Nhân kiếm hợp nhất

Không hiểu sao hồi 2021 tôi lại dừng topic này nhỉ. Tự nhiên sao đó mà lại mất hứng. Kể ra thì viết như này cũng là một cách tốt để lưu lại những gì đang nghĩ. Nếu không viết lại, những gì đang trải qua sẽ bị lãng quên một cách rất phí phạm.

Lại viết tiếp vậy. Đọc lại những gì chính tôi viết, lại cảm nhận thấy sự lạnh lùng và nhẫn tâm tột độ. Duy trì topic này với tinh thần đó là một cách để có thể "nhân kiếm hợp nhất tâm như thủy."

Disclaimer: Again, tôi không có nhu cầu đối thoại với bất kì ai ở đây. Tuy nhiên, thỉnh thoảng nếu có ai có một vài bình luận đáng chú ý thì có thể tôi cũng nói chuyện đôi điều, nhưng có lẽ ở high-level.

Thêm nữa, tôi cũng không phải là môi giới cần quản lý tài khoản cho bất kì ai. Tôi cũng không muốn tung hô cổ phiếu bất kì, nhưng có topic về chứng khoán nào mà không phải nhận xét chút đỉnh về cổ cánh? Tuy nhiên, các nhận xét ngắn về bất kì cổ phiếu không hàm ý rằng bạn nên mua cổ phiếu đó, vì cái volatility của cổ phiếu đó có thể không phù hợp với khẩu vị rủi ro của bạn. Nên làm bài tập trước khi mua cổ phiếu, đừng vì nghe bất kì một thằng ất ơ nào đấy trên mạng, trong đó có tôi, mà bỏ đồng tiền xương máu vào thị trường.

Ở đâu đó hay nói rằng có đến 95% nhà đầu tư thua lỗ. Điều này có vẻ đúng. Chắc là quá nửa môi giới hay nhà đầu toi ăn được đoạn 2020-2021 thì đã bỏ nghề trong 2022-2023. Chắc là có một số môi giới bị nhà đầu toi cầm dao đến dọa giết. Lứa mới lại vào. Một lúc nào đó, đợt tăng giá từ tháng Tư 2025 này sẽ kết thúc, thị trường sẽ rơi và lại có nhiều môi giới và nhà đầu tư tự tử. The odds are against you. Vòng lặp này cứ thế thôi!

Enjoy trading!

P.S: Cổ phiếu nói đến trong bài đầu tiên của topic này là PVP, vào tháng 1/2021.

Cụ viết văn trôi chảy, mà sao giọng lại có phần hằn học
Một người nhiều kinh nghiệm, không nhất thiết phải nhấn mạnh những người khác không bằng mình. Ngay cả trong suy nghĩ thôi thì điều đó cũng làm mình (có thể) trở nên tự mãn, và thế là không có lợi cho trading rồi

P/s: Đầu topic năm 21, cụ xuất hiện ở đoạn sóng 4 của sóng III

Đều là các bậc cao thủ, cao nhân trong làng chứng
Chính ra các bác phải ra sức, giúp đỡ cho anh em non nớp, tránh bị nhà Cái làm thịt, sinh tồn được trong môi trường khắc nghiệt, boom-bust này, thì là điều tốt :v
Theo em thấy, chính ra các cao nhân trong làng chứng, lại là những người dễ nhận diện Chân Lý trong lời Đức Phật dạy . Nhưng cái Tôi lớn quá thì lại cản trở điều đó

Mong muốn giúp đỡ người khác, phải chăng cũng là một phần "Tôi" mà bạn đang nói?
Không phải cứ mình mong muốn là được, bởi vì mỗi cá nhân lại có một bản ngã.
Và thay đổi con người thì khó cực kì.

Khó mà ai giúp được ai, chỉ trừ khi chỉ ra một con đường để tự học.

Vâng bác, em hoàn toàn đồng ý như bác nói.
Việc mong muốn giúp mọi người, là xuất phát từ cái Tôi cá nhân, nhưng vượt lên 1 bước nữa, nếu chỉ Tâm niệm rằng, những việc mình làm, là có lợi cho người khác, và mình Thấy - Biết rõ ràng như thế, chỉ vậy thôi là đủ.
Mình không mong cầu việc người ta có thể hiểu được, hay mong cầu kết quả phải thế này, phải thế kia, (theo kiểu ý chí cái Tôi cá nhân).
Thì khi đó, trong các việc mình làm, trong những lời mình nói, trong những niệm ý nơi Tâm, sẽ không còn bóng dáng cái Tôi nữa.
Bởi luật của Vũ Trụ có 3 điều, 1 là Nhân - Quả, 2 là Nghiệp báo, 3 là Tự do ý chí. Một người trên con đường Tu học, sẽ dần dần hoặc lập tức (tùy theo căn cơ trình độ) nhận ra việc "Khó mà ai giúp được ai" (em xin dùng lời của bác để nói), bởi lẽ, mỗi người đều có quyền tự do lựa chọn, dù họ chọn điều gì thì cũng đúng cả (tức là họ chọn làm thiện, hay làm bất thiện, thì sự vận hành của Pháp vẫn đúng theo đó, Nhân Quả Nghiệp báo sẽ theo đó mà khởi sinh).
Đức Phật cũng chỉ rõ 4 điều khó, mà đến Phật cũng không làm được, trong đó có 1 điều là "Không có duyên thì không thể (độ) giúp"
Nên khi thấu hiểu việc này, sẽ thấy, việc mình làm, nếu tốt đẹp cho người khác thì cứ làm thôi, và ắt sẽ có người hiểu ngay, và ắt cũng có người ghét bỏ, khó chịu.

Nên nếu các bô lão có thể dành time, thi thoảng mà viết kiểu Nhật Ký trên diễn đàn như bác chủ, em thấy thật là tốt. Với tâm thế, viết cho chính mình là chính, còn ai thích đọc thì đọc, giúp được 1 ai đó mà mình chẳng biết mặt mũi thì cũng oke, và thế thôi là đủ.
Em học hỏi, học mót được từ các bô lão rất nhiều, mỗi người mỗi tính, quan trọng nhất là các bô lão chịu tương tác, chịu gõ phím, chịu nói, thì nó mới phát sinh các vấn đề để học, nghiệm chứng

Topic này viết cũng vui phết mà trước tôi bỏ đi nhỉ. Thôi lại viết tiếp vậy. Viết cũng có cái hay rằng nó là một trong những động lực bắt tôi phải chăm chỉ làm bài tập.

Sau khi bỏ cái topic này, năm 2022 toàn thị trường chết sạch, tôi đánh vẫn nét. Khi bạn nhìn bản chào hàng của các quỹ đại chúng trong nước, bản chào hàng này bao giờ cũng có thống kê về tỷ suất lợi nhuận các năm. Nhưng điều chung là các quỹ chỉ báo cáo "lợi nhuận trong ba năm", mà tránh ra không đề cập đến "lợi nhuận trong năm năm". Lý do đơn giản là vì năm 2022 các quỹ này, vốn dĩ là relative returns funds, chết sặc gạch. Ai lại cho cái return nát bét như thế trong bản chào hàng, nên họ chỉ báo cáo lợi nhuận ba năm thôi.

2023 thì tôi lởm hơn tí, nhưng vẫn ok. Năm 2024 có biến động trong career path, mãi chưa quen được với tâm lý mới nên đánh như cục kít. Năm 2025 thì quen hơn nhiều, đánh có tốt hơn tí, nhưng cơ bản là vẫn là cục kít, không hề giống với bản năng sát thủ ngày trước.

Thôi tiếp này:

Mai ngày cùng tháng tận trong năm anh sẽ sút hết một mã vào đầu một chú cùng nghề nhưng chuyên đẩy giá chốt NAV. Bao giờ cũng thế, chốt NAV xong là hôm sau giá rơi. Chú này chơi bẩn với investors của chú ý lấy fees thì anh cũng sẽ lấy ít fees từ chú ấy. Anh lấy độ 7-10% là được rồi. Độ một tuần gom lấy 7-10% với anh là đủ. Cổ phiếu này hầu như chắc chắn sẽ có lúc trần vào phiên ngày mai, 31/12/2025.

Bác chủ topic cũng tham gia VVS ạ, em có cùng câu hỏi với bác về việc vvs xây nhà máy thì lấy tiền ở đâu và việc bán hàng trước trả tiền nhập hàng sau đang ok thì làm sao phải xây nhà máy làm gì nhỉ?

Câu hỏi của bạn tuyệt vời đấy, hay ngang với cái avatar. Đặt ra được câu hỏi hay đã là gần bước tới được câu trả lời.

Khi research một công ty, bạn sẽ gặp vấn đề là không biết phải tìm hiểu vấn đề gì. Cái này gọi là unknown unknowns. Công ty nào cũng sẽ có một số điểm mấu chốt cần phải tìm hiểu, nhưng khi bạn quá mới với công ty đó, bạn không biết những điểm mấu chốt đó là những điểm gì. Đến khi bạn biết hơn, bạn thấy là, à, thằng VVS này có vấn đề về payables. Khi đó, cái unknown unknowns này trở thành known unknowns. Biết mình cần phải tìm hiểu gì, hoặc nói cách khác, biết phải đặt câu hỏi gì đã là một nửa của câu trả lời. Cám ơn bạn vì điều ấy.

Trả lời câu hỏi của bạn, có lẽ có ba hay bốn phần.

Thứ nhất, liệu có đúng là VVS được nhận hàng trước, trả tiền sau hay không. Trên balance sheet, VVS có khoản mục payables tăng mạnh từ mức khoảng VND1.3tn vào Q4 2024, lên VND1.8tn vào Q1 2025, và lên mạnh VND3.7tn, VND3.3tn trong lần lượt các quý Q3, Q4 2025. Relative với sales, thì payables days tăng từ 44 trong năm 2023, lên 137 năm 2024, và lên 160 trong 2025.

Thứ hai, ta phải đặt câu hỏi liên quan. Liệu VVS là một dealer cho Sinotruk được đãi ngộ như vậy về credit, thì Sinotruk có giành các đãi ngộ tương tự cho các dealer khác của nó hay không? Một dealer trước đây của nó là TMT Auto, có một nhà máy thậm chí có công suất tới 20k xe/annum ở Hưng Yên, hóa ra cũng được đãi ngộ tương tự.

Ngày 26/2/2019, TMT kí thỏa thuận hợp tác độc quyền sản xuất lắp ráp CKD và phân phối với Sinotruck. Điều có phần trùng hợp về thời gian là payables days tăng mạnh trong thời gian này, từ 44 days năm 2018, lên 77 năm 2019. Con số này tăng lên nhanh chóng 154, 252 và 237 lần lượt trong các năm 2020, 2021, 2022. Con số Payables giảm nhanh chóng từ Q1 2023, dẫn tới phỏng đoán rằng có thể hợp đồng giữa TMT và Sinotruk bị chấm dứt vào cùng thời gian. Lưu ý rằng biz partnership với Sinotruk chỉ là một trong số các quan hệ, nên các con số nói trên bị blended với các mảng khác, nhưng có lẽ nó cũng cho chúng ta một bức tranh tổng thể.

Không có biz nào tuyệt vời như một ngành nghề kinh doanh mà có negative working capital như VVS. Và cũng không có ngành nghề nào tệ hại nếu có positve working capital như Sinotruk. Đến đây, chúng ta phải đặt câu hỏi tiếp theo là Tại sao Sinotruk lại làm như thế (ie cung cấp khoản đãi ngộ credit cho dealers), và nó financed điều này bằng cách nào.

Nhìn từ big picture, lý do đầu tiên và đơn giản là Trung Quốc có một chiến lược tổng thể để steal manufacturing market share từ các đối thủ nước ngoài. Nó quan tâm tới market share hơn là tới profitability nên trong một ngành sản xuất nhất định, dễ thấy các công ty Trung Quốc không ngừng tăng capacity bất kể khả năng hấp thụ của thị trường. Điều này đã đúng với những ngành commodity như sắt thép, tới những ngành có hàm lượng công nghệ cao hơn như EVs. Ở đây, với trường hợp VVS, bạn lại thấy điều đó tái hiện với ngành xe tải. Sinotruk dư thừa công suất nên dumped phần còn lại lên thị trường thế giới. Sinotruk có thể bán với giá rẻ, lấy mất thị trường của các hãng lớn nhất thế giới như MAN, với công suất dư thừa này. Đó là về mặt sản xuất. Về mặt tài chính, nó được giúp sức bởi các ngân hàng hay các công ty bảo hiểm của Trung Quốc.

Các ngân hàng Trung Quốc, nơi có lãi suất huy động thuộc loại thấp trên thế giới (chỉ 2-3%, do tỉ lệ tiết kiệm cao của đất nước này) sẵn lòng cho Sinotruk vay với lãi suất thấp, để nó có thể cung cấp credit cho các khách hàng như trước đây là TMT hay nay là VVS. Nó đem credit risk của khách hàng đi bảo hiểm bởi Sinosure để bảo đảm nó không chịu default risk của khách hàng. Nhìn vào con số của Sinotruk, nó có receivables vào năm 2023 là CNY17.1bn, trong đó cho Auto Financing Receivables là CNY12.5bn, thì CNY3.1bn được bảo hiểm bởi Sinosure.

Tuy thế, bản thân Sinotruk có phần đã hạn chế bớt các chính sách về credit này trong vài năm gần nhất. Có thể nó cut bớt với một số khách hàng, hoặc với một số quốc gia rủi ro hơn, hoặc với chung tất cả các khách hàng một mức cụ thể nào đó mà tôi không rõ. Cho nên, khi đầu toi vào VVS, chúng ta phải nhìn payables. Nếu bạn suy luận thêm thì có thể ra nhiều điều hay ho, mà không có thông tin nên chúng ta chỉ có thể coi đó là speculate.

Thứ ba, tại sao VVS phải xây nhà máy nếu nhận được credit policy ưu đãi như vậy. Trước đây TMT cũng xây nhà máy, thậm chí có công suất tới 20k xe/annum. Câu trả lời, mà tôi không có, có thể đến từ nhiều phía. Có thể các thành tố CKD cũng được áp dụng chính sách credit tương đương với xe nguyên chiếc, nên về cơ bản VVS vẫn có negative wỏrking capital (dù có lẽ không tốt như so với nhập xe nguyên chiếc.) Có thể việc tiết kiệm được thuế nhập khẩu để hạ giá xe là material đến mức VVS phải làm thế. Chúng ta nên nhớ rằng trong mối quan hệ giữa dealers và auto makers, dealer luôn là cục kít. Dealership là một commodity biz mà makers có thể dễ dàng thay thế bất kì lúc nào với bất kì ai, như TMT là một dẫn chứng, nên thật ra làm nhà máy hay không là quyết định của Sinotruk chứ không phải của VVS. Sinotruk có thể bảo: "Mày nên cân nhắc làm nhà máy CKD đi." Điều đấy có thể được hiểu rằng "Mày PHẢI làm nhà máy CKD đi."

Hope that helps!

Cám ơn vì câu hỏi tuyệt vời của bạn. Caveat là những lập luận này của tôi thuần túy logic, chứ tôi không hiểu thực tế nhiều về VVS. Tôi chưa gặp lãnh đạo, chưa gặp bạn trẻ Vũ Trụ kia bao giờ.

P.S: Tôi có thể mở rộng ra thêm rất nhiều ý nữa, nhưng bạn có thể suy nghĩ thêm. Nếu bạn có thêm thông tin vì sao TMT lại/có bị terminated contract với Sinotruk như nào, vui lòng cho biết thêm. Nếu tôi lưu ý để tìm hiểu câu hỏi của bạn sớm hơn thì có lẽ tôi đã có thêm lý do để mua nhiều VVS hơn và ở giá tốt hơn.

cảm ơn câu hỏi của bác @duoctran , cảm ơn câu trả lời của bác. Đây cũng chính là điều mình lăn tăn khi đầu tư VVS, với doanh nghiệp có quy mô chưa đủ lớn, làm một dự án 50 triệu USD thì lấy đâu ra tiền?? chẳng lẽ phát hành thêm, VVS cũng không phải là nhà phân phối độc quyền, nếu VVS làm thị trường cho sinotruck tại VN tốt thì sau này khi sinotruck có vị thế tốt trên thị trường VN thì có thể bị sinotruck loại khỏi cuộc chơi không???
Quá nhiều câu hỏi mà không có câu trả lời, nên tỉ trọng mình dành cho VVS không đủ lớn như FRT, TOS
nhờ câu hỏi, trả lời của 2 bác mà mình được mở mang thêm kiến thức, chân thành cảm ơn 2 bác

Cám ơn các bạn trẻ đã cung cấp thanh khoản cho thị trường. Will update later today.