HPG - Thời đến cản không nổi

Thị trường nội địa vẫn khả quan, bên cạnh xuất khẩu hồi phục

• Báo cáo tài chính của Hòa Phát trong 1Q26 ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 52.9 nghìn tỷ đồng (+41% n/n) và lợi nhuận gộp hợp nhất đạt 8,365 tỷ đồng (+54% n/n).
  • Mảng thép: ghi nhận doanh thu tăng trưởng manh mẽ với 50.9 ngàn tỷ đồng, +43.5% n/n. Sự tích cực được ghi nhận ở cả sản lượng lẫn giá bán.
    • Sản lượng bán hàng trong 1Q26 đạt ~3,5 triệu tấn, +29.5% n/n (hình 4). Trong đó:
      • Thị trường nội địa tiếp tục là khu vực hỗ trợ tăng trưởng hoạt động kinh doanh (+31% n/n, hình 4), từ các động lực: (a) sự khởi cung nguồn cung bất động sản khởi công trong các quý trước (hình 6), và (b) các nhà sản xuất tôn trong nước chuyển sang sử dụng thép HRC nội địa nhiều hơn thay thế cho thép HRC Trung Quốc sau khi Việt Nam chính thức áp thuế CBPG lên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ từ cuối tháng 02/2025.
      • Đáng chú ý, hoạt động xuất khẩu đã có quý đầu tiên ghi nhận tăng trưởng dương sau năm quý đi lùi với, khoảng 709 ngàn tấn, +23% n/n khi HPG đã đẩy mạnh xuất khẩu sang thị trường các quốc gia Đông Nam Á lượng HRC mới bổ sung từ NM Dung Quất giai đoạn 2.2 (hình 4).
    • Giá bán bình quân các sản phẩm thép khoảng 14.5 triệu đồng/tấn, tăng ~10.8% n/n hay 15.6% q/q (hình 3). Chúng tôi lý giải cho sự tăng giá bán đến từ: (i) sự tăng giá nhanh tại thị trường Châu Âu và Mỹ (hình 7, 8), (ii) tỷ trọng các sản phẩm thép dự ứng lực có giá trị cao tăng trong quý, bên cạnh (iii) chi phí vận chuyển tăng.
    • Lợi nhuận gộp mảng thép ghi nhận 7,745 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp đạt 15.2%, +2.4% đpt q/q hay +1.8% đpt n/n khi hiệu suất sử dụng tài sản cao hơn, bên cạnh số liệu cũng cho thấy rằng HPG đã ghi nhận sự tăng giá nhanh hơn so với đà tăng chi phí (hình 3, 7, 8, 9) trong bối cảnh nhu cầu nội địa vẫn ở mức cao và hoạt động xuất khẩu ghi nhận sự cải thiện như đã phân tích trên.
  • Mảng Nông nghiệp ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt ở mức 1,763 tỷ đồng (-11% n/n) và 453 tỷ đồng (-15% n/n).
  • Mảng Bất động sản ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt ở mức 278 tỷ đồng (+38% n/n) và 166 tỷ đồng (+27% n/n).
• Chi phí bán hàng ghi nhận sự tăng mạnh so với cũng kỳ +82% n/n, lẫn so với quý trước +395% q/q, với 1,345 tỷ đồng, chủ yếu đến từ sự gia tăng chi phí vận chuyển-xuất khẩu và các chi phí mua ngoài trong bối cảnh giá xăng dầu và cước vận chuyển tăng.
• Doanh thu tài chính ghi nhận sự đột biến 5,938 tỷ đồng, khoản bất thường đến từ lãi 4,916 từ chuyển nhượng dự án Phố Nối, Hưng Yên.
• Kết quả, LNST ghi nhận 9,031 tỷ đồng, +170% n/n.

KQKD 2Q26F dự báo vẫn tăng trưởng svck

• Sản lượng tiêu thụ kỳ vọng vẫn giữ được tăng trưởng dương, khi số lượng căn hộ được cấp phép xây dựng cả nước vẫn rất tích cực trong các quý gần đây, bên cạnh thị trường xuất khẩu bước đầu có những tín hiệu hồi phục. Tuy nhiên tốc độ tăng trưởng có thể bị chậm lại khi hoạt động xây dựng dần bị ảnh hưởng bởi xu hướng lãi suất tăng. Và mức nền so sánh thấp, hưởng lợi từ áp thuế CBPG thép HRC Trung Quốc và Ấn Độ không còn từ tháng 03/2026.
• Biên lợi nhuận gộp khả năng tiếp tục được mở rộng: (i) Từ cuối tháng 3 đến nay, HPG đã điều chỉnh hai lần tăng giá HRC với biên độ khá lớn: 900 đồng/kg vào đầu tháng 04/2026 và 1,320 đồng/kg vào đầu tháng 05/2026, (ii) bên cạnh diễn biến giá thép tại thị trường Châu Âu và Mỹ vẫn đang trong xu hướng tăng tích cực. Trong khi (iii) nguyên liệu đầu vào vẫn đang tăng, tuy nhiện mức tăng chậm hơn giá bán.

CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG - HSX)



Giá hiện tại: 27.35

Giá mục tiêu: 36





Tổ chức thành công ĐHCĐ vào ngày 21/4

ĐHCĐ của HPG diễn ra ngày 21/4/2026, với sự tham dự đông đảo của cổ đông. Đại hội đã thông qua tất cả các tờ trình, bao gồm KHKD cho năm 2026, chính sách cổ tức cho giai đoạn 2025-2026 và phương án phân phối lợi nhuận. Đồng thời, công ty cũng đã công bố KQKD sơ bộ Q1/2026 khả quan. Những thông tin chính như sau:



Lợi nhuận Q1 tăng mạnh nhờ sản lượng tiêu thụ ổn định, tỷ suất lợi nhuận cải thiện và lợi nhuận không thường xuyên.

HPG công bố KQKD Q1/2026 đầy ấn tượng với lợi nhuận thuần đạt 9.055 tỷ đồng, tăng 171% so với cùng kỳ và tăng 135% so với quý trước. Kết quả trên cao hơn 29% so với dự báo của chúng tôi ở mức 7 nghìn tỷ đồng. Trong đó lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (gần như sát với dự báo), tăng 56% so với cùng kỳ và tăng 35% so với quý trước, cùng với lợi nhuận không thường xuyên 3.855 tỷ đồng (cao hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi ở mức 1,5 nghìn tỷ đồng) từ việc thoái vốn tại dự án Khu đô thị Forestar Phố Nối.

Lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi vững chắc, chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ thép tăng ổn định 28% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận mở rộng nhờ giá bán bình quân cao hơn và công suất hoạt động tại các nhà máy cải thiện.


Với kết quả trên, công ty hoàn thành 39,4% dự báo lợi nhuận thuần cho cả năm 2026 của chúng tôi ở mức 23 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 49%. BLĐ HPG bày tỏ sự tự tin về khả năng hoàn thành mục tiêu lợi nhuận thuần 22 nghìn tỷ đồng trong năm 2026. Thậm chí, chúng tôi nhận thấy tiềm năng lợi nhuận sẽ vượt xa kỳ vọng nếu các điều kiện thị trường tiếp tục duy trì đà ổn định như giai đoạn vừa qua.



Giai đoạn 2026-2030 là kỷ nguyên vàng của HPG

triển vọng của ngành thép Việt Nam giai đoạn 2025–2030 rất khả quan, với nhu cầu dự kiến tăng trên 10%/năm nhờ đẩy mạnh đầu tư công và phục hồi kinh tế. Trên bình diện quốc tế, áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc đang có dấu hiệu hạ nhiệt khi nước này thực hiện lộ trình tái cân bằng cung cầu. Việc chủ động cắt giảm 5% sản lượng, đưa tổng công suất xuống dưới ngưỡng 1 tỷ tấn kể từ năm 2025. Trong năm 2026, Trung Quốc tiếp tục mục tiêu cắt giảm thêm 2% sản lượng, hỗ trợ cho việc giảm sản lượng xuất khẩu trong những năm tới.

Bất chấp các rào cản mới nổi như Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM) của EU, HPG tự tin vào khả năng thích ứng nhờ lộ trình khử carbon dài hạn. BLĐ lưu ý rằng sản lượng xuất khẩu hiện tại sang EU vẫn ở mức có thể kiểm soát (khoảng 100.000 tấn/năm) so với tổng công suất 16 triệu tấn của công ty. HPG đang chủ động bám sát Quyết định 263/QĐ-TTg về thí điểm hạn ngạch phát thải cho các lĩnh vực có tác động cao như thép, xi măng và điện

Mặc dù mức thuế tự vệ 6,1% đối với thép xây dựng đã chính thức hết hiệu lực từ ngày 23/3/2026, BLĐ HPG vẫn giữ quan điểm lạc quan về khả năng kiểm soát thị trường trước rủi ro thép nhập khẩu từ Trung Quốc. Sự tự tin này đến từ mức thuế nhập khẩu 15% vẫn còn hiệu lực, kết hợp với chi phí logistics giúp thép thanh của HPG (chiếm 75% sản lượng thép xây dựng) duy trì năng lực cạnh tranh cao. Mặc dù có rủi ro bán phá giá ở phân khúc thép cuộn giá rẻ, không thương hiệu (chiếm 25% sản lượng thép xây dựng), đặc biệt là tại miền Bắc, HPG lưu ý rằng Bộ Công Thương sẽ xem xét khởi xướng điều tra nếu có bằng chứng về các hành vi này.

Đối với HRC, việc áp dụng thuế chống lẩn tránh thuế CBPG đối với HRC khổ rộng từ Trung Quốc (có hiệu lực từ 17/4/2026) dự kiến sẽ tạo động lực lớn cho sản lượng tiêu thụ của HPG trong thời gian tới. Chúng tôi dự báo HPG sẽ thiết lập những kỷ lục mới về sản lượng tiêu thụ HRC trong các tháng tới.



Duy trì khuyến nghị Mua vào

HPG hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,6 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm ở mức 13 lần. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào, với giá mục tiêu không đổi là 36.300đ