic:

Nếu không chỉ nhìn earnings, thì hội chuyên nghiệp khi nhìn cổ phiếu họ nhìn gì? Hóa ra họ nhìn dòng tiền các bạn ạ. Không phải tự nhiên analysts phải đi DCF các doanh nghiệp. Có rất nhiều nuances khi phân tích doanh nghiệp. Nhưng việc nhìn vào cashflow đặc biệt đúng khi một doanh nghiệp đã hoàn thành chu kì đầu tư, và không còn nhiều cash outlay trong một tương lai khả kiến 1-3 năm sau đó.

Trước đây tôi chỉ trích khả năng tạo dòng tiền kém cỏi của HHP: nó có biên lợi nhuận tốt trong thời gian trước 2022, nhưng thật ra do vấn đề về accounting: nhà máy cũ kĩ đã hết khấu hao. Hiện tại, HHP có biên lợi nhuận thấp hơn, nhưng thật ra lại có dòng tiền rất tốt, cũng là vì khấu hao [của nhà máy mới]. Chúng ta thử nhìn một vài chỉ số đo dòng tiền của HHP như thế nào:

Trong Q1 2026, EBIT của HHP là VND49bn, so với mức VND32bn Q1 2025. Tương tự, EBITDA là VND69bn, so với VND48bn một năm trước. EBITDA margin tăng từ mức thấp 1-3% trong 2024, lên dần 6-7% trong 2025, và hiện ở quanh 8.2%-8.6% trong các quý gần nhất, cũng gần như tương đương với giai đoạn khan hàng hồi 2021-2022.

Như thế, dòng tiền của HHP sẽ tiếp tục tăng tương ứng trong 2026-2027 nhờ nhà máy mới tại Phú Yên. Nếu thị trường giấy không có nhiều biến động, HHP sẽ tiếp tục tạo ra dòng tiền mạnh mẽ, khác hẳn giai đoạn trước. Chúng ta thấy hai thái cực: giai đoạn trước biên lợi nhuận tốt, lợi nhuận tốt hơn nhưng lại không tạo ra dòng tiền. Giai đoạn post-2025, biên lợi nhuận kém hơn, nhưng lại tạo ra dòng tiền mạnh mẽ. Bạn thích loại nào hơn?

(Nói qua cũng phải nói lại, các bạn muốn học cách nhìn dòng tiền, thử tìm kiếm quan điểm của ông Warren Buffett về việc sử dụng thước đo EBITDA. Như đã nói ở trên, có rất nhiều nuances khi phân tích doanh nghiệp.)

Khi có dòng tiền mạnh mẽ như vậy, việc còn lại là một vấn đề rất dễ chịu phải giải quyết: chia tiền như thế nào cho các stakeholders? Với D/E đang ở mức khoảng 200%, HHP nên tập trung vào return cash cho debtholders (ie. banks), hay cho shareholders (chúng ta), hay một mức vừa phải cho cả hai? Liệu lãi suất thị trường đã lên đỉnh hay chưa? Làm thế nào để cân bằng giữa rủi ro lãi suất và có một mức leverage hợp lý cho doanh nghiệp? Đó là những câu hỏi mà HHP phải trả lời, và hi vọng bà Nguyễn Trần Phương Linh, có một sự giáo dục tốt và bài bản từ Mỹ, có thể giúp mẹ giải quyết. Hi vọng bà Phương Linh hottt thật như lời đồn.

Năm ngoái, AGM đã quyết định HHP sẽ trả cổ tức VND650/share, hiện tại tương ứng mức yield 4.5%. Hi vọng năm tới, HHP sẽ trả cổ tức đâu đó VND1k/share, tương ứng yield khoảng 7%.

Hope that helps.