Khuyến nghị MUA FPT

KQLN sơ bộ 4 tháng đầu năm 2018 của FPT: Các hoạt động trụ cột - Xuất khẩu Phần mềm, Viễn thông và Giáo dục - giúp LNST tăng 25%

CTCP FPT (FPT) vừa công bố LNST sau lợi ích CĐTS 4 tháng đầu năm 2018 đạt 726 tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Các hoạt động chính, trong đó có Xuất khẩu Phần mềm và Viễn thông, đạt mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế khả quan, lần lượt là 25% và 15% so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng Giáo dục, vốn có biên lợi nhuận cao và hiện đang phát triển mạnh, cũng đạt tăng trưởng mạnh mẽ về lợi nhuận sau thuế nhờ số sinh viên nhập học năm 2017 cao. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu 70.100VND/cổ phiếu dành cho FPT, tổng mức sinh lời 18,7%, bao gồm lợi suất cổ tức 3,8%.

Xuất khẩu phần mềm: doanh thu tăng 27%, lợi nhuận trước thuế tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ tất cả các thị trường đều đạt kết quả cao. Doanh thu từ thị trường Nhật Bản trong 4 tháng đầu năm 2018 tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái, chiếm 59% doanh thu mảng Xuất khẩu Phần mềm. Trong khi đó, doanh thu từ các thị trường Mỹ, EU và APAC cũng tăng mạnh nhờ hợp đồng mới và ký lại các hợp đồng cũ với giá trị cao hơn.

Dịch vụ Viễn thông: Doanh thu tăng 16%, lợi nhuận trước thuế tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ số thuê bao băng thông rộng tăng, trong khi mảng Pay TV giảm lỗ. Doanh thu từ băng thông rộng tăng 11% nhờ có thêm nhiều thuê bao mới. Doanh thu từ các hoạt động khác (Pay TV và cho thuê đường truyền) tăng mạnh 27%, chủ yếu nhờ mức tăng của Pay TV. Biên lợi nhuận trước thuế nhìn chung đi ngang dù có thêm dự phòng cho Quỹ Dịch vụ Viễn thông Công ích Việt Nam và phí thương quyền từ 6 tháng cuối năm 2017. Nếu không tính các khoản dự phòng trên, biên lợi nhuận trước thuế của mảng Viễn thông đã tăng 1,2 điểm % nhờ Pay TV giảm lỗ nhờ quy mô kinh tế.

Mảng CNTT trong nước phục hồi như dự báo. Doanh thu từ mảng CNTT trong nước tăng mạnh 120% trong trong khi lợi nhuận trước thuế tăng mạnh 613% so với cùng kỳ năm ngoái lên 33 tỷ đồng. Năm 2017, hoạt động này bị ảnh hưởng bởi một dự án lớn trong lĩnh vực ngân hàng và trì hoãn bàn giao một số dự án.

Với vị thế đầu ngành công nghệ – viễn thông, FPT từ lâu đã được xem là “ngọn cờ đầu” của nhóm cổ phiếu trung – dài hạn bền vững.

Báo cáo mới nhất từ SSI Research ngày 19/05/2025 cho thấy FPT đang đối mặt với những lực cản ngắn hạn từ môi trường vĩ mô toàn cầu. Vậy nhà đầu tư nên tiếp tục nắm giữ hay bắt đầu cơ cấu lại danh mục?


1. Kết quả kinh doanh 4T2025 – Tăng nhưng có lực hãm

• Doanh thu 4 tháng đầu năm 2025 đạt 21.6 tỷ đồng (+13,5% svck) và lợi nhuận sau thuế đạt 3.5 tỷ đồng (+18.5%) – vẫn là mức tăng tốt, nhưng có chậm lại.
  
  
• Riêng tháng 4, mức tăng lợi nhuận và doanh thu chỉ còn lần lượt 14% và 12%. Nguyên nhân đến từ:
  
  • Chính sách thuế đối ứng từ Mỹ khiến chi tiêu CNTT toàn cầu giảm tốc.
    
    
  • Khu vực APAC (trừ Nhật Bản) ghi nhận doanh thu yếu hơn dự báo (giảm ước tính 19%).
    

Mảng công nghệ – động lực cốt lõi – tăng trưởng LNTT chỉ đạt 5% svck, giảm tốc mạnh so với quý 1.
Trong khi đó, mảng viễn thông bất ngờ trở thành “ngôi sao mới” với mức tăng trưởng lợi nhuận lên tới +25% svck.

2. Triển vọng năm 2025: Vẫn tăng trưởng nhưng thận trọng

• FPT dự kiến đạt doanh thu 72.577 tỷ đồng (+15% svck) và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ 9.3 tỷ đồng (+18%) – mức tăng trưởng hợp lý trong bối cảnh nhiều thị trường CNTT đang chững lại.
  
  
• Mảng viễn thông được kỳ vọng sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng, trong khi mảng công nghệ cần thời gian “nạp lại năng lượng”.
  

Thương vụ M&A tại Đức (David Lamm Consulting) cho thấy FPT vẫn kiên định mở rộng dấu chân tại EU, đặc biệt trong lĩnh vực năng lượng – tiện ích – nơi đóng góp gần 50% doanh thu từ châu Âu.

3. Định giá & khuyến nghị: Trung lập – kỳ vọng trung hạn

• Giá mục tiêu 1 năm được SSI Research hạ xuống 122.500 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 3,6% từ mức 118.200 đồng hiện tại.
  
  
• Định giá hiện tại: P/E forward 2025 ~20,5x – phù hợp với mức trung bình ngành và tốc độ tăng trưởng ổn định.
  
  
• Khuyến nghị: TRUNG LẬP, ưu tiên nắm giữ cho danh mục dài hạn, hạn chế mua đuổi trong ngắn hạn.
  

Kết luận:
FPT vẫn là một cổ phiếu có nền tảng vững chắc, quản trị minh bạch và triển vọng trung dài hạn tích cực. Tuy nhiên, với những thách thức đến từ môi trường vĩ mô toàn cầu và sự thận trọng trong chi tiêu CNTT của khách hàng quốc tế, FPT cần thêm thời gian để tích lũy động lượng mới.