Nhân kiếm hợp nhất

Theo dõi mấy bài của anh thật sự rất hay
Xin phép được theo đuôi ạ

Viết dài quá.

Lão niên Warren Buffett có nói "hãy tham lam khi người khác sợ hãi, và hãy sợ hãi khi người khác tham lam" (fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful). Lão già này kiến văn đôi khi lạc hậu, nhưng khi luận đến võ công thì cũng vào dạng thượng thừa, chiêu kiếm thì giản dị nhưng ý kiếm rất sâu xa.

Nhưng thế nào là dấu hiệu thấy người khác tham lam? Tham lam là như thế này này. Một cành lan "đột biến" không có một tí cash flow nào, có thể bán được vài trăm triệu một cm - đúng thế, vài trăm triệu cho một cm. Vì cái ngọn cỏ đấy không đẻ ra một tí cash flow nào, bạn thử DCF nó xem sao, xem giá trị nó đựơc bao nhiêu? 0 chia cho bất kì giá trị nào thì cũng bằng 0 thôi. Vậy giá trị của cành lan đột biến là 0, nhưng nó đựơc giao dịch với giá vài tỷ, hay thậm chí hơn cho một cái cành ngớ ngẩn. (Thật ra nó chả đột gì đâu, cái lũ lợn ngu xuẩn đấy có nghiên cứu khoa học, đã nhìn được bao nhiêu sample mà biết trong cái population đấy, cái nào là outlier để mà gọi nó là đột biến - nhưng thôi, đám đông luôn luôn ngu xuẩn, nói mãi cũng chán.) Khi nhìn thấy cành lan tăng giá từ vài chục triệu, lên vài trăm triệu, rồi vài tỷ đến vài chục tỉ, bỗng nhiên ai cũng khao khát mình có thể làm giàu được nhanh như thế. Đó là tột cùng của sự tham lam, đến mức quẫn trí trả giá hàng tỉ đồng cho một thứ vô giá trị.

Đó là ví dụ tột cùng về sự tham lam. Tham lam là khi chúng ta vô lí tới mức đờ đẫn mong mua một thứ gì đấy ở giá vô lí với niềm khao khát được bán nó cho một thằng ngu hơn với giá còn vô lí hơn.

Thị trường cổ cánh thì không đến nỗi tham lam như thế. Các nhà đầu tư chỉ mua cổ phiếu ở mức giá xấp xỉ 20 lần earning (trailing PER của VN-Index trong tháng Tư này là khoảng 20x.) Khi bạn mua cổ phiếu ở mức PER khoảng 5x, bạn kì vọng rằng giả sử với lợi nhuận không đổi, 5 năm sau bạn sẽ thu lại vốn. Không tệ lắm. Vì giá này hấp dẫn, nên nhiều người muốn mua, dẫn tới giá cổ phiếu tăng lên, bạn bán lại đựơc cho một người B đến sau ở mức giá 10x PER, thu lợi nhuận 100%. Người B này mua ở giá 10x PER, kì vọng là nếu cổ phiếu không tăng giá, và lợi nhuận giữ nguyên, thì họ thu lại vốn sau 10 năm. Thu hồi vốn sau 10 năm thì tất nhiên không tốt như sau 5 năm, nhưng cũng không quá tệ. Anh B này lại bán đựơc cho anh C chậm chân hơn một tí ở mức giá 15x, có lợi nhuận 50%. Lần lượt như thế, anh C bán cho thằng ngu D ở mức giá 20x, thu lợi nhuận 33%. Bây giờ vấn đề là thằng ngu D có kiếm đựơc thằng E còn ngu hơn ở mức giá nào đấy cao hơn, 22x hay 25x không? Chắc là cũng có, nhưng khó tìm hơn.

Công thức tuyệt vời để thua lỗ là mua cổ phiếu ở giá cao, và vì giá cổ phiếu đã tăng lên nhiều nên khá kì quặc là expected returns của cổ phiếu này đã giảm đi. Nhưng chưa hết, để tuyệt vời hơn nữa, nhà đầu tư tham lam của chúng ta lại còn đòn bẩy thêm nữa, với kì vọng giàu nhanh hơn. Cho nên công thức tốt nhất để tiêu diệt tài khoản của mình khi trading là mua cổ phiếu ở mức giá cao, rồi đòn bẩy thật lực vào.

Đó chính xác là những gì lũ gà vịt của chúng ta đang trình diễn trong những ngày qua. Các bạn trẻ này múc thật lực, đến mức hết cả hạn mức margin của công ty chứng khoán, thế mới ác. Khi bạn đã mua ở mức thị trường không còn hạn mức margin, ai là thằng ngu cuối cùng sẽ đến cứu vớt bạn? Có lẽ bạn chính là thằng ngu cuối cùng. (Nhưng thường thì thằng ngu cuối cùng sẽ đổ lỗi cho công ty chứng khoán rằng việc điều khiển margin của nhóm này, vốn dĩ không hẳn oan uổng gì, là nguồn gốc của mọi vấn đề.)

Đó là lý thuyết về the Greater Fool.

Tôi nghe nhiều bạn trẻ dại khờ nói rằng học hành sách vở đánh trên chứng trường Việt Nam chỉ có chết. Sao lại thế nhỉ? Thật ra không đúng thế đâu, đánh trên thị trường Việt Nam chỉ cần làm đúng sách vở thôi. Nhưng chiêu thức tận cùng của việc đánh chứng khoán là không cần chiêu thức, chỉ cần tự nhìn vào lòng mình thôi.





Cái hình dưới trông khá thú vị do trung niên trẻ Mohamed Ali chụp từ FT, mà tôi không thể tìm lại đựơc bài báo này trên FT.

https://www.advisorperspectives.com...p-another-1-1-in-march-continues-record-trend

Trong vòng một tuần qua, tôi chỉ có bán, và bán mà thôi. Máu sẽ đổ trên thị trường. Lúc đó là lúc chúng ta sẽ ra tay.

Thấy bác hay đề cập đến vấn đề cổ phiếu đắt và rẻ

Thế thì gà em hỏi bác ba mã

CTG
VHM
HPG

đang đắt hay rẻ????

Cảm ơn anh đã cho tín hiệu mua ở điểm 1212 đổ lên

Chỉ đúng một phần , hàng ko ai bán thì khi tt hồi nav lại hồi , nay nhiều mã về tk rồi chốt thứ 2 là lời
Còn ndt bán cắt máu thì ko nói

Mua một ít cổ phiếu trading, trong tổng số 3 mã có 2 mã quen thuộc, ở giá 27.4, 23.15.

Nâng lại tỷ trọng từ 74.4% lên 92.8%.

Let's see how it goes when I become a pig.

MTD return: 7.64% versus that of VN-Index of 3.19%.
YTD: 30.2% versus that of Index of 11.4%.

Anh lướt nhanh quá GVR nay đã ce rồi

Trong tháng Tư, tôi thực hiện một số trading, chủ yếu là để giữ tỷ trọng cổ phiếu phù hợp với cái sense về risk trên thị trường.

Một lợi ích của việc duy trì một topic như thế này là để keep tracks đựơc việc thị trường có những biến động gì, và tôi đã hành động như thế nào trong những biến động đó. Cứ hết quý tôi lại viết một cái Notes tổng kết quý, và đôi khi vào thời điểm cuối tháng Ba, tôi không thể nhớ nổi mình đã làm gì, và tại sao lại làm như thế vào tháng Một và tháng Hai.

Tôi đã gia tăng tỷ trọng cổ phiếu từ 86% vào cuối tháng Ba lên khoảng 125% vào đầu tháng Tư bằng việc mua mới các cổ phiếu VCB, VPB, VND, và NVL. Đáng tiếc là vị thế mua NVL khá nhỏ, đâu đó chỉ khoảng 7% portfolio. Giá tăng nhanh sau đó khiến tôi không còn mua đuổi. Từ vị thế 125% cổ phiếu này (tức là leverage 25%), tôi bán nhiều khi thị trường ở quanh 1250 điểm vì định giá thị trường cao, thị trường đang yếu đi trong khi margin tại các công ty chứng khoán cao, xuống tỷ trọng khoảng 74.4%. Tôi bán hầu như toàn bộ danh mục trading, có nghĩa là bán cả VPB, NVL. (NVL hiện chỉ còn chiếm 2.5% danh mục, một phần là từ cổ phiếu phát hành thêm chờ về.)

Tuy nhiên, việc Fubon và sau này là DC huy động thêm được một quỹ active mới khiến tôi phải gia tăng tỷ trọng trở lại, hiện tại ở mức khoảng 98%. Một phần tỷ trọng tăng lên là vì tôi mua lại các cổ phiếu KSB, BSR và một cổ phiếu mới DXG cho danh mục trading, và vì một vài cổ phiếu investing dài hơi hơn có người bán xuống mức giá thấp mà tôi đặt. KSB đã rơi về gần mức giá trung bình 26.7 mà tôi mua vào đầu tháng 2/2021, lần này tôi mua lại ở giá 27.4.

Vì việc trading như rang lạc như này, tất nhiên để phù hợp với tình hình mới và thông tin mới, tôi phải làm một assessement rằng mình có giống một con lợn hay không. "Bulls make money, bears make money, pigs get slaughtered." Vì trước đợt mua này, thị trường không rớt nhiều nên tôi không đặc biệt aggressive, mà chỉ chỉnh danh mục nhẹ tương ứng. Vào hồi cuối tháng Một hay đầu tháng Hai (trước Tết âm lịch 2021), tôi mua rất aggressive khi thị trường giảm và đẩy leverage lên mức khoảng 150%-160%. Hiện tại, thị trường chưa giảm đủ nhiều để tôi phấn khích tương tự nên tỉ trọng cổ phiếu trading hiện tại chỉ chiếm 21%.

Hiện tại, tôi vẫn đang bị đứng ngoài với một số cổ phiếu investing mà tôi ưa thích. Tôi cố gắng chờ đợi đợt điều chỉnh đáng kể nào đó để mua lại, nhưng rất tiếc những đợt điều chỉnh hấp dẫn như vậy vẫn chưa tới.

Có một vấn đề nào đó với cái file excel tracking NAV của tôi. Trong ngày 28/4/2021, tôi có MTD return là 7.64%. Đến hết ngày 29/4/2021, file này record lại return trong tháng Tư của tôi là 10.42%. Vấn đề của tôi có lẽ là tính sót giá trị một tài khoản nào đó, hoặc có thể một công thức nào đó chưa được update, hoặc có thể thời gian update của các công ty chứng khoán với giá trị tài khoản bị lệch. Dù là lý do nào, tôi cho là vô lý khi tài khoản nhảy tới 3% chỉ trong một phiên giao dịch.

Return trong Q1 của tôi là 20.93%. Của tháng Tư là 10.42%. YTD return của tôi là 33.5%. Nếu tôi làm tốt hơn tại một số cổ phiếu, chẳng hạn như NVL, mức return của tôi lẽ ra còn tốt hơn nhiều. Nếu thị trường giảm, tôi sẽ kiếm nhiều tiền hơn nhiều so với nếu thị trường tiếp tục tăng từ quanh mức 1240 hiện tại. Nhưng dù sao 33.5% cho bốn tháng đầu năm cũng không quá tệ.

Trước đây tôi có nhắc đến định giá thị trường khá đắt, ở mức khoảng 20x. Với kết quả Q1 2021 đang ra, số liệu định giá thị trường có lẽ thay đổi theo chiều hướng tốt (ie. mức định giá trở nên hợp lý hơn), nhưng bị skewed bởi một vài nhóm cổ phiếu lớn như banks hay steel. Tuy nhiên, cảm nhận chung của tôi là hiện tại rất ít mã định giá hấp dẫn để lựa chọn nắm giữ. Tất cả những gì tôi có thể làm là mua thêm một xíu, hoặc giữ nguyên danh mục đầu tư, và tập trung vào trading ngắn hạn một list các cổ phiếu có định giá tốt hoặc có cầu ngoại. Bọn nội địa đã thua lỗ nhiều và hạn mức margin đã ở mức cao có lẽ không còn có thể mua được nhiều nữa.

Hôm thứ Bảy trước lão niên Warren Buffett mới tổ chức đại hội cổ đông cho công ty BH. Tôi có nói rằng ông già này "chiêu thức thì đơn giản, nhưng ý kiếm rất sâu xa." Tôi vẫn có một sự kính trọng rất lớn với ông già này, nhưng kì thực trong cuộc khủng hoảng, ông già này không còn là chính mình. Lẽ ra phải tham lam khi thị trường sợ hãi, lão niên cũng không tránh khỏi quá hoảng loạn mà bán cổ phiếu airlines đúng đáy. Ông già này sau đó trở thành một momentum investor khi mua vào Apple, sau đó lại lôi ra chốt lời. Hoàn toàn không giống gì một long-term (value) investor mà giang hồ từng biết. Nói một cách thẳng thắn, ông già này miss cơ hội về tech (Apple, Amazon, Microsoft, etc.) do không hiểu về tech, nhưng đồng thời cũng đang mù mờ với tài sản fossil fuel, và có lẽ cũng đang quá thiển cận về một công nghệ mới là crypto. Ông ấy không còn làm được những gì ông ấy nên làm, và chỉ còn là cái bóng mờ nhạt nhòa của chính ông ấy ngày trước.

Trong cuộc khủng hoảng vào tháng Ba 2020, Bill Ackman (của Pershing Square) đã mua BH vì nghĩ rằng ông già này là nơi trú ẩn rất tốt, nhưng sau đó ngay lập tức bán ra BH khi biết Buffett đã bán ra cổ phiếu airlines vào đáy thị trường, và hầu như không mua được gì khác. Trong khi đó, những contrarian investors khác vẫn làm rất tốt:

https://www.cnbc.com/2020/03/18/inv...he-best-buying-opportunities-of-his-life.html