POW - Tích luỹ cho những ngày giông bão

Tính cả năm đi bro

POW chỉnh là múc

POW thôi anh em.

Tổng sản lượng điện và tổng doanh thu của PV Power trong quý 1/2023 ước đạt 4,003.5 Tr.kWh và 7,913 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 116% và 120% kế hoạch quý nhờ

• Sản lượng điện huy động tại một số nhà máy điện khí lớn tăng mạnh
• Giá bán điện tại các nhà máy ở mức cao.

Theo dự báo của IRI, hiện tượng La Nina sẽ kết thúc sau quý đầu năm và khả năng khí hậu xảy ra pha trung tính và pha El Nino sẽ cao hơn từ giữa năm 2023. Tình hình thủy văn sẽ không còn thuận lợi cho thuỷ điện trong năm 2023. Điều này đồng nghĩa với việc sản lượng huy động từ nhiệt điện sẽ phục hồi và sẽ mang lại những tác động tích cực đối với các nhà máy nhiệt điện của PV Power.

Do giá khí đầu vào tại các nhà máy được tham chiếu theo giá dầu MFO và biến động cùng chiều với giá dầu thế giới nên việc giá dầu hạ nhiệt sẽ khiến giá khí đầu vào giảm, cải thiện biên lợi nhuận gộp của các nhà máy nhiệt điện khí của POW.

Triển vọng dài hạn sáng sủa nhờ các dự án nhà máy điện khí LNG. Dự án Nhơn Trạch 3&4 đang được POW tích cực triển khai, Môi giới cho rằng dự án này hoàn toàn có khả năng đi vào vận hành từ năm 2024, đóng góp sản lượng điện khoảng 9 tỷ kWh hàng năm và dự án Vũng Áng 1 dự kiến quay trở lại từ Quý 3/2023

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam 2 (POW VN)

Trong năm 2025, POW đặt kế hoạch sản xuất 18,9 tỷ kWh điện, doanh thu và LNST là 38.185 tỷ đồng (+26,0%% svck) và 439 tỷ đồng (-60,5% svck). Q1/2025 POW báo cáo doanh thu đạt 8.150 tỷ đồng (+30,5% svck), LNST đạt 472 tỷ đồng (+118,5% svck), hoàn thành 107,5% kế hoạch công ty và 38,2% dự phóng của ACBS cho năm 2025. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 15.200 đồng/cp đến cuối 2025, tương ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 16,5%.

Luận điểm đầu tư:

1. Các nhà máy cũ được kỳ vọng sẽ vận hành ổn định trở lại như NT1&2, nhờ đó KQKD 2025 được kỳ vọng sẽ tích cực hơn so với 2024.
2. Chu kỳ La Nina 2025-2026 kết thúc nhanh chóng, thay vào đó là pha Trung tính. Sản lượng mưa bình quân năm 2025 – 2026 được dự báo sẽ không tăng nhiều so với 2024.
3. Hai dự án nhà máy nhiệt điện sử dụng khí LNG nhập khẩu đầu tiên của Việt Nam là Nhơn Trạch (NT) 3&4 do POW làm chủ đầu tư được dự kiến sẽ đưa vào vận hành chính thức trong Q3/2025 và đầu năm 2026. Mặc dù chưa đóng góp lợi nhuận ngay, các dự án này có thể tạo tiền đề thúc đẩy phát triển các dự án điện khí khác và đóng góp vào tăng trưởng dài hạn của công ty.

Rủi ro:

1. POW phải cân bằng sản lượng huy động giữa các nhà máy trong cùng khu vực như NT 1, 2, 3 & 4.
2. Giá khí bình quân đầu vào tiếp tục tăng cao do nguồn khí rẻ trong nước đang cạn dần và giá khí LNG phụ thuộc nhiều vào biến động giá dầu trên thế giới.
3. Giá toàn phần thị trường điện (FMP) bình quân 2025 có thể thấp hơn so với 2024 do giá huy động thấp từ các doanh nghiệp thủy điện khi hết chu kỳ El Nino.

Tổng Công Ty Điện Lực Dầu Khí Việt Nam (HoSE: POW)

POW công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q3/2025 với doanh thu đạt 7.855 tỷ đồng, +30% svck, LNST đạt 948 tỷ đồng, +109% svck. Lũy kế 9T2025, LNST đạt 2.181 tỷ đồng, +96% svck, gấp gần 5 lần kế hoạch và gần 2 lần dự phóng của ACBS cho năm 2025. KQKD 9T2025 của POW tích cực do tổng sản lượng tăng và cơ cấu sản lượng thay đổi khi thủy điện và điện than chiếm đa số trong phần sản lượng tăng thêm, và POW cũng ghi nhận hơn 300 tỷ tiền bồi thường bảo hiểm từ PVI. Chúng tôi nâng định giá cho POW từ 15.200/cp lên 16.400/cp cho năm 2026, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 15,0%, xếp hạng KHẢ QUAN.

Doanh thu Q3/2025 tăng 30% svck, đạt 7.855 tỷ đồng, do sản lượng tăng mạnh, đạt 4,3 tỷ kWh, +41% svck; trong khi giá bán điện bình quân giảm nhẹ 1% svck, ở mức 1.894 đồng/kWh. Bên cạnh đó, cơ cấu sản lượng huy động cũng thay đổi khi tổng sản lượng thủy điện tăng 34% svck, đạt 535 triệu kWh (nhờ thời tiết thuận lợi mưa nhiều ở miền Trung và miền Bắc); và điện than tăng 75% svck, đạt hơn 1 tỷ kWh. Đây là những nguồn điện có chi phí huy động thấp hơn đáng kể so với điện khí nên giúp giảm chi phí chung cho POW. Bên cạnh đó, POW ghi nhận tiếp 100 tỷ đồng đền bù bảo hiểm trong Q3/2025. Nhờ đó, lợi nhuận gộp đạt 1.291 tỷ đồng, +336% svck, biên lãi gộp cải thiện lên 16% từ 5% cùng kỳ. LNST đạt 948 tỷ đồng, +109% svck, biên lãi ròng tăng từ 8% cùng kỳ lên 12% trong Q3/2025.

Lũy kế 9T2025, sản lượng đạt 13,4 tỷ kWh, +18% svck, doanh thu đạt 25.404 tỷ đồng, +17% svck, lãi gộp đạt 3.275 tỷ đồng, +133% svck, LNST đạt 2181 tỷ đồng, 109% svck, biên lãi ròng cải thiện lên 9% từ 5% cùng kỳ.

Kết Luận Nhanh: POW đạt KQKD 9T2025 khả quan, hoàn thành gấp 5 lần kế hoạch và 2 lần dự phóng của ACBS cho năm 2025. Chúng tôi cho rằng khi NT3&4 chính thức đi vào vận hành thương mại giữa Q4/2025, POW sẽ ghi nhận các khoản lỗ từ NT3&4 do chi phí khấu hao, lãi vay và vận hành tăng mạnh trong khi sản lượng & doanh thu đầu ra chưa đủ bù đắp. Tuy nhiên, KQKD cả năm 2025 có thể khả quan hơn một chút so với dự phóng của chúng tôi nhờ sản lượng và giá bán điện bình quân cao hơn từ các nhà máy hiện có. Do đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu từ 15.200/cp lên 16.400/cp, xếp hạng KHẢ QUAN.

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP (PV Power, HOSE: POW) sẽ chốt ngày giao dịch không hưởng quyền vào 10/12 để thực hiện 3 phương án chào bán và phát hành cổ phiếu, với tổng số lượng gần 726 triệu cp. Sau đợt tăng vốn này, vốn điều lệ của PV Power dự kiến nâng lên gần 30.7 ngàn tỷ đồng. Ba phương án gồm: + hơn 281 triệu cp chào bán cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 12% với giá 10,000 đồng/cp; + phát hành gần 93.7 triệu cp trả cổ tức theo tỷ lệ 4%; và + phát hành gần 351.3 triệu cp thưởng theo tỷ lệ 15%.