HPG, giá hiện tại có xứng tầm với 1 blue chips không????

Trong 5 tháng đầu năm, HPG (Mua vào) tiêu thụ được gần 680.000 tấn thép xây dựng (tăng 19,3% so với cùng kỳ) vầ khoảng 174.000 tấn ống thép (tăng 30% so với cùng kỳ). Chúng tôi được biết giá bán bình quân trong 5 tháng đầu năm của HPG vào khoảng 9,5 triệu đồng/tấn (giảm 15,1% so với cùng kỳ). Hiện giá bán đã tăng lên 10,2 triệu đồng/tấn; tăng 15% so với mức đáy là 8,8 triệu đồng/tấn nhưng vẫn thấp hơn một chút mức đỉnh là 10,3 triệu đồng/ tấn vào đầu tháng 6.
Giá cổ phiếu tăng gần đây vì (1) quỹ PENM II đã bán xong vì trước đó việc quỹ này bán ra đã ảnh hưởng đến giá cổ phiếu HPG (2) tin đồn HPG sẽ đạt LNST Q2 lên đến 2 nghìn tỷ đồng (tăng 67% so với cùng kỳ); theo đó LNST 6 tháng đầu năm đạt 3 nghìn tỷ đồng (tăng 57,9% so với cùng kỳ) và (3) thị trường kỳ vọng HPG sẽ nâng tỷ lệ trả cổ tức trong vài tháng tới.
Kế hoạch đề ra cho 2016 là thận trọng với doanh thu thuần là 28.000 tỷ đồng (tăng trưởng 2%) và LNST là 3.200 tỷ đồng (giảm 8,7%). Tuy nhiên tại ĐHCĐTN, HĐQT đã cam kết nỗ lực trong khả năng của mình để đạt LNST bằng với 2015 là khoảng 3.500 tỷ đồng.
Cho 2016, HSC dự báo doanh thu thuần đạt 30.355 tỷ đồng (tăng trưởng 10,6%) và LNST đạt 4.155 tỷ đồng (tăng trưởng 18,6%). EPS dự phóng pha loãng năm 2016 là 4.658đ; P/E dự phóng là 7,1 lần.
Hiện giá cổ phiếu HPG cao hơn 53,2% so với đáy 12 tháng. HSC dự báo trong 3 năm tới (2016-18) doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 17,5% và LNST sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 10,2%. Như vậy mặc dù giá cổ phiếu đã tăng mạnh gần đây thì định giá hiện vẫn chưa đắt, ngay cả nếu nhìn ngắn hạn; ngoài ra cổ phiếu còn nhiều giá trị để đầu tư dài hạn.

Tổng sản lượng tiêu thụ thép Xây dựng trong 5 tháng 2016 của CTCP Thép Hòa Phát (mã HPG) đạt 679.424 tấn, tăng 19,3% cùng kỳ và chiếm 20,3% thị phần. Tăng trưởng chủ yếu đến từ tháng 3, tiêu thụ trong tháng 4 và 5 có tăng nhẹ so với cùng kỳ, nhưng giảm so với tháng 3 do ảnh hưởng từ lượng thép đầu cơ của các đại lý và nhà phân phối từ trước – đây cũng là tình hình chung của nhóm thép Xây dựng.

Với ống thép, tổng sản lượng tiêu thụ 5 tháng 2016 đạt 172.500 tấn, tăng 50,26% và chiếm 23,31% thị phần; sản lượng tăng mạnh trong tháng 4. Về thị trường Xuất khẩu, ống thép Hòa Phát được hưởng thuế chống bán phá giá vào Mỹ ở mức 0,38%, hiện HPG đang xuất vào Mỹ và Canada khoảng 5% lượng ống thép tiêu thụ.

Về nguyên liệu sản xuất, dự kiến trong năm 2016 HPG sẽ nhập khẩu khoảng 1,6 triệu tấn quặng. Hiện tại đang nhập khẩu khoảng 100 nghìn tấn / tháng từ Nam Phi (giao hàng tại Malaysia). BSC cho rằng giá quặng sẽ tiếp tục giao động và duy trì đà giảm trong dài hạn do ảnh hưởng từ Trung Quốc. Chúng tôi cũng lưu ý giá nguyên liệu than đang trong xu hướng tăng.

Nhà máy tại Hưng Yên công suất 300.000 tấn/năm được đưa vào chạy thử từ tháng 4 và chính thức hoạt động từ tháng 7. Dự kiến trong 6 tháng cuối năm sẽ sản xuất khoảng 100.000 tấn thức ăn. Mảng kinh doanh này vẫn sẽ chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong cơ cấu doanh thu – lợi nhuận của HPG.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua trung và dài hạn cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 43.500 đồng. Chúng tôi ước tính doanh thu 2016 đạt 29.166 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 4.240 tỷ đồng, EPS 5.727 đồng, BVPS 2016 = 23.390 đồng.